鮑雅婷

摘要：2018年多家上市公司發(fā)布巨虧的業(yè)績(jī)報(bào)告，而引起凈利潤(rùn)如此大虧損的重要原因之一便是商譽(yù)減值。在2014～2016年的并購(gòu)熱潮，A股市場(chǎng)積累了巨額商譽(yù)，“商譽(yù)泡沫”的不斷膨脹，給資本市場(chǎng)和投資者帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。文章首先分析商譽(yù)的內(nèi)涵，其次從商譽(yù)確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量?jī)蓚€(gè)角度分析巨額并購(gòu)商譽(yù)存在的原因，認(rèn)為巨額并購(gòu)商譽(yù)是企業(yè)內(nèi)部因素和外部環(huán)境共同作用的結(jié)果，要化解商譽(yù)泡沫也應(yīng)當(dāng)從確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量?jī)蓚€(gè)角度出發(fā)，確認(rèn)自創(chuàng)商譽(yù)，并針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)改商譽(yù)減值測(cè)試為定期攤銷(xiāo)，同時(shí)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制和外部監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：商譽(yù)內(nèi)涵;自創(chuàng)商譽(yù);商譽(yù)攤銷(xiāo);內(nèi)部控制

一、研究背景

2014～2016年，由于經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的內(nèi)生增長(zhǎng)減弱和市場(chǎng)化改革的深入，引發(fā)了上市企業(yè)外延式并購(gòu)重組熱潮，A股市場(chǎng)積累了巨額商譽(yù)，截至2018年第三季度A股市場(chǎng)商譽(yù)規(guī)模達(dá)到1.45萬(wàn)億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年1月31日，共有2518家上市公司通過(guò)三季報(bào)、專(zhuān)項(xiàng)業(yè)績(jī)預(yù)告以及全年業(yè)績(jī)修正預(yù)告對(duì)2018年業(yè)績(jī)作出了預(yù)告，其中有442家上市公司發(fā)布預(yù)虧公告。按照預(yù)虧上限來(lái)看，預(yù)虧超過(guò)1億元的共有335家上市公司，超過(guò)10億元的有108家上市公司，25家上市公司預(yù)虧超過(guò)30億元，虧損超過(guò)40億元的有10家上市公司而多數(shù)公司虧損背后的重要原因之一就是商譽(yù)減值。由于被并購(gòu)方業(yè)績(jī)承諾相繼到期，加之證監(jiān)會(huì)在2018年11月發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，導(dǎo)致商譽(yù)減值靈活性相對(duì)下降，許多上市企業(yè)選擇計(jì)提商譽(yù)減值，整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了一次業(yè)績(jī)大洗澡。

二、商譽(yù)內(nèi)涵的界定

關(guān)于商譽(yù)的內(nèi)涵，目前主要有以下幾種觀點(diǎn)：一是要素觀，認(rèn)為商譽(yù)是可以給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期超額盈利能力的一切有利要素和情形;二是超額利潤(rùn)觀，認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)預(yù)期超額盈利能力的貼現(xiàn)值;三是剩余價(jià)值觀，認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值的差額。本文認(rèn)為，前面兩種觀點(diǎn)都從商譽(yù)自身的角度出發(fā)，確定商譽(yù)的價(jià)值，其本質(zhì)是相同的，都強(qiáng)調(diào)商譽(yù)所代表的超額盈利能力，是真正意義上的商譽(yù)。第三種觀點(diǎn)，則從商譽(yù)計(jì)量的角度出發(fā)，以“倒軋”方式，確認(rèn)商譽(yù)的價(jià)值，這種方法可操作性強(qiáng)，但隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)往往出于其他不良動(dòng)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)重組，加之其他因素的作用，使并購(gòu)商譽(yù)中加入太多的“雜質(zhì)”，與真正意義上的商譽(yù)價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。

