摘要：我國的不良資產(chǎn)行業(yè)起源于1999年四大資產(chǎn)管理公司的成立，在最初的十年中，主要處置四大商業(yè)銀行剝離的政策性不良資產(chǎn)，后經(jīng)歷了市場化改革，開始更廣泛地收包和處置。自互聯(lián)網(wǎng)發(fā)端以來，對各行各業(yè)都產(chǎn)生了廣泛影響，不良資產(chǎn)行業(yè)也不例外地積極融入了互聯(lián)網(wǎng)化的大潮中。本文以傳統(tǒng)處置模式為研究基礎(chǔ)，探討互聯(lián)網(wǎng)對我國不良資產(chǎn)處置模式的影響。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng);不良資產(chǎn);處置模式

一、引言

近年來，互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)結(jié)合后，產(chǎn)生了兩種形態(tài)，一是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導(dǎo)的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，二是由金融機構(gòu)主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。后者中，銀行、證券、保險、信托等主流金融機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融的探索較早，也相對成熟，而在小眾化的不良資產(chǎn)行業(yè)中，卻還處于發(fā)展初期，深度創(chuàng)新和成熟的商業(yè)模式尚未形成。雖然進(jìn)展并不快，但是互聯(lián)網(wǎng)的融入也對傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置模式產(chǎn)生了積極影響。

二、傳統(tǒng)處置模式

不良資產(chǎn)由商業(yè)銀行批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司視為“一級市場”，資產(chǎn)管理公司收包后的再處置視為“二級市場”。四大資產(chǎn)管理公司可以采取本息清收、訴訟追償、破產(chǎn)清算、債務(wù)重組、公開轉(zhuǎn)讓、委托處置、資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)處置方式，但是最常用的仍是所謂的“三打一拍”，即打包、打折、打官司和拍賣。

在處置實踐中，訴訟追償、破產(chǎn)清算等傳統(tǒng)方式耗時長、成本高，使得不良資產(chǎn)處置冰棍效應(yīng)突顯，因此，資產(chǎn)管理公司通常在司法手段無法推進(jìn)后，將計劃處置的資產(chǎn)在官網(wǎng)和報紙發(fā)布處置公告或委托線下拍賣機構(gòu)、金融交易所，以公開手段邀請意向客戶開展盡職調(diào)查，達(dá)成意向后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。原資產(chǎn)持有方通過轉(zhuǎn)讓賺取差價，這是財務(wù)投資人最常見的做法，有些資產(chǎn)被轉(zhuǎn)手至產(chǎn)業(yè)投資人，經(jīng)過深度運營、管理和維護，賺取資產(chǎn)再利用的直接價值。

財務(wù)投資人之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程有“三不足”，一是陽光化程度不足，信息披露的手段、范圍和內(nèi)容有限，往往采用報紙、官網(wǎng)、推介會等形式公示資產(chǎn)基礎(chǔ)信息;二是標(biāo)準(zhǔn)化程度不足，公開處置的報價方式單一，通常采用拍賣行現(xiàn)場報價、公證員現(xiàn)場監(jiān)督競價等形式;三是精細(xì)化程度不足，打包處置降低了回收率，通常采用原包出售、搭配出售等方式?？梢?，這種層層分包的傳統(tǒng)處置模式往往會帶來流程長、效率低，資產(chǎn)價值低估等弊端，很難充分挖掘其真實價值。

三、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的處置模式變革

隨著不良資產(chǎn)市場的擴大，社會各界對這個行業(yè)給予了更廣泛的關(guān)注，同時政策逐步成熟和放開，地方資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)交易所和其他非金融類企業(yè)也紛紛涌入這片藍(lán)海?；ヂ?lián)網(wǎng)因素融入后，不良資產(chǎn)處置的參與主體、宣傳方式、處置方式、交易習(xí)慣都受到很大影響，雖然不良資產(chǎn)的非標(biāo)特性使得很多問題難以解決，但是人們已經(jīng)開始從傳統(tǒng)的“三打一拍”向更豐富的處置手段嘗試。

（一）參與主體多元化

1.網(wǎng)絡(luò)交易平臺

2015年12月24日發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于加強和規(guī)范人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣工作的意見》明確了網(wǎng)絡(luò)交易平臺參與司法拍賣業(yè)務(wù)的合法性;2016年5月30日發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣若干問題的規(guī)定》明確了拍賣方式、法院職責(zé)、競買人、起拍價、保證金等細(xì)則;2016年12月12日發(fā)布的最高人民法院關(guān)于認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹適用《最高人民法院關(guān)于人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣若干問題的規(guī)定》的通知，明確將淘寶網(wǎng)、京東網(wǎng)、人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)、公拍網(wǎng)和中國拍賣行業(yè)協(xié)會網(wǎng)納入首批網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者名單庫;2017年7月18日發(fā)布的最高人民法院關(guān)于認(rèn)真做好網(wǎng)絡(luò)司法拍賣與網(wǎng)絡(luò)司法變賣銜接工作的通知，又對流拍后以物抵債、變賣流程等細(xì)節(jié)進(jìn)行了補充。

