紀(jì)茂利 胡阿敏

摘要：為了研究管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，在梳理現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外有關(guān)管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過分析歸納，提出了披露、自愿披露和披露“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的假設(shè)，細(xì)化了管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響研究。為驗(yàn)證上述假設(shè)，以Basu模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建了多元回歸模型，使用2013—2017年滬、深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。結(jié)果表明：披露管理層盈余預(yù)測(cè)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著降低;自愿披露管理層盈余預(yù)測(cè)比強(qiáng)制披露管理層盈余預(yù)測(cè)更能顯著降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)比“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。研究結(jié)果對(duì)完善中國(guó)管理層盈余預(yù)測(cè)制度、加強(qiáng)“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)披露管理具有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略管理;管理層盈余預(yù)測(cè);會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;披露制度;消息性質(zhì)

中圖分類號(hào)：F230文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

doi：10.7535/hbgykj.2019yx03002

文章編號(hào)：1008-1534（2019）03-0156-08

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是權(quán)衡會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征，它不僅要求公司加速對(duì)“壞消息”的確認(rèn)，同時(shí)也要求公司延遲對(duì)“好消息”的確認(rèn)[1]，這一特征增強(qiáng)了報(bào)告會(huì)計(jì)盈余的可信度，致使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著非常重要的作用。JONE等[2]以1987—2007年中發(fā)生過財(cái)務(wù)欺詐性錯(cuò)報(bào)的企業(yè)作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在其財(cái)務(wù)欺詐行為被揭露后有了明顯提高。這一研究結(jié)果說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有保護(hù)投資者利益的作用。此外，已有研究結(jié)果表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還可以降低企業(yè)的新融資資本成本、抑制公司過度投資以及緩解外部投資者與公司之間的信息不對(duì)稱。因此會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有較大的研究?jī)r(jià)值。

管理層盈余預(yù)測(cè)是公司管理層對(duì)企業(yè)外部市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境等有關(guān)因素進(jìn)行綜合考慮和分析后，披露公司在未來若干會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果，是一種補(bǔ)充上市公司盈余信息公告的重要途徑。披露管理層盈余預(yù)測(cè)，向相關(guān)各方提供具有前瞻性的會(huì)計(jì)信息，是最具有信息含量的預(yù)測(cè)性信息[3]。操巍[4]研究發(fā)現(xiàn)，管理層盈余預(yù)測(cè)可以幫助投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值做出更為準(zhǔn)確的評(píng)估，并且在一定程度上緩和公司內(nèi)部管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱問題，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行[5-6]。

管理層盈余預(yù)測(cè)在中國(guó)的表現(xiàn)形式可分為業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)以及盈利預(yù)測(cè)。在成熟資本市場(chǎng)上，公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)信息是一種自愿行為，但是中國(guó)的管理層盈余預(yù)測(cè)卻是強(qiáng)制披露與自愿發(fā)布并存，即當(dāng)上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)告期間出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)值、扭虧為盈、或者相較于上年同期相比其凈利潤(rùn)上升或者下降50%以上等情形之一的，公司應(yīng)當(dāng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，不歸屬于上述情景的公司而發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)就是自愿披露行為。周瑋等[7]把2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革這一事件作為研究背景，對(duì)管理層判斷與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這兩者之間的關(guān)系作了進(jìn)一步探究，發(fā)現(xiàn)管理層判斷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有替代效應(yīng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予管理層判斷空間越大，其公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低。管理層盈余預(yù)測(cè)是公司管理層對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，包含了管理層判斷，那么它與公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系又是如何呢？結(jié)合中國(guó)特有的管理層盈余預(yù)測(cè)披露制度，依據(jù)不同消息性質(zhì)劃分管理層盈余預(yù)測(cè)，進(jìn)一步分析和探討強(qiáng)制披露管理層盈余預(yù)測(cè)、自愿發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)以及不同消息性質(zhì)的管理層盈余預(yù)測(cè)又如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呢？

以中國(guó)2013-2017年主板上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探究管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響，并依據(jù)不同劃分標(biāo)準(zhǔn)將管理層盈余預(yù)測(cè)進(jìn)行分類，考察不同種類管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。實(shí)證結(jié)果表明：管理層盈余預(yù)測(cè)顯著降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;與強(qiáng)制披露管理層盈余預(yù)測(cè)相比，自愿發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;消息性質(zhì)為“好消息”的管理層盈余預(yù)測(cè)比消息性質(zhì)為“壞消息”的管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

