王文匯 何德旭

【提? 要】作為現(xiàn)代金融體系的穩(wěn)固“底盤”，金融基礎(chǔ)設(shè)施已被列入中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)。經(jīng)過多年發(fā)展，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施框架基本成型，硬件設(shè)施門類齊全，制度軟約束與時(shí)俱進(jìn)，但在金融監(jiān)管、法制建設(shè)、市場運(yùn)行等方面仍存在一些缺陷。下一步金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)著重加強(qiáng)統(tǒng)籌監(jiān)管，強(qiáng)化部門協(xié)調(diào);加快專門立法，完善法律環(huán)境;加速機(jī)構(gòu)改革，促進(jìn)市場整合;加大設(shè)施供給，配合金融創(chuàng)新。

【關(guān)鍵詞】? 金融基礎(chǔ)設(shè)施 ;金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 ;金融監(jiān)管 ;法制環(huán)境

習(xí)近平總書記在主持召開中央全面深化改革委員會(huì)第十次會(huì)議時(shí)作出將各項(xiàng)改革任務(wù)的著力點(diǎn)放到“加強(qiáng)系統(tǒng)集成、協(xié)同高效”上來的重要指示，標(biāo)志著全面深化改革進(jìn)入制度鞏固定型新階段。具體到金融領(lǐng)域，會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)對重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管”，并提出“推動(dòng)形成布局合理、治理有效、先進(jìn)可靠、富有彈性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系”，這為深入推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出了基本原則。

作為國家金融體系的重要組成部分，金融基礎(chǔ)設(shè)施在聯(lián)結(jié)金融機(jī)構(gòu)、保障市場運(yùn)行、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著積極作用。黨和國家始終高度重視金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展問題，并將金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上升至國家戰(zhàn)略層面。近年來，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，為金融市場穩(wěn)健高效運(yùn)行提供了核心支撐。另一方面，金融基礎(chǔ)設(shè)施的有效供給存在不足，監(jiān)管環(huán)境有待改善。為更好地適應(yīng)金融高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)“金融強(qiáng)國”的要求，補(bǔ)齊金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短板、強(qiáng)化對金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)，是當(dāng)前及未來一個(gè)時(shí)期金融領(lǐng)域深層次改革的重點(diǎn)之一。

一、加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然選擇

金融基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成現(xiàn)代金融體系的穩(wěn)固“底盤”，包含著豐富的含義與內(nèi)容。從狹義視角看，金融基礎(chǔ)設(shè)施主要指金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，側(cè)重金融市場交易的硬件設(shè)施建設(shè)（焦瑾璞等，2019）?；趯鹑谖C(jī)的深刻反思，2012年國際清算銀行支付結(jié)算體系委員會(huì)（CPSS）和國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）聯(lián)合發(fā)布《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》（以下簡稱為FMI原則），將所有以完成金融系統(tǒng)支付結(jié)算為目的的金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為“金融市場基礎(chǔ)設(shè)施”，并要求監(jiān)管部門充分關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而有效保障金融體系的安全、穩(wěn)定運(yùn)行。從廣義層面看，陳濤等（2018）、蔡達(dá)（2019）認(rèn)為金融基礎(chǔ)設(shè)施涉及金融穩(wěn)定運(yùn)行的各個(gè)方面，包括金融市場硬件設(shè)施，同時(shí)兼顧諸如金融法律法規(guī)、信息披露原則、社會(huì)信用環(huán)境等制度軟約束。結(jié)合具體實(shí)踐，中國基本沿用FMI原則所明確的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施硬件框架，并充分?jǐn)U展金融基礎(chǔ)設(shè)施的軟件外延。在有關(guān)中國現(xiàn)代金融體系建設(shè)的頂層設(shè)計(jì)中，“金融基礎(chǔ)設(shè)施”往往被賦予其廣義內(nèi)涵。

