李金香，崔 柳，陳軍梅

(寧夏大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，寧夏 銀川 750021)

風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)，通常又被譯為創(chuàng)業(yè)投資，國際上，其研究最早起源于熊彼特的關(guān)于創(chuàng)新的概念，隨后發(fā)展為科學(xué)問題。按照全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(NVCA)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)資本家投入到新興的迅速發(fā)展的并有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。[1]風(fēng)險(xiǎn)投資在我國起步較晚。1998年,成思危代表民建向中央提交了《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，至此，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國被提出，風(fēng)投行業(yè)開始興起。我國風(fēng)投行業(yè)經(jīng)歷過2000—2001年發(fā)展高峰，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，風(fēng)投走向低谷，到2004年，風(fēng)投行業(yè)在總投資額上大幅攀升。[2]本文探討比較東部和西部在風(fēng)投上的差別，探討西部發(fā)展風(fēng)投的策略思路。

1 西部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資亟待發(fā)展

在我國，風(fēng)投呈現(xiàn)出地域的巨大差別，大部分集中在東部，尤其是北京、上海和深圳。從表1看出，登記的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的數(shù)量東部占絕對(duì)比例，西部?jī)H占10.5%。

表1 截至2017年我國各地風(fēng)險(xiǎn)投資狀況

資料來源：CVSouse 數(shù)據(jù)庫,《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2017》。

這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，有的不活躍。根據(jù)投中集團(tuán)2017年2月統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在12186家活躍的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中，廣東、上海、北京、浙江、江蘇五個(gè)省市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量位居前五，其中北京、上海、廣東的家數(shù)均超過2000家，廣東主要在深圳。[3]浙江和江蘇兩省活躍的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量已近1500家。[3]然而在西部不發(fā)達(dá)地區(qū)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)比較少，企業(yè)或項(xiàng)目吸收風(fēng)險(xiǎn)投資額十分有限。

西部和東部的這種差異，從風(fēng)險(xiǎn)投資的案例數(shù)和金額也可以明顯看出(見表2)。2017年各地風(fēng)險(xiǎn)投資案例，仍然是東部地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出西部地區(qū)，西部只占東部的6.52%。

表2 2017年各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資案例數(shù)

注：根據(jù)清科年報(bào)(2018-2)整理，清科研究中心，馬瑞，2017 年VC 投資金額超2000億元，IPO 退出盛宴開啟。

可以看到，無論是風(fēng)投機(jī)構(gòu)、投資事件還是投資金額，東部地區(qū)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于西部地區(qū),其所發(fā)揮的作用，也是極其顯著的。這方面的作用，從學(xué)者們的研究可以證實(shí)。國內(nèi)學(xué)者研究中，杜傳文(2011)比較風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)自主R&D投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制和特點(diǎn)，分析驗(yàn)證了近10多年我國風(fēng)險(xiǎn)投資和R&D投資促進(jìn)工業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長的效應(yīng)，結(jié)果顯示，這兩種投資都對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長有正的影響效應(yīng)[4]；龍勇(2009)通過反映技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)——專利申請(qǐng)數(shù)和高新技術(shù)產(chǎn)品出口額，研究結(jié)論是風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新能力正相關(guān)。這些研究，主要就是根據(jù)東部地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，證明了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)西部不發(fā)達(dá)地區(qū)中小科技企業(yè)的意義

2.1 西部地區(qū)科技型中小企業(yè)融資的困境

中小企業(yè)融資難是普遍現(xiàn)象，即使在東部地區(qū)也是如此，尤其對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)，西部地區(qū)的科技型中小企業(yè)問題更為突出。大型企業(yè)容易獲得銀行的資金支持，而眾多中小企業(yè)卻得不到與其企業(yè)數(shù)量比例相匹配的銀行借款，導(dǎo)致中小企業(yè)很難在銀行獲得預(yù)期的融資效果。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)西部不發(fā)達(dá)地區(qū)科技型中小企業(yè)有著重要意義。

首先，可以滿足初創(chuàng)企業(yè)融資需求。對(duì)于中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資融資更為合適。尤其是科技型中小企業(yè)在尋求融資時(shí)，由于信用等級(jí)和管理水平低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題大、創(chuàng)新能力不足等不穩(wěn)定，這些企業(yè)在初期融資時(shí)往往有困境。[5]

