陶丹

3年前險(xiǎn)資舉牌潮讓人記憶猶新，后來(lái)一度演繹成為一場(chǎng)有關(guān)金融資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的爭(zhēng)論。3年過(guò)去，險(xiǎn)資舉牌是否會(huì)重現(xiàn)眾多概念股批量大漲的走勢(shì)，或者僅僅是個(gè)別股票的單打獨(dú)斗？筆者認(rèn)為，雖然險(xiǎn)資長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)入A股還有很大空間，此次舉牌也帶來(lái)個(gè)別公司股價(jià)連續(xù)大漲，但今年的舉牌行為和3年前存在一定的差別，投資者在追隨險(xiǎn)資買(mǎi)股力圖富貴“險(xiǎn)”中求時(shí)還需要做好風(fēng)險(xiǎn)防控，后發(fā)制人或許是最好的選擇。

與3年前舉牌的不同之處

從近期險(xiǎn)資舉牌的操作手法來(lái)看，并非通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)入進(jìn)行舉牌，除了通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)拍賣(mài)取得股份外，還有則是通過(guò)受讓關(guān)聯(lián)方持有的股份實(shí)現(xiàn)，這和3年前普遍通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股份實(shí)現(xiàn)舉牌有很大不同。

近年來(lái)許多舉牌的險(xiǎn)資也存在類(lèi)似現(xiàn)象，買(mǎi)入股份不一定通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)，采用的方式更加多元化。比如，此前中國(guó)人壽持續(xù)舉牌萬(wàn)達(dá)信息，就采用交易所集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、場(chǎng)外受讓大股東持股等多種方式實(shí)現(xiàn);近期中國(guó)太保旗下的資管公司，也是通過(guò)定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)上海臨港的舉牌，更早之前中國(guó)人壽也是通過(guò)參與定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)對(duì)京能電力的舉牌。相比通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入“卷起千堆雪”，這些場(chǎng)外增持股份的方式“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”，并不會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)帶來(lái)直接的資金流入，反而可能因?yàn)槲磥?lái)限售期滿(mǎn)解禁而造成拋壓，股價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)更多取決于公司基本面及市場(chǎng)對(duì)其所處行業(yè)的認(rèn)可程度。

目前和3年前險(xiǎn)資舉牌的情況還存在許多不同。比如，目前舉牌的主力軍是中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保等大型險(xiǎn)企，而3年前頻繁出手的中小險(xiǎn)企則活躍度大幅降低;其次，舉牌的對(duì)象也不像3年前主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，科技股也被納入舉牌對(duì)象，顯示科技股已經(jīng)被險(xiǎn)資列為長(zhǎng)線(xiàn)持有的品種，內(nèi)在價(jià)值獲得更多的關(guān)注;第三，舉牌對(duì)象除了A股之外，H股也出現(xiàn)不少案例，如中廣核電力、中國(guó)金茂、申萬(wàn)宏源、中國(guó)太保的H股都曾經(jīng)被舉牌，說(shuō)明低估值的H股獲得更大程度的重視。

這些特征也說(shuō)明，和3年前相比，如今的險(xiǎn)資舉牌炒作成分更小，更注重舉牌標(biāo)的長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值，這也是A股向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)的必然結(jié)果。

事實(shí)上，險(xiǎn)資參與A股還存在較大的提升空間，“估值安全，險(xiǎn)資搶錢(qián)”是險(xiǎn)資參與A股最大的理由，在全球利率走低的大背景下，險(xiǎn)資需要為手上巨額資金尋找出路，股息率高、價(jià)值低估的藍(lán)籌股必然成為長(zhǎng)線(xiàn)資金流入的對(duì)象。海通證券此前的研報(bào)顯示，截至今年上半年，險(xiǎn)資持股規(guī)模占A股自由流通市值5.6%，低于同期公募基金的8.6%和外資的7.4%。而相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也決定了險(xiǎn)資參與股市更重視估值和股息率，股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)賬面的損益更多影響的是凈資產(chǎn)而非當(dāng)期利潤(rùn)。因此，未來(lái)險(xiǎn)資參與股市的主流，還是以低估值、高分紅的藍(lán)籌股為主，博弈短期價(jià)差只是“非主流”的投資行為。

四類(lèi)險(xiǎn)資重倉(cāng)股有“升”機(jī)

從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，險(xiǎn)資舉牌也未必是股價(jià)長(zhǎng)期上漲的票房保證，在受到消息刺激短線(xiàn)大漲之后，舉牌股的中期走勢(shì)出現(xiàn)較大的分化。從3年前舉牌的情況來(lái)看，走出上漲大牛行情的有格力電器、萬(wàn)科A、伊利股份等，中期大箱體震蕩有中國(guó)建筑、華夏幸福、浦發(fā)銀行等，出現(xiàn)下跌則包括了農(nóng)產(chǎn)品、吉林敖東等。在下跌的案例中，比較典型像2013-2014年被生命人壽舉牌持有至今的農(nóng)產(chǎn)品，舉牌期間股價(jià)走勢(shì)牛氣沖天，但如果沒(méi)有及時(shí)在牛市高位出局，目前價(jià)格已經(jīng)大幅回落，跌破舉牌買(mǎi)入的均價(jià)（見(jiàn)附圖）。

附圖農(nóng)產(chǎn)品周線(xiàn)圖

因此，投資者在參與特別是追高相關(guān)概念股的時(shí)候，需要做好風(fēng)險(xiǎn)防控，結(jié)合技術(shù)面和基本面進(jìn)行波段投資，針對(duì)股價(jià)尚未明顯反應(yīng)的品種“后發(fā)制人”，或許是比較好的選擇。筆者重點(diǎn)觀(guān)察以下四類(lèi)險(xiǎn)資重倉(cāng)股的機(jī)會(huì)：

1.險(xiǎn)資新進(jìn)型。三季報(bào)險(xiǎn)資大舉增持的低位低估值品種，在近期險(xiǎn)資舉牌消息影響下，這些沒(méi)有明顯反應(yīng)的公司可望被挖掘價(jià)值，未來(lái)也不排除險(xiǎn)資有進(jìn)一步增持的空間，如藍(lán)光發(fā)展、三友化工、天地科技、東阿阿膠等;

2.險(xiǎn)資被套型。主要是歷史上險(xiǎn)資買(mǎi)入多年被深套、估值較低的品種，投資者如看好其長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值，現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入形同抄底險(xiǎn)資，具備更高的安全邊際，如京能電力、遼寧成大等;

3.潛在舉牌型。一些險(xiǎn)資已經(jīng)買(mǎi)入、持股比例較高，同時(shí)大股東占比較低者，未來(lái)不排除進(jìn)一步增持帶來(lái)控股權(quán)變更的可能，成為股價(jià)上漲的催化劑，如鵬欣資源等;

4.價(jià)值重估型。此次南寧百貨大漲帶來(lái)外溢效應(yīng)，將會(huì)產(chǎn)生對(duì)商業(yè)股估值的再發(fā)掘，此前也有多家商業(yè)股像大商股份、歐亞集團(tuán)、合肥百貨等都已經(jīng)被險(xiǎn)資收入囊中，其他商業(yè)連鎖板塊中估值較低、股權(quán)比較分散的品種如鄂武商A、南京新百、王府井、寧波中百等，都存在價(jià)值重估的可能。