金融基礎(chǔ)設(shè)施作為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)對象，其建設(shè)水平應(yīng)與高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)。黨的十九大作出“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”的歷史性論斷，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是推動(dòng)轉(zhuǎn)型的治本之策。金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在中國改革開放以來取得了長足進(jìn)步，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)清醒看到，金融供給側(cè)存在結(jié)構(gòu)性短板。具體到金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其發(fā)展速度、改革深度滯后于現(xiàn)代化金融機(jī)構(gòu)與市場建設(shè)，不能滿足人民日益增長的多樣化金融需求，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。進(jìn)入2019年，中國外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，全球化進(jìn)程一波三折，中美經(jīng)貿(mào)摩擦頻頻;內(nèi)部環(huán)境穩(wěn)中有變，新老矛盾交互錯(cuò)雜，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)凸顯。面臨內(nèi)外壓力，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，扎實(shí)推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，既是引導(dǎo)金融回歸服務(wù)經(jīng)濟(jì)本職、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的前提。

金融基礎(chǔ)設(shè)施位于現(xiàn)代金融體系結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著無可替代的重要功能。第一，完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施有助于保障金融體系健康運(yùn)行。金融基礎(chǔ)設(shè)施為金融市場穩(wěn)健高效運(yùn)行提供基礎(chǔ)性保障，交易平臺(tái)、支付體系、結(jié)算系統(tǒng)等硬件設(shè)施與法律法規(guī)、會(huì)計(jì)原則等制度軟約束在金融體系中扮演“基”與“臺(tái)”的角色，彼此協(xié)調(diào)配合，共同打造良好金融生態(tài)，支撐金融體系功能的正常發(fā)揮。第二，高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。一方面，作為金融工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的載體，金融基礎(chǔ)設(shè)施通過記錄信息、集中報(bào)價(jià)等市場化手段撮合交易，提高金融資源配置效率;另一方面，高效運(yùn)行的金融基礎(chǔ)設(shè)施有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，充分調(diào)動(dòng)市場流動(dòng)性。李稻葵等（2016）運(yùn)用量化方法測度出中國征信系統(tǒng)對GDP增長的貢獻(xiàn)率超過4%，從實(shí)證角度驗(yàn)證了金融基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用。第三，先進(jìn)的金融基礎(chǔ)設(shè)施有助于提高金融服務(wù)質(zhì)量。以民營企業(yè)、小微企業(yè)融資問題為例，信息不對稱是造成企業(yè)“貸款難”與銀行“難貸款”的深層原因之一。先進(jìn)的金融基礎(chǔ)設(shè)施可彌補(bǔ)這一市場缺陷，應(yīng)通過建立以政府為主導(dǎo)的公共征信服務(wù)平臺(tái)，加強(qiáng)政、銀、企投融資信息共享，有效提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。第四，規(guī)范的金融基礎(chǔ)設(shè)施有助于確保國家金融安全。從經(jīng)驗(yàn)角度觀察，歷史上數(shù)次金融危機(jī)皆與金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全、不完備有關(guān)，比如2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)美國金融市場缺乏有效的交易報(bào)告庫及強(qiáng)大的中央對手方，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)散。危機(jī)促成金融基礎(chǔ)設(shè)施功能發(fā)生嬗變，目前多國監(jiān)管當(dāng)局達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為金融基礎(chǔ)設(shè)施有責(zé)任參與協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)管理，它是實(shí)施宏觀審慎管理和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控的重要抓手。

總體而言，金融基礎(chǔ)設(shè)施是整個(gè)金融生態(tài)的核心，它支撐金融體系運(yùn)行，形成經(jīng)濟(jì)價(jià)值外溢。無論從政策視角抑或功能視角，高度重視金融基礎(chǔ)設(shè)施都是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然選擇，也是幫助實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型的必由之路。

