王穎　郭楠

資本市場永遠有波動，中國內(nèi)地131家券商航行其中，綜合實力最強的便是中信證券。

回想2018年上半年，股市一蹶不振，成交量低迷，整個券商行業(yè)凈利潤下滑41%。作為領(lǐng)頭羊的中信證券逆勢增長，半年營收接近200億元，同比增長6.94%，實現(xiàn)凈利潤55.65億元，同比增長12.96%。

2019年峰回路轉(zhuǎn)，市場度過了至暗時刻，中信證券業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長，上半年實現(xiàn)營收21291億元，同比增長9.00%，凈利潤64.46億元，同比增長15.82%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

中信證券在二級市場投資和一級市場承銷上均優(yōu)勢明顯。流動性寬松和資本市場改革利好之下，中信證券投資收益大增近四成，貢獻三分之一營收，而在傳統(tǒng)投行領(lǐng)域，股權(quán)及債券主承銷金額依然占據(jù)市場第一。

領(lǐng)跑者已然開始轉(zhuǎn)型。收購廣州證券、設(shè)置財富管理委員會、聚焦機構(gòu)客戶、加大境外業(yè)務(wù)投入，本土券商霸主動作不斷。

在資本市場不斷深化改革的過程中，龍頭券商必將扮演更加重要的角色。而中信證券領(lǐng)跑背后是頭部券商強者恒強的一個縮影。

中信證券是唯一一家上半年整體薪酬超過50億元的上市券商。圖/IC

穩(wěn)坐龍頭

36家上市券商中報顯示，上半年券商行業(yè)整體回暖，而作為券商行業(yè)多年的老大哥，中信證券再次奪得營收與凈利潤第一的雙料冠軍。

分業(yè)務(wù)來看，中信證券多項業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先，呈現(xiàn)出自營收入貢獻提升、投行業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑，經(jīng)紀業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定、資管結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化的格局。

2019年上半年，中信證券實現(xiàn)投資收益74.74億元，同比增加40.12%，自營業(yè)務(wù)成為公司凈利潤增長的強有力支撐。

在傳統(tǒng)優(yōu)勢項目投行領(lǐng)域，上半年中信證券A股主承銷金額1228.69億元，債券主承銷金額4528.69億元，均排名行業(yè)第一，境內(nèi)并購重組交易規(guī)模排名行業(yè)第三。值得注意的是，截至報告期末，公司已申報科創(chuàng)板項目13單。

上半年股市好轉(zhuǎn)，個人投資者活躍度大幅提高，而中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)以機構(gòu)客戶為主，因此經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現(xiàn)跑輸同行。據(jù)中信證券披露，截至上半年末個人客戶累計超過850戶，一般法人機構(gòu)客戶3.6萬戶。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，中信證券上半年規(guī)模收縮、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。受資管新規(guī)去通道化影響，報告期末公司資管規(guī)模1.3萬億元，較期初下降3%;結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，主動管理規(guī)模5631億元，占比提升至43%。有分析師預(yù)計，隨著公司轉(zhuǎn)型綜合財富管理，豐富的機構(gòu)客戶資源將利好其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來擴大。

在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)方面，2019年上半年，中信證券完成的A股重大資產(chǎn)重組交易金額約為人民幣375億元，排名行業(yè)第三。

值得關(guān)注的是，券商普遍困擾的股權(quán)質(zhì)押爆雷問題，作為龍頭老大的中信證券也不可避免。目前中信證券涉案金額超過人民幣1000萬元的訴訟、仲裁事項就有21項，其中股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的涉訴金額超過30億元。部分糾紛亦出現(xiàn)了一些知名上市公司的身影，如康得新的控股股東康得集團，以及東方園林的實控人何巧女、唐凱。

目前中信證券已對多起股票質(zhì)押回購訴訟、仲裁案件進行計提減值準備，合計達23.51億元，較上年末的19.66億元增長3.85億元，增幅為19.59%。

隨著各家上市券商中報業(yè)績的披露，其員工整體薪酬也浮出水面。

中信證券以57.81億元的職工工資福利總額繼續(xù)領(lǐng)跑，這也是唯一一家上半年整體薪酬超過50億元的上市券商。從平均薪酬來看，有8家券商的員工平均薪酬超過了30萬元，排在第一的依然是中信證券，人均36.49萬元。

