摘要：改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)取得巨大發(fā)展，與此同時(shí)中國的金融體系也在不斷進(jìn)步。中國金融體系的完善與成績不是單方面的，而是集金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融技術(shù)、外部監(jiān)管、對外開放等全方位于一體的升級。進(jìn)入新時(shí)代，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革面臨諸多挑戰(zhàn)，金融體系在推進(jìn)供給側(cè)改革中存在適應(yīng)性問題。金融助推供給側(cè)改革路徑的“一二三”思路為：（1）一個(gè)核心理念：樹立市場化的金融服務(wù)理念;（2）兩個(gè)重點(diǎn)：依托資本化與金融化兩駕馬車?yán)瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長;（3）三大舉措：政策工具、風(fēng)險(xiǎn)管理與配套措施三大支柱。

關(guān)鍵詞：中國金融體系;供給側(cè)改革;金融改革

一、 引言

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年中國的GDP為3 678.7億元，2018年首次突破90萬億元，約是1978年的244倍。顯然，這一增幅是巨大的。與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的是，中國的金融體系也在改革開放過程中日臻完善。1990年M2/GDP僅為81%，可見經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低，沒有太多貨幣支撐的金融體系是薄弱的;而2018年M2/GDP為203%，貨幣化的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)較為成熟，表明金融體系已經(jīng)從薄弱走向了厚重之路。那么，改革開放以來，中國金融體系各方面經(jīng)歷了怎樣的變化？目前的金融體系是否能夠適應(yīng)新時(shí)代的發(fā)展成功對接供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？金融體系可以選擇哪些路徑進(jìn)行優(yōu)化？本文圍繞這些問題展開研究。

二、 改革開放40年金融發(fā)展?fàn)顩r

中國金融體系的完善與成績不是單方面的，而是集金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融技術(shù)、外部監(jiān)管、對外開放等全方位于一體的升級。

第一，金融機(jī)構(gòu)“百花齊放”。1978年之前，稱為“大一統(tǒng)的金融體系”，因?yàn)橹挥幸患抑袊嗣胥y行。不言而喻，其扮演著中央銀行與商業(yè)銀行的雙重角色。隨著改革開放的推進(jìn)，金融服務(wù)日臻完善，金融機(jī)構(gòu)逐步增多。銀行體系不僅僅包括中央銀行，股份制商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)也逐步登上舞臺。除此之外，非銀行體系也逐漸推出了證券基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，逐漸形成了規(guī)模龐大、功能多元的滿園春色大景觀。

第二，金融市場“雪中送炭”。何以用雪中送炭，因?yàn)榻鹑谑袌龅陌l(fā)展實(shí)為關(guān)鍵，且經(jīng)歷了從0到1的建立過程。中國在1986年9月誕生了第一支股票，到20世紀(jì)90年代初分別成立上海和深圳交易所，后繼又推出主板、創(chuàng)業(yè)板等多方市場，以及場外交易市場等。資本市場的完善為融資提供了重要平臺，其發(fā)展之快可見一斑。

第三，金融科技“錦上添花”。技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的金融業(yè)發(fā)展動(dòng)力尤為強(qiáng)勁，利用諸如大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿高新技術(shù)，促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)推陳出新，為金融更好地提供服務(wù)起到了助推作用，助力我國金融業(yè)“彎道超車”。同時(shí)也更有益于實(shí)現(xiàn)普惠金融，讓金融發(fā)展更加惠及民生。

第四，金融監(jiān)管“苦心孤詣”。金融體系的發(fā)展總是會伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)難題。重大風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解需要苦心經(jīng)營集內(nèi)外部監(jiān)管于一體，任何環(huán)節(jié)出了紕漏都可能釀造危機(jī)。從“大一統(tǒng)”到后來“一行三會”再到“一行兩會”，金融體系上層建筑逐步完善。同時(shí)法制體系、征信體系、各類金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理監(jiān)督也在穩(wěn)步跟進(jìn)。

第五，金融合作“放眼世界”。中國金融體系的發(fā)展沒有僅僅局限于國內(nèi)，而是在世界舞臺上以合作共贏綻放光彩。無論是人民幣國際化的推進(jìn)，還是引進(jìn)外資、對外投資等都付出了諸多努力。中國特色的金融元素在國際舞臺上認(rèn)可度穩(wěn)步提升，共同創(chuàng)設(shè)維護(hù)開放共贏的世界金融圈。

三、 中國金融體系對接供給側(cè)改革的適應(yīng)性分析

我國金融體系能否更好地推進(jìn)供給側(cè)改革，重點(diǎn)與難點(diǎn)主要體現(xiàn)在金融效率上，這進(jìn)一步可分為宏觀效率和微觀效率。