二、國際經(jīng)驗(yàn)為建設(shè)現(xiàn)代金融基礎(chǔ)設(shè)施提供豐富借鑒

金融基礎(chǔ)設(shè)施是金融市場發(fā)展的必然產(chǎn)物。擁有成熟金融市場的西方發(fā)達(dá)國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)起步相對較早，其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得中國學(xué)習(xí)與借鑒。

（一）金融基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管架構(gòu)

一是以法為基，加強(qiáng)立法。根據(jù)FMI原則，金融市場基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)當(dāng)具有穩(wěn)健、清晰、透明并可執(zhí)行的法律基礎(chǔ)。2008年金融危機(jī)后，各國加快立法腳步，對金融基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)入、治理、運(yùn)營、風(fēng)控、監(jiān)管進(jìn)行頂層法律設(shè)計(jì)。比如，美國的《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》對系統(tǒng)重要性金融基礎(chǔ)設(shè)施的宏觀審慎監(jiān)管提供法律依據(jù);歐盟制定《歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管規(guī)則》，成為歐盟國家構(gòu)建監(jiān)管框架時(shí)共同遵循的原則。此外，各國監(jiān)管部門與行業(yè)自律組織分別制定相應(yīng)規(guī)章條例，與頂層法律共同構(gòu)成完備的法律法規(guī)體系。

二是統(tǒng)籌監(jiān)管，分工有序。FMI原則規(guī)定，中央銀行、市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)或其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對金融基礎(chǔ)設(shè)施采取適當(dāng)、有效的監(jiān)管。這種制度安排合理填補(bǔ)了以公司化、市場化運(yùn)營為主要特征的金融基礎(chǔ)設(shè)施自律管理不足的漏洞，實(shí)現(xiàn)效率與安全的雙向平衡。目前，多數(shù)國家（地區(qū)）已經(jīng)形成以中央銀行為核心、各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)配合的統(tǒng)籌監(jiān)管框架。以英國金融監(jiān)管體系為例，英格蘭銀行作為中央銀行，完全負(fù)有對支付系統(tǒng)、中央對手方、證券結(jié)算系統(tǒng)的監(jiān)管職能，金融服務(wù)管理局、財(cái)政部與央行密切配合，共同維護(hù)金融穩(wěn)定、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)行特征

一是布局合理，集中統(tǒng)一。各國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施往往呈現(xiàn)種類齊全、數(shù)量有限、集中發(fā)展的特征。理論上，金融市場基礎(chǔ)設(shè)施位于金融服務(wù)體系的“后臺(tái)”，發(fā)揮底層服務(wù)功能，本身類似公共物品，供給數(shù)量較為有限。通過非排他性、非競爭性使用，金融市場基礎(chǔ)設(shè)施所聯(lián)結(jié)的機(jī)構(gòu)數(shù)量日益增多，市場資源得以集聚，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，市場成本隨之降低，運(yùn)行效率適時(shí)提高。具體到有關(guān)實(shí)踐，美國證券托管結(jié)算公司（DTCC）集清算服務(wù)、結(jié)算與資產(chǎn)服務(wù)、投資產(chǎn)品服務(wù)、數(shù)據(jù)與存管服務(wù)功能于一身，為金融市場參與主體提供“一站式”服務(wù)。英國CREST系統(tǒng)是本國內(nèi)主要證券結(jié)算與中央托管機(jī)構(gòu)。這些重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施往往被認(rèn)定具有系統(tǒng)重要性，成為各國宏觀審慎監(jiān)管的重要對象。

