[摘 要]商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)有助于其去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，是商業(yè)銀行未來發(fā)展的趨勢和重大機(jī)遇。通過文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的研究主要集中于其必要性、可行性、制約因素、發(fā)展路徑四個(gè)方面，當(dāng)前對制約因素和發(fā)展路徑的研究較多，但提出的可操作性建議較少，缺乏對業(yè)務(wù)創(chuàng)新具體形式的研究。在我國逐步放寬對商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)限制的背景下，商業(yè)銀行如何通過投資銀行業(yè)務(wù)去杠桿、降成本、補(bǔ)短板將成為未來一段時(shí)期研究的熱點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行;投資銀行業(yè)務(wù);研究進(jìn)展;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

[中圖分類號]F830

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）05-0112-06

Abstract： The development of investment banking by commercial banks helps to reduce leverage， reduce costs and make up for deficiencies，which is the trend and major opportunity for the future development of commercial Banks. Through the study of literature， the research of investment banking in Chinas commercial banks mainly focuses on the necessity， feasibility， constraints and development path. At present， scholars have studied more about the constraints and development paths， but few effective suggestions have been put forward， and scholars lack the research on the specific forms of business innovation. Under the circumstance that China gradually relaxed on the commercial banks to develop investment banking， it will become a research hotspot that commercial banks how to develop investment banking business to reduce leverage， reduce cost and make up for lack in the future.

Keywords： Commercial Banks; Investment Banking; Research Progress; Structural Reform of Supply Side

[作者簡介]張志鵬（1995-），男，山東莒南人，碩士研究生，研究方向：農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)。

我國金融行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，投資銀行主要以證券公司的形態(tài)出現(xiàn)，但商業(yè)銀行也可以開展部分投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)主要包括證券發(fā)行與交易、重組與并購和資產(chǎn)管理三大塊。受分業(yè)經(jīng)營的限制，商業(yè)銀行目前無法從事證券發(fā)行與交易，但是投行業(yè)務(wù)的其他兩個(gè)方面，商業(yè)銀行卻可以涉足[1]。我國當(dāng)前進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，商業(yè)銀行應(yīng)以此為契機(jī)，通過投資銀行業(yè)務(wù)推動(dòng)商業(yè)銀行去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，這既符合當(dāng)前國內(nèi)改革的需求，也符合金融行業(yè)未來混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢。

一、商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)演進(jìn)

1995年，全國人大常委會(huì)第十三次會(huì)議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，確立了我國銀證分離、分業(yè)管理的金融體制模式，限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍。該法排除了我國商業(yè)銀行直接或間接從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的可能性。同年7月，中國建設(shè)銀行控股成立國內(nèi)首家中外合資投資銀行——中國國際金融公司，開啟了我國商業(yè)銀行成立控股公司從事投資銀行業(yè)務(wù)的先河。

1997年9月，十五大報(bào)告明確提出，要建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)，建立跨地區(qū)、跨部門多種經(jīng)營的企業(yè)集團(tuán)，以資本為紐帶，實(shí)現(xiàn)企業(yè)改組和國有企業(yè)改革。這給我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)帶來了發(fā)展契機(jī)。

2000年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定商業(yè)銀行以及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)可以接受基金管理人的委托，辦理開放式基金單位的認(rèn)購、申購和贖回業(yè)務(wù)，但應(yīng)當(dāng)與有關(guān)機(jī)構(gòu)簽訂委托代理協(xié)議。2001年5月，中國人民銀行批復(fù)同意中國建設(shè)銀行開辦封閉式證券投資基金代理銷售業(yè)務(wù)。

2001年7月，中國人民銀行發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，該文件允許商業(yè)銀行在經(jīng)過中國人民銀行審查批準(zhǔn)后，可以開辦金融衍生業(yè)務(wù)、代理證券業(yè)務(wù)以及投資基金托管、信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)。這是我國央行首次明確了商業(yè)銀行可以進(jìn)行代理證券業(yè)務(wù)。同年12月，中國成為世界貿(mào)易組織（WTO）正式成員，意味著我國將逐步開放國內(nèi)金融市場，國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營壓力進(jìn)一步增大。

