潘邦貴

（福建農(nóng)林大學(xué)，福建 福州 350002）

一、我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)

我國(guó)在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時(shí)期催生了股票市場(chǎng)，并推動(dòng)其不斷發(fā)展，目前已經(jīng)成為全球第二大的股票交易市場(chǎng)，隨著股市逐漸規(guī)范化，我國(guó)政府對(duì)股市的監(jiān)督管理也逐步加強(qiáng)。由于股票市場(chǎng)是各種股票發(fā)行轉(zhuǎn)讓的交易場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)兩部分是證券市場(chǎng)的重要組成部分，由于我國(guó)的股票市場(chǎng)誕生比較晚，各種制度建設(shè)還相對(duì)滯后，因此相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)，有其自身的特點(diǎn)：

（一）我國(guó)股市中以國(guó)有企業(yè)為主，由于股市在我國(guó)出現(xiàn)在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，因此股市的主要任務(wù)是為國(guó)企改革服務(wù)，在我國(guó)股市中國(guó)有上市公司占據(jù)其中的大多數(shù)；

（二）我國(guó)股市做空機(jī)制不完善，目前我國(guó)A股尚不允許做空，且為T+1交易，雖然股指期貨提供了做空工具，但是由于門檻的限制，大多數(shù)的投資者還是被拒之門外；

（三）我國(guó)股市退市機(jī)制尚未常態(tài)化，上市公司上市多退市少，股市資源得不到合理配置；

（四）我國(guó)股市中國(guó)有企業(yè)上市公司占據(jù)大多數(shù)，且政府對(duì)股市的監(jiān)督管理逐漸加強(qiáng)，因此受宏觀政策影響較大；

（五）我國(guó)股市分紅制度尚不完善。很多上市公司多年未進(jìn)行分紅，導(dǎo)致大多數(shù)投資者都是在股市中高買低賣，制造差價(jià)賺取利潤(rùn)。

我國(guó)股市設(shè)立之初僅僅作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的嘗試存在，隨著社會(huì)的發(fā)展，社會(huì)財(cái)富的急劇增長(zhǎng)，股市給公司和個(gè)人帶來了巨額的財(cái)富效應(yīng)，刺激消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善上市公司的治理制度和促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。為上市公司融資提供新的渠道，引導(dǎo)民間資金從儲(chǔ)蓄化向投資化轉(zhuǎn)變。

二、我國(guó)股票市場(chǎng)的功能

我國(guó)股票市場(chǎng)自建立之初發(fā)展至今已經(jīng)有將近30的歷史，在這30年中股票市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展被不斷賦予新的功能以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。股票指數(shù)的上漲除了為上市公司和個(gè)人帶來巨大的財(cái)富之外，還刺激了消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善了公司治理和技術(shù)進(jìn)步。

當(dāng)前我國(guó)股票交易市場(chǎng)的功能主要體現(xiàn)在：分流銀行資金、籌措資金、促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄資金向投資轉(zhuǎn)移；引進(jìn)國(guó)內(nèi)外增量資本，促進(jìn)存量資本優(yōu)化資源配置；成為中央宏觀調(diào)控的重要對(duì)象，與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)生活密切相關(guān)，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的地位變得舉足輕重。從具體上來講股票市場(chǎng)具有以下幾個(gè)方面的功能：

（一）吸收資金，籌集資本。上市公司通過發(fā)行股票的方式或公開募股的方式吸收資金，籌集公司資本。上市公司將股票發(fā)行委托給證券承銷商，證券承銷商再在二級(jí)市場(chǎng)上將股票轉(zhuǎn)售給投資者。隨著股票發(fā)行的推進(jìn)，資金就從投資者手中流向了上市公司，從而為其籌集資本。

（二）資本交易轉(zhuǎn)讓的功能。上市公司通過發(fā)行股票吸引資金，籌集資本，讓投資者通過二級(jí)市場(chǎng)買賣股票，成為上市公司股東，股票市場(chǎng)為股票的交易流通提供了場(chǎng)所，提高了資本的利用效率。

（三）價(jià)格賦予功能。股票上市交易的價(jià)格與其本身所具有的價(jià)值無關(guān)，股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的流通價(jià)格是與其預(yù)期收益，市場(chǎng)利息率和供求關(guān)系等多種因素所共同決定的，股票只有進(jìn)入流通領(lǐng)域才能顯現(xiàn)出它的價(jià)格賦予功能。