二是注重透明，維持公信。信息不對稱是造成金融市場低效、招致金融風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，及時(shí)、有效、準(zhǔn)確的信息披露能夠有效緩解信息不對稱問題，這就要求加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施制度軟約束建設(shè)。會(huì)計(jì)制度構(gòu)成信息披露制度的基準(zhǔn)，在會(huì)計(jì)制度約束下，上市公司需主動(dòng)向社會(huì)公眾公開相關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)營信息，為投資者提供重要的風(fēng)險(xiǎn)收益參考。征信活動(dòng)構(gòu)成社會(huì)信用體系的核心，依據(jù)征信活動(dòng)組織者分類，國際上較為流行的征信模式有以美國、加拿大為代表的市場主導(dǎo)型、以歐洲國家為代表的政府主導(dǎo)型，以及以日本為代表的行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)型。評(píng)級(jí)制度構(gòu)成社會(huì)信用體系的補(bǔ)充，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于第三方視角，通過對評(píng)級(jí)對象信用數(shù)據(jù)的綜合處理，最終得到相對公平、公正的信用評(píng)價(jià)。目前美國擁有國際上最為領(lǐng)先的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)體系，如專門服務(wù)資本市場的標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)以及專門服務(wù)個(gè)人消費(fèi)信用市場的益博睿、艾可菲等。

三是依靠市場，面向國際?？紤]效率、營利等因素，發(fā)達(dá)國家金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者多為按照公司形式組建的市場機(jī)構(gòu)，并以市場自律方式主動(dòng)參與到對自身的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。以美國部分系統(tǒng)重要性金融市場基礎(chǔ)設(shè)施為例：美國證券托管結(jié)算公司（DTCC）是一家以保本經(jīng)營為運(yùn)營目的的非上市股份有限公司;美國清算所則依托洲際交易所（ICE）這一上市公司平臺(tái)，為會(huì)員單位提供農(nóng)產(chǎn)品與金融產(chǎn)品清算服務(wù);芝加哥商品交易所（CME）由芝加哥商品交易控股公司出資設(shè)立，是目前世界上最大的期貨期權(quán)交易中心。實(shí)際上，隨著全球金融一體化的不斷加深，很多大型金融市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)范圍已拓展至全球多個(gè)國家和地區(qū)，如紐約清算所同業(yè)支付清算系統(tǒng)（CHIPS）是全球最大的私營美元交易清算系統(tǒng)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋全球銀行同業(yè)市場。此外，姜寶泉和劉威巖（2011）、卓群（2017）指出，市場化、國際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施是打造國際金融中心的核心競爭力。紐約、倫敦、香港等國際金融名城都聚集大量優(yōu)質(zhì)金融基礎(chǔ)設(shè)施資源。

四是融入科技，與時(shí)俱進(jìn)。若將金融基礎(chǔ)設(shè)施視作金融服務(wù)體系的“基”與“臺(tái)”，那么科技手段便為金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“梁”與“柱”?，F(xiàn)代金融基礎(chǔ)設(shè)施硬件完全搭建在龐大、迅捷的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)之上。伴隨大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)手段的蓬勃發(fā)展，如何實(shí)現(xiàn)“金融+科技”的完美契合，成為各國面臨的重要議題。以目前仍處于探索階段的大數(shù)據(jù)征信體系為例，大數(shù)據(jù)技術(shù)能夠幫助解決傳統(tǒng)征信機(jī)構(gòu)難以捕獲金融市場行為信息的難題。比如，美國ZestFinance金融科技公司借助其海量客戶資源優(yōu)勢，運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)與大數(shù)據(jù)技術(shù)深層挖掘分析客戶行為，構(gòu)建全新信用評(píng)估模型，為小微企業(yè)融資提供便利。區(qū)塊鏈技術(shù)是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域另一熱門話題。董屹（2018）對目前區(qū)塊鏈技術(shù)在金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行歸納，認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)一方面能夠幫助金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)搭建高效率系統(tǒng)平臺(tái)，另一方面可被應(yīng)用于構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)盟。美國與歐洲國家部分金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)已著手探索以分布式賬本技術(shù)替代傳統(tǒng)集中記賬系統(tǒng)的可能，有關(guān)監(jiān)管部門開始研發(fā)嵌入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)控體系。