2002年，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行不斷開拓，投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入新階段。同年4月，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，中國建設(shè)銀行將正式開辦企業(yè)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)。同年5月，中國工商銀行組建成立投資銀行部。同年8月，投資者可通過中國建設(shè)銀行在全國的近三千個(gè)網(wǎng)點(diǎn)認(rèn)購封閉式基金。第二年初，建設(shè)銀行又把中間業(yè)務(wù)部和產(chǎn)品研發(fā)部合并成立投資銀行部。

2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，該文件提出支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照，意味著商業(yè)銀行原則上可以有條件地從事證券業(yè)務(wù)。

2016年4月21日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，突破了《商業(yè)銀行法》中商業(yè)銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，不能直接持有非金融企業(yè)股權(quán)的規(guī)定。

二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性研究

（一）經(jīng)濟(jì)形式變化的客觀需求

1.國際金融市場發(fā)展趨勢的要求

林燕娜（1998）在總結(jié)國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出，合業(yè)經(jīng)營體制將成為各國金融業(yè)的主導(dǎo)體制，而我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)正是順應(yīng)這一潮流的理性選擇，同時(shí)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是境內(nèi)外金融市場一體化的競爭要求[2]。魯敏、葉春華（2003）認(rèn)為金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營是金融全球化和“入世”所要求構(gòu)建的開放型金融體制的客觀要求，商業(yè)銀行積極開展目前可以從事的投資銀行業(yè)務(wù)，并在現(xiàn)行的制度框架內(nèi)和具備運(yùn)作現(xiàn)實(shí)性的前提下，不斷促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，是實(shí)現(xiàn)這種“平衡過渡”的重要步驟[3]。鄭君國（2010）認(rèn)為當(dāng)前人民幣升值預(yù)期以及國內(nèi)資本市場、房地產(chǎn)市場的高位運(yùn)行，繼續(xù)刺激國外資金通過各種渠道涌入，可能造成資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，發(fā)展投行業(yè)務(wù)是積極應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)金融形勢的必然選擇[4]。

2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的要求

林燕娜（1998）認(rèn)為我國處在結(jié)構(gòu)大調(diào)整、企業(yè)大重組的現(xiàn)代改革之中，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)在為企業(yè)改組出謀劃策的同時(shí)也可獲得可觀利潤，符合現(xiàn)代企業(yè)制度改革和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，也是市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要[2]。魯敏、葉春華（2003）認(rèn)為商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)有助于增強(qiáng)貨幣市場和資本市場的聯(lián)系，提高央行貨幣政策的傳導(dǎo)效率，增強(qiáng)貨幣政策的有效性[3]。趙進(jìn)（2006）提到，中國人民銀行和證監(jiān)會(huì)關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場改革措施的相繼推出，使大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對商業(yè)銀行的金融需求以原來的結(jié)算、貸款等銀行信貸為主逐漸向融資安排、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問、投資咨詢等投資銀行業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)變，當(dāng)前階段大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)是滿足優(yōu)質(zhì)客戶市場需求變化的需要[5]?？得鳎?017）認(rèn)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革離不開金融的支持，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)適時(shí)把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的時(shí)代機(jī)遇，及時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展力度，商業(yè)銀行也只有助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，才能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展[6]。

（二）商業(yè)銀行謀求發(fā)展的客觀需要

黃華繼（1999）認(rèn)為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)利息收入占總收入比重大，拓展投資銀行業(yè)務(wù)是國有商業(yè)銀行培育新的利潤增長點(diǎn)的重要源泉。國有商業(yè)銀行只有通過為企業(yè)提供融資、購并等投行業(yè)務(wù)才能促進(jìn)企業(yè)有效的資本運(yùn)營，盤活現(xiàn)有的不良信貸資產(chǎn)存量、優(yōu)化增量[7]。張金梅、張鵬（2004）認(rèn)為國有商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)可以擴(kuò)展貨幣資本的交易范圍，使貨幣資本集中到銀行手中，這使得國有商業(yè)銀行能在降低交易費(fèi)用、節(jié)約貨幣及其他資源的同時(shí)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的提高[8]。袁宏泉，趙燕（2007）認(rèn)為近年來隨著我國金融體系改革的深入，銀行業(yè)的脫媒效應(yīng)開始顯現(xiàn)[9]。脫媒效應(yīng)顯現(xiàn)意味著貸款業(yè)務(wù)增長速度將會(huì)逐步下降，商業(yè)銀行有必要通過開展投資銀行業(yè)務(wù)來增加贏利點(diǎn)。鄭君國（2010）認(rèn)為，隨著金融市場開放力度不斷加大，外資金融機(jī)構(gòu)將會(huì)更多地涌入國內(nèi)市場。我國施行分業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)單一，這使其面臨更大的競爭壓力。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)有利于豐富銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，提高商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和市場競爭能力[4]。王利亞（2014）認(rèn)為商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)如債券承銷、銀團(tuán)貸款等，具有“零資本消耗”和“低資本消耗”的特點(diǎn)，不僅可以為客戶拓展融資渠道，而且能有效節(jié)約銀行資本的使用，提升資本回報(bào)水平，有效緩解銀行信貸資源約束[10]。