1. 宏觀效率。宏觀金融效率未在最優(yōu)區(qū)間。宏觀金融效率通常采用M2/GDP來衡量。若M2/GDP比值較低，表明經(jīng)濟(jì)中使用的貨幣較少，金融發(fā)展不充分。但是并不是說這一比值越大就越好，因?yàn)镸2/GDP比值過大表明存在資金流動(dòng)性相對較差問題。從1990年～2018年M2/GDP比率圖中可以發(fā)現(xiàn)，整體而言該比值呈現(xiàn)上升趨勢。具體來看，2015年之后該比值超過200%。這表明經(jīng)濟(jì)逐步貨幣化，貨幣參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度較高，但是超過200%的比值也反映出貨幣利用率較低，有待進(jìn)一步提高貨幣流通速度，提高宏觀金融效率。

2. 微觀效率。微觀金融效率，本文采用金融機(jī)構(gòu)效率來描述。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年金融業(yè)增加值為76.5億元，2018年末6.9萬億元，約增加了901倍，表明在改革開放以來金融業(yè)自身取得了巨大發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)效率較高。將金融業(yè)與工業(yè)增加值對比來看，1978年工業(yè)增加值為1 621.5億元，2018年末30.5萬億元，約增加了187倍?？梢娕c工業(yè)相比，金融業(yè)增加值的增幅要大很多，當(dāng)然這和金融業(yè)起步數(shù)值較低是分不開的，但是增幅巨大也是不可否認(rèn)的。

從1952年～2018年金融業(yè)增加值與工業(yè)增加值的比值走勢圖可以看出，兩者比值在波動(dòng)中逐步上升。這一方面表明了金融業(yè)微觀效率較高，創(chuàng)造了較高的增加值，與規(guī)模龐大的工業(yè)相比不再遜色;另一方面，若從經(jīng)濟(jì)整體觀之，金融業(yè)的比重變大，自然相應(yīng)使得工業(yè)的比重壓縮，原本是工業(yè)的利潤會被吸取。應(yīng)該利用好金融業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，抓住機(jī)遇，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展;與此同時(shí)，注意穩(wěn)步發(fā)展工業(yè)，防止過度擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤。

概言之，應(yīng)進(jìn)一步激發(fā)金融體系的活力，利用微觀金融效率，促進(jìn)宏觀金融效率的提升，為推進(jìn)供給側(cè)改革創(chuàng)造條件。

四、 金融助推供給側(cè)改革的路徑選擇

金融體系更好地提供高質(zhì)量的服務(wù)對于推進(jìn)供給側(cè)改革、打造中國經(jīng)濟(jì)升級版大有裨益。本文認(rèn)為該路徑選擇應(yīng)遵循“一二三”思路：（1）一個(gè)核心理念：樹立市場化的金融服務(wù)理念;（2）兩個(gè)重點(diǎn)：重點(diǎn)依托資本化與金融化兩駕馬車;（3）三大舉措：政策工具、風(fēng)險(xiǎn)管理與配套措施三大支柱。

1. 樹立市場化的金融服務(wù)理念。為對接供給側(cè)改革，加強(qiáng)金融體系改革應(yīng)樹立市場化的金融服務(wù)理念。傳統(tǒng)金融業(yè)是受到較多干預(yù)的部門，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下金融體系面臨諸如風(fēng)險(xiǎn)管理、法制如何繼續(xù)強(qiáng)化、部門利益如何協(xié)調(diào)等諸多挑戰(zhàn)，從表面上應(yīng)對各種挑戰(zhàn)的舉措背后，不難發(fā)現(xiàn)促進(jìn)金融良性發(fā)展最關(guān)鍵的戰(zhàn)略在于樹立良好的金融發(fā)展理念，即市場化的金融服務(wù)理念。一方面，市場化要求政府進(jìn)一步簡政放權(quán)，實(shí)施審慎調(diào)控，對金融這樣要求流動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)推行供給側(cè)改革切忌實(shí)行過度的管理，一定注意度的把握，過猶不及，謹(jǐn)防計(jì)劃主義經(jīng)濟(jì)復(fù)辟。將市場的優(yōu)勢展現(xiàn)的淋漓盡致，充分提高金融要素市場活力;另一方面，服務(wù)理念指倡導(dǎo)金融支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的基石，切勿脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)片面談金融效率。在發(fā)展中，應(yīng)把握好如下幾點(diǎn)：