三、中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)狀與不足

（一）中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國家金融戰(zhàn)略的重要組成部分

黨中央、國務(wù)院始終高度重視金融基礎(chǔ)設(shè)施在穩(wěn)定金融運(yùn)行、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的關(guān)鍵作用。全面深化改革以來，金融基礎(chǔ)設(shè)施頻現(xiàn)于黨的綱領(lǐng)性文件之中，成為國家金融戰(zhàn)略的重要組成部分。

回溯新一輪改革歷程，面對新形勢、新問題，2013年11月15日，黨的十八屆三中全會(huì)作出全面深化改革的重大決定，審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確指出要“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定”，標(biāo)志著金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被納入全面深化改革的宏偉藍(lán)圖。習(xí)近平總書記在十八屆五中全會(huì)上詳細(xì)部署金融安全工作，提出要“統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，建立安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施”。2016年3月，“建立安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施”和“統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)”被列入國家“十三五”規(guī)劃綱要。2017年7月，全國金融工作會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享”。2019年2月，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)作出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大戰(zhàn)略部署，其中“加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化”是完成防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這一“根本性任務(wù)”的首要條件。9月9日，中央全面深化改革委員會(huì)第十次會(huì)議正式通過《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》，相關(guān)監(jiān)管政策即將落地，金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管工作將被真正落到實(shí)處。

（二）中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)框架基本成形

在硬件設(shè)施架構(gòu)層面，中國已形成門類齊全、監(jiān)管有序的設(shè)施體系。根據(jù)FMI原則，以支付、結(jié)算、清算為目的的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施一般包括系統(tǒng)重要性支付系統(tǒng)（SIPS）、證券結(jié)算系統(tǒng)（SSS）、中央存管機(jī)構(gòu)（CSD）、中央對手方（CCP）和交易報(bào)告庫（TR）五大類別。在支付系統(tǒng)建設(shè)方面，目前中國已形成以人民銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)為核心的支付體系，并與銀行間支付系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)、票據(jù)支付系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)支付清算系統(tǒng)、跨境人民幣支付系統(tǒng)共同構(gòu)成現(xiàn)代化支付清算網(wǎng)絡(luò)。在證券結(jié)算與存管方面，由中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中國國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和銀行間市場清算所股份有限公司三家機(jī)構(gòu)共同提供證券集中托管與結(jié)算服務(wù)。在中央對手方建設(shè)方面，中國場內(nèi)、場外市場均已引入中央對手方清算機(jī)制，比如鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和上海能源交易所充當(dāng)期貨市場上的四大中央對手方;銀行間市場清算所股份有限公司則為場外市場外匯期權(quán)交易提供中央對手清算服務(wù)。在交易報(bào)告庫建設(shè)方面，中國外匯交易中心和中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司分別被用作記錄利率類、外匯類場外衍生品交易數(shù)據(jù)與股權(quán)類場外衍生品數(shù)據(jù)的交易報(bào)告庫。此外，參考相關(guān)機(jī)構(gòu)在金融風(fēng)險(xiǎn)防范中的系統(tǒng)重要性，證券交易所、“新三板”、“新四板”均被納入金融市場基礎(chǔ)設(shè)施范圍。中國人民銀行與證監(jiān)會(huì)作為以上金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的主要監(jiān)管主體，主動(dòng)開展金融市場基礎(chǔ)設(shè)施評(píng)估工作，共同維護(hù)金融機(jī)構(gòu)安全、穩(wěn)健運(yùn)營。國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）于2019年1月發(fā)布的成員國家有關(guān)PMI原則實(shí)施情況的一級(jí)自測評(píng)估結(jié)果顯示，中國基本能夠達(dá)到PMI原則所規(guī)定的24項(xiàng)建設(shè)要求并履行5項(xiàng)監(jiān)管責(zé)任。

