方力

10月31日，金種子酒（600199.SH）披露三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.93億元，同比下滑13.12%;歸屬凈利潤虧損7161萬元，同比下滑4507%。

這已經(jīng)是金種子酒連續(xù)多個(gè)季度經(jīng)營不佳，業(yè)績的持續(xù)低迷也讓集團(tuán)做出了更換領(lǐng)導(dǎo)人的決定。

10月21日，金種子酒發(fā)布公告稱，寧中偉不再擔(dān)任集團(tuán)黨委書記、董事長職務(wù)，由賈光明任安徽金種子集團(tuán)有限公司黨委書記職務(wù)，同時(shí)提名賈光明為安徽金種子集團(tuán)有限公司董事長、總經(jīng)理人選。

三季報(bào)首虧

金種子酒1998年上市，主營業(yè)務(wù)為白酒生產(chǎn)、制造和銷售，公司主要品牌為“金種子”、“醉三秋”、“種子”、“和泰”、“潁州”等五大白酒品牌。

回顧公司過往，最輝煌的時(shí)期是2012年，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營收22.94億元，凈利潤為5.62億元。

回看整個(gè)行業(yè)，2003-2012 年是中國白酒產(chǎn)業(yè)的“黃金十年”，整個(gè)行業(yè)快速增長。2003 年，中國白酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量不足350萬千升，產(chǎn)值不足800億元，而2013年行業(yè)產(chǎn)量突破1200萬千升，產(chǎn)值接近5000億元。在這個(gè)階段，絕大多數(shù)白酒品牌都隨著整個(gè)行業(yè)的繁榮而增長。

2012年后，三公消費(fèi)、禁酒令等政策相繼出臺，白酒陷入了寒冬。

此后，白酒行業(yè)已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)集體增長，出現(xiàn)了更多的分化。強(qiáng)品牌、高端酒持續(xù)增長，弱品牌、低端酒遭受了重大考驗(yàn)。

縱觀2012-2018年，金種子酒的營業(yè)收入分別為22.94億元、20.81億元、20.75億元、17.28億元、14.36億元、12.9億元、13.15億元，其中酒類收入分別為20.72億元、18.97億元、18.66億元、15.05億元、11.86億元、10.18億元、8.76億元。相比于2012年，上市公司2018年的酒類收入下降57.72%。

同期，金種子酒的廣告費(fèi)用分別為1.87億元、2.85億元、3.92億元、2.94億元、2.22億元、2.03億元、1.42億元，公司高峰期的廣告費(fèi)用近4億元，但是大量的廣告費(fèi)并沒有給公司帶來更好的增長，這似乎說明，金種子酒品牌增長的極限已經(jīng)不遠(yuǎn)了，公司的廣告投入已經(jīng)無法再支撐公司已有產(chǎn)品的持續(xù)增長。

不僅如此，收入下降和大量的廣告支出使得金種子酒的凈利潤逐年走低。

2012年，公司實(shí)現(xiàn)了5.62億元的凈利潤，但此后逐年下降。2013-2018年，公司的凈利潤為1.34億元、8857萬元、5235萬元、1753萬元、916萬元、1.03億元。

而2018年金種子酒凈利潤大增的原因并非公司主業(yè)長足發(fā)展，而是因?yàn)楦逢柺信飸魠^(qū)（城中村）房屋改造工程中，公司持有的部分土地被征收，因此收到9870萬元的補(bǔ)償款。

2019年前三季度，公司歸屬凈利潤虧損7161萬元，這是公司近10年來的首次三季報(bào)虧損，也意味著公司陷入了十年以來最為艱難的時(shí)刻。

白酒是一個(gè)產(chǎn)品和營銷驅(qū)動的行業(yè)，更多的銷售會帶來更多的利潤，更多的利潤更有利于品牌的打造，而目前公司收入持續(xù)下滑、凈利潤虧損、營銷投入被迫減少，而投放的廣告又無法帶動公司銷售增長，面對其他品牌的競爭，如何打破僵局是金種子酒面臨的最重要工作之一。

失守根據(jù)地

金種子酒起家于安徽，安徽是金種子酒的根據(jù)地。一直以來，古井貢酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、金種子酒并稱為“徽酒四杰”。

2012年，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒的酒業(yè)收入分別為40.46億元、24.78億元、30.34億元、20.72億元;凈利潤分別為7.26億元、4.56億元、4.66億元、5.62億元。

從收入來看，金種子酒雖稍有落后，但是差距并不是很大。從凈利潤來看，公司排名第二，僅次于古井貢酒。2013年，金種子酒的品牌價(jià)值為105.33億元，而此時(shí)的口子窖和迎駕貢酒只有45.34億元和25.65億元。

從當(dāng)時(shí)來看，金種子酒在安徽市場的競爭中占據(jù)著有利局面。

金種子酒最知名的產(chǎn)品為“柔和型白酒”，此種香型的產(chǎn)品開創(chuàng)于2005年，公司一度標(biāo)榜為“柔和型白酒的開創(chuàng)者”。柔和是針對于白酒口感的分類，此宣傳點(diǎn)非常獨(dú)特，作為柔和型白酒的開創(chuàng)者，金種子酒迅速成長。

