巴曙松

中國對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營，一直采取謹(jǐn)慎的監(jiān)管態(tài)度，其結(jié)余額全部用來購買國家債券或存入銀行專戶，不得用于其他投資或用途。但從長遠(yuǎn)來說，養(yǎng)老基金、社?；鸬乳L期基金進(jìn)入股市，是中國進(jìn)入長壽時(shí)代之后的必然選擇，原因如下。

其一，長期資金入市是打通金融市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不僅能有效緩解基本養(yǎng)老金未來面臨的巨大支出缺口，還將多元化社會(huì)養(yǎng)老金融資產(chǎn)的配置，豐富金融體系的層次，改善金融體系結(jié)構(gòu)，引入激活金融市場(chǎng)的長期活水。

其二，當(dāng)前中國A股市場(chǎng)仍然以散戶為主，長期資金入市有利于改善A股投資者結(jié)構(gòu)。此外，由于長期資金的投資特性，其入場(chǎng)能夠給市場(chǎng)灌輸一個(gè)“價(jià)值投資”理念，充分發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，由于長期資金規(guī)模較大，看重中長期收益，很大程度上發(fā)揮著資本市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。

其三，中國目前的養(yǎng)老保障體系發(fā)展極不平衡，第一支柱（基本養(yǎng)老金與全國社?；穑┱拣B(yǎng)老金總資產(chǎn)的84%。企業(yè)年金發(fā)展則較為滯后，僅占據(jù)16%，而第三支柱尚處于起步階段。推動(dòng)長期資金入市，提高長期資金配置效率，有利于推動(dòng)二三支柱發(fā)展，進(jìn)而完善中國養(yǎng)老保障三支柱體系。

其四，長期資金重視中長期收益，因而對(duì)被投企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展能力較為看重，所以，長期資金入市，有利于以市場(chǎng)化的手段提升中國上市企業(yè)的管理能力。

2019年9月，證監(jiān)會(huì)提出“深改12條”，其中第六點(diǎn)明確提出要“推動(dòng)更多中長期資金入市?！弊C監(jiān)會(huì)提出的措施，包括重視長期業(yè)績、推動(dòng)放寬入市限制，推動(dòng)稅收優(yōu)惠等，除此之外，還有一些具體的措施可以推動(dòng)長期資金入市。

第一，長期資金都是體量較大的資金，牽涉范圍、利益較廣，其管理運(yùn)營涉及多部門多層級(jí)，所以，制定、落實(shí)好相關(guān)制度政策，為長期資金入市提供便利通道，是推動(dòng)長期資金入市的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

第二，應(yīng)建立全面、綜合的評(píng)價(jià)體系，以規(guī)范長期資金管理人的甄選以及后續(xù)的考核、監(jiān)管，從而持續(xù)地提升長期資金入市之后的管理效率。評(píng)價(jià)甄選體系不僅需要包括較為基礎(chǔ)的從業(yè)年限、投資經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績表現(xiàn)以及合規(guī)情況，還應(yīng)對(duì)管理人的投資風(fēng)格、投資策略、決策流程等具體投資行為有細(xì)致的評(píng)判。

第三，長期資金的入市有利于權(quán)益市場(chǎng)的穩(wěn)定與良性發(fā)展，但權(quán)益市場(chǎng)本身也需要自我完善，加強(qiáng)信息披露、投資者保護(hù)等權(quán)益市場(chǎng)制度建設(shè)，因此，需要不斷完善權(quán)益市場(chǎng)制度建設(shè)。

第四，對(duì)于入市的長期資金產(chǎn)品，可以定向給予稅收優(yōu)惠，支持、鼓勵(lì)長期資金參與權(quán)益市場(chǎng)投資。除此之外，對(duì)于長期資金入市產(chǎn)品的發(fā)行、審批流程也可以適當(dāng)進(jìn)行優(yōu)化，比如開辟審批綠色通道。