鄧婉琪 張翰陽

在當前競爭激烈殘酷的市場中，財務風險無處不在，從籌資到投資，再到經營管理，每個環(huán)節(jié)都潛藏財務風險。企業(yè)財務風險意識薄弱，會直接導致企業(yè)經營風險不斷提高，威脅企業(yè)生產經營。而識別財務風險、建立有效的財務風險評估機制，作出相應戰(zhàn)略決策對于企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展有著非常重要的意義。本文以伊利乳業(yè)為例，旨在為乳制品企業(yè)如何選擇合適的風險管控策略來適應當前多變的經濟環(huán)境提供新思路。

一、乳制品行業(yè)環(huán)境分析

自2009年起，我國乳業(yè)迎來了嶄新的發(fā)展機遇，乳制品行業(yè)競爭日益加劇，伊利作為乳制品行業(yè)的龍頭老大，必須有效分析企業(yè)經濟環(huán)境，及時做好戰(zhàn)略規(guī)劃，以更好地適應當前社會發(fā)展趨勢。

1.政治法律環(huán)境分析。2018年，國務院辦公廳印發(fā)《關于推進奶業(yè)振興保障乳品質量安全的意見》，旨在加強產業(yè)競爭力，推進奶業(yè)振興，保障奶源品質;并且在政策方面積極引導企業(yè)調整改善產業(yè)布局，形成產業(yè)規(guī)模，降低生產成本，促進國內奶業(yè)健康成長。

2.經濟環(huán)境分析。自改革開放以來，我國GDP從1978年僅3600億人民幣增長到如今74.36萬億，成為發(fā)展中國家中發(fā)展最為迅速的國家，更是世界經濟中最具活力并且無法替代的部分。而乳業(yè)作為關乎民生的重要產業(yè)，也在以每年乳品消費量7%的速度增長。

3.社會文化環(huán)境分析。隨著可支配收入的不斷增加，人們受教育的程度以及知識普及度也在不斷增加，也有更多的機會接觸關于營養(yǎng)、綠色、健康等方面的知識，而乳產品作為一類健康產品，社會群眾對之的需求量也在不斷上升。

4.技術環(huán)境分析。互聯(lián)網時代的飛速發(fā)展不僅意味產品快速迭代，更代表企業(yè)需不斷創(chuàng)新發(fā)展科技，才能在競爭激烈的市場中生存。而近年國內外微生物技術和食品生產加工技術日趨成熟，推動了乳品產業(yè)的快速發(fā)展，促進乳業(yè)生產高效化，產品多元化。

二、財務風險評估

企業(yè)財務風險是指在企業(yè)的經營管理中，財務狀況可能受某些非必然性因素的影響導致具有不確定性，使企業(yè)有蒙受損失的可能性。企業(yè)的財務風險可按財務活動的主要環(huán)節(jié)分為流動性風險、信用風險、籌資風險和投資風險。本文通過計算伊利公司2014-2018年各項財務指標以反映公司的四大風險進而對伊利乳業(yè)的財務風險進行綜合評估。

1.流動性風險。企業(yè)流動性是指企業(yè)資產在保值情況下的變現(xiàn)能力和償債能力。本段欲采用流動比率與速動比率來進行估測。一般而言，流動性比率越高，公司的流動性越好，短期償債能力越強，同時公司的資本持有就越多，運營資本的獲利性較差。從近年來的數(shù)據(jù)分析我們發(fā)現(xiàn)，伊利公司在2014-2015兩年的流動性相對較差，公司面對的流動性風險相對較高，之后三年伊利對于公司的產業(yè)結構進行一定調整，使得流動性指標上升，流動性風險減小，變現(xiàn)能力及短期償債能力變強，促進公司的良性發(fā)展。

2.信用風險。Z評分模型是著名財務學家奧斯曼設計的一種信用風險量化模型，同時也被認為是一種有效的測試企業(yè)是否破產的預測模型。如果Z值大于3.0，公司被認為是不太可能會破產，如果Z值在2.7到3.0之間，我們有理由認為公司處于一個需要保持警惕的狀態(tài)，如果Z值在1.8到2.7之間，可以認定其信用風險較高，如果Z值小于1.8，公司面臨的信用風險就非常高了。伊利公司在2016年和2018年，Z大于2.7小于3.0，公司處于一個風險較小的狀況，但是伊利仍需對公司的信用風險保持警惕。在剩下的三年中，Z在1.8到2.7之間，2014年，Z值很接近1.8，伊利有比較高的信用風險。

3.籌資風險。籌資活動分析，可以促使企業(yè)決策層了解企業(yè)當前的財務狀況，選擇恰當?shù)幕I資戰(zhàn)略與籌資結構，逐步達到企業(yè)價值最大化的目標。因此籌資風險也是企業(yè)財務風險的一大部分，此處通過水平分析法對伊利籌資規(guī)模變動進行分析，合理評價其籌資狀況。通過分析籌資風險我們發(fā)現(xiàn)，伊利公司近年的權益資本有一定程度增加，流動負債未發(fā)生明顯變化，而非流動負債指標在不斷減小。從具體項目來看主要是流動負債

中的短期借款大幅度減少和應付賬款、應付票據(jù)的增加所致。由此可見，近些年公司采用了增加權益資本，降低短期借款融資的籌資政策，使公司負債結構有所減小，其結果是降低了籌資資本和短期償債壓力，財務風險相應減少，避免資本過剩所造成的浪費。

4.投資風險。企業(yè)的投資風險是指企業(yè)為實現(xiàn)其投資目的而對未來財務狀況可能造成的虧損或破產所承擔的風險。本段以風險與收益的關系為基礎，通過計算伊利公司投資活動相關比率，得出即單位成本投資收益越高，所面臨的風險也越高。經過對比投資風險相關數(shù)據(jù)可知，投資活動現(xiàn)金流出相對穩(wěn)定，而現(xiàn)金流入逐年有較大變化，通過對伊利近年的財務報表分析其主要原因有以下兩點：其一，到期前不可支取定期存款的收回;其二，處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額。此兩點原因非日常性投資活動所造成的投資收益，故將之排除得到調整后的投資活動流入流出比。從以上數(shù)據(jù)可以看出除2018年以外，伊利的投資風險較為穩(wěn)固，未有明顯的變動趨勢。

5.風險偏好分析。本文通過伊利公司的資產結構偏好來反映整體風險偏好，分析企業(yè)的資產結構主要從資產結構的整體性、資產與籌資結構的對應性和資產結構與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性三個方面入手計算流動資產構成比重、結構性資產比率等指標以此將企業(yè)資產結構分為三種類型：保守型、激進型、適中型資產結構。通過匹配相應條件來看，該公司近些年采用適中偏保守型資產結構，這與該企業(yè)的經營規(guī)模、融資結構、整體戰(zhàn)略是相適應的。2017年的資產結構與其他幾年較為不一樣，因此我們將之合理排除，從其他數(shù)據(jù)可得企業(yè)的流動資產與非流動資產比例近似等于1：1，故公司整體的風險偏好為適中保守型。在雄厚的固定資產后盾下，伊利公司經營的穩(wěn)定性較高，資產流動性和變現(xiàn)能力較強，企業(yè)的抗風險能力和應變能力也相應較強。

三、乳制品行業(yè)存在的風險和建議