三、我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)

自二十世紀(jì)九十年代房地產(chǎn)市場(chǎng)化以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)是指土地及土地上附屬物的總和，包括土地及土地上附屬建筑物還包括土地使用權(quán)及土地上房屋所有權(quán)等經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)與傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)不同，有其自身的特殊性：

（一）城市的區(qū)域性：不同城市之間的房地產(chǎn)價(jià)格受到各自城市自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居住人口和土地供給情況等因素影響，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格具有很強(qiáng)的城市區(qū)域性；

（二）具有消費(fèi)和投資雙重屬性；房地產(chǎn)不同于一般的商品僅僅具有消費(fèi)品的屬性，還具有保值增值的投資屬性。一方面可以滿足消費(fèi)者的居住需求，另一方面也可以抗通脹、保值、增值；

（三）主要受政府政策調(diào)控；由于我國(guó)實(shí)行土地公有制，房地產(chǎn)作為土地衍生品的交易，其市場(chǎng)主要受到土地供給和貨幣政策的影響，政府對(duì)宏觀價(jià)格具有很強(qiáng)的調(diào)控能力。

四、股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響因素

對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響因素可以分為微觀因素和宏觀因素兩個(gè)方面，微觀因素通過影響投資者個(gè)人的財(cái)富總量進(jìn)而影響到其對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的投資興趣和能力，宏觀因素通過政府宏觀政策和貨幣政策的調(diào)控來引導(dǎo)投資者對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的投資方向。

從微觀因素來看，我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)之間存在著財(cái)富作用和擠出作用。

股票市場(chǎng)的財(cái)富作用主要體現(xiàn)在當(dāng)投資者手頭持有大量股票時(shí)，其個(gè)人財(cái)富受股票市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，而財(cái)富的波動(dòng)會(huì)間接影響其對(duì)房地產(chǎn)投資的決策。當(dāng)股票市場(chǎng)上行時(shí)，股票價(jià)格上漲，投資者獲利之后會(huì)考慮加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資，從而出現(xiàn)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)共同上漲的繁榮景象。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富作用，則表現(xiàn)在當(dāng)投資者持有的房地產(chǎn)價(jià)格上漲之后，其個(gè)人財(cái)富總量隨之增加，就會(huì)考慮加大對(duì)別的領(lǐng)域的投資，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的繁榮，進(jìn)而刺激股票市場(chǎng)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的擠出作用，則表現(xiàn)在一些對(duì)購(gòu)房具有剛性需求的投資者會(huì)因?yàn)榉績(jī)r(jià)的上漲導(dǎo)致生活成本的上升，這時(shí)他就會(huì)選擇降低購(gòu)房標(biāo)準(zhǔn)立即購(gòu)入住房，在資金緊張的情況下會(huì)降低其對(duì)股票市場(chǎng)的投資熱度，從而在一定程度上抑制股價(jià)的上漲。

從宏觀因素來看，在市場(chǎng)繁榮時(shí)政府會(huì)采取積極的宏觀政策和寬松的貨幣政策來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮，這時(shí)貨幣利率較低，市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量增加，市場(chǎng)上交投活躍，交易價(jià)格會(huì)逐步上升。當(dāng)市場(chǎng)蕭條時(shí)政府會(huì)采取謹(jǐn)慎的宏觀政策和緊縮的貨幣政策，這時(shí)貨幣利率上調(diào)，市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量減少，市場(chǎng)交易氛圍低落，交易量大幅減少，交易價(jià)格逐步走低。

綜合來看，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有很密切的聯(lián)系，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)繁榮時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好，社會(huì)總消費(fèi)品增加，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反過來當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，又會(huì)給兩個(gè)市場(chǎng)提供寬松的市場(chǎng)環(huán)境刺激兩市的蓬勃發(fā)展。

五、我國(guó)股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)相關(guān)性

從中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)近三十年來的價(jià)格變化和指數(shù)變化來看，在不同的發(fā)展階段兩個(gè)市場(chǎng)都呈現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性：

（一）第一階段：2000年之前股市蓬勃發(fā)展而房地產(chǎn)增速回落。房地產(chǎn)開發(fā)增速?gòu)?995年的75%開始逐年回落，到2000年回落至20%左右，而這一時(shí)期的股票市場(chǎng)從1996年至2000年開啟大牛市上證指數(shù)也從536點(diǎn)漲至2309.99點(diǎn)，從這一階段即可看出房地產(chǎn)市場(chǎng)從誕生之初即與股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性；