轉(zhuǎn)型之路

作為券業(yè)“老大哥”，雖然中信證券取得了不錯的成績，卻依然無法高枕無憂。

今年以來，中信證券在資本市場動作頻頻：收購廣州證券拓展華南業(yè)務(wù)布局;發(fā)布涉及千余人的員工持股計劃草案;清倉式減持中信建投股份。

今年1月份，中信證券公告稱，擬作價不超134.6億元收購廣州證券100%股權(quán)，該交易對價包含廣州證券擬剝離廣州期貨99.03%股權(quán)、金鷹基金24.01%股權(quán)所獲得的對價。交易完成后，廣州證券將成為中信證券直接或間接控制的全資子公司。

據(jù)中信證券半年報披露，2019年7月，申請材料已被證監(jiān)會受理，尚需獲得核準。

“成功收購廣州證券后，預(yù)計將增強中信證券在華南地區(qū)實力，并將受益于粵港澳及深圳政策紅利?！惫獯笞C券分析師趙湘懷稱。

為了增強優(yōu)秀人才積極性，中信證券于3月發(fā)布員工持股計劃，累計不超過公司股份總數(shù)的10%。以目前2967億市值估算，實施金額約300億元。

今年6月底，中信證券公告稱，因自身經(jīng)營需要，擬清倉減持中信建投4.27億股。按中信建投9月10日收盤價24.2元/股計算，該部分股權(quán)市值103.33億元。有分析師預(yù)測，減持后續(xù)將為公司帶來大額投資收益，自營業(yè)務(wù)或成為全年業(yè)績的重要增長點。

對于2019年下半年的打法，中信證券亦在半年報中，提出了探索建立財富管理發(fā)展模式、拓展跨境業(yè)務(wù)機會、豐富場內(nèi)外衍生產(chǎn)品等措施。

其實早在2018年底，中信證券就將“經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會”更名為“財富管理委員會”，并進行相應(yīng)組織架構(gòu)調(diào)整，凸顯了其向財富管理轉(zhuǎn)型的決心。

不過，從2019年上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收規(guī)模來看，財富管理轉(zhuǎn)型對業(yè)績提升影響并不顯著，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比增長0.1%，營業(yè)利潤率減少0.05個百分點。

隨著資本市場不斷深化開放，多家券商加緊布局海外業(yè)務(wù)，中信證券也不例外。公司在其半年報中指出，2019年上半年，國際業(yè)務(wù)繼續(xù)布局亞太地區(qū)重點區(qū)域市場。

從跨境并購業(yè)務(wù)上看，2019年上半年，中信證券協(xié)助中糧地產(chǎn)完成對大悅城地產(chǎn)的人民幣147億元控股收購;協(xié)助湯臣倍健收購澳洲益生菌品牌Life-Space Group交易通過證監(jiān)會審核。

中信證券旗下的海外業(yè)務(wù)平臺中信里昂證券，在2019年上半年完成香港市場IPO項目8單、美國市場IPO項目1單。在香港IPO市場，融資金額排名第三，市場份額23%;完成債券項目39單，債券主承銷金額排名內(nèi)資券商第五，市場份額1%;擔任5單國際并購交易的財務(wù)顧問，涉及交易金額22億美元。

有券商非銀分析師表示，中信證券是業(yè)務(wù)模式最像頂尖投行的券商之一，其作為頭部券商發(fā)展境外業(yè)務(wù)具備一定的優(yōu)勢，資金雄厚、人才國際化。

據(jù)中信證券董事長張佑君透露，中信證券近期已經(jīng)在內(nèi)部專門成立了一個跨境業(yè)務(wù)部，“現(xiàn)在中信證券內(nèi)部審批文件的表格都需要中英文，投行只能是國際標準”。

“中國在境外有7萬億元的資產(chǎn)，這么多的央企投進這么多項目，中國的券商影子在哪？”張佑君認為這需要三個步驟來解決：“一是要努力解決自身的問題，二是解決承接，三是解決信任問題。現(xiàn)在最大的考驗是怎么能夠具備這種全球的工作能力?！?/p>

7月4日，中國證監(jiān)會主席易會滿在證券基金經(jīng)營機構(gòu)座談會上表示，要強化證券公司中介機構(gòu)責任和能力，具備條件的優(yōu)質(zhì)頭部券商要有“大格局”、“大視野”，踏踏實實做好自己的事情，當好領(lǐng)頭羊，做好排頭兵。這將是轉(zhuǎn)型中的中信證券前進的方向。