里雨曦　圈丙紅

白酒市場今年有點(diǎn)“奇葩”。某些酒被一炒再炒，成了收藏品甚至理財(cái)產(chǎn)品，許多上市酒企的股價(jià)，也一路水漲船高。

但最新跡象表明，這種“瘋狂”可能要到頭了。

綜合19家已公開三季報(bào)的上市酒企數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)相當(dāng)明顯的趨勢：白酒行業(yè)的增速，集體放緩。

注意，是集體，不是一兩家。19家白酒上市公司的營收總額和凈利潤總額增速，雙雙降到20%以內(nèi)。其中，16家酒企前三季度營收增速低于去年同期，15家酒企凈利潤增速低于去年同期。

行業(yè)人士的共識是，白酒行業(yè)拐點(diǎn)來了。

某些酒被一炒再炒，成了收藏品甚至理財(cái)產(chǎn)品。

增速集體放緩

白酒行業(yè)的增速放緩，已經(jīng)從龍頭企業(yè)一直蔓延到墊底企業(yè)。

龍頭企業(yè)中，貴州茅臺營收增長16.64%，凈利潤增長23.13%，對比去年同期均有小幅度放緩;五糧液營收增長26.84%，歸屬母公司股東凈利潤增幅32.12%，較去年增速小幅放緩。

洋河的情況相對糟糕，三季度財(cái)報(bào)顯示，其營收和凈利潤分別為210.98億元和71.46億元，同比分別增長0.63%和1.53%。而去年同期，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長幅度都在20%以上。

相比頭部企業(yè)，二線和區(qū)域酒企的情況則更為嚴(yán)重，有的酒企甚至在三季度已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。

老白干前三季度凈利潤增長11.16%，大大低于去年同期109.22%的增速;舍得酒業(yè)前三季度凈利潤增速為10.93%，去年同期高達(dá)186%;水井坊前三季度凈利潤同比增長38.13%，去年為90.15%;口子窖前三季度凈利潤增長13.51%，較去年同期的26.68%，也出現(xiàn)一定幅度下降。

在渠道上和終端市場，增速放緩表現(xiàn)得更為突出，也更為“殘酷”。

一位白酒經(jīng)銷商對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，從今年二季度開始，白酒的銷售情況開始出現(xiàn)下滑，其中高端酒的下滑比較嚴(yán)重，經(jīng)銷商普遍面臨不小的庫存壓力。

另一位經(jīng)銷商告訴記者，壓力主要來自兩方面，一是酒企為了沖刺業(yè)績，以多種手段向經(jīng)銷商層面壓貨，經(jīng)銷商的資金鏈愈發(fā)吃緊;另一個(gè)是由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，終端消費(fèi)疲軟，而酒企卻還在不斷提價(jià)，導(dǎo)致大部分產(chǎn)品都在渠道壓著。

“伴隨著酒類產(chǎn)品的社交屬性弱化，中國白酒的消費(fèi)頻次與容量都在下降，從側(cè)面證明新一輪白酒調(diào)整周期開始?！卑拙品治鰩煵虒W(xué)飛對記者表示，伴隨著價(jià)格的上升，白酒的消費(fèi)量必然下降，并且中國年輕群體酒類消費(fèi)多元化，老一代飲酒者進(jìn)入老齡化都是白酒本輪降速的主要原因。

放緩 19家白酒上市公司的營收總額和凈利潤總額增速，雙雙降到20%以內(nèi)。

“茅五”雙寡頭

瀘州老窖董事長劉淼曾公開表示，從2018年以來，中國白酒進(jìn)入了新的寡頭時(shí)代，行業(yè)可能會像啤酒之前所經(jīng)歷的一樣，未來會集中在少數(shù)巨頭品牌企業(yè)手中。

如今的形勢，也正按照劉淼的這一預(yù)測持續(xù)發(fā)展，只不過巨頭品牌不是“少數(shù)”，而是清晰地定格為兩家：茅臺和五糧液。

數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，雖然今年前三季度也有所放緩，但茅臺和五糧液兩家龍頭企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)整體還是較為穩(wěn)定，增速還能保持在20%左右，而且都奔著千億去了。