其次，在管理上提高水平。在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，投資者目的是獲得比較高的回報(bào)，因此會(huì)向所投資的企業(yè)提供一些專業(yè)的建議，有的還主動(dòng)參與企業(yè)的經(jīng)營和管理[5]，這對(duì)一些技術(shù)和管理相對(duì)落后的西部地區(qū)企業(yè)是非常必要的。

2.2 西部地區(qū)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的有利條件和不利之處

2.2.1 西部地區(qū)與東中部相比，也有很多比較優(yōu)勢(shì)

其一，國家政策的傾斜，一些大的項(xiàng)目的啟動(dòng)和建設(shè)，西部獲得了較大的發(fā)展機(jī)遇?！耙粠б宦贰背h實(shí)施，更是開辟了大好的發(fā)展之路。一些地方經(jīng)濟(jì)增長較快，與全國平均水平尤其是東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距在縮小。

其二，眾所周知，西部地區(qū)在一些領(lǐng)域如原材料、采掘工業(yè)、能源工業(yè)、石化工業(yè)、冶煉工業(yè)[6]等都具備一定的科技水平；基礎(chǔ)配套設(shè)施比較齊全，電力、物流、交通都比較便利，加之土地成本比較低，政策比較優(yōu)惠，形成了一批產(chǎn)業(yè)群和不少有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

2.2.2 西部地區(qū)與東中部相比，也有很多弱勢(shì)

其一，西部整體經(jīng)濟(jì)水平低，人才缺乏，項(xiàng)目的認(rèn)可程度、發(fā)展所需的各方面條件還缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的吸引力。風(fēng)險(xiǎn)資金的流向是“馬太效應(yīng)”，是“嫌貧愛富”。而西部不發(fā)達(dá)地區(qū)，因?yàn)橹暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資少，所以后來者就更謹(jǐn)慎。

其二，地理位置、技術(shù)差異的劣勢(shì)影響風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資。國內(nèi)外實(shí)證研究均發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)傾向于選擇地理鄰近的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資。[7]具有投資網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)也傾向選擇技術(shù)上與其在發(fā)達(dá)地區(qū)臨近的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

其三，西部市場(chǎng)化程度不如東部，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全，科技成果的研發(fā)者與生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面尚缺乏競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)需求方對(duì)于新技術(shù)獲得、占用和擴(kuò)散方面競(jìng)爭(zhēng)更顯不足。[7]

3 基于三維支持系統(tǒng)，促進(jìn)西部等不發(fā)達(dá)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資

基于風(fēng)險(xiǎn)投資的理論和西部地區(qū)實(shí)際情況，本文提出一種風(fēng)險(xiǎn)投資的三維支持系統(tǒng)(如圖1所示)，即采用由企業(yè)、金融、政府三方支持系統(tǒng)相互作用形成合力的運(yùn)作機(jī)制，即企業(yè)自身強(qiáng)化管理系統(tǒng)，建立自己的企業(yè)家精神、戰(zhàn)略管理、內(nèi)部管理組合的管理系統(tǒng)，金融保險(xiǎn)發(fā)揮杠桿作用撬動(dòng)資金注入，政府擔(dān)保補(bǔ)償資金提供保障等三方面的協(xié)力組合，為不發(fā)達(dá)地區(qū)的中小科技型企業(yè)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資助力。

圖1 三維支持系統(tǒng)

3.1 企業(yè)系統(tǒng)

風(fēng)投投資看重的是企業(yè)項(xiàng)目的潛力、企業(yè)家的素質(zhì)、企業(yè)的戰(zhàn)略以及企業(yè)的各項(xiàng)管理措施。企業(yè)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，自身的經(jīng)營項(xiàng)目是否創(chuàng)新，是否值得培育，成為風(fēng)投考慮的關(guān)鍵。西部不發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)，由于地域環(huán)境等因素，更要在項(xiàng)目和內(nèi)部管理方面強(qiáng)化，才能“引資招投”。

3.2 金融系統(tǒng)

