□傅家楨

在發(fā)揮政府投資引導(dǎo)基金的基礎(chǔ)上，從豐富創(chuàng)業(yè)投資主體和資金募集渠道、完善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資服務(wù)體系等方面加以引導(dǎo)，撬動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域

圖/黃偉光

近年來(lái)，杭州深入貫徹實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦“筑夢(mèng)、追夢(mèng)、圓夢(mèng)”，整合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源要素，努力營(yíng)造國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境，全力把杭州打造成為“雙創(chuàng)”的肥沃土壤、創(chuàng)客的幸福家園。在大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)下，杭州創(chuàng)業(yè)投資駛?cè)氚l(fā)展快車道，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量躍居全國(guó)第四，每年新增機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)兩年位居全國(guó)第一。蓬勃生機(jī)下，杭州仍面臨著創(chuàng)投生態(tài)不健全、投資主體不豐富、資金規(guī)模偏小、模式創(chuàng)新不足等問題，亟需政府加以有序引導(dǎo)，鼓勵(lì)容錯(cuò)創(chuàng)新，助力杭州打造全國(guó)“雙創(chuàng)”示范城。

杭州創(chuàng)投生態(tài)圈活力涌現(xiàn)

截至2018年，杭州本地注冊(cè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)超過1800家，其中風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)超過500家，且2017年、2018年合計(jì)新增164家，增量超過北京、上海和深圳，位居全國(guó)第一，“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”加速顯現(xiàn)，推動(dòng)杭州創(chuàng)業(yè)地圖不斷豐富延展。

企業(yè)梯隊(duì)逐步成型。根據(jù)創(chuàng)頭條、IT桔子、微鏈、36氪等第三方大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，杭州創(chuàng)投公司分布較為集中，主要聚集在西湖區(qū)，占比接近30%，其次為上城區(qū)、江干區(qū)、下城區(qū)、濱江區(qū)，占比均超過10%，臨安區(qū)、富陽(yáng)區(qū)、桐廬縣、淳安縣、建德市等地投資機(jī)構(gòu)明顯偏少，占比僅約2%。從企業(yè)投資項(xiàng)目數(shù)量反映的創(chuàng)投公司梯隊(duì)看，截止到2018年，創(chuàng)投公司企業(yè)投資項(xiàng)目數(shù)量超過200個(gè)的有3家，分別是阿里巴巴、普華資本和天使灣投資；投資項(xiàng)目數(shù)量在100-200個(gè)之間的，共有螞蟻金服、天堂硅谷、合力投資、浙商創(chuàng)投、銀杏谷投資、華睿投資、聚秀資本、績(jī)優(yōu)投資等14家；投資項(xiàng)目數(shù)量在50-100個(gè)之間的，共有凱泰資本、元璟資本、幫實(shí)資本等24家；投資數(shù)量在20-50個(gè)、10-20個(gè)的，分別有37家、28家。

投資區(qū)域偏向杭州。從創(chuàng)業(yè)公司獲得的融資規(guī)模看，2018年，杭州獲得融資的企業(yè)共541家，獲投數(shù)占創(chuàng)業(yè)公司比重達(dá)8.07%，分別高出北京、上海、深圳0.94個(gè)、1.22個(gè)、3.15個(gè)百分點(diǎn)。第三方大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了2018年阿里巴巴、天使灣、凱泰資本等170 家杭州本土創(chuàng)投公司的投資區(qū)域，結(jié)果顯示，盡管投資區(qū)域較為分散，遍布全國(guó)各地，但主要關(guān)注區(qū)域集中在杭州、北京、上海、深圳和廣州等地區(qū)，其投資的5275個(gè)項(xiàng)目中，杭州項(xiàng)目達(dá)2319 個(gè)，占比高達(dá)44%，穩(wěn)居第一。浙商創(chuàng)投投資項(xiàng)目超過150個(gè)，其中三分之一以上投資項(xiàng)目分布在杭州；天使灣投資項(xiàng)目超過200個(gè)，投資杭州項(xiàng)目超過70個(gè)，占比超過30%。