1文獻(xiàn)綜述

1.1管理層盈余預(yù)測(cè)

公司為了降低資本成本、減少管理層與投資者之間信息不對(duì)稱、減少訴訟風(fēng)險(xiǎn)，管理層傾向于自愿發(fā)布盈余預(yù)測(cè)[8-10]。魯桂華等[11]的研究發(fā)現(xiàn)，在大股東減持股份之前，上市公司自愿發(fā)布積極的業(yè)績(jī)預(yù)告，更多原因是出于大股東的牟取私利企圖。公司的內(nèi)部控制以及專有化成本都在影響著上市公司是否發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)及其發(fā)布的頻率[12-13]。根據(jù)HIRST等[14]的研究結(jié)果，管理層披露業(yè)績(jī)預(yù)告將影響股票市場(chǎng)、資本成本、盈余管理、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、分析師和投資者的行為以及管理層聲譽(yù)等方面。BALL等[3]認(rèn)為上市公司為了發(fā)布高質(zhì)量業(yè)績(jī)預(yù)告將會(huì)導(dǎo)致更高的審計(jì)需求和審計(jì)費(fèi)用。王玉濤等[15]研究證明管理層發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告信息這一行為影響著證券分析師的預(yù)測(cè)行為，并且能夠顯著地提高資本市場(chǎng)信息環(huán)境水平。

管理層盈余預(yù)測(cè)是大多數(shù)上市公司用來傳遞信息、調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期或者降低訴訟成本的重要方式。在國(guó)外資本市場(chǎng)上，上市公司管理層有權(quán)選擇是否發(fā)布盈余預(yù)測(cè)，即是一種自愿行為，但是中國(guó)相關(guān)披露規(guī)定卻是強(qiáng)制與自愿并存。依據(jù)深交所2006年7月發(fā)布的有關(guān)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)以及盈利預(yù)測(cè)的工作指引，明文規(guī)定上市公司預(yù)計(jì)其報(bào)告期或未來報(bào)告期（預(yù)計(jì)時(shí)點(diǎn)距離報(bào)告期末不得超過12個(gè)月）的經(jīng)營(yíng)結(jié)果和財(cái)務(wù)處境出現(xiàn)以下情形之一的（凈利潤(rùn)為負(fù)值;實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;凈利潤(rùn)與上年同期相比發(fā)生50%以上的盈利變動(dòng)），應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。不屬于上述情形的上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)均是自愿行為。宋云玲等[16]通過對(duì)比中小板公司與主板公司的業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量，有力地證實(shí)了強(qiáng)制所有中小板公司在10月份披露管理層盈余預(yù)測(cè)制度并不是最好的管理方法，沒有因此為資本市場(chǎng)投資人提供高質(zhì)量且可信度較高的盈利信息。這些研究結(jié)果說明強(qiáng)制公司披露管理層盈余預(yù)測(cè)并不是最優(yōu)選擇，并不能很好地達(dá)到保護(hù)投資者利益的效果。

1.2管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

已有文獻(xiàn)證實(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低不知情投資者與企業(yè)內(nèi)部之間的信息不對(duì)稱。CHEN等[17]研究證明穩(wěn)健會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠抑制盈余管理行為，并在一定程度上減少會(huì)計(jì)信息中的噪音。ZHANG等[18]實(shí)證結(jié)果證實(shí)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有信號(hào)傳遞作用，能夠減少其在債務(wù)契約中的信息不對(duì)稱。HUI等[19]研究了管理層盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系。謝雅璐[20]研究結(jié)果證明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)策略，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，管理層就越傾向于發(fā)布比較模糊的盈余預(yù)測(cè)（例如定性預(yù)測(cè)），相反，管理層就越傾向于發(fā)布比較精確的盈余預(yù)測(cè)（例如點(diǎn)預(yù)測(cè)）。周瑋等[7]對(duì)管理層判斷與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性兩者之間的關(guān)系有了進(jìn)一步研究，即管理層判斷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有替代效應(yīng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所賦予管理層判斷空間越大，其公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則擴(kuò)大了管理層判斷空間，從而降低了市場(chǎng)上信息不對(duì)稱水平，最后降低了公司外部投資者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。