2018年，貴州茅臺總營收771.99億元，較2017年增長161.36億元。按照年增幅20%計(jì)算，貴州茅臺今年的總營收將突破900億元。

五糧液在2018年的業(yè)績增長也近100億元，整體營收930億元，只要增長7%便可跨越千億。而今年五糧液的實(shí)際增速在20%左右，沖破千億已是大概率事件。

瞭望智庫食品產(chǎn)業(yè)研究員王先知分析認(rèn)為，從最新的業(yè)績表現(xiàn)來看，洋河已經(jīng)被茅臺、五糧液甩下，今后“茅五洋”“茅五劍”“茅五瀘”之類的說法或?qū)⒉粡?fù)存在，行業(yè)進(jìn)入茅臺和五糧液的雙寡頭格局。

一位白酒經(jīng)銷商對本刊記者說，這是因?yàn)橄啾扔谄渌拙破放?，終端市場對茅臺和五糧液有剛性需求，所以這兩家企業(yè)的增長是持續(xù)性的。而對比之下，洋河、瀘州老窖等品牌并沒有形成強(qiáng)有力的品牌張力。

與此同時(shí)，茅臺和五糧液擴(kuò)張的姿態(tài)也更加明顯。

近些年，茅臺集團(tuán)不斷做出調(diào)整，特別是今年5月份營銷公司的成立，被行業(yè)內(nèi)看作是茅臺渠道梳理和營銷體系的一次重大調(diào)整。

五糧液也在2017年開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，集團(tuán)確定了“做強(qiáng)主業(yè)、做優(yōu)多元、做大平臺”的戰(zhàn)略核心，著力品牌價(jià)值的回歸和品牌形象的提升。

在王先知看來，白酒行業(yè)整體市場就這么大，茅臺和五糧液要繼續(xù)擴(kuò)張，份額必定只能從洋河、瀘州老窖、水井坊等其他酒企手中搶奪而來。

白酒泡沫將破？

一邊增速放緩，另一邊份額聚集，由此而來的結(jié)果，就是不斷推高的庫存風(fēng)險(xiǎn)，終將爆發(fā)。

“上市公司的業(yè)績好并不一定代表白酒行業(yè)真的繁榮，行業(yè)的泡沫是真實(shí)存在的?！鼻笆鼋?jīng)銷商告訴記者，酒企強(qiáng)勢、經(jīng)銷商弱勢的結(jié)構(gòu)，必然導(dǎo)致渠道的壓力和泡沫越積越大。

一位白酒行業(yè)人士向記者分析道，白酒傳統(tǒng)的層級代理制，一旦遇到市場需求放緩，動銷下降，往往會導(dǎo)致渠道庫存的不斷增大。而廠家未來想要保持增長，就會持續(xù)把壓力轉(zhuǎn)移給渠道商。

這種情況不只見于部分勢弱的小渠道商，幾家大型白酒經(jīng)銷商，也存在類似現(xiàn)象。

國內(nèi)最大的酒飲流通平臺之一壹玖壹玖公司（1919）公布的三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度其營收38.52億元，虧損額為3623萬元。更加值得注意的是，1919存貨已經(jīng)超過30億元，較年初的11.13億元增長數(shù)倍。

另一家酒類流通連鎖品牌——華致酒行前三季度營收和凈利潤雖然出現(xiàn)大幅增長，但其存貨已經(jīng)達(dá)到16.77億元，這個(gè)數(shù)字在2018年底為15.10億元。

與此同時(shí)，上述白酒經(jīng)銷商告訴本刊記者，自從某頭部酒企的知名產(chǎn)品被熱炒之后，白酒便被賦予了收藏價(jià)值甚至理財(cái)價(jià)值，但實(shí)際上，白酒消費(fèi)并沒有達(dá)到目前的市場體量，很多高端白酒都被囤積在了渠道、商家以及消費(fèi)者手中。目前，白酒的泡沫甚至已經(jīng)達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，“嚴(yán)格意義上看，白酒泡沫源于區(qū)域酒企盲目的高端化，品牌力不足的情況下強(qiáng)行升級，脫離了原有價(jià)格帶?！?/p>

前述白酒行業(yè)人士提醒道，用不了多久市場就會證明，在品牌價(jià)值并不足以支撐高價(jià)格定位的前提下，盲目發(fā)力高端化布局，只會對渠道造成過度消耗，短暫的高速增長也終會是鏡花水月。