潤東

11月10日，證監(jiān)會(huì)召開貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動(dòng)員部署會(huì)，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，確保提高上市公司質(zhì)量“既見聲勢(shì)、更見實(shí)效”。

一直以來，那些已經(jīng)失去上市公司基本活力的“殼”公司喬裝打扮，在A股市場賴著不走，繼續(xù)招搖撞騙，有的竟然還制造漲停的神話。比如曾經(jīng)有一家名為*ST星美的僵尸公司居然“百煉成精”。這家公司只有不到10個(gè)員工，公司2008、2009、2010年三年的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.1萬元、0元和55.2萬元，凈利潤分別為12.04萬元、-440.63萬元，-310.16萬元。雖然成為“植物人”，但公司的市值竟高達(dá)23億元，引逗沖著重組而去的敢死隊(duì)們進(jìn)行新一輪的投機(jī)，致使*ST星美照樣在股市上吃香喝辣，成為史上最牛的殼公司。

多少年來，在中國資本市場上，類似*ST星美這樣的殼公司賴著不走，有著諸多原因。

首先，殼公司是金字招牌。存在即有合理性，有殼就有價(jià)值。一般來說，殼公司具有這樣一些特征：即所處行業(yè)大多為夕陽行業(yè)，具體主營業(yè)務(wù)增長緩慢，盈利水平微薄甚至虧損。殼公司雖說“人老珠黃”，力衰不舉，但仍有幾分姿色，有一定的魅力。這個(gè)姿色就是上市公司的“名分”，這個(gè)魅力就是上市公司的招牌。對(duì)于很多中國企業(yè)來說，上市依然是夢(mèng)寐以求的事，是獲得階段性成功的標(biāo)志，是步入巔峰的加冕。在官員的政績簿上，在公司老總的年終總結(jié)中，企業(yè)上市無疑是引為驕傲的輝煌的一筆。而有了殼公司這樣的金字招牌，只要保住“殼”，坐擁天價(jià)的殼資源，不愁沒有買家，不愁沒有投資者。

其次，殼資源稀缺。以前，除了科創(chuàng)板，中國實(shí)行上市審核制度，審核過程既嚴(yán)苛且繁瑣，每年IPO指標(biāo)有限，公司在場外排隊(duì)、公關(guān)，打破頭往里擠。上市公司成稀缺資源，一旦上市成功，融資自不必說，即便業(yè)績不佳，只剩下一張空殼，被ST了，也可以通過重組再吸納資金，還可以將欠債的黑洞填平，甚至在重組之后，新控股股東還可開始下一輪圈錢之旅。與新股IPO比較，企業(yè)通過現(xiàn)金收購或股權(quán)轉(zhuǎn)換來借殼上市則容易得多，是企業(yè)上市的一條捷徑。部分退市的公司也可用借殼上市的方法而達(dá)到“借尸還魂”，或者說“借腹生子”。這樣一來，殼公司就成了寶貝疙瘩。

再次，上市難退市更難。*ST星美劣跡被披露后，遭到了投資者的強(qiáng)烈抨擊，股民們集體呼吁讓這種“垃圾”上市公司趕緊退市?？墒侨绻嫦霃U掉這些殼，卻又不是一件容易的事。一旦退市放開，上市資質(zhì)將大幅貶值，監(jiān)管部門將威風(fēng)不再。而地方政府也會(huì)擔(dān)心社會(huì)動(dòng)蕩，銀行等債主則更擔(dān)心無人埋單。于是，大家都陷入這樣一種沼澤地里經(jīng)受煎熬。

而溺愛出佞子，對(duì)一些劣質(zhì)上市公司未能及時(shí)勸退清場，客觀上滋長了“老賴”的投機(jī)心理。以往出臺(tái)的一些退市監(jiān)管規(guī)則，實(shí)質(zhì)性內(nèi)容不多，并且有較大的松動(dòng)空間，最終實(shí)施只是“雷聲大雨點(diǎn)小”，震懾作用有限，象征意義大于實(shí)際意義。一個(gè)不爭的事實(shí)是，A股30年，截至今年9月15日，上市公司達(dá)4000家，而只有118家公司退市，退市率只有3%，折合成年退市率則微乎其微。而美國紐約證券交易所每年退市率約6%，納斯達(dá)克大約8%，英國AIM市場每年超過200家公司退市。對(duì)比發(fā)達(dá)資本市場的退市率，中國股市顯得過低。