以上文獻(xiàn)表明，以前學(xué)者很少對(duì)不同分類標(biāo)準(zhǔn)的管理層盈余預(yù)測(cè)所帶來經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究。謝雅璐[20]從影響管理層盈余預(yù)測(cè)因素的視角，研究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度的影響，但是沒有進(jìn)一步探究管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。周瑋等[7]雖然以中國(guó)2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革作為研究背景，探究了管理層判斷與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，但是他們卻沒有更深入研究管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。筆者結(jié)合中國(guó)管理層盈余預(yù)測(cè)制度，從管理層盈余預(yù)測(cè)的3種不同劃分標(biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，在理論上豐富了管理層盈余預(yù)測(cè)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系相關(guān)文獻(xiàn)，在實(shí)踐上增加了投資者可選擇投資的優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量。

2理論分析與研究假設(shè)

WATTS[21-22]認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠有效降低公司股東和債權(quán)人與管理層之間的信息不對(duì)稱程度，同時(shí)在一定程度上也能減少這些外部投資者因其信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的損失。ROGERS[5]、李馨子等[6]一致認(rèn)為，管理層盈余預(yù)測(cè)可以幫助投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行更精確的評(píng)估，并且在一定程度上緩和了公司內(nèi)部管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱問題，有助于更好地促進(jìn)市場(chǎng)的有效運(yùn)行。管理層盈余預(yù)測(cè)之所以能夠減小股權(quán)投資者和債權(quán)投資者與管理層之間的信息不對(duì)稱，是因?yàn)楣九豆芾韺佑囝A(yù)測(cè)能夠向這些利益相關(guān)者傳遞有關(guān)公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這一信息的傳遞能夠幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估公司的將來發(fā)展前景。上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)將導(dǎo)致資本市場(chǎng)獲得增量會(huì)計(jì)信息，在一定程度上削減了投資者或者債權(quán)人的信息成本，緩解了他們對(duì)公司的穩(wěn)健性需求。并且依據(jù)周瑋等[7]的研究結(jié)論可知，管理層判斷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有替代效應(yīng)。那么包含了管理層判斷的盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也應(yīng)具有替代效應(yīng)。據(jù)此提出假設(shè)H1。

H1：公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)，會(huì)降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

不同于國(guó)外成熟資本市場(chǎng)對(duì)管理層盈余預(yù)測(cè)披露的規(guī)定，中國(guó)管理層盈余預(yù)測(cè)披露制度不僅起步相對(duì)較晚，同時(shí)也存在強(qiáng)制披露與自愿披露并存的情形，根據(jù)前文所述，可以依據(jù)上市公司的管理層盈余預(yù)測(cè)披露類型，將其披露行為劃分為主動(dòng)自愿發(fā)布和被動(dòng)強(qiáng)制披露這2種行為。韓傳模等[23]證明了相對(duì)于強(qiáng)制披露，自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度、準(zhǔn)確度和及時(shí)性都顯著提高，同時(shí)自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告能夠受到更多分析師的密切跟蹤和關(guān)注。說明自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告具有較多的信息含量，并且預(yù)測(cè)分析師很是認(rèn)可這些信息。管理層盈余預(yù)測(cè)的及時(shí)性和準(zhǔn)確度越高，其信息質(zhì)量越高。MICHAEL[24]的研究發(fā)現(xiàn)，管理層盈余預(yù)測(cè)信息質(zhì)量的提高能夠使外部投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱水平下降，即管理層盈余預(yù)測(cè)披露的信息質(zhì)量越高，投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱程度越低。管理層盈余預(yù)測(cè)通過降低管理層與投資者的信息不對(duì)稱，進(jìn)而降低投資者對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求，最終降低企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在此提出假設(shè)H2。

H2：與強(qiáng)制性披露管理層盈余預(yù)測(cè)相比，自愿披露管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