三、商譽(yù)泡沫存在的原因

（一）直接原因——目前商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理方法的局限性

根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》第十三條的規(guī)定：購(gòu)買(mǎi)方合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。即：并購(gòu)商譽(yù)=企業(yè)合并成本-合并中取得被購(gòu)買(mǎi)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額（被投資企業(yè)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值×持股比例），這種“倒軋”方式確認(rèn)并購(gòu)商譽(yù)的方法，為“商譽(yù)泡沫”的產(chǎn)生提供了契機(jī)。而在2006年我國(guó)發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》中，規(guī)定以商譽(yù)減值測(cè)試取代攤銷(xiāo)，雖避免了企業(yè)在選擇攤銷(xiāo)方式、確定攤銷(xiāo)時(shí)間上的主觀性，但同時(shí)也賦予了企業(yè)在商譽(yù)減值選擇測(cè)試較大的自由裁量權(quán)，使得商譽(yù)價(jià)值后續(xù)計(jì)量具有極大的主觀性，降低會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖規(guī)定企業(yè)每年應(yīng)當(dāng)做商譽(yù)減值測(cè)試，但事實(shí)是部分企業(yè)并未按照規(guī)定計(jì)提減值，而是將商譽(yù)作為盈余管理或利潤(rùn)操作的手段。

（二）間接原因——政府干預(yù)導(dǎo)致的偏差

政府往往會(huì)為了調(diào)節(jié)市場(chǎng)失靈、維護(hù)行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)社會(huì)整體利益最大化而干預(yù)企業(yè)并購(gòu)。在這過(guò)程中難免存在某些地方政府不顧企業(yè)自身利益，違背企業(yè)意愿進(jìn)行“拉郎配”。政府干預(yù)企業(yè)并購(gòu)，一方面可能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)成本增加，增加的成本最終將被商譽(yù)這個(gè)“容器”所吸收;另一方面“拉郎配”行為是對(duì)資源配置的扭曲，違背了市場(chǎng)運(yùn)行的客觀規(guī)律，將會(huì)影響并購(gòu)方企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)業(yè)績(jī)下滑，加大未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，以犧牲優(yōu)質(zhì)企業(yè)為代價(jià)挽救虧損企業(yè)的做法是不可取的。再次，某些地方政府為粉飾業(yè)績(jī)，縱容企業(yè)利用商譽(yù)進(jìn)行盈余管理或利潤(rùn)操作，加劇商譽(yù)減值測(cè)試的虛假性。

（三）根本原因——缺乏有效的內(nèi)部控制

本文利用如下模型來(lái)解釋并購(gòu)商譽(yù)的構(gòu)成：

并購(gòu)商譽(yù)=企業(yè)并購(gòu)成本-并購(gòu)中取得被并購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額=可確認(rèn)商譽(yù)（真正意義上的商譽(yù)）+不可確認(rèn)商譽(yù)

可確認(rèn)商譽(yù)=被并購(gòu)企業(yè)自創(chuàng)商譽(yù)+并購(gòu)商譽(yù)（協(xié)同效應(yīng)）

不可確認(rèn)商譽(yù)=企業(yè)內(nèi)部因素造成的估價(jià)偏差+外部環(huán)境的影響造成的偏差，其中企業(yè)內(nèi)部因素包括估價(jià)偏差、未確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債的存在、代理問(wèn)題導(dǎo)致的偏差、不良并購(gòu)動(dòng)機(jī)形成的高估值、高溢價(jià)等。

本文認(rèn)為不可確認(rèn)商譽(yù)是并購(gòu)商譽(yù)中的“雜質(zhì)”，是商譽(yù)泡沫化的部分，也是商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)值，其產(chǎn)生的根本原因來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部。

