謝碧鷺

伴隨著2019年中報(bào)的落幕，A股市場上涉及汽車整車生產(chǎn)的25家公司中，實(shí)現(xiàn)盈利的公司雖然有17家，但實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤同比增長的卻只有10家，在業(yè)績虧損且扣非后歸母凈利潤同比下滑的公司中，*ST海馬已經(jīng)連續(xù)兩年虧損了。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，*ST海馬今年中期實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為-3.46億元，同比下滑了9.77%，即使是不剔除非經(jīng)常性收益貢獻(xiàn)，歸母凈利潤仍虧損1.78億元。如此的業(yè)績不景氣不由讓人擔(dān)心其全年業(yè)績能否盈利，若一旦不能盈利，則公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

營收數(shù)據(jù)有虛增嫌疑

*ST海馬半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營收24.05億元、同比下滑16.14%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.78億元、同比下滑9.77%。數(shù)據(jù)表現(xiàn)雖不佳，但相比2018年的營收和業(yè)績的下滑幅度卻有明顯改善：去年中期，*ST海馬營收同比下滑了45.99%，扣非后歸母凈利潤同比下滑了17640.9%。然而就是這看似逐漸向好的營收和業(yè)績表現(xiàn)下，《紅周刊》記者梳理與營收相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)該公司營收有虛增的嫌疑。

財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，*ST海馬實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為24.05億元。其中，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.54億元（銷售收入7.11億元，其他收入為0.43億元），二季度營業(yè)總收入為16.51億元（銷售收入16.12元，其他收入為0.39億元），根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號(hào)文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進(jìn)口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%;原適用10%稅率的，稅率調(diào)整為9%”之規(guī)定，整體核算后，2019年上半年*ST海馬含稅營收大體為27.36億元左右。

同期，*ST海馬合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，今年中期的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為22.3億元，此外，2019年上半年公司新增預(yù)收款為4730.2萬元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，與2019年上半年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了21.83億元。以該數(shù)據(jù)與上半年含稅收入勾稽，則現(xiàn)金收入比含稅營收要少5.53億元，理論上，這將形成新增債權(quán)，即應(yīng)收款項(xiàng)有5.53億元新增。

可實(shí)際上，*ST海馬的應(yīng)收款項(xiàng)不但沒有出現(xiàn)增長，相反還出現(xiàn)了明顯減少。在資產(chǎn)負(fù)債表中，*ST海馬今年上半年的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為11.72億元，與去年同類項(xiàng)目相比減少了4.15億元。顯然，這一結(jié)果與理論上應(yīng)該增加的金額并不相符，至少存在9.68億元差異。

在上半年，雖然*ST海馬2019年6月末已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為7127.6萬元，可即便考慮到這一因素，仍無法對沖9.68億元的差額。

*ST海馬營收數(shù)據(jù)存疑，并不僅僅只反映在今年，《紅周刊》記者核算2017年和2018年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)同樣存在較大的疑點(diǎn)。

財(cái)報(bào)披露，*ST海馬2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為100.8億元（銷售收入為96.83億元、其他收入為3.97億元），按照當(dāng)年17%和11%的增值稅來計(jì)算，其含稅營收大體為117.7億元。同期*ST海馬“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為84.18億元，2017年預(yù)收款減少了9.442億元，由此推算出與2017年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了93.622億元，相比含稅營收要少24.078億元，理論上，這將會(huì)導(dǎo)致債權(quán)的新增。

表1 營業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

然而奇怪的是，與2019年上半年結(jié)果類似，*ST海馬2017年的債權(quán)不僅沒有新增，相反而比期初金額還減少了2.28億元，這使得相差的數(shù)據(jù)金額高達(dá)26.358億元。雖然截至2017年末，公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為3.34億元，即便考慮這一因素，*ST海馬營收虛增的嫌疑依然存在。

2018年，*ST海馬實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為52.98億元，銷售收入為50.47億元，其他收入為2.51億元。根據(jù)財(cái)稅[2018]32號(hào)文“從2018年5月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進(jìn)口貨物，原適用17%和11%稅率的，稅率分別調(diào)整為16%、10%?！卑丛缕骄?jì)算稅率，2018年*ST海馬含稅營收大約為61.48億元。

2018年*ST海馬“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為47.42億元，公司預(yù)收款項(xiàng)減少了約2.44億元，因此與2018年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了49.86億元。以該數(shù)據(jù)與上半年含稅收入勾稽，則現(xiàn)金收入比含稅營收要少11.62億元，理論上這將導(dǎo)致債權(quán)新增11.62億元。可從*ST海馬當(dāng)年債權(quán)變化來看，債權(quán)不僅沒有新增，相反也減少了3193.55萬元，即使是考慮到這一年有3.33億元的背書票據(jù)數(shù)據(jù)影響，仍不排除有數(shù)億元營收虛增的嫌疑。