當(dāng)前，國內(nèi)一些大銀行不要只喜歡大企業(yè)而嫌棄小企業(yè)，爭(zhēng)取為中小企業(yè)融資服務(wù)，同時(shí)，進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新。根據(jù)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)，在信貸制度和產(chǎn)品創(chuàng)新上下功夫，建立中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的信用評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制，以適應(yīng)中小企業(yè)的融資需求。[8]這其實(shí)也可以帶來銀行的經(jīng)濟(jì)效益，又具有社會(huì)效益。風(fēng)險(xiǎn)資本看重的是企業(yè)的項(xiàng)目，追求的是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，投入的是權(quán)益資金，但是企業(yè)也需要債權(quán)資金的配套。西部不發(fā)達(dá)地區(qū)，更需要金融資金來撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資金進(jìn)入。

3.3 政府系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量的發(fā)展，有賴于創(chuàng)投環(huán)境的建設(shè)。西部地區(qū)的政府要設(shè)立引導(dǎo)基金，為風(fēng)險(xiǎn)投資的起步提供引導(dǎo)資金, 通過“政府資金先行投資，吸引非政府民間資本(大企業(yè)資本、國內(nèi)民間資本、海外資本等)跟進(jìn)，然后民間資本成為主體，政府資金逐漸減退的政府主導(dǎo)型牽引機(jī)制, 引導(dǎo)更多的資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。[9]

對(duì)于不發(fā)達(dá)地區(qū)西部來說，政策的支持更為急需。需要建立有效的激勵(lì)措施如政府輔助、稅收輔助、稅收優(yōu)惠、政府擔(dān)保，為風(fēng)險(xiǎn)投資與西部地區(qū)高新技術(shù)企業(yè)的聯(lián)姻架起一座橋梁。

我國西部地區(qū)，目前已經(jīng)有了不少政策措施來鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展。2016年重慶市政府的科技創(chuàng)業(yè)種子投資、天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金新參股組建創(chuàng)投基金共44只、規(guī)模90.61億元。同期，四川在支持科技創(chuàng)新也出臺(tái)了修改政策，投資省內(nèi)科技型中小企業(yè)項(xiàng)目的，單家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能獲不超過300萬元的年度累計(jì)獎(jiǎng)勵(lì)金額[注]重慶創(chuàng)業(yè)種子投資引導(dǎo)基金支持科技企業(yè)資金規(guī)模破億元,2017年12月14日 09:33 重慶市政府網(wǎng)站。。在貸款方面，處于經(jīng)濟(jì)水平較低的寧夏設(shè)立了工業(yè)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金，放大倍數(shù)撬動(dòng)銀行貸款，緩解工業(yè)企業(yè)融資難、融資貴的問題[注]《寧夏自治區(qū)工業(yè)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金管理暫行辦法》寧政發(fā)〔2017〕1 號(hào)。，雖然不是直接針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的舉措，但是風(fēng)投加入的企業(yè)，在貸款方面一樣可以享受上述風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金。

4 結(jié) 論

西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的中小科技型企業(yè)，需要風(fēng)險(xiǎn)資金的注入。但是由于各種因素的作用，與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資有一定困難。結(jié)合西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，需要建立企業(yè)、金融和政府三方合力的支持系統(tǒng)來共同促進(jìn)中小科技型企業(yè)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，培育并得到發(fā)展。

西部不發(fā)達(dá)地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的策略。

第一，加大風(fēng)投機(jī)構(gòu)的引進(jìn)和發(fā)展力度。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)、項(xiàng)目進(jìn)行融資，可以優(yōu)惠條件從區(qū)域外直接引入，包括發(fā)達(dá)省區(qū)和海外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

第二，資金來源。渠道分三種：一是政府的官方資本。

拿出部分財(cái)政資金， 直接投資扶持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。二是積極努力吸收各類企業(yè)和組織的閑散資金，吸引企業(yè)資本和組織閑散資金進(jìn)入本地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。三是吸引社會(huì)閑散資金，將居民手中大量閑置資金吸收到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。企業(yè)資本和社會(huì)閑散資金作為民間資本，要有一定的基本保證和高額回報(bào)。[9]