（二）第二階段：2000年-2005年這一時(shí)期股票市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整階段指數(shù)持續(xù)走低市場(chǎng)蕭條而房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速上升市場(chǎng)一片繁榮房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速在2000年至2005年之間呈現(xiàn)出每年20%以上的增長(zhǎng)，反觀股票市場(chǎng)上證指數(shù)開始步入熊市從2179點(diǎn)開始調(diào)整，一直跌至2005年的998點(diǎn)開始觸底，這一時(shí)期房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)也表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性；

（三）第三階段：2006年-2007年該時(shí)期股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)步入了共同繁榮時(shí)期。股票市場(chǎng)開啟了新的一輪牛市，上證指數(shù)從1000點(diǎn)開始迅速反彈在不到兩年的時(shí)間內(nèi)漲至4000多點(diǎn)漲幅超過200%。而同時(shí)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速不但沒有像第一階段和第二階段一樣呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)出現(xiàn)回落，反而在這一階段開始速度上漲一直保持著20%的增長(zhǎng)速度。這一時(shí)期股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)負(fù)相關(guān)性消失，出現(xiàn)共同繁榮的景象。

（四）第四階段，2007年之后金融危機(jī)時(shí)期，這一階段由于受國(guó)際金融危機(jī)影響房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的關(guān)系變得更加復(fù)雜。我國(guó)由于受到國(guó)際金融危機(jī)的波及在這一階段我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都經(jīng)歷了大跌再到逐漸復(fù)蘇的過程。雖然在這一時(shí)期股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出相同的走勢(shì)變化，但是并不能簡(jiǎn)單的說它們之間的作用關(guān)系是簡(jiǎn)單的正相關(guān)，因?yàn)?，在金融危機(jī)的沖擊下和政府一系列救市政策的共同作用下兩個(gè)市場(chǎng)之間的關(guān)系變得更加深刻和復(fù)雜。2011年最嚴(yán)房地產(chǎn)調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)，在這一系列的調(diào)控政策的影響之下房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速開始回落，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始步入下行通道，與此同時(shí)股票市場(chǎng)由于受到金融危機(jī)導(dǎo)致的全球貨幣政策緊縮、經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐債危機(jī)等一系列國(guó)內(nèi)外利空因素的影響也開始持續(xù)走低，直到2014年—2015年開始走出了一波牛市，之后步入持續(xù)4年的調(diào)整階段，而房地產(chǎn)市場(chǎng)則在2016年開始復(fù)蘇，在中央去庫(kù)存和棚戶區(qū)改造的宏觀政策影響之下房地產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)價(jià)格逐步上升。

從以上四個(gè)階段的梳理可知中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)之間的關(guān)系在2006年前后呈現(xiàn)出了巨大的反差，2005年之前兩個(gè)市場(chǎng)之間存在簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)。而2005年之后由于受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，在國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響和國(guó)內(nèi)宏觀政策變動(dòng)之下股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)兩者之間的關(guān)系呈現(xiàn)出了短暫的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)，但是隨著國(guó)際金融危機(jī)影響的逐漸減退，中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)又呈現(xiàn)出了很明顯的負(fù)相關(guān)。

六、結(jié)論

由于我國(guó)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)具有一定的相關(guān)性，而股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)目前已經(jīng)成為居民財(cái)富的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有著重要作用，因此，應(yīng)不斷完善金融體系，以促進(jìn)消費(fèi)需求，帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過分析可知我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的關(guān)系相當(dāng)復(fù)雜，又兼兩市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行息息相關(guān)，為此，本文給出以下幾點(diǎn)建議：首先，政府相關(guān)部門在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，應(yīng)該對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)之間短期的相互作用進(jìn)行認(rèn)真權(quán)衡，采取積極穩(wěn)健的貨幣政策，防止出現(xiàn)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)之間不均衡發(fā)展的情況；其次，應(yīng)該加強(qiáng)金融改革，拓寬居民投資渠道，豐富居民投資工具，完善相關(guān)金融制度；最后，政府要做好居民投資的正確指引，引導(dǎo)投資者合理投資，對(duì)股票制度進(jìn)行完善，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，提高上市公司質(zhì)量。從而實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。