從諸位學(xué)者的研究來看，商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下十分有必要。隨著我國金融市場逐步開放、改革繼續(xù)深化，越來越多的外資銀行會(huì)進(jìn)入中國市場。多數(shù)外資銀行經(jīng)過較長時(shí)間的發(fā)展，擁有較為成熟的經(jīng)營模式，這使得我國銀行業(yè)競爭加劇。國際形勢、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀行自身發(fā)展都要求我國商業(yè)銀行拓展業(yè)務(wù)形式、增加盈利來源、提高自身競爭力，開展投資銀行業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行順應(yīng)時(shí)代經(jīng)濟(jì)形勢變化、謀求自身發(fā)展的重要途徑。在目前國際金融市場間聯(lián)系更加密切、國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推動(dòng)、商業(yè)銀行尤其是非國有商業(yè)銀行的競爭力仍然相對薄弱的境況下，繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)開展，創(chuàng)新其運(yùn)營模式仍然十分必要。

三、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的可行性研究

（一）政策法規(guī)方面存在一定的可行性

林燕娜（1998）認(rèn)為我國1995年通過的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》排除了商業(yè)銀行在我國境內(nèi)直接、間接從事股票業(yè)務(wù)的可能。但是，商業(yè)銀行完全可以開展國債、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)或在境外購并、成立非銀行金融機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)。張金梅、張鵬（2004）提到，從2000年10月開始，中國人民銀行陸續(xù)出臺了一系列政策，允許商業(yè)銀行辦理開放式基金單位的認(rèn)購、申購和贖回，開辦代理證券、財(cái)務(wù)顧問、項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、基金托管和金融衍生工具交易等投資銀行業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)提供了明確的政策依據(jù)，商業(yè)銀行開展綜合化經(jīng)營的政策環(huán)境日趨寬松[8]。康明（2017）提到銀監(jiān)會(huì)發(fā)布文件，通過開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)基于科創(chuàng)企業(yè)成長周期前移金融服務(wù)，為種子期、初創(chuàng)期、成長期的科創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展[6]。

（二）宏觀環(huán)境具備發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的良好條件

林燕娜（1998）認(rèn)為，近年來我國貨幣市場發(fā)育較快，票據(jù)市場、短期債券市場的建立和規(guī)范運(yùn)作，商業(yè)匯票承兌和國內(nèi)信用證的啟用，為商業(yè)銀行開辟了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。與此同時(shí)，資本市場也得到穩(wěn)步發(fā)展，尤其是股票市場和產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展。前者為商業(yè)銀行涉足投資銀行“公司重組”、“代人理財(cái)”等業(yè)務(wù)提供了良好的基礎(chǔ)，后者使商業(yè)銀行的債權(quán)性投資得到了保障。資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展為商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)開發(fā)提供了巨大的空間[2]。張金梅、張鵬（2004）認(rèn)為國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整和國有企業(yè)的戰(zhàn)略改組將為財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)帶來大量潛在的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。利率、匯率市場化進(jìn)程的加快，將推動(dòng)衍生品交易業(yè)務(wù)的發(fā)展。投融資體制改革的進(jìn)一步深化也將為銀團(tuán)貸款和項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)帶來大量機(jī)遇。資本市場的迅猛發(fā)展以及與貨幣市場的對接為商業(yè)銀行開發(fā)更多的投資銀行業(yè)務(wù)品種創(chuàng)造了良好的條件[8]。

