關(guān)浣非

美國今年二季度GDP增速為2.0%，遠低于一季度3.1%的增速。盡管美聯(lián)儲在7月和9月兩次下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，使美元基準利率區(qū)間從2.25%～2.50%下降至1.75%～2.20%，但美國經(jīng)濟仍未見起色，反倒愈發(fā)沉滯，乏善可陳。

“美國經(jīng)濟的本質(zhì)問題是貿(mào)易政策混亂帶來的貨幣政策混亂”

8月27日，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，8月，約占GDP三分之二的消費者在商品和服務(wù)方面的開支，較7月增長0.1個百分點，為6個月以來最小增幅。這表明特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)已對國內(nèi)大眾消費造成影響。同時，8月美國核心物價指數(shù)上漲0.1%，未達到0.2%的預(yù)期中值。8月的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)亦不及預(yù)期，預(yù)期就業(yè)人口15.8萬人，實際增加13萬人，前值16.4萬人，遠低于預(yù)期。

9月數(shù)據(jù)亦不合格。美國9月Markit制造業(yè)PMI終值 51.1，預(yù)期 51，初值 51。美國9月份ISM制造業(yè)指數(shù)降至47.8，創(chuàng)下自2009年6月以來的最低水平，預(yù)估為50.0;9月ISM非制造業(yè)PMI降至52.6，創(chuàng)三年新低，預(yù)期55.0，前值56.4。同時ADP數(shù)據(jù)顯示美國企業(yè)就業(yè)人數(shù)9月份增加13.5萬人，預(yù)估為14萬人，8月份為19.5萬人。

而從紐約聯(lián)儲在9月17日美聯(lián)儲議息會議當天，啟動了近10年來首次回購交易以緩解隔夜貨幣市場資金壓力的動作上看，美國經(jīng)濟和貨幣市場盤面都遇到了空前的壓力。當時有效聯(lián)邦基金利率較前一交易日跳漲12個基點觸及2.25%，達到美聯(lián)儲利率目標區(qū)間的頂部（2%～2.25%），公開市場報價甚至達到10%。

分析人士將9月17日回購協(xié)議市場利率飆升至10%歸咎于超額準備金的缺乏，這是自10多年前全球信貸危機以來從未見過的利率水平。

對此，有分析指出，美國資金供給的突然緊縮意味著大量資金流出美國銀行體系，這對美國經(jīng)濟絕非吉兆。而如果說是因為美債吸收了美國銀行的準備金，那馬上就應(yīng)轉(zhuǎn)化為財政部在銀行的存款，數(shù)據(jù)顯示并非如此。

自此之后，紐約聯(lián)儲9月20日宣布開啟每日例行隔夜回購操作模式，聲明稱其公開市場交易臺將繼續(xù)進行隔夜回購操作至10月10日（周四），每次金額至少為750億美元。同時還將進行3次14天的定期回購操作，每次金額至少300億美元。

9月26日，紐約聯(lián)儲決定擴大9月27日執(zhí)行的回購操作資金規(guī)模，其中14天期回購操作最大限額將提高一倍，至600億美元;隔夜回購操作的最大限額從750億美元提升至1000億美元。

盡管如此，資金面的緊張形勢并未有所改觀。

從10月1日起，隔夜回購拆借利率突然從2.50%迅速躥升至約4%，依然顯示美國短期融資市場美元荒局面依然如影隨形。

插圖 ：《中國經(jīng)濟周刊》美編 孫竹

近日，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，有可能需要比預(yù)期更早重啟資產(chǎn)負債表規(guī)模的擴張。

對美國經(jīng)濟當前所表現(xiàn)出的頹象，盡管特朗普把責任歸咎于美聯(lián)儲，但美國和西方國家的專業(yè)人士大多認為，美國經(jīng)濟的本質(zhì)問題是由于貿(mào)易政策的混亂而帶來了貨幣政策的混亂，美聯(lián)儲不得不以減息來對沖特朗普貿(mào)易政策不穩(wěn)定所產(chǎn)生的影響。

冷靜、客觀、系統(tǒng)地看待美國經(jīng)濟下滑對我們的影響

眼下的美國經(jīng)濟的確已出現(xiàn)了下行趨勢，不然美聯(lián)儲也不可能做出下調(diào)聯(lián)邦基準利率的決定，并同時在增加市場流動性上展開多年未見的動作。

但我們必須看到，在全球經(jīng)濟高度聯(lián)系的今天，美國作為世界第一大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟下滑對中國絕不是福音，因其溢出效應(yīng)必不可避地會波及到中國。

最直接的會表現(xiàn)在對中國商品的需求上和對中國的投資上。同時，美國的貨幣政策也將直接或間接對中國的貨幣政策帶來影響。

而從資本市場層面看，全球資本市場將率先對美國經(jīng)濟下滑做出反應(yīng)，中國的資本市場也會受到影響。

中國現(xiàn)在要做的是冷靜、客觀、系統(tǒng)地分析清楚美國經(jīng)濟下滑對自己的方方面面影響，未雨綢繆，及早做好各方面的應(yīng)對準備，避免受到過大的負面影響和沖擊。同時，要從敵手的衰退中尋找可發(fā)展自己的機會，抓緊辦好自己的事。

要特別看到，美聯(lián)儲貨幣政策的飄忽不定必然對中國的對外貿(mào)易和貨幣政策的把握帶來不確定性及挑戰(zhàn)。

美聯(lián)儲先后在7月和9月連續(xù)兩次降息，每次25個基點，這與市場預(yù)期基本一致，但操作手法組合明顯偏于寬松。迄今紐約聯(lián)儲已通過回購方式向市場投放至少達到7000億美元規(guī)模的流動性，這對市場的影響是顯而易見的。

第三季度美元指數(shù)從96.8352點上升至99.3985點，全季度美元升值2.64%，這既超出了市場原來的預(yù)期區(qū)間，更有違美元的宗旨與意愿;與此同時，我國人民幣對美元匯率在岸從6.8517元下跌至7.1483元，貶值4.32%;離岸從6.8585元下跌至7.1402元，貶值4.10%。

對中國來說，美國的經(jīng)濟下滑無疑會給自己增添管理外部需求、外部供給的壓力，但也會給自己提供加快內(nèi)部完善和調(diào)整的時間窗口及空間。

9月的美聯(lián)儲會議顯示美聯(lián)儲對增長前景相對樂觀，但政策分歧加大。

9月美聯(lián)儲例會有3票反對降息，7位委員認為今年還應(yīng)再降一次息，5位委員認為今年剩下的時間美聯(lián)儲應(yīng)維持利率不變，還有5位認為應(yīng)加息一次，多數(shù)委員都認為到2020年底僅會再降息一次。

而美國總統(tǒng)特朗普多次叫囂的美聯(lián)儲降息的真實目的旨在刺激美元貶值。

因此，預(yù)計第四季度不排除美元干預(yù)行動的可能，無論是總統(tǒng)、財政部還是美聯(lián)儲都具有干預(yù)的可能。