在制度軟件約束方面，配套法律法規(guī)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營造良好金融生態(tài)。2005年由中國人民銀行金融穩(wěn)定小組編寫的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》首次從五個(gè)板塊總結(jié)概括中國金融基礎(chǔ)設(shè)施制度建設(shè)情況，經(jīng)過多年發(fā)展，制度領(lǐng)域建設(shè)成績斐然。一是金融法律建設(shè)與時(shí)俱進(jìn)，國家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件及有關(guān)司法解釋共同構(gòu)成中國金融法律體系，指導(dǎo)金融市場硬件基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)范運(yùn)行。二是會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)不斷進(jìn)步，充分貫徹《會(huì)計(jì)改革與發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》，積極對接國際通用標(biāo)準(zhǔn)，大力完善政企會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，努力推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化建設(shè)。三是信用體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，征信系統(tǒng)覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，金融信用基礎(chǔ)信息數(shù)據(jù)庫接入主體日益增多，小微企業(yè)信用檔案相繼完善，農(nóng)村信用體系逐漸搭建，社會(huì)信用環(huán)境得到極大程度改善。四是反洗錢工作毫不松懈，相關(guān)部門積極開展反洗錢互評(píng)估工作，加大執(zhí)法力度，打擊犯罪行為，深化國際合作，讓非法融資行為無處遁形。五是金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作成效顯著，不斷完善消費(fèi)權(quán)益保護(hù)制度建設(shè)，有序發(fā)展普惠金融，穩(wěn)步推進(jìn)監(jiān)管評(píng)估，主動(dòng)強(qiáng)化消費(fèi)者知識(shí)教育，從實(shí)際出發(fā)切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者的切身利益。

（三）中國金融基礎(chǔ)設(shè)施仍然存在較大改進(jìn)和完善的空間

經(jīng)過多年發(fā)展，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得矚目成就，為維護(hù)金融市場穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長做出了重要貢獻(xiàn)，然而也暴露出一些問題與不足，亟待改進(jìn)和完善。

從金融監(jiān)管視角看，一是監(jiān)管部門協(xié)調(diào)配合水平有待加強(qiáng)。在中央金融管理層面，中國已經(jīng)形成以功能監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管為特征的“一委一行兩會(huì)”全新監(jiān)管格局，但對金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管仍處于“新格局”下的“舊框架”。人民銀行和證監(jiān)會(huì)并行分管相應(yīng)金融基礎(chǔ)設(shè)施，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不夠一致，監(jiān)管層次不夠鮮明，不利于金融基礎(chǔ)設(shè)施向集中統(tǒng)一、安全有效、先進(jìn)開放的方向發(fā)展。二是監(jiān)管職能與行政管理職能界限不清。20世紀(jì)90年代初期，為支持蹣跚起步的中國資本市場的發(fā)展，許多金融基礎(chǔ)設(shè)施在人民銀行和證監(jiān)會(huì)的主持下應(yīng)運(yùn)而生，接受來自政府部門的垂直監(jiān)管與直接行政管理。這種職能界限劃分不清的狀況持續(xù)至今，逐漸成為提升監(jiān)管效果與市場效率的一大阻礙。三是跨境監(jiān)管需要完善。隨著“滬港通”、“深港通”、“債券通”等跨境資本業(yè)務(wù)的相繼開通，配套監(jiān)管框架建設(shè)必須提上日程，嚴(yán)防交易管道變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)管道。

從法律法規(guī)視角看，缺乏具有統(tǒng)領(lǐng)性、基礎(chǔ)性作用的專門法律。中國有關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的法律條款相對分散、模糊，且以等級(jí)較低的行政規(guī)范為主，缺少清晰、可執(zhí)行的專門性法律基礎(chǔ)。張承惠（2013）強(qiáng)調(diào)法治建設(shè)是金融基礎(chǔ)設(shè)施的靈魂，是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要支柱。受法制缺失掣肘的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系無論在自身穩(wěn)健度還是國際認(rèn)可度方面均不會(huì)得到高度評(píng)價(jià)。深化改革需要法治先行，補(bǔ)全金融基礎(chǔ)設(shè)施法律短板勢在必行。

