王雪

摘要：供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資能夠在一定程度上緩解中小企業(yè)的融資困境，近年來在我國發(fā)展迅速。本文定性分析了供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資對整個供應(yīng)鏈的積極作用，充分考慮了應(yīng)收賬款融資決策時的影響因素，并在基于整個供應(yīng)鏈利益最大化的基礎(chǔ)上，定量分析了中小企業(yè)應(yīng)收賬款的最優(yōu)融資數(shù)額以及核心企業(yè)的最優(yōu)訂貨量，旨在優(yōu)化中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資的決策分析，進一步提升整個供應(yīng)鏈的效益和競爭力。

Abstract： Supply chain receivables financing can alleviate the financing dilemma of SMEs to a certain extent， and has developed rapidly in China in recent years. This paper qualitatively analyzes the positive effects of supply chain receivables financing on the entire supply chain， fully considers the influencing factors of accounts receivable financing decision-making， and quantitatively analyzes the optimal financing amount of SME accounts receivable and the optimal order quantity of core enterprises based on the maximization of the interests of the entire supply chain， aiming at optimizing the decision analysis of SMEs' accounts receivable financing， and further improving the efficiency and competitiveness of the entire supply chain.

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈融資;應(yīng)收賬款質(zhì)押融資;期望收益

Key words： supply chain financing;accounts receivable pledge financing;expected income

中圖分類號：F276.3 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2019）30-0136-03

1 ?供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資背景、模式

供應(yīng)鏈生產(chǎn)模式是以制造商為核心企業(yè)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商等連接為一個整體。這種模式能夠促進供、產(chǎn)、銷鏈條上各合作方的相互溝通與信任，穩(wěn)固供應(yīng)商與生產(chǎn)商之間的關(guān)系，從而降低企業(yè)的交易費用，但是供應(yīng)鏈生產(chǎn)模式卻也有可能大大提高了整個供應(yīng)鏈的財務(wù)成本。因為核心企業(yè)制造商以賒購的方式從供應(yīng)商處采購原材料，作為上游企業(yè)的中小企業(yè)一般也會接受這種賒銷模式。表面上看，核心企業(yè)推遲了付款時間，降低了財務(wù)成本，從整個供應(yīng)鏈來看，由于供應(yīng)商的資金被占用，供應(yīng)商不得不想盡辦法進行融資以彌補日益增加的資金缺口，勢必會增加企業(yè)的資金成本。隨著資金成本的增加，供應(yīng)商為了彌補成本，一定會提高產(chǎn)品的價格，意味著核心企業(yè)的采購成本要增加，如此循環(huán)往復(fù)，也就增加了整個供應(yīng)鏈的財務(wù)成本，影響了整個供應(yīng)鏈運行的穩(wěn)定性和效率。在此背景下，實務(wù)界就出現(xiàn)了將銀行等金融機構(gòu)引入供應(yīng)鏈條，為供應(yīng)鏈上的各方提供融資方案，即“供應(yīng)鏈融資”。

目前，常見的供應(yīng)鏈融資模式有存貨融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和訂單融資。其中，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資以其操作簡單成為發(fā)展最為迅速、應(yīng)用最為廣泛的融資模式。是指銀行以供應(yīng)鏈上的真實交易為基礎(chǔ)，以應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流入量為還款來源，充分評估供應(yīng)鏈上交易各方的風(fēng)險和信用，對作為中小企業(yè)的供應(yīng)商進行融資額度授信的一種融資業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資在操作時，首先由供應(yīng)商將基于真實交易而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行，并且由核心企業(yè)承諾付款，銀行在充分評估相關(guān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，按照一定的比率進行授信，應(yīng)收賬款到期時，核心企業(yè)如期支付款項，供應(yīng)商則承擔相應(yīng)的融資利息。其具體操作流程如圖1。

2 ?供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的價值分析

2.1 盤活中小企業(yè)應(yīng)收賬款，緩解融資困境 ?由于資產(chǎn)規(guī)模小、管理不完善，作為中小企業(yè)的供應(yīng)商在傳統(tǒng)銀行信貸融資時屢屢受挫，融資難也一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，通過供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資，可以將沉睡的應(yīng)收賬款資金盤活，加速中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。

