曹馨文 趙洪進

摘 要：近些年來，在我國企業(yè)經(jīng)營活動中，上市公司合并事項發(fā)生的越來越多，因而我國應采用何種合并會計方法進行企業(yè)合并成為了學術界討論和爭議的焦點。中國《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》規(guī)定我國同一控制下的企業(yè)合并采用權益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法，而國際上，對權益結(jié)合法的規(guī)定歷經(jīng)了從起用到取消，再到允許個別財務報表使用的歷程。文中以權益結(jié)合法為起點，選取2014年進行同一控制下企業(yè)合并的上市公司為研究對象，以2013—2016年的財務指標為樣本數(shù)據(jù)，運用因子分析的方法，構(gòu)建績效綜合評分模型，對同一控制下合并前后年度的績效進行了實證研究。研究結(jié)果表明：從短期來看，同一控制下企業(yè)合并完成當年的績效出現(xiàn)顯著提高，賬面層面優(yōu)化了上市公司的績效，但長期來看，同一控制下的企業(yè)合并沒有給上市公司的績效帶來實質(zhì)性的改善，也沒有實現(xiàn)長期績效優(yōu)化的目標。

關鍵詞：同一控制;企業(yè)合并;權益結(jié)合法;合并績效;因子分析

中圖分類號：F 831116-06

Abstract：In recent years，enterprise merger and acquisition（M&A）has occurred frequently in Chinas business activities.Therefore，what kind of consolidated accounting method should be adopted for M&A enterprises in China has become the focus of discussion and controversy in academic circles.Chinas CAS20 stipulates that the pooling of interest method shall be adopted for the cases of enterprise M&A under the common control，while the purchase method shall be used for the ones under the non-common control.In the world，the pooling of interest method has experienced the process from the starting to use to the prohibition to use，and then is allowed to be used for individual financial statements again.This article started with the pooling of interest method as the starting point，selected the listed companies in China which had M&A under the common control in 2014 as the research object，took 2013—2016 years financial index as the sample，constructed the comprehensive score model of business performance，and carried out an empirical study on the performance of the years before and after the M&As year under the common control.The results show that in the short term，there is significant improvement of the companies performance in the year of M&A occurrence under the common control，and the enterprise performance is optimized from accounting point of view.However in the long run，the enterprise M&A under the common control does not bring substantial improvement to the enterprise performance and does not achieve the goal of long-term optimized performance.

Key words：common control;business combination;involving enterprises;merger performance;factor analysis

0 引 言近些年來，我國上市公司合并事項發(fā)生的日益頻繁，很多企業(yè)通過并購來壯大企業(yè)資本規(guī)模，提高企業(yè)競爭力，實現(xiàn)提高企業(yè)績效的目標。我國《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》根據(jù)我國特殊的制度背景和經(jīng)濟環(huán)境，規(guī)定我國企業(yè)合并區(qū)分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并兩類，同一控制下的企業(yè)合并采用權益結(jié)合法的會計處理方法，非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法，因而我國形成了購買法與權益結(jié)合法共存的“二元制”局面。不同于國內(nèi)，在國際上，IASB在2004年規(guī)定禁止運用權益結(jié)合法，而2014年IASB又允許在個別財務報表中恢復使用權益結(jié)合法。因此，權益結(jié)合法已經(jīng)成為了會計和經(jīng)濟領域爭議與討論最多的方面。文中研究我國企業(yè)選擇權益結(jié)合法進行并購對合并績效的影響，即對同一控制下企業(yè)合并前一年、合并當年和后續(xù)年度的績效影響進行研究。對于采用權益結(jié)合法進行企業(yè)合并的績效影響問題，國外諸多學者進行了研究，但是并沒有得到一個共識性的結(jié)論。Ayers[1]（2000）認為以權益結(jié)合法并購提高了企業(yè)的業(yè)績，他以運用權益結(jié)合法并購的269家上市公司作為樣本，將其財務數(shù)據(jù)用購買法進行重置，結(jié)果表明：假如將權益結(jié)合法變更為購買法的合并方式，凈資產(chǎn)收益率將下降13%～22%，每股收益將下降4%～5%.Bancorp[2]（1999）對比分析了采用權益結(jié)合法和購買法進行并購后的每股收益和市場股價反應，發(fā)現(xiàn)選擇權益結(jié)合法的上市公司的每股收益增加了21.1%，相比購買法多增加了7.5%，此外，權益結(jié)合法對企業(yè)的股價也有更有利的影響。也有學者提出，選擇權益結(jié)合法進行合并后不會出現(xiàn)非正?；貓?。Nicoleta[3]（2014）研究了長達12年間并購行為的企業(yè)價值影響，研究認為合并或收購無論采用何種會計政策不會改變企業(yè)價值。Humberto[4]（2009）探究了美國取消權益結(jié)合法對經(jīng)營業(yè)績的變化影響，認為取消權益結(jié)合法減少了操縱賬面績效的可能，使得企業(yè)財務信息更加具有公允性。我國對于合并績效的研究，主要是以規(guī)范研究為主，亦或是以具體案例的形式進行研究，實證研究較少，大多數(shù)我國學者認為，同一控制下的企業(yè)合并將會提高上市公司的綜合績效。孫慧玲[7]（2015）從理論上分析同一控制下企業(yè)合并的會計方法可能對績效有積極的影響，權益結(jié)合法以賬面價值入賬，低于并購合并方取得資產(chǎn)的公允價值，因而可能造成報告期EPS、ROE等財務指標提高。潘穎、聶建平[8]（2014）實證研究得出合并當年的業(yè)績比前一年有所提高，而從第二年開始的后續(xù)年度的公司業(yè)績卻反而未改善。蓋地[9]（2012）和蔣娜[10]（2012）提出權益結(jié)合法為企業(yè)業(yè)績帶來有利影響，相較于購買法，選擇權益結(jié)合法合并的綜合盈余水平顯著更高，且對公司的長期業(yè)績產(chǎn)生帶動增長。夏劍橋[11]（2017）認為購買法需要付出更多的成本，即時利潤將會減少，報告期當年的績效也會低于權益結(jié)合法。