所以，有人說，老賴其實(shí)是制度下的“蛋”，是監(jiān)管部門“慣”出來的。而那些垃圾股頂多被ST，只要?dú)み€在，翻身的資本就還在。為保殼，ST公司想出五花八門的轍，有政府紅包護(hù)航的，有玩弄財(cái)務(wù)技巧的，有投機(jī)資金下注的，有轉(zhuǎn)讓股權(quán)保殼的，還有的到處散布重組緋聞寄希絕處逢生，鳳凰涅槃。

大量的老賴滯留在資本市場，嚴(yán)重地影響了資本市場的配置功能。殼公司一直占據(jù)著資本市場的資源，然后通過來回倒騰，通過左手換右手的資本游戲，把中國證券市場的效率降得非常低，而真正需要融資的、真正能夠帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的那些公司反而上不了市。

另外守著殼不退市，還意味著有了并購重組、資金注入等一系列概念炒作，特別是每年歲末年初公布年報(bào)的時(shí)候，各種內(nèi)幕消息、市場傳聞紛至沓來，殼資源無疑是其中最大的噱頭，最詭秘的炒家，投資者對(duì)這些題材的追捧，又放大了股市的風(fēng)險(xiǎn)。

殼資源炒作成風(fēng)，投資行為嬗變成投機(jī)行為，股市成了“賭場”，有時(shí)候亂像叢生，一地雞毛。

不過，以上這一切亂象隨著《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（下稱“《意見》”）這一政策遵循出臺(tái)而有根本改觀。《意見》從嚴(yán)要求，設(shè)置嚴(yán)格的資本游戲規(guī)則，完善退出機(jī)制，將“保胎藥”換成“打胎藥”，將有著“老賴”稱號(hào)的殼公司驅(qū)逐出股市，還資本市場一方凈土。

這份今年10月5日由國務(wù)院印發(fā)的文件，使進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量上升為國家意志，監(jiān)管底氣更足，監(jiān)管拳頭更硬，監(jiān)管威力更大。

證監(jiān)會(huì)在貫徹落實(shí)《意見》的動(dòng)員部署會(huì)上，部署六項(xiàng)重點(diǎn)工作，即全面啟動(dòng)上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng);把好“入口關(guān)”，為市場引入源頭活水;暢通“出口關(guān)”，抓好退市制度改革落地實(shí)施;依法查處資金占用和違規(guī)擔(dān)保;持續(xù)壓降上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn);落實(shí)“零容忍”要求，從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為。

值得關(guān)注的是，會(huì)議提出，暢通“出口關(guān)”，抓好退市制度改革落地實(shí)施。貫徹落實(shí)關(guān)于退市制度改革的部署和《意見》要求，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序。交易所要切實(shí)承擔(dān)主體責(zé)任，各派出機(jī)構(gòu)與地方政府加強(qiáng)協(xié)作，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴(yán)肅處置通過煽動(dòng)纏訪鬧訪等方式對(duì)抗監(jiān)管的行為。拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動(dòng)相關(guān)方面和地方積極性，重點(diǎn)推動(dòng)重整一批、重組一批、主動(dòng)退一批，促進(jìn)存量上市公司風(fēng)險(xiǎn)有序出清。

梳理一下發(fā)現(xiàn)，暢通“出口關(guān)”的政策執(zhí)行思路為：明確監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)主體責(zé)任，分類出清，既有原則性，又有可操作性，既有震懾力，又有殺傷力，不斷吐故納新，保持A股市場源頭活水的清流。

可以說，證監(jiān)會(huì)此次高舉達(dá)摩克利斯之劍，決心破解上市公司“老賴”的潘多拉魔盒，堅(jiān)決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，讓“老賴”無處遁形藏身。監(jiān)管政策不再是“高高舉起、輕輕放下”的游戲，可望既見聲勢(shì)、更見實(shí)效。