川江

如果說金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，那么貨幣則是經(jīng)濟(jì)核心的核心，是流通在經(jīng)濟(jì)血脈里的血液，而法定數(shù)字貨幣堪稱金融科技皇冠上的明珠。那么，法定數(shù)字貨幣對經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生哪些影響，會引起哪些行業(yè)的變化，又有哪些商機？

對宏觀經(jīng)濟(jì)利大于弊

有人擔(dān)心，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行會引發(fā)通貨膨脹。

“法定數(shù)字貨幣對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是復(fù)雜而多方面的，但法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對我國宏觀經(jīng)濟(jì)影響有限?！敝袊y行研究院研究員郝毅說。DC/EP發(fā)行并不會改變現(xiàn)有電子支付體系的運作邏輯，只是打破了支付壁壘。從理論上說，進(jìn)一步加速了貨幣流通速度，這可能會對通貨膨脹帶來積極影響。但是，考慮到DC/EP只作為M0的替代，而我國目前M0的總規(guī)模不過8萬億元，即使DC/EP完全替代M0，其規(guī)模對通貨膨脹的影響也十分有限。

不過，郝毅認(rèn)為DC/EP將深刻影響經(jīng)濟(jì)政策的制定和實施?！霸陔娮又Ц都夹g(shù)十分發(fā)達(dá)的我國，DC/ EP的發(fā)行并不會對貨幣政策傳導(dǎo)路徑和實施效果產(chǎn)生顯著影響，但會改變政策制定和實施方式。”郝毅說。DC/EP運行的重大意義之一，就是使經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)搜集變得更加高效和多維，這對我國的政策制定將產(chǎn)生重大影響。

助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展

根據(jù)央行官方此前透露的信息，央行數(shù)字貨幣具有以下幾個重要特征：現(xiàn)階段的央行數(shù)字貨幣是M0（現(xiàn)金）替代，而不是M1、M2替代；央行不直接向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣，將采用雙層運營體系，即央行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或其他運營機構(gòu)，再由這些機構(gòu)兌換給公眾，在這個過程中堅持采用中心化的管理模式。另外，在保證中心化管理和貨幣主權(quán)的前提下，央行在推進(jìn)法定數(shù)字貨幣的過程中不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，也就是說不一定依賴某一種技術(shù)路線。

“法定數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，將推動互聯(lián)網(wǎng)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化，做大做強數(shù)字經(jīng)濟(jì)，是新時代中國經(jīng)濟(jì)的順勢之舉、應(yīng)時之變。”中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長姚前說。

法定數(shù)字貨幣將從四大方面助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展：

一是有助于數(shù)字經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。比如在資金支付上，法定數(shù)字貨幣可進(jìn)行點對點即時支付結(jié)算，方便快捷，省去中間方對賬、清算、結(jié)算流程，自動化執(zhí)行，降低支付成本和錯誤率，提高支付效率。

二是有助于數(shù)字經(jīng)濟(jì)普惠共享。法定數(shù)字貨幣可利用數(shù)字技術(shù)，加大金融服務(wù)對農(nóng)村、偏遠(yuǎn)地區(qū)、弱勢群體的覆蓋，為上述受限人群提供一系列合宜的、負(fù)責(zé)任的金融服務(wù)，包括支付、信貸、保險、證券、金融規(guī)劃等。

三是有助于數(shù)字經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控。法定數(shù)字貨幣的可追蹤性及相關(guān)技術(shù)屬性可讓中央銀行追蹤和監(jiān)控數(shù)字貨幣投放后的流轉(zhuǎn)，獲取貨幣全息信息。在此基礎(chǔ)上，央行可通過大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，探知經(jīng)濟(jì)個體行為，從微觀把握宏觀，提高貨幣調(diào)控的預(yù)見性、精準(zhǔn)性和有效性，有力支撐貨幣政策和宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架的健全與完善。

四是有助于數(shù)字經(jīng)濟(jì)風(fēng)險防范。通過法定數(shù)字貨幣流對經(jīng)濟(jì)信息流的捕捉及基于大數(shù)據(jù)分析，可及時監(jiān)測經(jīng)濟(jì)的微觀動態(tài)行為，擴(kuò)展監(jiān)管覆蓋范圍，廣泛聚合風(fēng)險數(shù)據(jù)，并構(gòu)建高效、實時、智能的系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警和管理體系，提高宏觀審慎監(jiān)管效率，有效防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

將重塑金融結(jié)構(gòu)