公司管理層有選擇空間去發(fā)布精確度不同的管理層盈余預(yù)測(cè)，而精確度不同的管理層盈余預(yù)測(cè)方式也被稱為管理層盈余預(yù)測(cè)策略。POWNALL等[25]和謝雅璐[20]證實(shí)了管理層盈余預(yù)測(cè)不同策略的存在。HUGHES等[26]的研究表明，公司選擇披露管理層盈余預(yù)測(cè)的策略受管理層盈余預(yù)測(cè)的消息性質(zhì)影響，當(dāng)管理層得到“好消息”（即消息類型為略增、扭虧、續(xù)盈和預(yù)增）時(shí)，更有動(dòng)機(jī)發(fā)布精確度較高的管理層盈余預(yù)測(cè)（如定量預(yù)測(cè)），而當(dāng)管理層得到“壞消息”（即消息類型為略減、首虧、續(xù)虧和預(yù)減）時(shí)，更傾向于發(fā)布模糊預(yù)測(cè)（如定性預(yù)測(cè)）。權(quán)小鋒等[27]研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市公司的管理層在公布業(yè)績(jī)時(shí)存在擇機(jī)行為，為了盡可能規(guī)避資本市場(chǎng)對(duì)利空消息的懲罰和獲得對(duì)利好消息的獎(jiǎng)勵(lì)，面對(duì)不同性質(zhì)的消息，管理層采取擇機(jī)性的披露。韓傳模等[23]研究發(fā)現(xiàn)，消息性質(zhì)為“好消息”業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性、精確度、及時(shí)性和關(guān)注度都往往高于消息性質(zhì)為“壞消息”業(yè)績(jī)預(yù)告。因此，在自愿披露的管理層盈余預(yù)測(cè)中，“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)的精確性和及時(shí)性更為顯著，因其具有的信息含量越高，越能降低外部投資者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求，進(jìn)而降低企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，據(jù)此提出假設(shè)H3。

H3：在自愿披露管理層盈余預(yù)測(cè)中，“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

3研究設(shè)計(jì)

3.1樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

筆者所采用的數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。由于在中國(guó)資本市場(chǎng)上，管理層盈余預(yù)測(cè)的主要體現(xiàn)形式為業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)以及盈利預(yù)測(cè)。其中，盈利預(yù)測(cè)是報(bào)告期結(jié)束前進(jìn)行的自愿披露行為，因此，比較而言具有較大的不確定性;而業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)都是發(fā)生在會(huì)計(jì)報(bào)告期結(jié)束之后，在本質(zhì)上是一種“預(yù)告”的披露，相對(duì)于盈利預(yù)測(cè)而言，其不確定性較低，因此筆者選擇業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)作為管理層盈余預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，又由于中小板、創(chuàng)業(yè)板管理層盈余預(yù)測(cè)的有關(guān)規(guī)定不同，以及其管理層盈余預(yù)測(cè)信息質(zhì)量也大不相同，因此只選擇主板A股上市公司作為研究對(duì)象。從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中選取2013-2017年滬深兩市主板上市公司為初始樣本，而后對(duì)其進(jìn)行如下處理：1）剔除金融行業(yè)和被ST公司;2）剔除數(shù)據(jù)不全以及數(shù)據(jù)上市公司不滿2年的公司樣本;3）對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%雙側(cè)winsorize處理。最終得到了4594個(gè)樣本觀測(cè)值，模型實(shí)證檢驗(yàn)采用Stata12.0軟件完成。

3.2主要變量描述

借鑒BASU[1]、周瑋等[7]的研究結(jié)果，選擇了資產(chǎn)總額、負(fù)債、盈利能力作為控制變量。根據(jù)張兆國(guó)等[28]研究結(jié)果可知，盈余股票報(bào)酬計(jì)量法和應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流關(guān)系計(jì)量法的可靠性較高并且彼此不相關(guān)，因此本文選用盈余股票報(bào)酬計(jì)量法（也就是Basu模型）來度量企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，用應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流關(guān)系計(jì)量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，確保實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性和穩(wěn)健性。模型主要變量以及度量方式可見表1。

3.3模型設(shè)定

基于前文對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法整理與分析，筆者選擇可靠性較高的Basu模型進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，依據(jù)假設(shè)H1，H2，H3依次建立模型（1），（2），（3）：

4結(jié)果分析

4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2列出了相關(guān)變量的描述統(tǒng)計(jì)。從全樣本來看，EPSt/Pt均值為0.035，說明了主板上市公司是盈利的;Rt均值為0.168，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.651，說明上市公司股票的持有收益雖為盈利，但是并不穩(wěn)定;MFt均值為0.533，說明有53.3%的上市公司發(fā)布了管理層盈余預(yù)測(cè)。表3報(bào)告了公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)的具體類型發(fā)布情況，32.18%的公司自愿發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)，在自愿管理層盈余預(yù)測(cè)中，發(fā)布“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)為66.75%。