1. 估價(jià)偏差。何時(shí)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)對(duì)并購(gòu)價(jià)格的確定具有重大影響，并購(gòu)活動(dòng)中，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體估值時(shí)，為避免加入太多假設(shè)參數(shù)，通常以上市公司股票交易價(jià)格為基礎(chǔ)衡量企業(yè)價(jià)值，股價(jià)的變動(dòng)直接影響并購(gòu)成本，從而影響商譽(yù)價(jià)值的確認(rèn)。在向市場(chǎng)釋放并購(gòu)消息后，通常情況下會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)上漲，以此時(shí)的股票交易價(jià)格為基礎(chǔ)衡量企業(yè)價(jià)值就不再客觀，支付對(duì)價(jià)被高估，從而導(dǎo)致并購(gòu)商譽(yù)被高估，因此以某一時(shí)點(diǎn)的股票交易價(jià)格衡量企業(yè)整體價(jià)值是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

2. 未確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債的存在。在確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)責(zé)的過(guò)程中，有一部分資產(chǎn)和負(fù)債由于不滿(mǎn)足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)而沒(méi)有在報(bào)表中確認(rèn)，這就會(huì)影響對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的整體估值。當(dāng)阻礙資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)的條件改變時(shí)，原本沒(méi)有確認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債則需要重新確認(rèn)，導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，影響并購(gòu)商譽(yù)的價(jià)值。當(dāng)并購(gòu)成本保持不變時(shí)，資產(chǎn)的確認(rèn)，會(huì)引起并購(gòu)商譽(yù)賬面價(jià)值降低，而負(fù)債的確認(rèn)則會(huì)提高商譽(yù)賬面價(jià)值。

3. 代理問(wèn)題導(dǎo)致的偏差。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，各類(lèi)企業(yè)組織形式快速發(fā)展，委托代理問(wèn)題普遍存在，其根源在于經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離。當(dāng)代理人和所有者信息不對(duì)稱(chēng)時(shí)，就容易產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”，代理人追求自身利益最大化，就要不斷提高公司績(jī)效，為實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的短期增長(zhǎng)，代理人可能不顧公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，盲目進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，進(jìn)行一些不成熟的并購(gòu)，完成并購(gòu)后不能實(shí)現(xiàn)資源有效整合，導(dǎo)致并購(gòu)失敗，其并購(gòu)行為實(shí)為花錢(qián)買(mǎi)業(yè)績(jī)，向市場(chǎng)傳遞企業(yè)利好消息，抬高股價(jià)。此外，組織行為學(xué)認(rèn)為，人的需求引發(fā)動(dòng)機(jī)，動(dòng)機(jī)支配行為。根據(jù)馬斯洛需求層次理論，人類(lèi)的需求從低到高可以劃分生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求。當(dāng)管理者實(shí)現(xiàn)較低層次的需求后，期望能夠?qū)崿F(xiàn)更高層次的需求，如自我實(shí)現(xiàn)的需求，管理者為滿(mǎn)足更高層次的需求，在進(jìn)行并購(gòu)和估價(jià)時(shí)可能過(guò)于激進(jìn)，冒險(xiǎn)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)，過(guò)高估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值，高溢價(jià)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)。

4. “對(duì)賭協(xié)議”的存在。由于并購(gòu)企業(yè)未來(lái)盈利能力是不確定的，為降低交易風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方在達(dá)成并購(gòu)協(xié)議時(shí)，通常會(huì)簽訂對(duì)賭協(xié)議?！皩?duì)賭協(xié)議”本身的目的是雙向激勵(lì)，盡可能實(shí)現(xiàn)投資交易的合理和公平，但并購(gòu)過(guò)程中被并購(gòu)方給出的高績(jī)效承諾，已逐步演變?yōu)槠髽I(yè)并購(gòu)的附加成本，現(xiàn)實(shí)中對(duì)賭協(xié)議的有效性仍存在較大爭(zhēng)議，我國(guó)法律也尚未對(duì)這種協(xié)議做出明確規(guī)定，但從對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容上看，可歸于射幸合同一類(lèi)，射幸合同利益的實(shí)現(xiàn)具有偶然性和機(jī)會(huì)性，因此為了防止投機(jī)行為，相對(duì)于其他合同，射幸合同具有更加嚴(yán)格的適法性，一旦并購(gòu)雙方的行為違背公共利益，極有可能被判定無(wú)效，并購(gòu)方實(shí)際上是以高昂的支付對(duì)價(jià)換取到一份不確定的業(yè)績(jī)承諾。另一方面，目前對(duì)賭協(xié)議績(jī)效承諾期一般為3～4年，在對(duì)賭協(xié)議相繼到期的情況下，如果被并購(gòu)方?jīng)]有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，企業(yè)就不得不對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，在2018年計(jì)提商譽(yù)減值的上市企業(yè)中，部分企業(yè)就是由于對(duì)賭協(xié)議到期，但被并購(gòu)方未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，造成商譽(yù)減值，這種現(xiàn)象較多存在于文娛產(chǎn)業(yè)。

