文婧

2020年是中國(guó)宣布“GDP將在十年之內(nèi)翻一番”的最后一年。對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，這本就是充滿挑戰(zhàn)和壓力的一年？ 監(jiān)管更趨嚴(yán)格、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)難測(cè)、消費(fèi)者也更加精明挑剔。然而，作為全球的需求、創(chuàng)新、資本和新興競(jìng)爭(zhēng)力重要來源地，中國(guó)對(duì)大多數(shù)全球性企業(yè)的重要性也在與日俱增。

剛步入2020年，一場(chǎng)突如其來的疫情讓人們更加清醒，對(duì)于行業(yè)和企業(yè)的認(rèn)知也在回歸常識(shí)和本質(zhì)。有一句話說得好：“不要浪費(fèi)任何一場(chǎng)危機(jī)。”短期的危機(jī)暴露了哪些問題？長(zhǎng)期的態(tài)勢(shì)又將是怎樣的？《家族企業(yè)》雜志日前總結(jié)了部分經(jīng)濟(jì)金融研究機(jī)構(gòu)和來自北京大學(xué)、清華大學(xué)、中歐工商學(xué)院等專家學(xué)者的研究和分析。

行業(yè)影響：短期 VS 長(zhǎng)期

突如其來的新冠病毒肺炎疫情對(duì)各行業(yè)基本面的影響是多層次的，海通證券研究所報(bào)告指出，除交通運(yùn)輸、影視傳媒以及餐飲旅游等行業(yè)受限于人流減少導(dǎo)致短期影響較大外，我們也看到包括醫(yī)藥、手游、云計(jì)算等行業(yè)短期需求端出現(xiàn)增長(zhǎng)（見圖1、圖2）。

廣發(fā)證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于成本結(jié)構(gòu)、債務(wù)規(guī)模、現(xiàn)金流狀況各不相同，各行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也不相同。其以工業(yè)中36個(gè)細(xì)分行業(yè)作為研究對(duì)象，結(jié)合工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與投入產(chǎn)出表進(jìn)行了分析，得出以下四方面結(jié)論：固定成本偏低的行業(yè)受影響偏小、現(xiàn)金償債能力強(qiáng)的行業(yè)受影響偏小、對(duì)物流和渠道依賴度低的行業(yè)影響偏小、對(duì)勞動(dòng)力依賴度低的行業(yè)影響偏小（見圖3～7）。

中金公司研究部發(fā)布的《主題策略·疫情帶來的十大潛在改變》報(bào)告，參考“非典”疫情的影響并綜合多方面信息，梳理了這次疫情可能帶來的十大中長(zhǎng)期的變化（見表五）。

中小企業(yè)：恐怕更為艱難

中歐國(guó)際工商學(xué)院終身榮譽(yù)教授許小年指出，新冠病毒肺炎疫情最多影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)二三個(gè)季度，不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。但一些規(guī)模小的民企恐怕更為艱難，而中小微企業(yè)事關(guān)城鎮(zhèn)百分之七八十的就業(yè)，不能掉以輕心。短期內(nèi)政府有必要采取針對(duì)性的措施幫助民企紓緩困難，長(zhǎng)期要解決的根本問題是產(chǎn)權(quán)保護(hù)和公平競(jìng)爭(zhēng)。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授、商業(yè)模式創(chuàng)新研究中心主任朱武祥、北京小微企業(yè)綜合金融服務(wù)有限公司總經(jīng)理劉軍和北京大學(xué)匯豐商學(xué)院管理學(xué)教授魏煒日前對(duì)995家中小企業(yè)進(jìn)行了問卷調(diào)查。這些中小企業(yè)行業(yè)分布為：高科技占18.51%，零售服務(wù)業(yè)占17.1%，餐飲住宿娛樂及文化旅游占15.69%，加工業(yè)占14.19%，物流運(yùn)輸和批發(fā)貿(mào)易分別占比8.35%、8.15%。員工人數(shù)在500人以內(nèi)的企業(yè)占92.16%。2019年?duì)I收1億元以下的企業(yè)合計(jì)占比84.4%。在被問到賬上現(xiàn)金余額能維持多長(zhǎng)時(shí)間時(shí)，34%的企業(yè)表示只能維持1個(gè)月，33.1%的企業(yè)表示可以維持2個(gè)月，17.91%的企業(yè)表示可以維持3個(gè)月。就是說，67.1%的企業(yè)可以維持2個(gè)月，85.01%的企業(yè)最多維持3個(gè)月，只有9.96%的企業(yè)能維持6個(gè)月以上（見圖8）。

在企業(yè)支出方面，員工工資和五險(xiǎn)一金占62.78%，租金占 13.68%，兩項(xiàng)合計(jì)占76.46%，這說明多數(shù)小企業(yè)員工薪資和五險(xiǎn)一金是成本支出的大頭，其次是租金，另外償還貸款占13.98%，三項(xiàng)合計(jì)占90.44%（見圖9）。