采購數(shù)據(jù)異常

相較于營收方面數(shù)據(jù)的不合理，若進(jìn)一步分析*ST海馬采購情況，可發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)為汽車制造的*ST海馬近兩年的采購數(shù)據(jù)也是有一定異常的。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，*ST海馬向前五大供應(yīng)商采購金額為14.32億元（見表2），占比16.51%，由此推算出當(dāng)年的采購金額為86.74億元，按照17%的增值稅來計(jì)算，則其含稅采購金額約為101.48億元。同年，*ST海馬應(yīng)付賬款及應(yīng)付票合計(jì)據(jù)較上一年同類項(xiàng)目減少了13.26億元。從財(cái)務(wù)勾稽角度出發(fā)，理論上將含稅采購部分加上新增負(fù)債的結(jié)果大致等同現(xiàn)金支出情況，即這一年約有114.74億元現(xiàn)金支出。

表2 采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：億元）

可事實(shí)上，2017年現(xiàn)金流量表中“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為94.09億元，與現(xiàn)金支出相關(guān)的預(yù)付款項(xiàng)僅增加了2447.49萬元，合計(jì)與當(dāng)年采購相關(guān)的現(xiàn)金流量金額為93.85億元，這一結(jié)果比理論上支出的101.48億元要少7.63億元。反過來說，這一年有7.63億元采購是來源不明的。

同樣，進(jìn)一步分析2018年采購情況，發(fā)現(xiàn)與2017年有類似情形發(fā)生。2018年*ST海馬向前五大供應(yīng)商采購的金額為7.36億元，占其采購總額比例的15.87%，由此推算出當(dāng)年采購總額為46.38億元?？紤]到當(dāng)年5月份增值稅稅率由17%下調(diào)到16%影響，則可推算出含稅采購金額約為53.96億元。

當(dāng)年，*ST海馬應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計(jì)相較上一年同類項(xiàng)目合計(jì)減少了8.38億元，從財(cái)務(wù)勾稽角度分析，這部分減少債務(wù)加上含稅采購金額理論上將大致等同于用于采購的現(xiàn)金支出，即用于采購的現(xiàn)金支出在62.34億元左右?？墒聦?shí)上，從合并現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)來看，卻只有58.78億元，即使是考慮到2018年預(yù)付賬款比上一年同期減少8509.87萬元影響，與當(dāng)期采購相關(guān)的現(xiàn)金流量金額僅有59.63億元。這一金額明顯小于62.34億元理論現(xiàn)金支出的，之間相差了2.71億元，即有2.71億元采購沒有獲得現(xiàn)金流和負(fù)債數(shù)據(jù)的支持，存虛增之嫌。

保殼不易

除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上疑點(diǎn)需要*ST海馬做進(jìn)一步解釋外，對于*ST海馬來說，目前最重要的問題就是實(shí)現(xiàn)盈利保殼成功，因?yàn)樘热艚衲暝俨挥?，公司便只能黯然退市了。因此，這也是今年以來，*ST海馬為什么不斷變賣資產(chǎn)和押寶新款汽車銷售的原因。

今年4月和5月，*ST海馬連續(xù)發(fā)布公告，稱將出售旗下共401套閑置房產(chǎn)。公告中，*ST海馬表示，擬出售房產(chǎn)后，預(yù)計(jì)累計(jì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置金額約3.34億元、累計(jì)影響公司歸母凈利潤約1.7億元。如果這批房產(chǎn)銷售狀況良好，或許確實(shí)能夠緩解*ST海馬目前的困境，但*ST海馬7月23日公告卻顯示，目前僅15套房產(chǎn)辦理了過戶手續(xù)，交易金額共計(jì)795萬元。需要注意的是，這401套房產(chǎn)中有365套位于海口，而在2017年5月，?？谑腥嗣裾烷_始在市內(nèi)實(shí)施限購，這讓*ST海馬的資產(chǎn)處置之路變得異常艱難。

不得已，*ST海馬開始處置起旗下的子公司。今年7月，*ST海馬以11621萬元的轉(zhuǎn)讓價(jià)將海馬物業(yè)39%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清風(fēng)置業(yè)，預(yù)計(jì)影響歸母凈利潤約4275萬元。目前ST海馬還剩下海南金盤物業(yè)、海南金盤物流、海南金盤實(shí)業(yè)、海南金盤飲料、海馬財(cái)務(wù)5家與汽車不相關(guān)的子公司可以進(jìn)行剝離。

中報(bào)披露，截至2019年6月末，海馬財(cái)務(wù)的凈資產(chǎn)為13.27億元，若再加上凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，其數(shù)額不俗。但考慮到海馬財(cái)務(wù)的主營業(yè)務(wù)是車貸服務(wù)，和*ST海馬緊密相連，且上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2061萬元，若將其割舍，從長遠(yuǎn)角度來看弊大于利。

在保殼戰(zhàn)中，*ST海馬還寄希望于今年7月新上市的SUV車型8S，希望能創(chuàng)造銷售奇跡，但從*ST海馬今年6～8月份SUV的銷量來看，僅分別銷售了2282輛、2617輛和1494輛，銷量不增反降，從銷售業(yè)績貢獻(xiàn)效果來看，答案是顯而易見的。