第一，積極發(fā)展農(nóng)村金融。改革開放以來，基于城鄉(xiāng)二元制發(fā)展模式，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展卻釀成了城鄉(xiāng)收入差距拉大、社會貧富差距較大的問題。經(jīng)濟(jì)下行壓力大，和有重大比例的農(nóng)村未起到后方助推經(jīng)濟(jì)有著密切的聯(lián)系。推進(jìn)金融體系供給側(cè)改革，應(yīng)從搞活要素供給端方面發(fā)力，農(nóng)村的土地、資源、勞動(dòng)力等具有較大的發(fā)展提升空間。為此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極支持發(fā)展農(nóng)村金融，投資傾向更多指向農(nóng)村，激活農(nóng)村生產(chǎn)要素參與市場，讓發(fā)展惠及農(nóng)民群眾，為市場培育多元主體參與者，提升市場活力。同時(shí)積極發(fā)展農(nóng)村金融，補(bǔ)足農(nóng)村短板，有利于農(nóng)村追趕城市發(fā)展的步伐，也有助于打破金融城鄉(xiāng)二元制，體制的改變又反過來促進(jìn)城鄉(xiāng)手拉手一起發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)全國人民共同富裕。

第二，服務(wù)重心下移。工業(yè)化發(fā)展的初期階段，經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)注點(diǎn)集中于資本密集型行業(yè)，從而金融機(jī)構(gòu)放貸支持的重點(diǎn)也集中于該領(lǐng)域有巨大發(fā)展?jié)摿Φ拇笃髽I(yè)大項(xiàng)目。但是隨著工業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，進(jìn)入后工業(yè)化階段，對于此時(shí)的市場競爭企業(yè)而言，規(guī)模不再是決定性因素，進(jìn)入規(guī)模成本“L”型曲線的水平階段，重工業(yè)、大企業(yè)、大項(xiàng)目等原始大牌的發(fā)展動(dòng)力不足。同時(shí)市場需求方面，消費(fèi)者對多樣化產(chǎn)品的需求與日俱增。此刻，具備靈活性特征的中小微企業(yè)和服務(wù)業(yè)往往可以成為市場經(jīng)濟(jì)新的活力因子。這就要求金融機(jī)構(gòu)緊跟時(shí)代步伐，對接國家鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的改革導(dǎo)向，提供多元化的服務(wù)中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金支持政策。

第三，注重國內(nèi)外視野。金融體系對接供給側(cè)改革應(yīng)倡導(dǎo)構(gòu)建國內(nèi)外互聯(lián)互通的發(fā)展模式，其眼界不應(yīng)局限于國內(nèi)發(fā)展，而應(yīng)放眼國際，為國家戰(zhàn)略規(guī)劃做貢獻(xiàn)。例如“一帶一路”的推進(jìn)需要全方位的金融支持，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓住機(jī)遇，適量投資，積極建立市場化、經(jīng)營國際化的金融模式。利用良好的金融合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏，助力全球經(jīng)濟(jì)整體水平的提升。

2. 兩大重點(diǎn)：資本化與金融化。傳統(tǒng)需求側(cè)管理三駕馬車為消費(fèi)、投資與出口，但是當(dāng)下面臨著刺激內(nèi)需政策難以產(chǎn)生持續(xù)性效果、投資波動(dòng)大以及國外市場需求萎縮等問題，舊式馬車漸漸失靈。為此，金融體系應(yīng)發(fā)揮好資本化與金融化兩駕馬車的拉動(dòng)作用。

第一，資本化——解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展增量問題。資本化，就是融資工具市場化，解決的問題是資本市場領(lǐng)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資難問題。資本市場是市場經(jīng)濟(jì)的高級形態(tài)，資本化對于經(jīng)濟(jì)的重要作用，從美國長時(shí)間居經(jīng)濟(jì)霸主地位可見一斑。華爾街投行的發(fā)展，在風(fēng)投與PE推送下成長的美國新一批高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展充分為其經(jīng)濟(jì)騰飛增添活力。資金鏈的斷裂將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉步維艱，需要通過資本化手段完成融資問題。融資難融資貴的根本原因在于市場信任下降。目前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，資金借貸流動(dòng)各主體之間難以形成互相信任，于是主要依靠國家信用。市場信任的下降使得資金盈余者放貸心有余悸，就意味著流通中真實(shí)的貨幣量減少。因而要繼續(xù)推動(dòng)金融市場化，重拾市場信心，提升市場信用。

第二，金融化——解決存量保護(hù)問題。金融化就是金融工具衍生品和服務(wù)創(chuàng)新的過程。金融化要求金融機(jī)構(gòu)未來業(yè)務(wù)發(fā)展模式升級為集融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等全方位一體化的綜合金融服務(wù)模式。其中融資也要求納入直接融資模式。合理運(yùn)用金融衍生品工具對于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)大有裨益。應(yīng)不斷推陳出新，創(chuàng)新金融商品尤其是金融衍生品的供給，為實(shí)體企業(yè)提供更多管理財(cái)富的選擇策略，減少股市中的羊群效應(yīng)，有效穩(wěn)定金融市場。

資本市場一直是我國市場經(jīng)濟(jì)體系的短板，依托資本化與金融化兩駕馬車是彌補(bǔ)這一短板的良策。這有助于在解決經(jīng)濟(jì)增量問題的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)解決經(jīng)濟(jì)存量保護(hù)的問題，使國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)又好又快的發(fā)展局面。

