石煉

一度由丹陽(yáng)市政府承擔(dān)實(shí)際控制人角色的丹化科技（600844.SH），響應(yīng)混合所有制改革的舉措落地有聲。9月29日，丹化科技舉行第八屆董事會(huì)第二十九次會(huì)議，審議通過(guò)并簽署了《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》。該草案顯示，丹化科技擬以3.66元/股的發(fā)行價(jià)格，向斯?fàn)柊钊w股東發(fā)行A股股份購(gòu)買(mǎi)其持有的斯?fàn)柊?00%股權(quán)。上述方案實(shí)施后，意味著丹化科技與斯?fàn)柊顦?gòu)成重組上市，而對(duì)于如何解讀丹化科技與斯?fàn)柊钪亟M的價(jià)值及戰(zhàn)略意義，也成為資本市場(chǎng)多方關(guān)注的焦點(diǎn)。

引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本 突破國(guó)企發(fā)展瓶頸

此次丹化科技與斯?fàn)柊钪亟M有著深層次的市場(chǎng)背景。丹化科技董事長(zhǎng)王斌表示，丹化科技近三年經(jīng)營(yíng)性盈利能力波動(dòng)較大，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨一定的瓶頸。這也是本次交易擬引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本成為上市公司控股股東的一個(gè)重要原因。

現(xiàn)已公布的交易方案中指出，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩、上下游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等因素影響，丹化科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到一定影響，2016年至2018年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為-17108.86萬(wàn)元、3442.56萬(wàn)元及-1196.76萬(wàn)元，盈利能力相對(duì)較弱且波動(dòng)較大。在此背景下，公司一直關(guān)注優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)，本次擬收購(gòu)資產(chǎn)擁有較強(qiáng)的盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，斯?fàn)柊罾塾?jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣209.05億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣10.77億元。

行業(yè)分析認(rèn)為，通過(guò)本次交易，斯?fàn)柊钭鳛閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)置入丹化科技，可以充分發(fā)揮其良好的現(xiàn)金流，借助區(qū)位優(yōu)勢(shì)，結(jié)合先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)公司煤化工項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升上市公司的整體盈利能力。

據(jù)披露，斯?fàn)柊钗挥谶B云港徐圩新區(qū)，成立于2010年12月，是一家專(zhuān)注于生產(chǎn)高附加值烯烴衍生物的大型民營(yíng)石化企業(yè)，主要產(chǎn)品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，EVA、EO等乙烯下游衍生物。目前，斯?fàn)柊钔度脒\(yùn)轉(zhuǎn)的MTO裝置設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力約為240萬(wàn)噸/年（以甲醇計(jì)），單體規(guī)模位居全球已建成MTO裝置之前列，丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)名列前茅，對(duì)區(qū)域產(chǎn)品定價(jià)具有一定市場(chǎng)影響力。

此外，丹化科技已經(jīng)積累了大量的煤化工行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)并且近年公司在內(nèi)蒙古通遼的地區(qū)煤化工項(xiàng)目已投產(chǎn)，對(duì)于斯?fàn)柊钏鶎傧N生物行業(yè)來(lái)說(shuō)具有明顯上游能源優(yōu)勢(shì)。通過(guò)本次交易，雙方有利于發(fā)揮化工產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在更大程度上獲取一體化產(chǎn)業(yè)鏈附加值，增強(qiáng)公司在烯烴衍生物行業(yè)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)，不斷化優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

積極響應(yīng)混改號(hào)召 實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值

有信息顯示，在重組斯?fàn)柊罘桨赴l(fā)布前，江蘇省丹陽(yáng)市人民政府通過(guò)丹化集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有丹化科技的19.79%股權(quán)，并且是上市公司丹化科技的實(shí)際控制人。根據(jù)報(bào)告書(shū)，丹化科技本次交易擬購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為110.00億元（評(píng)估結(jié)果尚待有權(quán)國(guó)資主管單位備案）。交易完成后，盛虹石化及其一致行動(dòng)人博虹實(shí)業(yè)將持有丹化科技約63.86%股份，盛虹石化成為上市公司的控股股東;交易完成后，丹化科技的實(shí)際控制人也會(huì)由丹陽(yáng)市人民政府變更為繆漢根、朱紅梅夫婦。

特別值得一提的是，重組后公司實(shí)控人之一繆漢根先生在參與混改上早有經(jīng)驗(yàn)，其名下公司曾參與國(guó)資上市公司并購(gòu)重組，由東方市場(chǎng)更名而來(lái)的東方盛虹（000301.SZ）便是成功案例之一。

對(duì)此次重組的戰(zhàn)略定位，丹化科技在公告中表示，為響應(yīng)國(guó)家混合所有制改革號(hào)召，本次交易擬引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本成為上市公司控股股東，并以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式置入優(yōu)良化工類(lèi)資產(chǎn)。通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與上市公司之間的深度整合，進(jìn)一步盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)保值增值。

丹化科技董事兼總裁花峻就與斯?fàn)柊钸M(jìn)行重組的方案給出更為明確的回應(yīng)，“此次重組本質(zhì)上是一個(gè)混改方案?；谶@樣的背景，丹化科技是想通過(guò)引入斯?fàn)柊钸M(jìn)行混改，并借此完成產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)整合和協(xié)調(diào)。”

作為近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重點(diǎn)推進(jìn)的改革制度，混合所有制改革大力引入民間資本參與國(guó)有企業(yè)改組改制，種種實(shí)踐也已證明混合所有制能夠有效促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展。引入民資進(jìn)行混改的丹化科技將會(huì)結(jié)出怎樣的果實(shí)，市場(chǎng)的投資者們正在拭目以待。