另外，從國內(nèi)合并會計方法的相關研究來看，國內(nèi)大多數(shù)學者都側(cè)重于合并會計方法的選擇和比較，而且大多在宏觀層面進行分析。姜玥[12] （2016）和夏文艷[13]（2018）提出同一控制下企業(yè)合并和非同一控制下企業(yè)合并存在本質(zhì)上的區(qū)別，同一控制下的企業(yè)合并不是一種交易行為，經(jīng)濟實體中并不存在購買方，因而在我國權益結(jié)合法是同一控制下企業(yè)合并最適合的會計處理方法。王明偉[14]（2014）也認為會計處理方法的選擇關鍵在于合并的經(jīng)濟實質(zhì)，胡冰[15]（2014）認為我國合并公司的類型為換股合并時尤其應該選擇權益結(jié)合法。馮長艷[16]（2016）指出同一控制下的企業(yè)合并實質(zhì)是集團內(nèi)部的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，只有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，沒有經(jīng)濟利益流入和流出的情況，這就應該選擇權益結(jié)合法。趙芬[17]（2016）基于財務層面研究權益結(jié)合法和購買法的合并運作，分析合并財務報表相關數(shù)據(jù)的影響差異，表明了權益結(jié)合法合并后的利潤增加往往高于購買法，并且留存收益大于購買法。陸智華[18]（2016）和尹立軍[19]（2018）均認為合并對于公司競爭能力的提升具有正效應的影響，并且說明了我國不同的合并會計方法將對合并公司產(chǎn)生不同的效果及影響。

綜上所述，同一控制下企業(yè)合并對其績效的影響并沒有得到一個共識性的結(jié)論，部分學者認為權益結(jié)合法可以提高合并當期的每股收益和凈資產(chǎn)收益率并改善賬面績效，但少有研究合并后續(xù)年度的長期績效影響;支撐大量數(shù)據(jù)進行實證研究的多為國外文獻，國內(nèi)文獻多以案例形式進行研究?；谝陨涎芯楷F(xiàn)狀，文中選取我國同一控制下企業(yè)合并當期、合并前、合并后續(xù)年度的大量財務數(shù)據(jù)，對合并前后各年度的長期績效影響進行實證研究，為權益結(jié)合法在我國更好的運用提供依據(jù)。

1 模型介紹和數(shù)據(jù)選取

1.1 模型介紹文中在實證研究部分運用因子分析的方法，將多個財務指標整合成綜合指標，構(gòu)建績效綜合得分模型。因子分析法的主要思想是利用降維，通過正交旋轉(zhuǎn)將多個觀測相關的原始變量轉(zhuǎn)換成少數(shù)幾個互不相關的綜合指標，使這些綜合指標更能評價原始數(shù)據(jù)的信息和本質(zhì)（張翼等，2015）[20]。文中因子分析的步驟如下

1）從代表企業(yè)盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力和每股指標這5個方面中，選取15個財務指標，見表1.

2）用主成分分析法從15個財務指標中提取公因子，代替原始財務指標。

1.2 樣本選取文中以滬深兩市2014年發(fā)生同一控制下企業(yè)合并的上市公司為研究對象，選取2013—2016年的財務指標作為研究樣本，確定共42家樣本公司，均滿足如下篩選條件：①剔除金融銀行類上市公司;②剔除PT，ST企業(yè);③剔除財務數(shù)據(jù)不全的上市公司;④剔除2014年合并事項未完成的上市公司。文中從國泰安數(shù)據(jù)庫中搜索合并上市公司的基本信息和財務指標，并采用SPSS軟件對收集到的數(shù)據(jù)進行實證研究。

2 實證分析

2.1 變量數(shù)據(jù)的適用性檢驗利用KMO檢驗及Bartlett球形檢驗判斷所選取原始財務指標數(shù)據(jù)之間的相關性，變量數(shù)據(jù)相關時，才可適用于因子分析法。關于2013—2016年原始財務指標的因子分析適用性檢驗見表2.

