侯可娟

摘 要：雖然目前遇到新的國際博弈形勢，所面臨的內(nèi)外挑戰(zhàn)非常突出，但是還要堅(jiān)持在新的條件下不斷開放。因?yàn)橹挥虚_放，才能夠經(jīng)受住國際環(huán)境下新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，否則只能是在“小河”里面，經(jīng)不起大風(fēng)大浪。 從政策要點(diǎn)來看，一是金融國際化是一個(gè)雙向的過程，既包括國內(nèi)金融體系的對(duì)外開放，也包括國內(nèi)金融資本和金融制度的對(duì)外輸出。

關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長 金融韌性 金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

長期以來，我國更加重視“引進(jìn)來”，而金融自身“走出去”的進(jìn)展相對(duì)緩慢，將來如何協(xié)調(diào)好內(nèi)向和外向國際化的節(jié)奏，也將成為重要的挑戰(zhàn)。二是需實(shí)現(xiàn)提升改革效率與把握風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡。金融開放在提升一國經(jīng)濟(jì)金融效率的同時(shí)，也會(huì)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。開放條件下，我國更易遭受全球短期資本的影響，監(jiān)管者能否真正提升跨境金融管理能力，將面臨巨大挑戰(zhàn)。三是對(duì)外開放與對(duì)內(nèi)開放的協(xié)調(diào)，更應(yīng)該重視與對(duì)內(nèi)開放的同步進(jìn)行，從而真正依托于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)需求，大力推動(dòng)扎根于實(shí)體的內(nèi)生性金融創(chuàng)新。

一、中國經(jīng)濟(jì)增長有望保持在合理區(qū)間

1、2018年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本情況

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來看：一是消費(fèi)挑大梁，真正起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的壓艙石作用，但基礎(chǔ)性消費(fèi)占比仍然很高。2018年中國最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率為76.2%，比上年提高了18.6個(gè)百分點(diǎn)。居民人均可支配收入實(shí)際增長6.5%，與GDP增長同步，但城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長只有5.6%，其中9%左右需要支付住房按揭。居民基礎(chǔ)消費(fèi)占比仍然很高，吃、住、行的基礎(chǔ)性消費(fèi)占可支配收入的64.9%，消費(fèi)支出有很強(qiáng)的剛性特征，具有高收入彈性的商品和服務(wù)消費(fèi)難以持續(xù)擴(kuò)張。這也在一定程度上造成了汽車消費(fèi)從2018年5月份開始持續(xù)負(fù)增長，而教育、健康、娛樂等開支比重難以提升的局面。

二是固定資產(chǎn)投資處于低位，基建投資依然疲弱，房地產(chǎn)投資中土地購置費(fèi)用大幅增長，而制造業(yè)投資逐步企穩(wěn)回升。2018年全國固定資產(chǎn)投資比上年增長5.9%，增速較上年回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。固定投資中，挑大梁的仍然是政策明確壓制的房地產(chǎn)投資，全年累計(jì)完成額同比增長9.5%，較上年提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。從房地產(chǎn)投資細(xì)分來看，建筑工程、安裝工程、設(shè)備工器具購置增長全部為負(fù)，只有土地購置費(fèi)大幅增長，支撐了房地產(chǎn)投資的同比增速。土地購置費(fèi)改善了地方政府財(cái)政收入，而建筑工程、安裝工程、設(shè)備工器具購置才能帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。基建投資（不含電力）進(jìn)展緩慢，全年增速只有3.8%;制造業(yè)投資增速為9.5%，分別較2017年和2016年加快4.7和5.3個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。

2、2019年中國經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

在適度增加支出、擴(kuò)大基建和降低存款準(zhǔn)備金率等一套比較均衡的宏觀政策組合，以及中美貿(mào)易摩擦緩和的共同作用下，2019年一季度中國GDP實(shí)現(xiàn)了同比6.4%的增長，增速與上季度持平，但環(huán)比增速僅1.4%，增速偏低。這說明中國經(jīng)濟(jì)在2019年既取得了良好的開局，但也存在下行壓力。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來看，基建和房地產(chǎn)投資大幅加快，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)明顯提升。二季度，在政策重心更多轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性、體制性問題的情況下，減費(fèi)降稅等政策措施對(duì)激發(fā)市場主體活力的效果將成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。按照增長的邏輯，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速將保持在6.4%的水平，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，預(yù)計(jì)全年CPI為2%，M2的增速穩(wěn)定在8%以上，而PPI可能會(huì)在三季度開始由正轉(zhuǎn)負(fù)。

二、金融韌性

所謂金融體系韌性主要是指金融體系應(yīng)對(duì)短期沖擊以及適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境長期變化，并能在無需外部救助的情況下，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供高質(zhì)量金融服務(wù)的能力。近年來，英格蘭銀行、國際清算銀行、國際金融穩(wěn)定委員會(huì)等機(jī)構(gòu)都開始強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)金融體系韌性，甚至被認(rèn)為是繼貨幣政策、宏觀審慎政策之后的“第三條道路”。

三、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與政策協(xié)調(diào)

1、保持流動(dòng)性合理充裕

在當(dāng)期情況下，中國貨幣政策既要防止“大水漫灌”也要保持流動(dòng)性的合理充裕，使廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與GDP名義增速相匹配，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在外匯儲(chǔ)備逐年上升、外匯占款占央行資產(chǎn)負(fù)債的水平增長的時(shí)期，中國的法定存款準(zhǔn)備金率曾出現(xiàn)過持續(xù)大幅提升的狀況。2000年，中國的法定存款準(zhǔn)備金率為6%，2008年攀升到了17.5%，此后受金融危機(jī)影響曾短暫下調(diào)，2010年后又持續(xù)上升，2011年達(dá)到了21.5%的峰值，目前大型存款機(jī)構(gòu)和中小型機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金比率為13.5%和11.5%。在保持流動(dòng)性合理充裕的情況下，降低企業(yè)資金成本，必須進(jìn)一步加快利率市場化改革，打通“寬貨幣、緊信用”的梗阻，解決市場利率走低但貸款利率并不跟隨的問題。在此基礎(chǔ)上再解決銀行體系與銀行體系外的利率傳遞機(jī)制。

結(jié)語

2018年，中國經(jīng)濟(jì)在面臨一些新的下行壓力情況下，各項(xiàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體保持平穩(wěn)，2019年中國經(jīng)濟(jì)增速有望保持在合理區(qū)間，但仍需付出艱苦努力。從金融的角度看，一方面，中國需推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步增強(qiáng)金融韌性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，逐步消除金融市場恐慌情緒，提高金融市場資源配置效率;另一方面，需謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)下行過程中PPI通縮累積形成債務(wù)-通縮機(jī)制，防止產(chǎn)生“金融加速器”效應(yīng)。在推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，還需加強(qiáng)其他配套制度改革和政策支持。

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