（三）我國商業(yè)銀行具有發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢條件

陳舜（1998）認(rèn)為商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)鍵全，同時(shí)有廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其信息靈敏、人才集中、資金清算系統(tǒng)先進(jìn)等優(yōu)勢能夠助力投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展[11]。魯敏、葉春華（2003）認(rèn)為，商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行有著廣泛而堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，廣大企業(yè)客戶有著長期緊密的業(yè)務(wù)往來關(guān)系和有效的溝通渠道，再加上商業(yè)銀行資金、政府關(guān)系、范圍經(jīng)濟(jì)等方面的優(yōu)勢，都為其發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)[3]。趙進(jìn)（2006）認(rèn)為商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于客戶資源豐富，與優(yōu)質(zhì)客戶建立良好合作關(guān)系，掌握大量豐富的信息。同時(shí)可以把投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合，提供綜合服務(wù)。商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)多、覆蓋面廣，資金實(shí)力雄厚，與政府部門建立了良好關(guān)系等條件為發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)提供了便利[5]。

從已有的研究來看，在我國分業(yè)經(jīng)營的體制下商業(yè)銀行仍有發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的空間。盡管早在20世紀(jì)末《中華人民共和國商業(yè)銀行法》限制了我國商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)，但并沒有限制其從事財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。近年來，我國對商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的條件越來越寬松，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身?xiàng)l件開展不同類型的投資銀行業(yè)務(wù)。21世紀(jì)初期，我國加入WTO、國有經(jīng)濟(jì)改革等條件形成了商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的有利環(huán)境，當(dāng)前，我國推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同樣是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行的有利條件。商業(yè)銀行應(yīng)把握住時(shí)代機(jī)遇，充分利用自身資金雄厚、客戶優(yōu)質(zhì)、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)廣泛、硬件設(shè)施完善、有可供培養(yǎng)的人力儲(chǔ)備等優(yōu)勢，積極去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，充分借助發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)改善自身盈利結(jié)構(gòu)，提高核心競爭力。

四、我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的制約因素研究

（一）法規(guī)政策與行政監(jiān)管的限制

黃華繼（1999）認(rèn)為與投資銀行業(yè)務(wù)本身相關(guān)的一些法律法規(guī)尚未建立完善，對于什么是投資銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)規(guī)范、違紀(jì)違章的制裁等均無明確規(guī)定，造成了投資銀行業(yè)務(wù)空間狹窄、業(yè)務(wù)規(guī)范程度差、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、不系統(tǒng)，國有商業(yè)銀行在操作上很難把握。許多企業(yè)特別是國有企業(yè)在資產(chǎn)重組活動(dòng)中摻雜著一些行政色彩，減少了國有商業(yè)銀行可操作的投資銀行業(yè)務(wù)范圍和空間[7]。王曉堃（2007）認(rèn)為在現(xiàn)有法律制度框架下，銀行只能從事部分投資銀行業(yè)務(wù)，投資銀行業(yè)務(wù)重要組成部分的證券承銷、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)仍不能辦理，極大地限制了商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的開展[12]。鄭君國（2010）提到，根據(jù)我國《商業(yè)銀行法》等現(xiàn)行法規(guī)的規(guī)定，商業(yè)銀行從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要設(shè)立特殊目的載體公司，但目前設(shè)立特殊目的載體公司缺乏法律依據(jù)，這些法律法規(guī)制約了商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的盈利范圍、不良資產(chǎn)處置平臺的搭建以及不良資產(chǎn)和住房抵押貸款的證券化。此外，國有股權(quán)處置方面存在相對滯后的限制性法規(guī)，也在很大程度上延緩了商業(yè)銀行發(fā)展兼并重組等業(yè)務(wù)的步伐[4]。郭樹華、曲海斌（2016）認(rèn)為金融政策的閉塞性和局限性阻礙了我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要包括：混業(yè)經(jīng)營限制、業(yè)務(wù)模式限制、產(chǎn)品創(chuàng)新限制、投融資限制、傭金未完全放開等方面[13]。