4.2回歸結(jié)果分析

表4中（1）是模型（1）的最終回歸結(jié)果。（DRt×Rt）系數(shù)為0.009，T值為1.980，在10%的水平上顯著，說明上市公司披露管理層盈余預(yù)測(cè)前存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;（MFt×DRt×Rt）系數(shù)為-0.002，在1%的水平上顯著，說明公司披露管理層盈余預(yù)測(cè)后會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著下降;這一結(jié)果支持了假設(shè)H1，即公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)，會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。表4中模型（2）是假設(shè)H2的回歸結(jié)果。（VMFt×DRt×Rt）系數(shù)為-0.034，T值為-2.440，在5%的水平上顯著，這表明自愿披露管理層盈余預(yù)測(cè)比強(qiáng)制披露管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，這一回歸結(jié)果與假設(shè)H2觀點(diǎn)一致。表4中模型（3）是假設(shè)H3的實(shí)證結(jié)果。（MFNt×DRt×Rt）回歸系數(shù)為-0.003，T值為-2.180，在5%的水平上顯著，說明消息性質(zhì)為“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代效果更強(qiáng)，支持了假設(shè)H3，即：在自愿披露管理層盈余預(yù)測(cè)中，“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)本文研究結(jié)果是否穩(wěn)健，借鑒BALL等[3]研究成果，將模型（1），（2），（3）被解釋變量替換成會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)ACCRUALt，Rt替換成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量CFOt，重新運(yùn)行上述模型，回歸結(jié)果如表5所示，表5中模型（1）是假設(shè)H1的回歸結(jié)果，其中（MFt×DRt×CFOt）系數(shù)為-0.054，T值為-2.290，在5%的水平上顯著;表中模型（2）是假設(shè)H2的回歸結(jié)果，其中（VMFt×DRt×CFOt）系數(shù)為-0.055，T值為-2.040，在5%的水平上顯著;表5中模型（3）是假設(shè)H3的回歸結(jié)果，（MFNt×DRt×CFOt）系數(shù)為-0.140，T值為-2.500。這些結(jié)果同樣也支持了文中的假設(shè)，即檢驗(yàn)結(jié)果未發(fā)生顯著變化。

6結(jié)論

以2013—2017年主板上市公司為研究對(duì)象，利用Basu模型研究不同種類管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。主要的研究結(jié)論如下。

1）公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)降低了公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這一結(jié)論支持了周瑋等[7]的研究結(jié)論，即管理層判斷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有替代性。由于管理層盈余預(yù)測(cè)具有信息含量，可以幫助公司外部投資者（股權(quán)投資者和債權(quán)投資者）降低其與公司內(nèi)部管理層之間的信息不對(duì)稱程度，因而降低了他們對(duì)公司的穩(wěn)健性需求。

2）與強(qiáng)制披露的管理層盈余預(yù)測(cè)相對(duì)比，自愿發(fā)布管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這一結(jié)論間接支持了韓佳模等[23]的研究結(jié)論，證明了自愿披露的管理層盈余預(yù)測(cè)更及時(shí)、更準(zhǔn)確，也就是說其信息質(zhì)量相對(duì)較高。

3）精確度較高以及具有增量信息的“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)比“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)更能降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這一結(jié)論說明管理層盈余預(yù)測(cè)消息性質(zhì)影響披露的精確度，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響程度不同。

本研究不僅評(píng)價(jià)了中國(guó)管理層盈余預(yù)測(cè)制度，同時(shí)也對(duì)比了不同消息性質(zhì)管理層盈余預(yù)測(cè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。針對(duì)研究結(jié)論提出以下建議。

1）完善中國(guó)管理層盈余預(yù)測(cè)制度，鼓勵(lì)管理層披露信息含量較多、質(zhì)量較高的盈余預(yù)測(cè)。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制那些屬于發(fā)生特定情況的公司進(jìn)行管理層盈余預(yù)測(cè)披露，但是上市公司管理層對(duì)其披露的管理層盈余預(yù)測(cè)類型以及精確度仍具有一定的操縱空間。因此，為保證公司外部投資者利益以及減少公司內(nèi)部交易行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督，進(jìn)一步規(guī)范和完善管理層盈余預(yù)測(cè)制度，鼓勵(lì)甚至強(qiáng)制上市公司發(fā)布具有信息含量并且能夠減少公司外部投資者與內(nèi)部管理層之間信息不對(duì)稱的管理層盈余預(yù)測(cè)。