5. 其他并購(gòu)動(dòng)機(jī)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，內(nèi)生增長(zhǎng)減弱，上市公司企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)問(wèn)題，某些企業(yè)寄希望于利用并購(gòu)實(shí)現(xiàn)一蹴而就，高溢價(jià)收購(gòu)輕資產(chǎn)公司，而輕資產(chǎn)的核心是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，包括企業(yè)的治理制度、信息技術(shù)、人力資源、品牌文化等，這些無(wú)形資產(chǎn)本質(zhì)上是“虛”的，大部分都不能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，而且這些“虛”的資產(chǎn)是否能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流入具有很大的不確定性，并購(gòu)方用貨幣資金或股權(quán)換取大量的虛擬資產(chǎn)，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)際上是降低了，未來(lái)減值風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)加大。此外，當(dāng)并購(gòu)雙方本身利益相關(guān)時(shí)，上市公司支付高額對(duì)價(jià)，極有可能是利益輸送。一些大股東并購(gòu)概念、炒作熱門(mén)題材，發(fā)揮資本的杠桿作用進(jìn)行投機(jī)，在股價(jià)抬升后，大規(guī)模減值套現(xiàn)，加劇資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，損害投資者利益。

四、化解商譽(yù)泡沫的措施

（一）商譽(yù)確認(rèn)要去“雜質(zhì)”

真正意義上的商譽(yù)，即可確認(rèn)商譽(yù)應(yīng)當(dāng)只包含被購(gòu)買(mǎi)方長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的自創(chuàng)商譽(yù)以及并購(gòu)后形成的協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)將這一部分確認(rèn)為資產(chǎn)，而其他部分在條件允許的情況下，在財(cái)務(wù)報(bào)表的附注中進(jìn)行披露。但在以往的研究中，大部分學(xué)者從經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)角度肯定企業(yè)并購(gòu)的產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。本文認(rèn)為，除上述協(xié)同外，還應(yīng)包括文化協(xié)同。在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)文化發(fā)揮著重要作用，它具有導(dǎo)向、約束、凝聚、激勵(lì)、輻射、品牌等功能。一些傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組，為企業(yè)注入新鮮的價(jià)值理念，提升企業(yè)發(fā)展活力，讓企業(yè)文化融合參與到各種資源的整合過(guò)程中，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值最大化。雖然目前自創(chuàng)商譽(yù)的確認(rèn)存在技術(shù)困難，但信息技術(shù)、智能財(cái)務(wù)的快速發(fā)展，能夠在很大程度上克服技術(shù)問(wèn)題。

（二）根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)針對(duì)性地實(shí)施商譽(yù)攤銷(xiāo)