投資行業(yè)偏好明顯。根據(jù)第三方大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，杭州本土創(chuàng)投公司主要關(guān)注企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)、醫(yī)療健康、金融、文化娛樂和硬件等領(lǐng)域，其中，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域投資項(xiàng)目多達(dá)百余個(gè)，農(nóng)業(yè)、體育等領(lǐng)域的投資數(shù)量相對(duì)偏少。2018年，阿里巴巴投資的60余個(gè)項(xiàng)目主要覆蓋企業(yè)服務(wù)、本地生活、文化娛樂、電子商務(wù)等領(lǐng)域，包括農(nóng)二三、小紅書等13個(gè)電子商務(wù)項(xiàng)目和商湯科技、龍圖信息等12個(gè)企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目；普華資本投資的30余個(gè)項(xiàng)目主要覆蓋醫(yī)療健康、文化娛樂、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，包括艾瑞邁迪、梅傲生物等10個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域項(xiàng)目。

杭州創(chuàng)投存在“三個(gè)不足”

金字塔頂尖的創(chuàng)投公司不足。目前，杭州仍缺乏具有國(guó)際影響力的大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致杭州創(chuàng)投風(fēng)格偏于保守。從投資階段看，盡管近兩年本土投資機(jī)構(gòu)對(duì)中后期項(xiàng)目融資的重視程度在上升，但受資金規(guī)模影響，目前杭州投融資仍主要集中在天使輪和A 輪（含A+輪），2018年占比超過50%。由于杭州創(chuàng)投公司規(guī)模普遍偏小，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的C輪、D輪多數(shù)被北京、上?；蛘邍?guó)外資本投走，杭州本土機(jī)構(gòu)極易錯(cuò)過發(fā)展?jié)摿^好的獨(dú)角獸公司。

創(chuàng)投增值服務(wù)模式創(chuàng)新不足。由于缺乏國(guó)際頂尖投資機(jī)構(gòu)及合作伙伴，杭州較難引入國(guó)際化的創(chuàng)投人才、管理理念以及對(duì)成長(zhǎng)企業(yè)的增值服務(wù)模式。“重投資、輕管理”的粗放式增值服務(wù)模式較為普遍，多以連接資源、推動(dòng)上市為主要目標(biāo)，服務(wù)內(nèi)容也比較簡(jiǎn)單，偏向于引進(jìn)投行、派駐“董監(jiān)高”、推薦董秘和CFO等常規(guī)模式。目前，杭州外來(lái)的知名投資機(jī)構(gòu)主要是IDG資本和經(jīng)緯中國(guó)，盡管IDG自進(jìn)入中國(guó)以來(lái)已投資同盾科技、果麥文化等近50家杭州企業(yè)，但其主要投資區(qū)域仍集中在北京、上海、廣州、深圳等城市。盡管2015年，IDG資本在繼香港、北京、上海、廣州、深圳后，于杭州設(shè)立辦事處，從側(cè)面折射出業(yè)內(nèi)頂級(jí)風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)杭州的高度重視，但其對(duì)杭州創(chuàng)投圈的模式創(chuàng)新遠(yuǎn)未起到帶動(dòng)作用。

創(chuàng)投與金融機(jī)構(gòu)的合作不足。杭州政府層面的引導(dǎo)基金一直走在全國(guó)前列，自2008年率先成立引導(dǎo)基金以來(lái)，已放大7倍，且參股機(jī)構(gòu)所投企業(yè)中，有29家企業(yè)成功上市。但創(chuàng)投公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作偏少，導(dǎo)致創(chuàng)投資本金規(guī)?？傮w偏小。目前僅浙商創(chuàng)投、浙江金控投資等少數(shù)創(chuàng)投公司與銀行公開簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，且相關(guān)企業(yè)多有政府、國(guó)資背景，民營(yíng)企業(yè)與銀行的合作明顯偏少。相比，深創(chuàng)投、IDG資本、摩根斯坦利、經(jīng)緯中國(guó)等國(guó)內(nèi)外知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則多與銀行建立緊密合作關(guān)系。

