田江 何玥穎

2019年2月，JPMorgan推出了其區(qū)塊鏈結(jié)算產(chǎn)品的第一個原型，JPM Coin，一種由法定儲備1：1支持的穩(wěn)定幣。到了2019年6月，F(xiàn)acebook主導(dǎo)了Libra白皮書，使得數(shù)字貨幣再次成為了人們議論的焦點，各商業(yè)巨頭和國家央行也紛紛投身于數(shù)字貨幣的研究當(dāng)中。2019年7月8日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)央行數(shù)字貨幣DCEP（Digital Currency Electronic Payment）的研發(fā)，DCEP的設(shè)計邏輯與Libra很相似，但實際上其研發(fā)過程起始于周小川行長在2014年提出的想法。2019年8月，沃爾瑪計劃發(fā)行的穩(wěn)定幣專利被曝光，WMT（Walmart Token）是通過與法定貨幣掛鉤發(fā)行的數(shù)字貨幣。

數(shù)字貨幣的到來似乎已勢不可當(dāng)，其意義在于能夠改變個人、企業(yè)、國家間的清結(jié)算方式及主權(quán)貨幣發(fā)行機(jī)制，同時還可以大幅提升產(chǎn)業(yè)鏈的運營效率，最終帶動整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

數(shù)字貨幣是什么

數(shù)字貨幣（Digital Currency/Capital Currency）是大數(shù)據(jù)時代貨幣體系的金融基礎(chǔ)設(shè)施，具有基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性功能。作為一個新興的概念，數(shù)字貨幣其實還沒有一個統(tǒng)一的界定。現(xiàn)在普遍意義上的數(shù)字貨幣，或者叫虛擬貨幣，是一種不受管制的、數(shù)字化的貨幣，通常由開發(fā)者發(fā)行和管理，被特定虛擬社區(qū)的成員所接受和使用。歐洲銀行業(yè)管理局將虛擬貨幣定義為：價值的數(shù)字化表示，不由央行或當(dāng)局發(fā)行，也不與法幣掛鉤，但由于被公眾所接受，所以可作為支付手段，也能以電子形式轉(zhuǎn)移、存儲或交易。

現(xiàn)在市場上主流的加密虛擬貨幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)，依據(jù)特定算法，通過大量的計算產(chǎn)生總數(shù)，因此這些虛擬貨幣的總量也是固定的。被人們所熟知的比特幣就屬于這個范疇，其總量是2100萬。隨著被“挖掘”出的比特幣越來越多，剩余的比特幣就會越來越少，比特幣不斷增值。這種天然通縮性質(zhì)導(dǎo)致這些加密貨幣主要被用于投資與投機(jī)，價值經(jīng)常發(fā)生巨大波動，無法成為廣泛應(yīng)用的貨幣。此外，類似比特幣、Libra這種基于區(qū)塊鏈的去中心化的貨幣也脫離了主權(quán)信用，發(fā)行基礎(chǔ)無法保證，幣值無法穩(wěn)定，難以真正形成社會財富。

Libra與WMT

事實上，F(xiàn)acebook推出的虛擬加密貨幣Libra與現(xiàn)有的虛擬貨幣并不完全相同。

首先，Libra與法幣掛鉤。Libra的使命是建立一套簡單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，為數(shù)十億人服務(wù)。為了保證貨幣價值不產(chǎn)生投機(jī)性波動，Libra被賦予了內(nèi)在價值，即儲備。儲備包括創(chuàng)始人的投資以及Libra用戶用來購買Libra的法幣。而儲備又將投資于低風(fēng)險資產(chǎn)，包括由穩(wěn)定且信譽(yù)良好的中央銀行提供的現(xiàn)金和政府貨幣證券（最初是由美元、英鎊、歐元和日元這4種法幣計價的一籃子低波動性資產(chǎn)），以此來確保Libra的價值不發(fā)生劇烈波動。另外，普通用戶將不會獲得來自Libra的投資收益分紅，因此Libra不具備投資價值，這進(jìn)一步確認(rèn)了Libra的支付功能，而非“投資”或“投機(jī)”品。

