云飛揚(yáng)

上周四的文章，筆者預(yù)期A股市場(chǎng)“仍有繼續(xù)震蕩及小幅回調(diào)的可能”。上周五大盤指數(shù)出現(xiàn)小5浪下跌，30分鐘K線短線走勢(shì)基本符合預(yù)期。浪形上延續(xù)之前的劃分，由于國證A指的第5浪未創(chuàng)新低，用上證指數(shù)來觀察會(huì)更容易理解。（見圖一）

圖一：上證指數(shù)30分鐘K線浪形分析

11月15日上午，盤中突然出現(xiàn)了一波凌厲拉升！10：38～11：01，國證A指從下跌0.4%直接被拉至上漲0.4%！不過，當(dāng)時(shí)浪形構(gòu)筑尚未完整，這只能算是5-2浪反彈。隨后，大盤回落調(diào)整。到了11月18日早盤，又有一次短暫小脈沖上攻，這次可視為5-4浪反彈。之后，出現(xiàn)了5-5浪下跌。（見圖二）

圖二：上證指數(shù)5分鐘K線浪形分析

有波浪理論基礎(chǔ)的投資者明白，5浪調(diào)整結(jié)束之后大概率會(huì)出現(xiàn)反彈，這符合市場(chǎng)運(yùn)行邏輯。只是，如果不仔細(xì)探究，就很難發(fā)現(xiàn)其中的精妙所在。孫子兵法有言：“善戰(zhàn)者，求之于勢(shì)，不責(zé)于人”。市場(chǎng)技術(shù)分析同樣如此，要抓大放小，不必苛求完美極致，圖二中的5-5浪也未創(chuàng)出新低。

11月18日開始，我們可以看到清晰的5波上升小浪，然后是包含3波子浪的B浪調(diào)整。當(dāng)前位置，也許可以期待一波短暫的C浪反彈。（見圖三）

圖三：上證指數(shù)當(dāng)前浪形分析

圖四：北向資金和國證A指走勢(shì)的相關(guān)分析

俗話說“一陽改三觀”，19日的光頭陽線迷惑了不少人。最近這種多空相持的震蕩階段，操作難度較大，更需要金融衍生工具來管理風(fēng)險(xiǎn)，特別是用期權(quán)。期權(quán)和期貨的區(qū)別很大。當(dāng)持有某個(gè)底層資產(chǎn)頭寸時(shí)，遇到逆向行情可使用期貨來對(duì)沖，但在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也對(duì)沖掉了收益。有了期權(quán)這種多維度、非對(duì)稱衍生品，才有真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

期權(quán)的設(shè)計(jì)很復(fù)雜，交易策略也極其豐富。使用期權(quán)需要注意要以標(biāo)的為主，策略為輔。比如做滬深300股指期權(quán)交易，就首先要研究滬深300指數(shù)本身。因?yàn)椋胁呗远加衅溥m用的市場(chǎng)條件，都是針對(duì)某種特定場(chǎng)景的。無論是單一策略，還是各種復(fù)雜組合，本質(zhì)上都是對(duì)底層資產(chǎn)未來走向的觀點(diǎn)表達(dá)。衍生品就像是標(biāo)的資產(chǎn)的影子，如影隨形，不能舍本求末，也并非越復(fù)雜的策略就越好，簡明的策略對(duì)行情變化適應(yīng)性更強(qiáng)。

對(duì)期權(quán)操作者來說，最新推出的組合策略保證金制度是一個(gè)重要利好，不僅可以提高資金利用效率，還可以改善交易策略的風(fēng)險(xiǎn)度。比如，將原來單個(gè)方向的持倉，通過增加反向合約，調(diào)整為牛市價(jià)差或熊市價(jià)差策略，在維持利潤水平的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。不過，使用組合時(shí)必須要留有余地，不能把所有資金全部都用完。否則，在遇到極端不利市況時(shí)，就無法解鎖，只能干等行情朝有利方向發(fā)展，一旦期望落空就可能被強(qiáng)平出局。

為了研究指數(shù)的影響因素，筆者對(duì)北向資金和大盤走勢(shì)相關(guān)性進(jìn)行了分析，圖四是兩者在9月26日至11月12日的情況對(duì)比。

在以上29個(gè)交易日中，北向資金有25天凈流入，4天凈流出。其中，資金流入并且大盤也收漲的有12個(gè)交易日，資金流入但是大盤下跌的有13個(gè)交易日。4個(gè)北向資金流出的交易日中，大盤收漲兩天、收跌兩天。資金流出最多的10月10日，指數(shù)卻反而有較大漲幅，國證A指漲了1.1%。資金明顯流出的兩個(gè)交易日，國證A指僅微跌0.06%和0.07%，還收出帶較長下影線的日K線，并且第二天大盤都上漲。

由此可見。北向資金的進(jìn)出與大盤指數(shù)的短線走勢(shì)并不同步，更不是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。這個(gè)分析結(jié)果也許與通常的認(rèn)知存在一些差異，值得各位投資者知曉。