從機(jī)構(gòu)運(yùn)行視角看，一是非公司制金融基礎(chǔ)設(shè)施組織形式與市場化建設(shè)不相適應(yīng)。誕生于特定歷史背景下的中國金融基礎(chǔ)設(shè)施對監(jiān)管部門形成的過度依附使得現(xiàn)代化市場建設(shè)阻力重重，一大批包括上交所、深交所在內(nèi)的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施本質(zhì)上仍屬于不以經(jīng)營盈利為目的的國家事業(yè)單位，不利于培育市場競爭性，機(jī)構(gòu)本身的競爭力也被大幅削弱。二是機(jī)構(gòu)分散甚至市場割裂的現(xiàn)狀與集中統(tǒng)一發(fā)展目標(biāo)不相適應(yīng)，比如中國債券市場被分割為交易所市場與銀行間市場，分別執(zhí)行不同法律法規(guī)，受到不同部門監(jiān)管，遵守不同交易規(guī)則，市場便利性、公平性大打折扣。楊濤和李鑫（2015）認(rèn)為過去中國對央行支付系統(tǒng)與其他金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“厚此薄彼”是造成該現(xiàn)象的原因之一。三是金融基礎(chǔ)設(shè)施供給數(shù)量及質(zhì)量與日新月異的金融創(chuàng)新不相適應(yīng)，網(wǎng)絡(luò)借貸由盛轉(zhuǎn)衰即為金融市場基礎(chǔ)設(shè)施供給落后的典例。

四、加快現(xiàn)代金融基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)的幾點(diǎn)建議

中央全面深化改革委員會(huì)第十次會(huì)議提出“推動(dòng)形成布局合理、治理有效、先進(jìn)可靠、富有彈性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系”，結(jié)合目前存在的問題與不足，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作仍任重道遠(yuǎn)，需多方發(fā)力。

（一）加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)

“一委一行兩會(huì)”應(yīng)充分發(fā)揮統(tǒng)領(lǐng)全局作用。其中，國家金融穩(wěn)定委員會(huì)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌金融監(jiān)管改革，協(xié)調(diào)職能分工，強(qiáng)化宏觀審慎與監(jiān)管問責(zé)。中國人民銀行作為金委會(huì)辦公室，在對部分金融基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施直接監(jiān)管的同時(shí)還應(yīng)安排落實(shí)各部門監(jiān)管工作，劃定明確監(jiān)管范圍，推動(dòng)形成合作統(tǒng)一、分工明確的金融管理體系。證監(jiān)會(huì)與銀保監(jiān)會(huì)承擔(dān)對金融基礎(chǔ)設(shè)施的微觀審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管職能。地方金融管理局應(yīng)主動(dòng)做好地方金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管工作，維護(hù)當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定。各個(gè)部門通過協(xié)調(diào)配合，形成“全國一盤棋”，共筑金融風(fēng)險(xiǎn)“安全網(wǎng)”。

（二）完善法制環(huán)境

第一，建議制定規(guī)范金融基礎(chǔ)設(shè)施行為的綜合性法律，對市場準(zhǔn)入、治理運(yùn)營作出全面規(guī)范。第二，針對具體金融基礎(chǔ)設(shè)施制定專門行為規(guī)章，細(xì)化監(jiān)管分類。第三，應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)金融信息標(biāo)準(zhǔn)化立法，明確信息采集范圍、形式、口徑，疏通監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)信息互換渠道，加強(qiáng)對金融信息的司法保護(hù)，嚴(yán)厲打擊故意泄露、盜用信用信息等非法行為。第四，隨著中國金融開放的大門越開越大，必須加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施跨境監(jiān)管立法供給，把握國際金融監(jiān)管主導(dǎo)權(quán)，謹(jǐn)防外部風(fēng)險(xiǎn)伺機(jī)而入。