2）應(yīng)加強(qiáng)對(duì)“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)披露制度的管理。由于管理層自利原因，相對(duì)于“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)，“好消息”管理層盈余預(yù)測(cè)的信息會(huì)更具體、更及時(shí)，也就是說管理層盈余預(yù)測(cè)的精確度會(huì)因消息性質(zhì)不同而存在差異。因此證監(jiān)會(huì)應(yīng)注重加強(qiáng)管理消息性質(zhì)為“壞消息”管理層盈余預(yù)測(cè)的及時(shí)性和精確度，減少管理層通過盈余管理預(yù)測(cè)進(jìn)行謀利的空間，保護(hù)投資者以及社會(huì)公眾利益。

參考文獻(xiàn)/References：

[1]BASUS.Theconservatismprincipleandtheasymmetrictimelinessofearnings[J].JournalofAccountingandEconomics，1997，24（1）：3-37.

[2]JONES，KRISHNANPS.Accountingconservatisminfraudfirms：Anempiricalinvestigation[J].SsrnElectronicJournal，2008：1267269.

[3]BALLR，JAYARAMANS，SHIVAKUMARL.Auditedfinancialreportingandvoluntarydisclosureascomplements：Atestoftheconfirmationhypothesis[J].JournalofAccountingandEconomics，2012，53（1）：136-166.

[4]操巍.企業(yè)管理層盈利預(yù)測(cè)研究與展望[J].河南社會(huì)科學(xué)，2016，24（2）：83-94.

[5]ROGERSJL.Disclosurequalityandmanagementtradingincentives[J].JournalofAccountingResearch，2008，46（5）：1265-1296.

[6]李馨子，肖土盛.管理層業(yè)績(jī)預(yù)告有助于分析師盈余預(yù)測(cè)修正嗎[J].南開管理評(píng)論，2015，18（2）：30-38.

LIXinzi，XIAOTusheng.Aremanagementearningsforecastusefulforanalystforecastrevisions[J].NankaiBusinessReview，2015，18（2）：30-38.

[7]周瑋，吳聯(lián)生.管理層判斷對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代效應(yīng)[J].會(huì)計(jì)研究，2015（5）：3-12.

ZHOUWei，WULiansheng.Thesubstitutioneffectbetweenmanagerialjudgmentandaccountingconservatism[J].AccountingResearch，2015（5）：3-12.

[8]王艷艷.管理層盈余預(yù)測(cè)與權(quán)益資本成本[J].廈門大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2013（5）：114-123.

WANGYanyan.Managementearningsforecastandequitycapitalcosts[J].JournalofXiamenUniversity（ArtsandSocialSciences），2013（5）：114-123.

[9]COLLERM，YOHNTL.Managementforecastsandinformationasymmetry：Anexaminationofbid-askspreads[J].JournalofAccountingResearch，1997，35（2）：181-191.

[10]AJINKYAB，BHOJRAJS，SENGUPTAP.Theassociationbetweenoutsidedirectors，institutionalinvestorsandthepropertiesofmanagementearningsforecasts[J].JournalofAccountingResearch，2005，43（3）：343-376.

[11]魯桂華，張靜，劉保良.中國(guó)上市公司自愿性積極業(yè)績(jī)預(yù)告：利公還是利私—基于大股東減持的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南開管理評(píng)論，2017，20（2）：133-143.

LUGuihua，ZHANGJing，LIUBaoliang.DovoluntarypositiveearningsforecastsofChineselistedcompaniesbenefitpublicorprivateinterests？empiricalevidencebasedonthemajorshareholders’sellingofnon-tradableshares[J].NankaiBusinessReview，2017，20（2）：133-143.

[12]葉穎玫.內(nèi)部控制與管理層盈余預(yù)測(cè)披露行為——基于我國(guó)半強(qiáng)制半自愿制度的實(shí)證檢驗(yàn)[J].廈門大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2016（1）：138-148.