結(jié)果顯示KMO檢驗值均大于0.5，表明所選財務指標間的信息重疊度較高，適合進行因子分析。在Bartlett球形檢驗中，Q=0.000，遠低于0.05的顯著性水平，表明這些指標是高度相關的，也說明所選財務指標的樣本數(shù)據(jù)適合進行因子分析。

2.2 公因子的提取

2.2.1 變量共同度分析變量的共同度表明因子對原始樣本變量信息的反應程度，共同度越接近1，變量方差越可被解釋。從表3可以看出，15個財務指標所提取的共性方差絕大部分都超過 0.7，表明選取的財務指標大部分信息可以被因子解釋。

2.2.2 公因子的確定對15個財務指標進行主成分分析，解釋總方差貢獻率和累積方差貢獻率，提取前6個公因子作為計算績效評價模型的公因子。見表4，在2013—2016年中提取的前6個公因子的累積方差貢獻率占總方差的比重分別是：82.816%，84.471%，82.585%，85.533%，提取公因子的累積方差貢獻率都在80%以上，并且各年的特征根都大于1.因此，上述提取的6個公因子可以描述上市公司在合并前后年度的績效表現(xiàn)。

2.3 公因子的含義分析為了解釋公因子的實際含義，文中對因子載荷矩陣進行正交旋轉(zhuǎn)，得出各個公因子對原始財務指標的解釋。筆者分別計算了2013—2016年每年的旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣，發(fā)現(xiàn)2013—2016年各個公因子對財務指標的解釋力相同。因此，文中僅列出2016年的旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣。

從表5得出，公因子l在總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、每股收益上有較大的載荷;公因子2在速動比率、流動比率、權益對負債比率上有較大的載荷;公因子3在總資產(chǎn)增長率上的載荷比較高;公因子4在所有者權益增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷;公因子5在存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率上的載荷較大;公因子6在凈利潤增長率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、存貨周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，這6個公因子代表了上市公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力和每股指數(shù)等情況。

3 實證結(jié)果分析根據(jù)合并上市公司績效綜合得分函數(shù)，計算得出上市公司2013—2016年各年度的績效綜合得分情況，然后用SPSS分析的非參數(shù)檢驗進行單樣本K-S得出2013—2016年各年度的績效得分均值，見表6.因為績效得分均值比較小，為便于直觀比較，特同比例放大均值，將得分均值乘以1018，從而得出了每年績效得分的平均趨勢，如圖1所示。

由績效得分均值和趨勢圖可以看出，同一控制下的合并上市公司在合并完成的當年，即2014年的F值最大，明顯高于合并發(fā)生的前一年，表明合并當年上市公司的績效相比合并前得到顯著的大幅提高。但從長期來看，觀察合并完成第一年以后的后續(xù)各年績效情況，發(fā)現(xiàn)合并后的后續(xù)年度，即2015年和2016年的績效綜合得分的F值小于合并完成當年2014年的F值;且與合并當年相比，合并后第2年的績效出現(xiàn)較大幅下降，合并第3年的績效有所反彈，但仍低于合并當年的績效，表明發(fā)生合并事件后的后續(xù)年度財務狀況出現(xiàn)疲態(tài)，績效優(yōu)化趨勢減慢。上述分析表明，從短期來看，同一控制下企業(yè)合并完成當年的績效出現(xiàn)大幅提高，賬面層面優(yōu)化了企業(yè)績效，但從長期來看，同一控制下的企業(yè)合并沒有給企業(yè)績效帶來顯著效應的改善，并沒有達到長期優(yōu)化績效的目的。

4 結(jié) 語文中以財務指標為切入點，通過因子分析法和績效綜合得分模型的構(gòu)建，對同一控制下企業(yè)合并前后年度的績效進行了實證研究。在合并完成當年，上市公司的績效出現(xiàn)顯著提高，但從長期來看，合并第2年績效明顯下降，且之后年度績效雖然出現(xiàn)增長但仍低于合并當年，這表明，同一控制下的企業(yè)合并沒有給企業(yè)績效帶來實質(zhì)性改善。再進一步分析上述結(jié)果的原因后，可以得出同一控制下的企業(yè)合并采用權益結(jié)合法進行核算，考慮權益結(jié)合法對績效產(chǎn)生的直接影響，權益結(jié)合法為凈資產(chǎn)收益率、每股價值、利潤類財務指標這幾方面評價績效因素帶來了有利的影響，所以權益結(jié)合法本身就有優(yōu)化上市公司合并績效的作用。此外，由于權益結(jié)合法采用被合并的標的賬面價值入賬，在合并時企業(yè)可以利用其超過賬面價值的公允價值或市場價值合并到上市公司，虛高入賬，使得合并后的上市公司當年績效大幅增長，但這不是上市公司真正的績效能力提高，所以在合并第2年績效反而降低。因此，建議嚴格監(jiān)管同一控制下的企業(yè)合并，并進一步規(guī)范權益結(jié)合法的適用條件，建立一套權益結(jié)合法運用的詳細指引，防止上市公司利用權益結(jié)合法操縱利潤的漏洞，防止構(gòu)造同一控制下的企業(yè)合并以增加利潤。

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（責任編輯：王 強）