（三）促進(jìn)市場整合

為適應(yīng)現(xiàn)代化金融市場建設(shè)要求，應(yīng)積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)尤其是非公司制機(jī)構(gòu)的改制轉(zhuǎn)型，逐步降低政府監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的干預(yù)力度，有序“解綁”監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)的直接行政管理關(guān)系。目前中國四大期貨交易所中的金融期貨交易所以及全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司均依公司制設(shè)立，是金融基礎(chǔ)設(shè)施體制改革的有利嘗試。針對債券市場割裂問題，應(yīng)當(dāng)立法統(tǒng)一債券市場登記結(jié)算、托管標(biāo)準(zhǔn)，不斷改進(jìn)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)結(jié)構(gòu)，適時(shí)推進(jìn)債券市場監(jiān)管整合、業(yè)務(wù)整合。

（四）促進(jìn)金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)互為表里。一方面，金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“尚方寶劍”，助力金融機(jī)構(gòu)增速提效。目前，人民銀行已經(jīng)啟動(dòng)“數(shù)字貨幣”研發(fā)工作，并順利開展貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)業(yè)務(wù)，未來以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈為代表的科技創(chuàng)新必將在高效、安全、可靠的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中大放異彩。另一方面，金融基礎(chǔ)建設(shè)是金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場的“定海神針”，保障金融市場安全穩(wěn)健。未來應(yīng)該明晰金融創(chuàng)新領(lǐng)域具體監(jiān)管所屬，成立自律性行業(yè)協(xié)會(huì)，促進(jìn)自省自查，出臺(tái)政策法規(guī)合理引導(dǎo)市場方向，構(gòu)建“硬性”基礎(chǔ)設(shè)施，完善行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)制度，讓金融創(chuàng)新成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“動(dòng)力源”而非“風(fēng)險(xiǎn)源”。

參考文獻(xiàn)

[1]蔡達(dá).我國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)狀、問題和對策研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2019（1）.

[2]陳濤，劉鑫，李長銀. 金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 現(xiàn)代管理科學(xué)，2018（6）.

[3]董屹. 抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè). 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)[N]， 2018-11-23.

[4]姜寶泉，劉威巖. 金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的著力點(diǎn)[J]. 中國金融， 2011.（8）.

[5]焦瑾璞等. 中國金融基礎(chǔ)設(shè)施功能與建設(shè)研究[M]. 社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2019.

[6]李稻葵，劉淳，龐家任. 金融基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用研究[J]. 金融研究， 2016.（2）.

[7]楊濤， 李鑫. 國際金融市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管改革及其對中國的啟示[J]. 金融監(jiān)管研究， 2015.（8）.

[8]張承惠.金融改革須重視金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[N]. 重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)），2013.（10）.

[9]中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組. 中國金融穩(wěn)定報(bào)告[M]. 中國金融出版社，2005-2018版.

（責(zé)任編輯：崔克亮）

*王文匯，中國社會(huì)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士;何德旭，中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員、院長。

FOCUSES OF MODERN FINANCIAL INFRASTRUCTURE SYSTEM CONSTRUCTION

Wang Wenhui，He Dexu

Abstract： As a stable "chassis" of the modern financial system， financial infrastructure has been included in the top-level design of China's economic development. After years of development， the financial infrastructure framework of China has been formed basically， the hardware facilities are complete， and the soft constraints of institution are advancing with the times. However， there are still some shortcomings in financial regulation， legal construction and market operation. The next step of financial infrastructure construction shall focus on the strengthening of overall supervision， the formation of departmental coordination， the acceleration of special legislation， improving of legal environment， the acceleration of institutional reform， the promotion of market integration， the increase of facilities supply， and the coordination of financial innovation.

Keywords： Financial Infrastructure; Structural Reform of Financial Supply Side; Financial Regulation; Legal Environment