（二）我國資本市場成熟度低

潘石、陳曦（2008）認(rèn)為商業(yè)銀行直接參與這些高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)并獲得高額回報(bào)的同時(shí)，也意味著投資銀行業(yè)務(wù)必將攜帶著其他資本市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入商業(yè)銀行[14]。鄭君國（2010）認(rèn)為國內(nèi)資本市場的成熟程度較低，交易工具單一，市場缺乏流動(dòng)性和透明度。我國資本市場偏小的總體規(guī)模，股票市場為主體的嚴(yán)重畸形的市場結(jié)構(gòu)，監(jiān)管輕創(chuàng)新的市場管理體系對商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)形成極大障礙[4]。

（三）商業(yè)銀行自身?xiàng)l件不過硬

王曉堃（2007）認(rèn)為在實(shí)際運(yùn)行中，國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，產(chǎn)權(quán)主體缺位，這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模式無法形成銀行所有者與經(jīng)營者之間相應(yīng)的監(jiān)督約束機(jī)制，導(dǎo)致法人治理結(jié)構(gòu)不健全，缺乏內(nèi)控機(jī)制。在這種情況下，發(fā)展技術(shù)含量較高的投行業(yè)務(wù)有較大的風(fēng)險(xiǎn)[12]。潘石、陳曦（2008）認(rèn)為業(yè)務(wù)的交叉融合也為綜合銀行利用內(nèi)部信息侵占消費(fèi)者利益提供了機(jī)會(huì)。一旦投資銀行業(yè)務(wù)與銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生潛在的利益沖突，可能導(dǎo)致銀行客戶利益由此受損，并可能威脅國家的金融秩序和安全。同時(shí)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)可能存在操作風(fēng)險(xiǎn)，管理層缺乏管理相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，加之投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有內(nèi)生性、復(fù)雜性、隱蔽性、關(guān)聯(lián)性的特點(diǎn)，更增加了管控操作風(fēng)險(xiǎn)的難度[14]。郭樹華、曲海斌（2016）認(rèn)為我國投資銀行產(chǎn)品較單一，很多投資銀行產(chǎn)品是模仿國外產(chǎn)品而來，缺乏有效的產(chǎn)品創(chuàng)新能力[13]。

（四）缺乏投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)人才

黃華繼（1999）認(rèn)為我國商業(yè)銀行在客戶基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)水準(zhǔn)以及實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)上，尚有待于進(jìn)一步提高，國有商業(yè)銀行員工的綜合素質(zhì)培養(yǎng)，也有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。目前，商業(yè)銀行尤其缺乏精通資本營運(yùn)的高級人才，這使得其在開拓投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面能力有限[7]。王曉堃（2007）認(rèn)為商業(yè)銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)人員的知識結(jié)構(gòu)比較單一，不能完全勝任投行業(yè)務(wù)的開展[12]。郭樹華、曲海斌（2016）認(rèn)為我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)在專業(yè)人才儲(chǔ)備、專業(yè)知識積累和專業(yè)能力培養(yǎng)方面還略顯不足[13]。

我國要推進(jìn)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展，還需破除一些障礙。我國當(dāng)前的法律制度和相關(guān)政策并沒有完全放開商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，如開展證券承銷等投資銀行核心業(yè)務(wù)尚存在困難，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要單獨(dú)成立載體等。制度和政策的障礙限制了商業(yè)銀行在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域突破性發(fā)展。再加上我國資本市場發(fā)展年限短，成熟度相對較低，商業(yè)銀行自身缺乏對投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控和業(yè)務(wù)管理的經(jīng)驗(yàn)，投資銀行專業(yè)人才較為缺乏等因素，制約了我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)。

