胡漢昌

增速趨緩，癥結(jié)何在？只有找準(zhǔn)癥結(jié)，才能對癥下藥。

增速趨緩，短期看在需求側(cè)，表現(xiàn)為“三駕馬車”拉動(dòng)力下降，實(shí)際增長率下行。長期看在供給側(cè)，表現(xiàn)為生產(chǎn)要素增長率不足，根子在潛在經(jīng)濟(jì)增長率下行。

潛在增長率是指所有生產(chǎn)要素被充分利用的條件下，一國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)的增長率。它由生產(chǎn)要素的增長率所決定，包括勞動(dòng)力、資本和全要素生產(chǎn)率等。由供給方因素決定的潛在增長率，決定了經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)、潛力和可能性，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定性因素。

改革開放初期，得益于人口紅利、外資引進(jìn)和技術(shù)模仿，我國要素供給充足，潛在增長率和實(shí)際增長率處于高位并相互匹配。潛在增長率1978-1994年為10.4%，1995-2009年為9.8%， 但“十二五”和“十三五”則分別下降為7.2%和6.1%。

潛在增長率為什么會(huì)下降？有勞動(dòng)年齡人口下降、人口紅利消失的因素，有技術(shù)模仿空間減少、后發(fā)優(yōu)勢減弱的因素，有生產(chǎn)成本上升、投資收益率下降的因素，更有改革不到位、生產(chǎn)要素不能充分自由流動(dòng)、全要素生產(chǎn)率不高的因素。

供給與需求密不可分。潛在增長率表明的是一國經(jīng)濟(jì)增長的潛能，潛能能否轉(zhuǎn)化為實(shí)際的增長率，還要看是否存在能充分釋放這一潛能的實(shí)際需求。短期來看，實(shí)際增長率可能低于也可能高于潛在增長率，“低于”表明生產(chǎn)要素的潛力沒有充分發(fā)揮、大馬拉小車，“高于”表明生產(chǎn)要素供給不足、小馬拉大車。長期來看，實(shí)際增長率不會(huì)背離潛在增長率的變化趨勢，總是圍繞其周期性地上下波動(dòng)。中國目前6.1%的年實(shí)際增長率與潛在增長率是匹配的，是內(nèi)在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的正常外在表現(xiàn)，是可以而且應(yīng)該接受的，“增長率焦慮癥”沒有依據(jù)。

經(jīng)濟(jì)是周期性下行還是結(jié)構(gòu)性下行，不同的原因判斷，會(huì)導(dǎo)致不同的政策和政策后果。周期性下行，決定因素在需求，可采取寬松的貨幣政策和刺激性的財(cái)政政策，以刺激需求的方式熨平經(jīng)濟(jì)周期。結(jié)構(gòu)性下行，決定因素在供給，就要進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高人力資本和全要素生產(chǎn)率。財(cái)政和貨幣政策不可能改變潛在生產(chǎn)率，不能混淆經(jīng)濟(jì)增長的供給因素和需求因素，否則政策會(huì)事與愿違、南轅北轍。

這方面已有前車之鑒。日本在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，沒有認(rèn)識到人口紅利下降導(dǎo)致潛在增長率的下降，錯(cuò)誤地把經(jīng)濟(jì)下行的原因歸結(jié)為外部沖擊導(dǎo)致的需求不足，放松銀行管制，大水漫灌、寅吃卯糧，最終陷入經(jīng)濟(jì)停滯。部分發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速低下的主要原因，就在于人口老齡化、資本收益率低、創(chuàng)新活力不足等導(dǎo)致的潛在增長率低下。

當(dāng)然，潛在增長率也是可以改變的，這需要向改革要紅利。比如，以戶籍制度和土地制度改革深度推進(jìn)城市化、農(nóng)民工市民化，提高全社會(huì)勞動(dòng)參與率；通過教育優(yōu)先和技術(shù)進(jìn)步提高人力資本和智能化生產(chǎn)水平，增加高水平供給；通過改革減少要素自由流動(dòng)的制度性障礙，提高資源配置效率，提高全要素生產(chǎn)率。

自強(qiáng)則恒強(qiáng)。2020年，中國面臨國際上巨大的不確定因素，面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)的巨大壓力，但這都只是外部因素。從根本上看，發(fā)展經(jīng)濟(jì)還是要反求諸己，提高潛在增長率，提升供給水平和競爭實(shí)力，辦好自己的事、走好自己的路。