其次，Libra目前采用的是基于“許可型區(qū)塊鏈”的混合式架構(gòu)，這意味著Libra的發(fā)行并不是去中心化的。Libra生態(tài)包含了Libra協(xié)會（由Libra的驗證者節(jié)點即Libra創(chuàng)始人組成）、授權(quán)經(jīng)銷商以及Libra用戶。Libra由Libra協(xié)會發(fā)行，而其“發(fā)行”與“回籠”僅根據(jù)經(jīng)銷商的需求。因為只有獲得協(xié)會授權(quán)的經(jīng)銷商才可以大量交易法幣與Libra，用戶會在經(jīng)銷商、交易所及其他機(jī)構(gòu)的幫助下實現(xiàn)Libra與法幣的交換。當(dāng)用戶對Libra的需求增加時，經(jīng)銷商向儲備中轉(zhuǎn)入法幣，從而發(fā)行新的Libra，而需求收縮時，則回籠多余的Libra。

第三，Libra雖然是虛擬加密貨幣，最初也聲稱Libra是匿名的，每個用戶都可以創(chuàng)建多個與真實身份無關(guān)的地址。但事實上，在2019年7月16日，F(xiàn)acebook Libra項目負(fù)責(zé)人David Marcus在回應(yīng)美國參議院質(zhì)詢時表示，Libra用戶將不會是匿名的，用戶在使用服務(wù)時需要上傳政府支持的真實身份認(rèn)證文件。而沃爾瑪?shù)腤MT與Libra又有很大區(qū)別。WMT是沃爾瑪申請的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣系統(tǒng)和方法專利，其價值可能與美元、庫存及未來庫存進(jìn)行掛鉤。WMT生態(tài)中包括以下角色：消費者、發(fā)薪機(jī)構(gòu)、WMT管理機(jī)構(gòu)、WMT發(fā)行機(jī)構(gòu)以及合作伙伴。

WMT發(fā)行機(jī)構(gòu)通過WMT管理機(jī)構(gòu)來生成WMT并發(fā)行。消費者從發(fā)薪機(jī)構(gòu)獲得工資后，將資金通過任意方式轉(zhuǎn)到WMT管理機(jī)構(gòu)中，并獲得一定數(shù)量的WMT。消費者可在WMT發(fā)行機(jī)構(gòu)和合作伙伴機(jī)構(gòu)中使用WMT來進(jìn)行消費，換取商品和服務(wù)，將其存于WMT賬戶中還可獲得利息。合作伙伴也可以使用WMT來兌換WMT發(fā)行機(jī)構(gòu)的商品和服務(wù)。此外，只有合作伙伴可以使用WMT向WMT發(fā)行機(jī)構(gòu)來兌換現(xiàn)金。而消費者和合作伙伴在沃爾瑪使用的WMT將退出流通，進(jìn)入WMT儲蓄池中，直至下一次發(fā)行。

通過上面的分析可以看出，WMT更像是將現(xiàn)行的部分虛擬貨幣（如Q幣等）的運營模式從網(wǎng)絡(luò)的虛擬世界挪移到現(xiàn)實零售場景當(dāng)中。從目前來看，WMT的使用只局限于沃爾瑪零售生態(tài)，且對于普通客戶來說，WMT與法幣甚至不能夠雙向流通，因此較難實現(xiàn)向能夠大范圍流通的貨幣的轉(zhuǎn)變。相比于WMT，我國央行想要推行的數(shù)字貨幣的運營模式則與Libra更為接近。

央行數(shù)字貨幣的獨特性

2019年7月8日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。其實早在2014年，當(dāng)時的央行行長周小川就提出過“做中國自己的央行數(shù)字貨幣”的想法。

央行的數(shù)字貨幣是指數(shù)字化人民幣，是一種法定加密數(shù)字貨幣，其本身是貨幣，而不僅僅是支付工具。它與虛擬貨幣的根本區(qū)別在于發(fā)行者不同。虛擬貨幣發(fā)行者不是央行，只能在特定的虛擬環(huán)境中流通。數(shù)字貨幣由央行發(fā)行，是全世界第一個由主權(quán)國家發(fā)行的數(shù)字貨幣，有國家信用支撐，具備國家平臺、銀行平臺及大數(shù)據(jù)平臺的優(yōu)勢，可以被用于真實的商品和服務(wù)交易。我國央行數(shù)字貨幣DCEP將采用中央銀行-商業(yè)機(jī)構(gòu)的雙層運營模式，堅持中心化的發(fā)行和管理模式，并可實現(xiàn)可控匿名。這種模式與Libra的Libra協(xié)會-授權(quán)經(jīng)銷商的運營模式較為相似。但作為法定數(shù)字貨幣，DCEP有很多獨特之處，使得其可行性相較于Libra而言更高。