五、推進(jìn)我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的研究

（一）國家法規(guī)與行政監(jiān)督層面

王曉堃（2007）認(rèn)為我國應(yīng)借鑒美國等發(fā)達(dá)國家制訂法律法規(guī)方面的經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)修訂《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險(xiǎn)法》等法律法規(guī)，廢止與未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)的法規(guī)，取消對混業(yè)經(jīng)營的嚴(yán)格限制，鼓勵(lì)銀行、證券、保險(xiǎn)之間聯(lián)合經(jīng)營。盡快完善《投資基金法》，擴(kuò)大商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營的空間，拓寬其資金運(yùn)用渠道，提高其國際競爭力[12]。潘石、陳曦（2008）認(rèn)為在目前既定的單一監(jiān)管前提下，首先要融入功能監(jiān)管要素，在一定程度上按業(yè)務(wù)性質(zhì)來確定監(jiān)管邊界，盡快完善功能監(jiān)管的相關(guān)制度，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)作。其次，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。監(jiān)管應(yīng)注重動(dòng)態(tài)性，隨時(shí)關(guān)注銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，及時(shí)提示，重在預(yù)防[14]。于洋（2014）認(rèn)為應(yīng)首先出臺相應(yīng)法律法規(guī)，明確金融控股公司的定義和范圍，明確其監(jiān)管主體。其次，明確各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)劃分，在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作。再次，對商業(yè)銀行內(nèi)部開展投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變[15]。

（二）商業(yè)銀行內(nèi)部管理及風(fēng)險(xiǎn)控制層面

魯敏、葉春華（2003）認(rèn)為各商業(yè)銀行有必要按市場導(dǎo)向重新考慮內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)的設(shè)置，建立獨(dú)立的專門投資銀行業(yè)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)。他們認(rèn)為商業(yè)銀行要建立授權(quán)制度，按照品種、風(fēng)險(xiǎn)程度高低、金額大小、操作程度難易等標(biāo)準(zhǔn)來界定相應(yīng)權(quán)限，定分支行經(jīng)營種類與額度。同時(shí)，建立科學(xué)的、完整的投資銀行業(yè)務(wù)考核指標(biāo)體系和建立科學(xué)的考評和激勵(lì)機(jī)制。潘石、陳曦（2008）主張?jiān)诓煌臉I(yè)務(wù)性質(zhì)部門之間建立“防火墻”制度，控制或隔離不同部門之間的資金、人員和信息上的流動(dòng)，防止利益沖突和內(nèi)幕交易的發(fā)生。同時(shí)他們還提出要完善風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，嚴(yán)格內(nèi)部資金管理，控制內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易[14]。陳柳（2013）應(yīng)建立有別于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的投行業(yè)務(wù)配套貸款的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，以此為基礎(chǔ)審查決策與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的授信。同理適用于以金融資產(chǎn)為標(biāo)的產(chǎn)品的承銷發(fā)行業(yè)務(wù)[16]。陳佳、牛海（2016）認(rèn)為商業(yè)銀行必須建立嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)的投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確立適應(yīng)性風(fēng)險(xiǎn)容忍度，審查決策與投行業(yè)務(wù)的相關(guān)授信，加強(qiáng)定期識別、控制和管理內(nèi)部外部風(fēng)險(xiǎn)，健全投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和風(fēng)控基金制度，規(guī)范投行業(yè)務(wù)最后貸款人制度。堅(jiān)持審慎經(jīng)營原則，強(qiáng)化通過運(yùn)用金融衍生工具和對沖機(jī)制來防范風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)[17]。

（三）投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展層面

尹毅飛（2004）認(rèn)為商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)重點(diǎn)為高端客戶提供增值性財(cái)富管理服務(wù)，提供政府財(cái)務(wù)顧問，開展并購重組業(yè)務(wù)，同時(shí)開展與貸款等債務(wù)融資業(yè)務(wù)相協(xié)調(diào)的投資銀行業(yè)務(wù)[18]。袁宏泉、趙燕（2007）認(rèn)為商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)層面應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)短期融資券承銷平臺、銀團(tuán)貸款平臺、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺、并購業(yè)務(wù)平臺、與外部非銀行金融機(jī)構(gòu)合作平臺、房地產(chǎn)金融平臺、股權(quán)投資平臺[9]。姜海軍、惠曉峰（2008）認(rèn)為商業(yè)銀行可以整合銀行和非銀行金融資源為企業(yè)客戶提供跨資金市場和資本市場的綜合解決方案，為大企業(yè)客戶提供包括融資業(yè)務(wù)但不限于融資業(yè)務(wù)的一攬子綜合金融服務(wù)解決方案，初步形成財(cái)務(wù)顧問加多元化融資的業(yè)務(wù)模式，為中小企業(yè)客戶提供綜合金融服務(wù)的平臺，逐步形成以多元化融資為核心的綜合服務(wù)模式[19]。邵一華（2015）認(rèn)為商業(yè)銀行應(yīng)依托傳統(tǒng)商行業(yè)務(wù)，找準(zhǔn)產(chǎn)品創(chuàng)新點(diǎn)，推動(dòng)類信貸投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。同時(shí)發(fā)揮商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理和債券投資方面的優(yōu)勢，做大做強(qiáng)債券創(chuàng)設(shè)和債券承銷業(yè)務(wù)[20]。