2.2 提升整個供應(yīng)鏈的效益和價值 ?中小企業(yè)通過供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資，可以迅速提升其資金周轉(zhuǎn)能力，為訂單的生產(chǎn)準備好所需資金，也能夠在市場需求發(fā)生變化時，迅速適應(yīng)核心企業(yè)的訂貨需求，減少核心企業(yè)由于零部件不能及時到位所造成的缺貨損失，在保證供應(yīng)鏈生產(chǎn)連續(xù)、有效的情況下，確保了核心企業(yè)的利益持續(xù)增長，也能夠改善自身的收益狀況，提升了供應(yīng)鏈的整體利益，增強供應(yīng)鏈的競爭力。

2.3 培育新興產(chǎn)品市場，提升中小企業(yè)的核心競爭力 ?供應(yīng)商通過供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資，解決了其財務(wù)壓力，使其有時間和精力專注于產(chǎn)品的研發(fā)，這對于培育新興產(chǎn)品市場，迅速適應(yīng)核心企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的要求是極為有利的，另外，通過供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資，減少了應(yīng)收賬款賬面價值，也將減少應(yīng)收賬款的管理工作，使其更加關(guān)注于企業(yè)的日常管理工作，提高企業(yè)管理水平，提升企業(yè)的核心競爭力。

3 ?供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資決策的影響因素

從整個供應(yīng)鏈利益最大化的角度出發(fā)，供應(yīng)商在進行應(yīng)收賬款融資時需考慮以下因素：

3.1 單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本 ?供應(yīng)商的融資額用于擴大再生產(chǎn)，其主要的資金用途即購置原材料生產(chǎn)產(chǎn)品，若單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本高，則需要占用的資金就比較多，資金缺口就比較大，所需要的融資額就越大。

3.2 核心企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格 ?核心企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格越高，利潤空間大，為了實現(xiàn)利潤最大化，核心企業(yè)會增大零部件的訂購量，供應(yīng)商則需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要占用較多的資金，融資缺口增大。

3.3 應(yīng)收賬款的期限 ?核心企業(yè)一般都采用賒購的方式從供應(yīng)商處采購零部件，使供應(yīng)商形成大量的應(yīng)收賬款，占用了供應(yīng)商的資金，增加了其財務(wù)壓力。若應(yīng)收賬款的周期較短，則供應(yīng)商應(yīng)收賬款融資的額度就比較下，反之，供應(yīng)商則需要籌集較多的資金。

3.4 融資比率 ?金融機構(gòu)在提供應(yīng)收賬款融資時，一般都不會按照應(yīng)收賬款面值對其進行授信， 而是按照一定的比率進行融資。融資比率越高，供應(yīng)商需要轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款面值總額就越小;反之，供應(yīng)商則需要轉(zhuǎn)讓較多的應(yīng)收賬款面值。

3.5 融資利率 ?采用供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押方式進行融資，融資企業(yè)同樣需要支付利息，這將成為供應(yīng)商的一項經(jīng)營成本，若融資利率較高，則需要支付較多的利息。

3.6 剩余零部件的處理價格 ?核心企業(yè)采購的剩余零部件處理價格較高，相應(yīng)的資金需求增大，需要進行較多的應(yīng)收賬款融資;反之，若剩余零部件的處理價格較低，核心企業(yè)則會謹慎采購，就會降低應(yīng)收賬款的融資數(shù)額。

3.7 初始自有資金 ?面對快速增長的市場需求，供應(yīng)商初始自有資金越多，越能夠迅速適應(yīng)市場變換，對應(yīng)收賬款融資的依賴度越小;若供應(yīng)商的初始自有資金有限，為了填補資金缺口，則可能需要進行較大金額的應(yīng)收賬款融資。