3. 三大舉措：政策工具、風(fēng)險(xiǎn)管理與配套措施。資本化與金融化的推進(jìn)也離不開一些具體措施：利用一些政策工具來具體促進(jìn)資本化;加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理推進(jìn)金融化;相關(guān)配套環(huán)境措施打造良好發(fā)展環(huán)境。

第一，政策工具。首先，金融機(jī)構(gòu)采取的信貸政策應(yīng)有重點(diǎn)傾向地支持完成“去產(chǎn)能去庫存”的重任。減少對技術(shù)落后、環(huán)保指標(biāo)不達(dá)標(biāo)等企業(yè)的貸款;完善消費(fèi)信貸政策，提供優(yōu)質(zhì)個(gè)人信貸，以優(yōu)質(zhì)信貸推進(jìn)剛需消費(fèi)，使消費(fèi)者“透支”未來消費(fèi)能力幫助解決時(shí)下庫存過剩問題。其次，貨幣政策方面，保持穩(wěn)健偏寬松，降低融資成本，以較為寬松的經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)激發(fā)企業(yè)活力。這些都有助于金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“物競天擇，適者生存”，支持前景發(fā)展良好的企業(yè)，從根源上減少僵尸企業(yè)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)管理。各方面轉(zhuǎn)型改革之中，常伴隨各種風(fēng)險(xiǎn)，而隨之映射到金融體系的風(fēng)險(xiǎn)更是有增不減。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是刻不容緩的。在去產(chǎn)能去庫存過程中，僵尸企業(yè)、破產(chǎn)企業(yè)的退出，都極易引發(fā)銀行壞賬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，商業(yè)銀行不良貸款率從2009年之后逐步有下降趨勢，整體態(tài)勢控制良好。但是在2011年之后就開始緩慢爬升，在近期2016年～2018年數(shù)據(jù)中穩(wěn)定在較小區(qū)間。這表明商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)后確實(shí)在采取全面措施減少壞賬，但是仍存在進(jìn)一步控制的空間。在日常工作中，商業(yè)銀行應(yīng)做好應(yīng)對壞賬風(fēng)險(xiǎn)的充分準(zhǔn)備，應(yīng)在各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識與風(fēng)險(xiǎn)管理。例如批復(fù)貸款方面嚴(yán)格審查貸款人償貸能力，從源頭降低壞賬發(fā)生可能性;會計(jì)上對壞賬引起足夠重視，及時(shí)提取壞賬準(zhǔn)備。

第三，配套環(huán)境措施。金融體系改革能否發(fā)揮藥到病除的功效，助推供給側(cè)改革，也離不開多方面相關(guān)配套改革措施，如城鄉(xiāng)二元制經(jīng)濟(jì)模式、財(cái)稅政策、行政管理、監(jiān)管機(jī)制等。應(yīng)打破城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)二元制發(fā)展模式，著力推進(jìn)鄉(xiāng)村金融發(fā)展，使得在提高金融發(fā)展水平的同時(shí)，不用過多顧忌其導(dǎo)致貧富差距過大帶來負(fù)效應(yīng)等社會問題;財(cái)稅政策方面，宏觀領(lǐng)域繼續(xù)穩(wěn)定宏觀稅負(fù)，微觀層面有選擇減稅降費(fèi)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造相對寬松的環(huán)境;國家應(yīng)進(jìn)一步簡政放權(quán)，提供優(yōu)質(zhì)政府公共服務(wù);完善金融監(jiān)管機(jī)制，集合外在約束與內(nèi)在監(jiān)督，掌握主動(dòng)權(quán)防患未然。通過上述配套措施的實(shí)施，打造良好的金融生態(tài)環(huán)境，最終促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的快速騰飛。

參考文獻(xiàn)：

[1] 賈康.以“聰明投資”助力穩(wěn)增長和促改革[N].中國證券報(bào)，2014-12-22（A04）.

[2] 李佐軍.“三駕馬車”不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力[N].中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2014-12-16（005）.

[3] 林遠(yuǎn)，梁倩.供給側(cè)改革的核心需激活生產(chǎn)要素[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2015-11-30（008）.

[4] 孫永強(qiáng).金融發(fā)展、城市化與城鄉(xiāng)居民收入差距研究[J].金融研究，2012，（4）：98-109.

[5] 吳曉求.改革開放四十年：中國金融的變革與發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2018，（11）：5-30.

[6] 張承惠.新常態(tài)對中國金融體系的新挑戰(zhàn)[J].金融研究，2015，（2）：9-15.

作者簡介：翟麗芳（1993-），女，漢族，河北省邢臺市人，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院博士生，研究方向：金融理論與政策。

收稿日期：2019-08-16。