法定人民幣的出現(xiàn)將對金融機構(gòu)產(chǎn)生巨大影響。

“法定數(shù)字貨幣將重塑金融機構(gòu)?！焙乱阏f，其影響有三方面。第一方面，對現(xiàn)有第三方支付機構(gòu)將產(chǎn)生重大影響。第三方支付機構(gòu)之間存在交易壁壘（例如微信和支付寶在各自的應(yīng)用場景中屏蔽對方的支付方式），人為造成交易障礙，在一定程度上阻礙了貨幣的流通，增加了用戶額外的支付成本和負(fù)擔(dān)（需要同時擁有微信和支付寶的賬戶）。第三方支付機構(gòu)從網(wǎng)絡(luò)上獲得更多消費者的交易、行為數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建自己的征信體系，但客戶隱私保護(hù)一直是行業(yè)的痛點，法律法規(guī)的缺失加上監(jiān)管難度較大，導(dǎo)致客戶信息泄露事件不斷出現(xiàn)。DC/ EP本身具有國家信用背書，高于第三方支付機構(gòu)所代表的企業(yè)信用。短期內(nèi)，DC/EP的發(fā)布對微信、支付寶這種頭部第三方支付機構(gòu)的影響較小，但對其他第三方支付機構(gòu)會造成明顯沖擊，從而重新劃分第三方支付市場的格局。

第二方面，對法定數(shù)字貨幣的運營機構(gòu)將產(chǎn)生積極影響。運營機構(gòu)具有DC/EP的先發(fā)優(yōu)勢，可以更好地引流客戶。一方面，以DC/EP和數(shù)字錢包為突破口培養(yǎng)客戶黏性，吸引客戶辦理其他業(yè)務(wù)；另一方面，在DC/EP的兌換過程中嵌入本行其他相關(guān)產(chǎn)品的廣告，更好地推介產(chǎn)品。更為重要的是，運營機構(gòu)具備匹配DC/EP進(jìn)行商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“優(yōu)先權(quán)”，可以提前謀劃，進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，更好地適應(yīng)數(shù)字化時代對商業(yè)銀行的新要求。

第三方面，促使非法定數(shù)字貨幣的運營機構(gòu)重新定位。DC/EP的運營機構(gòu)不可能包括所有的銀行類金融機構(gòu)，這就造成了DC/EP在流通過程中，金融機構(gòu)存在“天然的”分工。非運營機構(gòu)在DC/EP支付場景建設(shè)中明顯處于不利位置：消費者在支付界面無法看到非運營機構(gòu)的影子，后者失去了利用DC/EP推廣自身產(chǎn)品的機會。非運營機構(gòu)只能通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新，利用更高收益率的產(chǎn)品留住客戶。

將帶來哪些商機

法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，將對現(xiàn)有的金融市場帶來顛覆性影響，同時也將形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，這背后或許蘊藏著全新的商業(yè)機會。國盛證券日前發(fā)布報告，梳理了央行數(shù)字貨幣生態(tài)體系下的潛在商業(yè)機會。

一是發(fā)行環(huán)節(jié)：關(guān)注銀行IT升級改造機會。央行數(shù)字貨幣的推行將帶動銀行核心系統(tǒng)升級。

二是流通環(huán)節(jié)：關(guān)注錢包服務(wù)提供商、支付服務(wù)提供商。錢包服務(wù)提供商將有望從數(shù)字貨幣交易、存管乃至增值服務(wù)中收取部分管理費用。預(yù)計央行數(shù)字貨幣的投放體系中仍然大概率會應(yīng)用現(xiàn)有的清算結(jié)算體系，支付服務(wù)提供商將受益于線下的現(xiàn)金交易逐步向基于央行數(shù)字貨幣的支付體系轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)趨勢。三是管理環(huán)節(jié)：關(guān)注安全加密、KYC認(rèn)證需求升級的機會。

而在投資方面，國盛證券指出，建議緊扣央行數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈，把握“銀行IT”“身份認(rèn)證”與“支付服務(wù)”三大主線：1）銀行IT。不管是為央行還是商業(yè)銀行開發(fā)數(shù)字貨幣系統(tǒng)，不管是為數(shù)字貨幣添加特定字段還是開發(fā)用戶訪問、應(yīng)用系統(tǒng)，DC/EP都無法離開銀行IT服務(wù)商。2）身份認(rèn)證。在中國人民銀行申請的與數(shù)字貨幣有關(guān)的專利中，身份認(rèn)證是不可缺少的一環(huán)，與之相關(guān)的技術(shù)是加密技術(shù)與身份認(rèn)證（CA）資質(zhì)。3）支付服務(wù)。盡管DC/EP采用“中央銀行-商業(yè)銀行”雙層運營體系，但從專利中，商業(yè)銀行以外的“錢包服務(wù)商”或許會扮演重要角色，而擁有電子支付經(jīng)驗或牌照的廠商有望入圍試點。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是未來的發(fā)展趨勢，全球央行數(shù)字貨幣研發(fā)潮或許將帶來一場數(shù)字經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，其中將會提供巨大的商業(yè)機會。