譚晶寶

2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應(yīng)商智利鋰礦巨頭SQM公司23.77%股權(quán)。然而當(dāng)時(shí)天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)不到200億元，收購價(jià)是公司總資產(chǎn)的近150%。

近來，新能源汽車銷量的持續(xù)高增長(zhǎng)帶來了鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格提升，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月新能源汽車零售銷量達(dá)到16.9萬輛，同比增長(zhǎng)136.5%。另據(jù)上海有色網(wǎng)消息，工業(yè)級(jí)、電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格12月8日調(diào)漲1000元/噸，漲幅2%。

作為鋰電上游企業(yè)、國內(nèi)的“鋰業(yè)一哥”，天齊鋰業(yè)卻差點(diǎn)要倒在黎明前最后的黑暗里。天齊鋰業(yè)成立于2004年，是全球五大鋰礦供應(yīng)商之一，主營業(yè)務(wù)包括鋰礦及鋰化工產(chǎn)品、碳酸鋰等鋰系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

斷臂求生

11月14日，天齊鋰業(yè)發(fā)布《重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)展公告》，表示公司現(xiàn)金流水平并未得到實(shí)質(zhì)性提高，流動(dòng)性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。按照公司此前與中信銀行牽頭的并購貸款銀團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“銀團(tuán)”）簽署的相關(guān)協(xié)議，并購貸款中的18.84億美元（約123億人民幣）將于2020年11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的179.35%，存在貸款到期未能成功展期而公司無法及時(shí)、足額償付導(dǎo)致違約的可能性。

超過百億的債務(wù)足以讓這家公司倒在新能源春天來臨之前。11月30日，天齊鋰業(yè)公告，當(dāng)天公司已經(jīng)與銀團(tuán)簽署《展期函》，銀團(tuán)同意將已到期的18.84億美元貸款最多展期一個(gè)月。這也意味著留給天齊鋰業(yè)的自救時(shí)間僅有一個(gè)月。

據(jù)《澳洲金融評(píng)論》報(bào)道，為償還貸款，天齊鋰業(yè)至少半年前就在委托獨(dú)立金融分析機(jī)構(gòu)對(duì)格林布什礦的潛在買家做評(píng)估。另一鋰業(yè)巨頭美國雅寶今年上半年曾想要收購天齊鋰業(yè)旗下的格林布什礦全部或部分股份，但該筆交易最終未能達(dá)成。

有專業(yè)分析師表示：“天齊鋰業(yè)手里握的是優(yōu)質(zhì)資源，不愁找不到接盤的，難的是在這么短的時(shí)間內(nèi)解決這筆債務(wù)危機(jī)。另外，格林布什礦作為天齊鋰業(yè)最優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，不到萬不得已是肯定不會(huì)賣的，一但賣了公司未來市值以及行業(yè)地位就要大受影響。”

當(dāng)所有人都在等著展期后的最終結(jié)果時(shí)，12月8日晚，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，旗下全資子公司TLEA擬增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGO;IGO全資子公司將以現(xiàn)金方式出資14億美元認(rèn)繳TLEA新增注冊(cè)資本3.04億美元;增資完成后，天齊鋰業(yè)持有TLEA注冊(cè)資本的51%。此外，天齊鋰業(yè)擬與銀團(tuán)簽署《修改及重述的貸款協(xié)議》，將并購貸款項(xiàng)合計(jì)18.84億美元債務(wù)的償還期限展期至2021年11月26日。

目前，天齊鋰業(yè)通過TLEA間接持有澳大利亞泰利森鋰業(yè)公司51%股權(quán)，后者擁有目前世界上正開采的儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦西澳大利亞格林布什礦，已建成的技術(shù)級(jí)鋰精礦產(chǎn)能約為15萬噸/年，化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)能約120萬噸/年。

禍起擴(kuò)張

2013年，天齊鋰業(yè)以38.7億元收購了其上游供應(yīng)商泰利森51%股權(quán)，同時(shí)擁有了格林布什礦這座全球最大的鋰輝石礦，讓其一躍成為全球排名第三的鋰業(yè)巨頭。

隨后，電動(dòng)汽車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，鋰電池行業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈上最熱門、也最賺錢的領(lǐng)域，動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代一度占據(jù)著全球動(dòng)力電池頭把交椅的位置。下游需求急劇增長(zhǎng)帶動(dòng)了上游鋰產(chǎn)品緊俏，價(jià)格也隨之暴漲。鋰產(chǎn)品從2014年10月的4萬元/噸，增長(zhǎng)到2016年時(shí)達(dá)到16萬元/噸。

2013年～2018年期間，天齊鋰業(yè)的營收及利潤也隨之得到了爆發(fā)式增長(zhǎng)，營業(yè)總收入從10.68億元增長(zhǎng)到62.44億元，凈利潤從-1.91億元增長(zhǎng)到22億元。

這也讓天齊鋰業(yè)堅(jiān)定了全球擴(kuò)張的信念，2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應(yīng)商智利鋰礦巨頭SQM公司23.77%股權(quán)。然而當(dāng)時(shí)天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)不到200億元，收購價(jià)是公司總資產(chǎn)的近150%。

