國際油價(jià)從今年3月暴跌并創(chuàng)前所未有的負(fù)油價(jià)之后，5月開始自歷史最低位逐步回升，到40美元/桶左右再無上升動(dòng)能，從9月開始下跌，布倫特油價(jià)在11月2日一度回至35美元/桶。

原本不少機(jī)構(gòu)預(yù)期國際油價(jià)會(huì)在下半年復(fù)蘇，但現(xiàn)在看來油價(jià)的復(fù)蘇比預(yù)期要難得多，主要原因是新冠肺炎疫情在全球的第二次暴發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)比預(yù)期嚴(yán)重。雖然從大趨勢(shì)來看，目前的油價(jià)已經(jīng)處于最差階段，未來一定會(huì)復(fù)蘇，但短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。未來油價(jià)復(fù)蘇尚需跨過兩座大山——需求復(fù)蘇和供應(yīng)回歸。

需求復(fù)蘇需等待新冠疫苗的利好刺激。新冠病毒在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散，不僅沖擊了全球原油需求，打擊了全球經(jīng)濟(jì)，而且在很大程度上改變了人們的工作、生活方式和消費(fèi)觀念。新冠疫情對(duì)全球原油市場(chǎng)的沖擊在4、5月份達(dá)到極限水平，造成全球原油需求同比下滑近2000萬桶/日，是全球原油消費(fèi)史上最大降幅。該時(shí)段全球原油過剩量也創(chuàng)造歷史之最，美國能源信息署（EIA）5月月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全球原油過剩量達(dá)到2281萬桶/日。

雖然在各國強(qiáng)力的疫情管控之下，疫情一度得到一定程度的緩解，各國陸續(xù)重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但冬季疫情再次反撲，全球新冠肺炎疫情單日新增確診數(shù)量加速攀升。當(dāng)前，歐洲和美國疫情仍在急速惡化，歐洲各國紛紛采取封鎖措施，這可能會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)而對(duì)原油需求前景再次造成沖擊。

三大機(jī)構(gòu)在近日發(fā)布的11月月報(bào)中再次調(diào)整了全球原油需求前景預(yù)期。EIA將2020年全球原油需求增速預(yù)期調(diào)整至-861萬桶/日，此前為-862萬桶/日；將2021年全球原油需求增速預(yù)期調(diào)整至589萬桶/日，此前為625萬桶/日。國際能源署（IEA）將2020年全球原油需求預(yù)期下調(diào)40萬桶/日，并表示新冠疫苗在明年很長一段時(shí)間內(nèi)不太可能顯著提高石油需求。歐佩克預(yù)計(jì)2020年全球原油需求增速為-975萬桶/日，前值為-947萬桶/日；預(yù)計(jì)2021年全球原油需求增速為625萬桶/日，前值為654萬桶/日。

需求端是原油市場(chǎng)基本面的核心，油價(jià)能否有效復(fù)蘇，最根本的要看需求能否實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性改善。而當(dāng)前全球原油需求持續(xù)承壓于新冠肺炎疫情，所以，需求復(fù)蘇需要等待全球疫情的有效控制，需要等待新冠疫苗在全球的有效普及。德國生物新技術(shù)公司和美國輝瑞制藥有限公司近日發(fā)表聯(lián)合聲明表示，兩家公司合作研發(fā)的一款候選新冠疫苗有效性超過90%。美國總統(tǒng)特朗普隨后表示，輝瑞的新冠肺炎疫苗將很快獲得緊急使用授權(quán)，預(yù)計(jì)最早2021年4月可以為所有民眾提供疫苗。疫苗的有效普及，將推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，歐美停擺的商業(yè)活動(dòng)及全球航運(yùn)將全面重啟，交通運(yùn)輸燃料需求的改善將顯著推動(dòng)原油需求復(fù)蘇。

供應(yīng)端也是影響油價(jià)的重要一極。由于新冠肺炎疫情對(duì)全球原油需求造成致命沖擊，歐佩克+自今年5月份開始實(shí)施史上最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議。盡管當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)入到第二階段，但仍然有770萬桶/日的原油產(chǎn)能被壓制。按減產(chǎn)協(xié)議，2021年歐佩克+減產(chǎn)力度將進(jìn)一步收縮至580萬桶/日，意味著有近200萬桶/日的原油產(chǎn)能將回歸市場(chǎng)。除此之外，隨著利比亞國內(nèi)局勢(shì)的穩(wěn)定，該國原油已經(jīng)復(fù)產(chǎn)至100萬桶/日。美國頁巖油產(chǎn)能目前同樣處于被壓制狀態(tài)，隨著需求及油價(jià)的逐步改善，未來美國頁巖油產(chǎn)能也將面臨回歸的問題。

疫苗有效普及將推動(dòng)原油需求改善，同時(shí)也將刺激原油產(chǎn)能的增長，屆時(shí)全球原油市場(chǎng)供需關(guān)系仍將處于弱平衡狀態(tài)。從當(dāng)下的供需前景預(yù)期來看，即使2021年新冠疫苗在全球投入使用，原油需求迎來全面復(fù)蘇，但在供應(yīng)回歸的對(duì)沖下，全球原油供需基本面也很難出現(xiàn)明顯的供應(yīng)短缺，原油供需關(guān)系仍將維持較長期的弱平衡狀態(tài)，油價(jià)也很難實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇和上升。

從國際油價(jià)運(yùn)行的趨勢(shì)性角度來看，目前仍然處于5月開始的從歷史低位向上反彈的復(fù)蘇階段，這一過程有望在中長期延續(xù)。在2021年底前，預(yù)計(jì)全球原油市場(chǎng)無法有效解決供需矛盾問題，油價(jià)全面復(fù)蘇和強(qiáng)勁上升的概率不大。