以阿里、京東為代表的網(wǎng)絡(luò)交易平臺，雖無拍賣資質(zhì)但已開展不良資產(chǎn)拍賣業(yè)務(wù)，隨著不良資產(chǎn)市場規(guī)模的增長，未來可能吸引更多的機構(gòu)參與，這種形式為不良資產(chǎn)處置的單戶化、陽光化、標(biāo)準(zhǔn)化提供可能，同時設(shè)計了延時規(guī)則，也充分規(guī)避了網(wǎng)絡(luò)延遲帶來的出價風(fēng)險。然而，網(wǎng)絡(luò)交易平臺僅提供技術(shù)支持和平臺服務(wù)，并不實際參與資產(chǎn)交易，因此在權(quán)威性和專業(yè)性上廣受質(zhì)疑，對于不良資產(chǎn)這種大額非標(biāo)產(chǎn)品，專業(yè)投資者在獲取到平臺公示信息后，仍需要線下與轉(zhuǎn)讓方聯(lián)絡(luò)開展盡職調(diào)查，才能在平臺參與報價。雖然平臺為解決此類問題，引入了律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，但是目前看來并沒有從根本上改變投資者的行為習(xí)慣。

2.專業(yè)拍賣網(wǎng)站

拍賣機構(gòu)包括傳統(tǒng)拍賣機構(gòu)，也包括線上拍賣機構(gòu)，如"360PAI"憑借上海商委出具的“拍賣經(jīng)營批準(zhǔn)證書”，組織不良資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)拍賣處置。與傳統(tǒng)拍賣相比，線上可以組織“全網(wǎng)聯(lián)拍”，即將一個拍品由遍布全國的多家簽約聯(lián)拍機構(gòu)同步招商，每家聯(lián)拍機構(gòu)中的多個意向競買人通過平臺搭建的聯(lián)拍機構(gòu)子平臺同步競價，實現(xiàn)全社會公開聯(lián)拍、全網(wǎng)同步線上競價拍賣。這種模式借助網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢打破地域藩籬，加速資產(chǎn)處置效率，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化，對資產(chǎn)招商和處置的廣泛性、公允性提供了支持。與網(wǎng)絡(luò)交易平臺相比，專業(yè)拍賣網(wǎng)站擁有線下拍賣機構(gòu)的輔助，招商優(yōu)勢凸顯，但權(quán)威性問題仍然存在。

3.權(quán)益類交易場所

權(quán)益類交易場所通常由地方國資委投資設(shè)立，承擔(dān)地方央企混改項目、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等功能性作用，地方壟斷性顯著。金融交易所作為產(chǎn)權(quán)交易所的一個分支，交易品種主要為金融資產(chǎn)或從金融資產(chǎn)中演化而來的產(chǎn)品，在不良資產(chǎn)處置過程中可以為掛牌方及投資方提供信息展示、交易撮合、網(wǎng)絡(luò)競價、投融資和信息咨詢等服務(wù)。在專業(yè)性問題上，四大資產(chǎn)管理公司也在積極嘗試通過合作或自建平臺等方式進(jìn)行金融交易所的業(yè)務(wù)布局，特別是中國華融在2018年推出的全國性專業(yè)的不良資產(chǎn)交易中心，兼顧了互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和不良資產(chǎn)的專業(yè)性，發(fā)展前景廣闊。

（二）招商手段日新月異

1.精準(zhǔn)推送和撮合

傳統(tǒng)的招商模式有兩種：一是廣撒網(wǎng)，多斂魚，擇優(yōu)而從之;二是老客戶的定向推介。這兩種模式的招商和詢價范圍的精準(zhǔn)性顯然很難保證，而互聯(lián)網(wǎng)平臺可以借助結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)優(yōu)勢，收集交易習(xí)慣，形成客戶畫像，持續(xù)優(yōu)化推介算法，從而達(dá)到深挖資產(chǎn)價值、輔助處置與投資雙方?jīng)Q策的目的，通過精準(zhǔn)營銷，做客戶的智能投顧。