YEYingmei.Internalcontrolandmanagementearningsforecastdisclosurebehavior：AnempiricaltestbasedonChina'ssemi-mandatoryandsemi-voluntarysystem[J].JournalofXiamenUniversity（ArtsandSocialSciences），2016（1）：138-148.

[13]WANGIY.Privateearningsguidanceanditsimplicationsfordisclosureregulation[J].TheAccountingReview，2007，82（5）：1299-1332.

[14]HIRSTDE，KNOONCEL，VENKATARAMANS.Managementearningsforecasts：Areviewandframework[J].AccountingHorizons，2008，22（3）：315-338.

[15]王玉濤，王彥超.業(yè)績(jī)預(yù)告信息對(duì)分析師預(yù)測(cè)行為有影響嗎[J].金融研究，2012（6）：193-206.

[16]宋云玲，羅玫.中小板公司的業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量問題[J].會(huì)計(jì)研究，2017（6）：24-30.

SONGYunling，LUOMei.Thequalityofmandatorymanagementearningsforecastsofsmallandmediumenterprises[J].AccountingResearch，2017（6）：24-30.

[17]CHENQi，HEMMERT，ZHANGYun.Ontherelationbetweenconservatisminaccountingstandardsandincentivesforearningsmanagement[J].JournalofAccountingResearch，2007，45（3）：541-565.

[18]ZHANGJieying.Thecontractingbenefitsofaccountingconservatismtolendersandborrowers[J].JournalofAccountingandEconomics，2008，45（1）：27-54.

[19]HUIKW，MATSUNAGAS，MORSED.Theimpactofconservatismonmanagementearningsforecasts[J].JournalofAccountingandEconomics，2009，47（3）：192-207.

[20]謝雅璐.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與管理層盈余預(yù)測(cè)策略——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，34（9）：104-114.

XIEYalu.Impactofaccountingconservatismonthestrategiesofmanagementearningsforecasts：EmpiricalevidencefromChinesestockmarket[J].JournalofShanxiFinanceandEconomicsUniversity，2012，34（9）：104-114.

[21]WATTSRL.Conservatisminaccounting-PartI：Explanationsandimplications[J].AccountingHorizons，2003，17（3）：207-221.

[22]WATTSRL.Conservatisminaccounting-PartⅡ：Evidenceandresearchopportunities[J].AccountingHorizons，2003，17（4）：287-301.

[23]韓傳模，楊世鑒.自愿披露能提高上市公司信息披露質(zhì)量嗎——基于我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，34（7）：67-74.

HANChuanmo，YANGShijian.CanvoluntarydisclosureimproveinformationdisclosurequalityoftheChineselistedcompany：Analysisbasedonmanagementearningsforecast[J].JournalofShanxiFinanceandEconomicsUniversity，2012，34（7）：67-74.

[24]MICHAELW.Disclosurepolicy，informationasymmetryandliquidityinequitymarkets[J].ContemporaryAccountingResearch，1995，11（2）：801-828.

[25]POWNALLG，WASLEYC，WAYMIREG.Thestockpriceeffectsofalternativetypesofmanagementearningsforecasts[J].TheAccountingReview，1993，68（4）：896-912.

[26]HUGHESJS，PAES.Voluntarydisclosureofprecisioninformation[J].JournalofAccountingandEconomics，2004，37（2）：261-289.

[27]權(quán)小鋒，吳世農(nóng).投資者關(guān)注、盈余公告效應(yīng)與管理層公告擇機(jī)[J].金融研究，2010（11）：90-107.

[28]張兆國(guó)，劉永麗，李庚秦.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量方法的比較與選擇——基于相關(guān)性和可靠性的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2012（2）：37-41.

ZHANGZhaoguo，LIUYongli，LIGengqin.Comparisonandchoiceofaccountingconservatismmeasurementmethods：Empiricalresearchonrelevanceandreliability[J].AccountingResearch，2012（2）：37-41.

[29]程小可，李昊洋，高升好.機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研與管理層盈余預(yù)測(cè)方式[J].管理科學(xué)，2017，30（1）：131-145.

CHENGXiaoke，LIHaoyang，GAOShenghao.Institutionalinvestorresearchandmanagementearningsforecastingmethod[J].JournalofManagementScience，2017，30（1）：131-145.