戴毅暉

（河北金融學(xué)院金融系，河北 保定 071051）

一、什么是創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了幫助那些具備高成長(zhǎng)性與高科技性的中小型企業(yè)與創(chuàng)業(yè)型企業(yè)進(jìn)行融資而在股票市場(chǎng)推出的證券市場(chǎng),相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，創(chuàng)業(yè)板也叫二板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于那些在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司的成立時(shí)間，公司的資本規(guī)模大小，公司的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等方面的要求比較小。這樣的較低的門檻與要求，有利于這些企業(yè)獲得進(jìn)行資金的融通的渠道,我國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日在深圳證券交易所成立。而在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的那些上市公司的公司代碼是以300開頭的。

二、為什么要推出創(chuàng)業(yè)板

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是我國投融資體制的一項(xiàng)重大改革,它被推出來的意義在于:一、隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立,我國證券市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)較大的變化。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將上市資源定位于具有較高成長(zhǎng)潛力的中小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè),它能夠大大改善這些企業(yè)的發(fā)展和融資環(huán)境。一般來說中小型企業(yè)比那些大型企業(yè)或公司在我國地域上的分布會(huì)更加靈活和均衡。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立是希望通過量的逐步積累能使中國證券市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)發(fā)生一個(gè)質(zhì)的改變。二、隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立,我國中小企業(yè)的融資渠道將會(huì)得到進(jìn)一步發(fā)展和豐富。在我國這些企業(yè)因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模較小、企業(yè)效益不穩(wěn)定業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大、企業(yè)的管理過程中具有薄弱環(huán)節(jié)等原因從而導(dǎo)致“融資難”這一目前在中小型企業(yè)中最突出、最普遍的問題。然而創(chuàng)業(yè)板的推出將豐富這些中小企業(yè)的融資渠道,并且將會(huì)有力地推動(dòng)那些具有較高成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)快速發(fā)展。能夠進(jìn)一步能提高上市公司的科技創(chuàng)新能力。

三、我國創(chuàng)業(yè)板目前具有哪些問題

（一）在創(chuàng)業(yè)板上市的上市公司良莠不齊

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是定位于具有高新技術(shù)的中小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。為這些企業(yè)進(jìn)行資金融通提供平臺(tái)。但由于關(guān)于在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司的股票發(fā)行的監(jiān)管制度不夠完善, 并且創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)較低，因此導(dǎo)致一些質(zhì)量較差且不具有高成長(zhǎng)性的公司進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

（二）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)制不夠完善

創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度沒有貫徹市場(chǎng)化的原則，導(dǎo)致市盈率居高不下，而且因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管體制不夠完善。

（三）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)充斥著大量投機(jī)者

現(xiàn)在股票的漲跌與公司的業(yè)績(jī)、規(guī)模大小等關(guān)聯(lián)不大。而往往一個(gè)熱點(diǎn)的出現(xiàn)卻引起并帶動(dòng)投資者們瘋狂的追風(fēng)購買。

四、美國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

現(xiàn)在有5400多家的美國納斯達(dá)克市場(chǎng)由美國全國證券交易商融資協(xié)會(huì)于1971年2月8日成立。創(chuàng)建納斯達(dá)克的目的是給予中小型企業(yè)進(jìn)行募集資金的渠道并且規(guī)范場(chǎng)外交易行為。擁有收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)的功能的納斯達(dá)克市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大證券交易市場(chǎng)。

美國納斯達(dá)克市場(chǎng)主要有以下七點(diǎn)較好的優(yōu)勢(shì):一、納斯達(dá)克市場(chǎng)具有準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位。納斯達(dá)克市場(chǎng)的定位是為中小型企業(yè)提供服務(wù),為鼓勵(lì)中小型企業(yè)在其上市,提出“Any company can be listed，but time will tell the tale”。納斯達(dá)克市場(chǎng)將企業(yè)家們和他們的創(chuàng)新成果與風(fēng)險(xiǎn)投資者有機(jī)地結(jié)合起來,從而促進(jìn)資金流動(dòng)和效益的增長(zhǎng)。二、納斯達(dá)克市場(chǎng)具有比較完善的金融市場(chǎng)的法律法規(guī)。美國的證券法律法規(guī)有：《1933年證券法》《1934年證券交易法》《1940年投資公司法》《1940年投資顧問法》和《1970年證券投資保護(hù)法》。三、納斯達(dá)克市場(chǎng)是第一個(gè)使用電子交易系統(tǒng)的股票市場(chǎng)，它在55個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有26萬多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。四、三個(gè)層次的股票市場(chǎng)適應(yīng)于不同的上市公司。2006年2月納斯達(dá)克市場(chǎng)分成“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”和“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”。“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”是優(yōu)質(zhì)公司的融資平臺(tái)。而“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”是整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)股票交易最活躍的市場(chǎng)?！凹{斯達(dá)克資本市場(chǎng)”是給具有高成長(zhǎng)性的中小型公司進(jìn)行募集資金的平臺(tái)。五、納斯達(dá)克具有自己獨(dú)特的做市商制度。由納斯達(dá)克的會(huì)員擔(dān)任做市商，他們承擔(dān)一只股票的買進(jìn)與賣出。每一只股票都必須要有至少兩名做市商。六、納斯達(dá)克市場(chǎng)不僅具有嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管制度與措施，還有比較完善的自律監(jiān)管機(jī)制。七、納斯達(dá)克市場(chǎng)的退出機(jī)制是比較完善的。上市公司的股票如果每股價(jià)格不足一美元并連續(xù)30個(gè)交易日,納斯達(dá)克市場(chǎng)會(huì)發(fā)出虧損警告,此公司如果在虧損警告發(fā)出的90天中,不能采取相應(yīng)的措施改變其股價(jià),那么此公司的股票會(huì)被停止交易。

五、對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的建議

第一，希望我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率可以被控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，不可過高。希望我國證監(jiān)會(huì)可以加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的管理。對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)能進(jìn)行真實(shí)且嚴(yán)格的核查。對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性能進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督、考察與審核?？梢蕴蕴恍I(yè)績(jī)?cè)旒?、已?jīng)不具備成長(zhǎng)性的上市公司。希望可以適當(dāng)?shù)亟档烷T檻從而加大給予那些具有高成長(zhǎng)性、具有高新技術(shù)的小公司進(jìn)行募集資金的機(jī)會(huì)。

第二，希望我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能學(xué)習(xí)美國納斯達(dá)克市場(chǎng)成功的經(jīng)驗(yàn)，也將市場(chǎng)進(jìn)行分層次，不僅來滿足不同規(guī)模大小、不同類型的公司的需求，也來滿足不同類型的投資人。

第三，希望我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能加強(qiáng)投資者們投資風(fēng)險(xiǎn)教育，向投資者們大力提倡價(jià)值投資，反對(duì)投機(jī)行為，營造穩(wěn)健投資的氛圍。減少經(jīng)濟(jì)泡沫，使我國能夠穩(wěn)定健康的發(fā)展。

第四，希望我國證監(jiān)會(huì)能出臺(tái)比較完善的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)法律法規(guī)，正確的監(jiān)督與引導(dǎo)我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司與投資者的行為，從而使我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)良好的發(fā)展與運(yùn)行。