4 ?應(yīng)收賬款的融資決策模型

4.1 參數(shù)設(shè)計 ?表1參數(shù)中，P>P0>C>V，L是指供應(yīng)商進行質(zhì)押融資的應(yīng)收賬款總額，核心企業(yè)零部件的訂購量Q1

4.2 應(yīng)收賬款融資決策模型 ?本模型在基于整個供應(yīng)鏈期望收益最大的基礎(chǔ)上建立，目的是為作為中小企業(yè)的供應(yīng)商在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資決策時提供科學(xué)的依據(jù)。

4.2.1 供應(yīng)商不采用應(yīng)收賬款融資時的決策分析

核心企業(yè)的期望利潤E（πr）關(guān)于銷量的函數(shù)為

E（πr（q））=P×E[min{Q，Q1}]+V×（Q1-Q）-P0Q1

=f■■[（P-V）x+VQ1-P0Q1]f（x）dx+（P-P0）Q1[1-F（q）]

=（PQ1-P0Q1）-（P-V）？蘩■■F（x）dx

供應(yīng)商的期望利潤E（πs）為

E（πs）=（P0-C）×Q1

則在不采用應(yīng)收賬款融資時供應(yīng)鏈的總利潤為

E（π總（q））= E（πr）+ E（πs）

=（P-C）×Q1-（P-V）？蘩■■F（x）dx

由上述供應(yīng)鏈總利潤關(guān)于銷量的函數(shù)可知其二階導(dǎo)數(shù)<0，即原函數(shù)為凹函數(shù)，當一階導(dǎo)數(shù)為0時，原函數(shù)有最大值。也就是說核心企業(yè)存在一個最優(yōu)訂貨量Q*，使得供應(yīng)鏈的總利潤最大。令其一階導(dǎo)數(shù)■E（π總（q））=0，得：

Q*=F-1（■）

從上述最優(yōu)訂貨量的計算公式可以看出，最優(yōu)訂貨量與單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本呈負相關(guān)關(guān)系，因此，核心企業(yè)有理由增加訂貨量，以產(chǎn)生供應(yīng)商的規(guī)模效應(yīng)，從而降低其采購成本。但是，由于供應(yīng)商的自有資金僅為S，若不融資，其最大生產(chǎn)量Qmax=■，又若S

4.2.2 供應(yīng)商采用應(yīng)收賬款融資時的決策分析

假設(shè)供應(yīng)商進行融資的應(yīng)收賬款總額為L，考慮到應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險，銀行融資的比率為θ，融資利率為r，應(yīng)收賬款的到期時間為T，即應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的周期為T。則在此情況下，供應(yīng)商的最大產(chǎn)量qmax=■，為了決策分析方便，我們假定供應(yīng)商的生產(chǎn)量q等于核心企業(yè)的訂購量Q1，均等于最大產(chǎn)量■。

從應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的模型可以看出，是否采用應(yīng)收賬款融資對核心企業(yè)的期望收益并無影響。但由于其生產(chǎn)量受應(yīng)收賬款融資額L的影響，因此，我們將其期望利潤表達為L的函數(shù)。

E（πr（L））= P*E[min{Q，Q1}]+V*（Q1-Q）-P0Q1

=（PQ1-P0Q1）-（P-V）■

=（P-P0）-（P-V）■

但是對于供應(yīng)商來說，期望利潤的組成需考慮由于進行應(yīng)收賬款融資所支付的利息或者手續(xù)費。無論是利息還是手續(xù)費，都與應(yīng)收賬款融資總額相關(guān)，應(yīng)收賬款融資額越高，其利息或者手續(xù)費就越高，反之，則較低。在這里我們以利息的形式進行表達。應(yīng)收賬款總額為L，融資比率為θ，融資利率為r，融資周期為T，其利息總額為L*θ*r*T，供應(yīng)商的期望利潤函數(shù)也表達成L的函數(shù)：

E（πs（L））=（P0-C）×Q1-LθrT

=（P0-C）×■-LθrT

此時，供應(yīng)鏈的總體利潤為

E（π總（L））=E（πr（L））+ E（πs（L））

=（P-P0）■-（P-V）■+（P0-C）■-LθrT