為渡過難關(guān)，22.43%的企業(yè)計(jì)劃減員降薪，21.23%的企業(yè)準(zhǔn)備貸款，16.20%的企業(yè)選擇停產(chǎn)歇業(yè)，13.58%的企業(yè)股東自己增資，還有10.16%的企業(yè)選擇民間借貸。當(dāng)然，企業(yè)可能會(huì)同時(shí)采取多種途徑渡過難關(guān)（見圖10）。

面對(duì)突如其來的疫情，所有的消費(fèi)品和零售企業(yè)都無法獨(dú)善其身，清晰的判斷與積極的謀劃必不可少。對(duì)于本次受到影響較大的零售企業(yè)，貝恩公司建議，可以通過“短期聚焦一件事，中期強(qiáng)化兩件事，長(zhǎng)期提升三件事”來應(yīng)對(duì)（見表一）。

麥肯錫咨詢公司建議，消費(fèi)品與零售企業(yè)短期采取一系列緊急戰(zhàn)術(shù)性舉措，克服陣痛；從中長(zhǎng)期而言，企業(yè)應(yīng)著眼危機(jī)后的增長(zhǎng)和復(fù)蘇戰(zhàn)略，放眼未來，積極布局 “新常態(tài)”，建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（見表二）。

除了零售企業(yè)之外，醫(yī)療行業(yè)企業(yè)也成為這場(chǎng)戰(zhàn)疫中被各界關(guān)注的對(duì)象。此次事件對(duì)整個(gè)醫(yī)療行業(yè)來說，是一場(chǎng)壓力極大的考驗(yàn)，其中的過程必是艱辛的，但現(xiàn)在經(jīng)歷的這些困難與變化也很有可能成為整個(gè)行業(yè)發(fā)展的催化劑與加速器。貝恩公司的報(bào)告認(rèn)為，無論是本土還是跨國(guó)醫(yī)療行業(yè)，應(yīng)臨危不亂、相機(jī)而動(dòng)（見表三）。

政策應(yīng)對(duì)：讓“水”流到民營(yíng)企業(yè)的“田”里

經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加新冠疫情沖擊，將使得宏觀政策的天平更加傾向“穩(wěn)增長(zhǎng)”。疫情期間國(guó)務(wù)院各部委及各地方政府陸續(xù)出臺(tái)的保障政策支持中小民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情，助力企業(yè)順利渡過這次難關(guān)（見表四）。

招商銀行研究院指出，貨幣政策方面，將邊際寬松、節(jié)奏前置、力度加碼。MLF降息的必要性和迫切性進(jìn)一步上升；不排除央行通過下調(diào)存款基準(zhǔn)利率為進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本打開空間；對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)也是可能的政策選項(xiàng)；此外，政策正加大對(duì)疫區(qū)和疫情防控相關(guān)產(chǎn)業(yè)的貨幣信貸支持力度。財(cái)政方面，預(yù)計(jì)2020年實(shí)際財(cái)政政策的執(zhí)行將較2019年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)更為積極：目標(biāo)赤字率將上調(diào)至3%，新增專項(xiàng)債額度將進(jìn)一步提高至3萬億以上，以進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資增長(zhǎng)，對(duì)沖疫情對(duì)消費(fèi)和進(jìn)出口的負(fù)面影響。公共衛(wèi)生領(lǐng)域?qū)⒊蔀樨?cái)政支出的又一重點(diǎn)。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)課題組發(fā)布題為《需要兼顧疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)雙重目標(biāo)》的報(bào)告表示，“貨幣寬松、定向支持”和“財(cái)政補(bǔ)貼、稅費(fèi)優(yōu)惠”是目前經(jīng)濟(jì)金融政策的主要內(nèi)容。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，短期內(nèi)貨幣政策將采取精準(zhǔn)干預(yù)措施，以防止市場(chǎng)流動(dòng)性不足和超預(yù)期波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)尤其是受疫情影響較為嚴(yán)重的企業(yè)，實(shí)行定向降息、定向降準(zhǔn)、定向再貸款，構(gòu)建“三定支持”。在降費(fèi)減稅方面，2020年之前政府已經(jīng)出臺(tái)不少措施，課題組曾預(yù)計(jì)，2020年新增減稅降費(fèi)措施以結(jié)構(gòu)性政策（如針對(duì)高科技、小微企業(yè)等符合高質(zhì)量發(fā)展方向的結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)措施）為主。但是在當(dāng)前疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響尚不明朗的情況下，財(cái)政政策將是短期內(nèi)疫情防控、恢復(fù)生產(chǎn)、企業(yè)信貸等問題的最有效手段。

許小年認(rèn)為，需要慎重考慮財(cái)政的擴(kuò)張，相對(duì)于提高赤字率，更有效的辦法是縮減政府其他開支以獲得財(cái)政空間，用于救助中小企業(yè)。貨幣政策應(yīng)該也可以寬松，但更重要的是解決貨幣政策傳導(dǎo)不暢的問題。要想辦法開通渠道， 讓央行放的“水”流到中小企業(yè)的“田”里。