（四）人才儲(chǔ)備層面

黃華繼（1999）認(rèn)為人才培養(yǎng)首先必須經(jīng)常性地開展業(yè)內(nèi)交流活動(dòng)，同行間相互研討，積累經(jīng)驗(yàn);其次，通過分批分次集中培訓(xùn)，提高全行員工對該類業(yè)務(wù)的認(rèn)識和實(shí)際操作水平，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展;再次，各行可根據(jù)實(shí)際需要選派人員赴國外商業(yè)銀行的投資銀行部或投資銀行進(jìn)修學(xué)習(xí);最后，還可聘請國外專家來做顧問、提供指導(dǎo)，或由外國專家來直接操作，為拓展投資銀行業(yè)務(wù)提供智力支持[7]。張金梅、張鵬（2004）認(rèn)為要完善人才引進(jìn)機(jī)制，重點(diǎn)吸引具有現(xiàn)代金融理論知識、懂得國際金融慣例且富有開拓創(chuàng)新精神的復(fù)合型人才，從而為大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)[8]。潘石、陳曦（2008）認(rèn)為應(yīng)組建高水平投資銀行專家團(tuán)隊(duì)，對于優(yōu)秀的投資銀行人員，要借鑒國外先進(jìn)投資銀行和國內(nèi)證券公司等機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，真正實(shí)現(xiàn)收入與業(yè)績掛鉤的機(jī)制。同時(shí)要對從業(yè)人員進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，加強(qiáng)服務(wù)意識，嚴(yán)格按照操作規(guī)程辦事，以客戶利益為重，避免投資銀行業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的捆綁銷售，并實(shí)行嚴(yán)格的信息披露[14]。

要推動(dòng)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，首先要有計(jì)劃地放寬對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的制度限制，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下逐步擴(kuò)大商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的類型。商業(yè)銀行自身應(yīng)做好開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要準(zhǔn)備，如創(chuàng)新員工激勵(lì)機(jī)制、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力等。同時(shí)商業(yè)銀行要注重培養(yǎng)一批精通投資銀行業(yè)務(wù)、具有創(chuàng)新能力的專業(yè)人才，組建開展投資銀行業(yè)務(wù)的精銳團(tuán)隊(duì)，立足于當(dāng)下可開展的投資銀行業(yè)務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，逐步推動(dòng)銀行盈利結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

六、總結(jié)與評述

學(xué)術(shù)界對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的研究主要集中于其必要性、可行性、制約因素和發(fā)展建議四個(gè)方面，但不同時(shí)期研究的側(cè)重點(diǎn)有所不同。20世紀(jì)末，我國開始施行嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，學(xué)術(shù)界對于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的研究主要集中于其可行性和必要性方面。21世紀(jì)初，隨著我國加入WTO，各大國有商業(yè)銀行紛紛成立投資銀行業(yè)務(wù)部，研究的熱點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向了必要性為主，制約因素為輔的狀態(tài)。隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融市場日趨成熟，學(xué)術(shù)界更多的研究我國商業(yè)銀行在新形勢下如何更好的開展投資銀行業(yè)務(wù)。

盡管學(xué)術(shù)界對商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的研究由來已久，但仍有部分方面研究不足。在法律制度層面，極少有對構(gòu)建完善的投資銀行業(yè)務(wù)法律體系的研究;在商業(yè)銀行具體投資銀行業(yè)務(wù)層面提出的可操作性建議較少，缺乏對業(yè)務(wù)創(chuàng)新具體形式的研究。在當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)的背景下，商業(yè)銀行如何通過投資銀行業(yè)務(wù)去杠桿、降成本、補(bǔ)短板將成為未來一段時(shí)期研究的熱點(diǎn)。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 梁宏偉）