這次收購中，天齊鋰業(yè)自籌資金7.26億美元，銀行貸款高達(dá)35億美元，杠桿率高達(dá)5倍，還款期限為2020年11月29日。然而事情并沒有公司最初想象的那么順利，天齊鋰業(yè)原本的算盤是通過赴港IPO籌集資金用于償還債務(wù)，據(jù)了解，由于業(yè)績(jī)下滑和公司認(rèn)為發(fā)行定價(jià)過低最終不了了之。

此外，由于國家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼的退坡，新能源汽車市場(chǎng)2019年出現(xiàn)大幅下滑，需求端急劇萎縮。另外，鋰電上游產(chǎn)能的持續(xù)釋放讓鋰產(chǎn)品過剩，從2018年開始電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格就一路下跌，直至腰斬。天齊鋰業(yè)的公司業(yè)績(jī)和股價(jià)也隨之受到影響。2019年，天齊鋰業(yè)總營收48.4億元，下滑22.48%，凈利潤虧損近60億元，下滑近372%。股價(jià)也應(yīng)聲下跌，目前僅有最高點(diǎn)時(shí)的一半。

回過頭來看，通過加高杠桿的方式盲目擴(kuò)張就如同給企業(yè)埋下了一顆定時(shí)炸彈，天齊鋰業(yè)的這顆炸彈從收購SQM之初就將引爆時(shí)間設(shè)定在2020年11月29日。

能否逆風(fēng)翻盤？

當(dāng)引入戰(zhàn)略投資的消息一出，今早天齊鋰業(yè)股價(jià)應(yīng)聲漲停。從中可以看出，市場(chǎng)和投資者依然認(rèn)為天齊鋰業(yè)所處的是一條好的賽道，只要解決短期債務(wù)問題，手握核心資源的天齊鋰業(yè)依舊是好的投資標(biāo)的。

雖說“賣礦求生”是不得已之舉，但對(duì)天齊鋰業(yè)而言也是最好的選擇。首先，這筆錢能解燃眉之急，到賬后可用于償付所欠款項(xiàng)，幫助公司優(yōu)化資本和債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)杠桿。有效降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司整體資本實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，天齊鋰業(yè)保住了對(duì)核心資產(chǎn)的控制權(quán)。公告中可以看出，增資完成后，天齊鋰業(yè)對(duì) TLEA 的持股比例為51%，同時(shí)通過TLEA 繼續(xù)持有文菲爾德 51%的股權(quán)，而文菲爾德持有泰利森100%股權(quán)，泰利森擁有格林布什鋰礦，目前世界上在產(chǎn)的儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦。此外，在鋰精礦采購方面， TLEA承續(xù)了文菲爾德鋰精礦承銷權(quán)，優(yōu)先滿足TLK需求，剩余量滿足公司國內(nèi)工廠和代加工需求，投資者不享有鋰精礦優(yōu)先購買權(quán)。在鋰產(chǎn)品銷售方面，公司繼續(xù)保留鋰產(chǎn)品在國內(nèi)、國外市場(chǎng)統(tǒng)一銷售權(quán)利。

第三，交易有助于提升公司海外業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。投資方IGO是一家領(lǐng)先的采礦和勘探公司，擁有優(yōu)質(zhì)的西澳大利亞鎳、銅和鈷資產(chǎn)。雙方具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，通過合作能夠形成鋰、鎳和鈷等清潔能源金屬資產(chǎn)組合，給客戶尤其是電池客戶更高更廣泛的原料穩(wěn)定性，將TLEA打造成全球領(lǐng)先的鋰業(yè)務(wù)平臺(tái)。公司與IGO在核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)層面的全面合作，有利于優(yōu)化公司對(duì)海外資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的整合，提升生產(chǎn)、市場(chǎng)和銷售運(yùn)營的協(xié)同效應(yīng)，充分發(fā)揮格林布什鋰輝石礦和奎納納氫氧化鋰工廠的高品質(zhì)、規(guī)?；芰?。

隨著新能源汽車市場(chǎng)拐點(diǎn)的到來，從下半年開始，國內(nèi)電動(dòng)汽車銷量正在快速回暖，規(guī)模優(yōu)勢(shì)正在逐步體現(xiàn)。一線城市尤其是上海未來購買新能源車的意愿有望持續(xù)走高，隨著雙積分政策深入推進(jìn)，2021年的新能源車仍有巨大增量空間。此外，以歐洲為代表的國際市場(chǎng)也正在高速發(fā)展，從歐洲規(guī)劃看，2030年新能源車保有量將達(dá)到3000萬輛，行業(yè)未來高速增長(zhǎng)無虞。對(duì)于天齊鋰業(yè)而言，需求端正在迅速改善。

而由于近兩年鋰礦行業(yè)的苦日子，不少鋰礦公司都率先倒下，鋰價(jià)下跌倒逼產(chǎn)能過剩出清，供給端的龍頭效應(yīng)將不斷增強(qiáng)，集中度將進(jìn)一步提高。所以天齊鋰業(yè)只要能熬過這一劫，留給他的將是更加廣闊的天空。