對(duì)于重資產(chǎn)企業(yè)商譽(yù)采用攤銷(xiāo)方式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，而輕資產(chǎn)企業(yè)則繼續(xù)采用減值測(cè)試方式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。被并購(gòu)企業(yè)為重資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)利益很大可能會(huì)逐漸消耗，那么并購(gòu)商譽(yù)賬面價(jià)值也應(yīng)當(dāng)隨之削減，直至為零。實(shí)施商譽(yù)攤銷(xiāo)后，也可能會(huì)抑制上市企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)重組的熱情，在長(zhǎng)期中促使企業(yè)更加理性地進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，攤銷(xiāo)后也能為企業(yè)提供更大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，更好地保護(hù)投資人利益。而輕資產(chǎn)企業(yè)由于核心資產(chǎn)是無(wú)形資產(chǎn)，若對(duì)商譽(yù)采用攤銷(xiāo)方式，強(qiáng)行規(guī)定攤銷(xiāo)期限，會(huì)壓低企業(yè)價(jià)值，不利于輕資產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中新業(yè)態(tài)的發(fā)展，故繼續(xù)實(shí)施商譽(yù)減值測(cè)試，但應(yīng)繼續(xù)規(guī)范企業(yè)在商譽(yù)確認(rèn)、減值測(cè)試以及信息披露中的不規(guī)范行為。

（三）加強(qiáng)內(nèi)部控制

產(chǎn)生商譽(yù)泡沫最主要的原因在于動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，要使這一問(wèn)題得到根本解決，必須加強(qiáng)內(nèi)部控制，其關(guān)鍵就在于制衡，既要遏制消極因素，也要驅(qū)動(dòng)積極因素。具體而言，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身實(shí)際情況，塑造良好的企業(yè)文化，形成具有企業(yè)自身特色的文化氛圍，讓企業(yè)文化在潛移默化中引導(dǎo)、約束員工行為，幫助員工樹(shù)立符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和社會(huì)道德的價(jià)值理念，避免因個(gè)人原因給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失;利用股權(quán)激勵(lì)等方式將企業(yè)的整體利益與員工個(gè)體利益聯(lián)系，提高員工的歸屬感與使命感，保證企業(yè)并購(gòu)是服從于企業(yè)的整體戰(zhàn)略，而不是服務(wù)于個(gè)人的目的，追求企業(yè)整體利益最大化;建立高效合理的組織結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度，完善信息系統(tǒng)，提高信息透明度和信息傳遞的效率，加強(qiáng)上下層的信息溝通，自上而下，權(quán)力相互制衡，保障監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，提高內(nèi)部審計(jì)的質(zhì)量;建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中，進(jìn)行充分的、審慎的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

（四）強(qiáng)化外部監(jiān)管，完善第三方監(jiān)管體系，如獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)

審計(jì)機(jī)構(gòu)在監(jiān)督企業(yè)行為方面起著不可或缺的作用，完善我國(guó)獨(dú)立審計(jì)制度，能夠有效抑制企業(yè)基于不良動(dòng)機(jī)進(jìn)行的違規(guī)操作行為。具體而言，要加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，在具體審計(jì)工作中，更多依靠實(shí)質(zhì)性程序，加強(qiáng)企業(yè)在商譽(yù)確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量過(guò)程中資產(chǎn)的監(jiān)管，注重重要性原則和實(shí)質(zhì)重于形式原則相結(jié)合，關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的變化，一旦發(fā)現(xiàn)商譽(yù)的可回收金額低于賬面價(jià)值，及時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，降低企業(yè)利用商譽(yù)進(jìn)行盈余管理的可能。

（五）企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)化

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，政府應(yīng)當(dāng)給予企業(yè)充分的自主決策權(quán)，鼓勵(lì)良性競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰，保持市場(chǎng)活力，避免“拉郎配”行為致使落后企業(yè)拖累優(yōu)質(zhì)企業(yè)的現(xiàn)象。而政府更多扮演監(jiān)管者的角色，完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)政策監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊利用巨額商譽(yù)進(jìn)行利益輸送的違法行為，為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)提供一個(gè)自由、公平的環(huán)境。

此外，在以股票交易價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)不再以某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格為基礎(chǔ)，而是以一段時(shí)間的加權(quán)平均值為基礎(chǔ)，有利于避免短期經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。當(dāng)并購(gòu)活動(dòng)中存在對(duì)賭協(xié)議時(shí)，適當(dāng)延長(zhǎng)對(duì)賭協(xié)議績(jī)效承諾期，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

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（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院）