優(yōu)化杭州創(chuàng)投生態(tài)圈的若干建議

為構(gòu)建促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的良好環(huán)境，建議在發(fā)揮政府投資引導(dǎo)基金的基礎(chǔ)上，從豐富創(chuàng)業(yè)投資主體和資金募集渠道、完善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資服務(wù)體系等方面加以引導(dǎo)，撬動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

完善創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)機(jī)制。以市場(chǎng)化運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，調(diào)動(dòng)社會(huì)資本、國(guó)有資本、金融資本共同參與創(chuàng)投和產(chǎn)投基金運(yùn)作；推進(jìn)國(guó)有企業(yè)設(shè)立國(guó)有資本創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)國(guó)資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)基金加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資；強(qiáng)化創(chuàng)新導(dǎo)向的國(guó)有企業(yè)考核與激勵(lì)，完善對(duì)地方國(guó)有企業(yè)重大創(chuàng)新工程和項(xiàng)目的容錯(cuò)機(jī)制，引入領(lǐng)導(dǎo)人員任期激勵(lì)等創(chuàng)新導(dǎo)向的中長(zhǎng)期激勵(lì)方式；完善各類政府國(guó)資平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作規(guī)則、收益分配機(jī)制、退出機(jī)制、考核機(jī)制。此外，要加強(qiáng)對(duì)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施事中事后管理，推動(dòng)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，定期發(fā)布行業(yè)發(fā)展報(bào)告，維護(hù)有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的良好市場(chǎng)秩序。

加強(qiáng)創(chuàng)投企業(yè)的扶持培育。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅負(fù)合理性改革，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收抵扣范圍和享受對(duì)象，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和收益再投資的稅收優(yōu)惠政策等；繼續(xù)引進(jìn)和培育具有國(guó)內(nèi)一流水平的創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才隊(duì)伍，培育打造具有全國(guó)廣泛影響力的品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。支持外資創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，積極探索外資創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目管理新模式。開放外資創(chuàng)業(yè)投資基金的人民幣投資和投資收益的換匯結(jié)算，以及人民幣創(chuàng)業(yè)投資基金跨境投資的換匯出境和收益入境結(jié)算等。

支持投貸聯(lián)動(dòng)等金融服務(wù)模式創(chuàng)新。推廣股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的創(chuàng)新融資服務(wù)方式，支持銀行與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動(dòng)；允許有限合伙人的份額質(zhì)押融資和轉(zhuǎn)讓交易，以及被投企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資和轉(zhuǎn)讓交易等；支持金融機(jī)構(gòu)、地方政府等依法按市場(chǎng)化方式自主選擇建立“貸款+保險(xiǎn)保障+財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”的專利權(quán)質(zhì)押融資新模式，為中小企業(yè)專利貸款提供保證保險(xiǎn)服務(wù)；通過政府引導(dǎo)、民間參與、市場(chǎng)化運(yùn)作搭建一站式投融資信息服務(wù)平臺(tái)，面向中小企業(yè)提供債權(quán)融資服務(wù)、股權(quán)融資服務(wù)、增值服務(wù)。

積極構(gòu)建創(chuàng)投生態(tài)聯(lián)盟。隨著創(chuàng)投企業(yè)梯隊(duì)的加快成型，以及創(chuàng)投品牌的嶄露頭角，投融資鏈條的資源整合能力也逐步加強(qiáng)，頭部梯隊(duì)機(jī)構(gòu)可探索打造以自身為圓心，融合創(chuàng)投公司、銀行、券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、傳媒等資源的投融資生態(tài)聯(lián)盟。通過資源的整合提升與復(fù)合型人才的引進(jìn)，推動(dòng)創(chuàng)投公司的增值服務(wù)真正從產(chǎn)業(yè)賦能的角度出發(fā)，向前端投資、往深處服務(wù)發(fā)展，并逐步從追求收益的短平快轉(zhuǎn)變?yōu)楦粗仄髽I(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)紅利，給予被投資企業(yè)更多的智慧型支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。