2.自媒體宣傳

現(xiàn)如今，自媒體已成為互聯(lián)網(wǎng)的新寵，流量帶來大量商機，各行各業(yè)都在使用自媒體進(jìn)行宣傳和引流，不良資產(chǎn)行業(yè)也在嘗試使用巨量引擎數(shù)據(jù)推廣服務(wù)。雖然這是趨勢，但在實踐中，首先，按點擊付費的方式，只追求宣傳曝光，能夠提供更多的展示，但是難以收集到客戶線索，很大程度上會導(dǎo)致高花費，但收效甚微的結(jié)果。其次，不良資產(chǎn)仍屬小眾投資領(lǐng)域，系統(tǒng)評估的預(yù)估點擊率比較低，導(dǎo)致廣告本身的展示數(shù)較少，在此基礎(chǔ)上，系統(tǒng)模型沒有足夠的樣本進(jìn)行目標(biāo)人群行為分析，從而很容易導(dǎo)致模型訓(xùn)練失敗。最后，新媒體的用戶群體低齡化特征不足以達(dá)到不良資產(chǎn)的受眾水平，大概率并非不良資產(chǎn)的目標(biāo)客戶群。當(dāng)然，隨著時間的推移和社會的進(jìn)步，不良資產(chǎn)的投資者也向低齡化、互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)，與自媒體的契合度會越來越高，流量的宣傳效果不容小覷。

（三）價格機制市場化

1.資產(chǎn)定價

傳統(tǒng)定價通常參考評估機構(gòu)意見、模型試算結(jié)果及小范圍詢價結(jié)果，局限性很大，引入互聯(lián)網(wǎng)機制后，數(shù)據(jù)來源和量級得以提升，數(shù)據(jù)的作用發(fā)揮出來，把抵押物價值、區(qū)域經(jīng)濟狀況甚至債務(wù)人和保證人的背景情況引入到模型中，使得定價更加精準(zhǔn)，時效性也更高，為不良資產(chǎn)定價提供了參考。

2.資產(chǎn)溢價

互聯(lián)網(wǎng)背景下不良資產(chǎn)交易參與主體趨于多元化、大眾化，帶來了資產(chǎn)價值的提升，在開展網(wǎng)絡(luò)競價或拍賣活動時，圍觀人數(shù)、參與人數(shù)、出價頻率和增價幅度等因素都會對參與者的心理產(chǎn)生影響，進(jìn)而提升資產(chǎn)溢價可能;同時，互聯(lián)網(wǎng)開放大環(huán)境的成熟，使得投資者對不良資產(chǎn)的增值潛力和變現(xiàn)能力產(chǎn)生信心，從而愿意以更高的價格收購資產(chǎn)。

（四）交易習(xí)慣的改變

互聯(lián)網(wǎng)融入人們生活后，對生活習(xí)慣的影響最大，融入不良資產(chǎn)交易后，對交易習(xí)慣也產(chǎn)生了不小的影響。首先，跨地域投資的增加，通常經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)多資產(chǎn)，經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)多資金，網(wǎng)絡(luò)出價平臺的涌現(xiàn)，使得異地交易成為可能，提升資產(chǎn)價值的同時節(jié)約了交易成本。其次，交易操作風(fēng)險的減小，傳統(tǒng)模式中，競價前轉(zhuǎn)讓方會通知客戶按照要求準(zhǔn)備資質(zhì)文件，在規(guī)定時間到達(dá)規(guī)定地點參與競價，經(jīng)常出現(xiàn)遲到、文件遺漏無法參與的情況，而互聯(lián)網(wǎng)平臺會提前要求資質(zhì)審核，準(zhǔn)入后隨時可以異地參與交易。最后，網(wǎng)絡(luò)平臺整合了大量服務(wù)機構(gòu)，投資者甚至足不出戶即可委托專業(yè)人員為交易提供輔助服務(wù)，進(jìn)而帶動了不良資產(chǎn)的周邊行業(yè)發(fā)展。以上變化降低了不良資產(chǎn)的參與門檻，使得小眾群體大眾化，推動了行業(yè)的整體發(fā)展。

四、結(jié)語

兩個行業(yè)的平滑對接需要創(chuàng)新引領(lǐng)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)素來以大膽創(chuàng)新著稱，因而在我國不良資產(chǎn)處置模式的變革中起到主要作用。然而，政策影響、行業(yè)特征、用戶行為習(xí)慣等因素仍然決定著這個行業(yè)的走向。比起傳統(tǒng)手段，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的增長作用往往是非線性的，而是指數(shù)乃至爆炸式的，期待在不斷深化創(chuàng)新中，不良資產(chǎn)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合能碰撞出更璀璨的火花。

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作者簡介：

孟聰穎，中國人民大學(xué)，漢青經(jīng)濟與金融高級研究院北京。