但可惜的是，金種子酒并沒有一直堅(jiān)持這樣的路線。早在高峰期，公司似乎就已為之后的困境埋下了隱患，公司在開創(chuàng)了柔和型白酒后，并沒有長期堅(jiān)持宣傳“柔和型白酒開創(chuàng)者”，更沒有在柔和型白酒品類上深挖，而是改成了“金種子傳天下”、“有喜事喝金種子酒”等廣告，廣告策略的不斷改變讓金種子酒失去了獨(dú)特性。再加上公司產(chǎn)品系列眾多，相繼開發(fā)“和泰”、“潁州”等品牌，在有限的廣告支出中分散了火力，這使得公司主打產(chǎn)品節(jié)節(jié)敗退。

2019年前三季度，金種子酒與其他三家徽酒的差距越拉越大。2019年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖分別實(shí)現(xiàn)營收82.03億元、26.49億元和34.66億元，同比增幅分別為21.31%、8.69%和8.05%。反觀金種子酒，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收6.93億元，下降13.12%。

在凈利潤方面，2019年前三季度古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖分別為17.81億元、6.01億元、12.96億元，而金種子酒虧損7161萬元。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告，在250億元的安徽白酒市場，2018年金種子酒省內(nèi)市占率僅為4.23%。

無論是收入、凈利潤還是市場份額，金種子酒早已掉隊(duì)。

多元化經(jīng)營無一成功

一直以來，金種子酒的控股方都是金種子集團(tuán)，截至2019年三季度末，金種子集團(tuán)持有公司股份的27.1%，金種子集團(tuán)主要從事白酒、生化制藥、房地產(chǎn)、包裝材料等行業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營，集團(tuán)旗下有多家全資和控股子公司。

由于是集團(tuán)控股，上市公司也難免會走上多元化的道路。

2018年，上市公司總收入為13.15億元，酒業(yè)收入8.76億元，占比66.62%;藥業(yè)收入為3.31億元，占比25.17%。

上市公司藥業(yè)部分的收入主要是安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司（下稱“金太陽”）所貢獻(xiàn)，后者成立于2000年，注冊資本3000萬元，主要從事西藥、中藥的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，而金種子酒業(yè)持有其92%的股權(quán)。

在近二十年的發(fā)展中，金太陽的經(jīng)營并不理想。2016-2018年，金太陽分別實(shí)現(xiàn)收入為2.46億元、2.63億元、3.31億元，凈利潤為648萬元、1214萬元、1092萬元，藥業(yè)的收入和凈利潤始終在低位徘徊。

金種子酒不僅僅涉及中藥行業(yè)，在2006年的時(shí)候還進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，但是收入規(guī)模始終在幾百萬元至幾千萬元徘徊，2010年公司把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給了集團(tuán)。

除了酒業(yè)和藥業(yè)公司以外，金種子酒的子公司還有安徽金之晟傳媒有限公司，主要經(jīng)營廣告設(shè)計(jì)與策劃等業(yè)務(wù)。

從歷史來看，上市公司的業(yè)務(wù)相對廣泛，尤其值得一提的是公司的保健酒業(yè)務(wù)。

自白酒業(yè)務(wù)在2013年起開始下滑后，2016年6月，金種子酒在經(jīng)銷商大會上提出加入“健康酒”的浪潮，推出兩款新品“和泰苦蕎酒”和“東方神草”，兩款產(chǎn)品的定價(jià)均為128元，金種子酒試圖在保健酒領(lǐng)域占有一席之地。

目前，中國保健酒行業(yè)，勁牌一家獨(dú)大，其市場份額達(dá)到三分之一，牢牢占據(jù)行業(yè)老大的地位。數(shù)據(jù)顯示，2014 年，中國保健酒行業(yè)銷售額已突破200億元，但保健酒在酒類消費(fèi)中的占比還不到3%，相對于國際上12%的平均水平還有很大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來中國保健酒行業(yè)有近1000億元的發(fā)展空間。

保健酒作為一個(gè)未來潛力巨大的市場，不僅僅現(xiàn)有企業(yè)眾多，更是引來了貴州茅臺、五糧液、廣譽(yù)遠(yuǎn)、江中藥業(yè)、同仁堂等企業(yè)的加入，各個(gè)公司紛紛推出自己的保健酒產(chǎn)品。

也就是說，金種子酒不僅要面臨已有保健酒品牌的競爭，還要面對貴州茅臺、五糧液等白酒巨頭的加入，更要應(yīng)對廣譽(yù)遠(yuǎn)、同仁堂等知名藥企的競爭。這幾類企業(yè)更有優(yōu)勢，且各不相同，而金種子酒所推出的保健酒似乎沒有什么優(yōu)勢。

上市公司新推出的“和泰苦蕎酒”和“東方神草”兩款酒至今也沒有披露經(jīng)營成果，由此可見其經(jīng)營結(jié)果似乎不盡如人意。

從目前來看，公司不僅僅酒業(yè)持續(xù)低迷，其多元化業(yè)務(wù)也并不成功。

對于公司收入下降、多元化業(yè)務(wù)以及怎樣扭轉(zhuǎn)目前不利局面等問題，《證券市場周刊》記者嘗試聯(lián)系上市公司，截至發(fā)稿公司沒有任何回復(fù)。