肖麗瓊

募資27億元，卻用25億元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，科創(chuàng)板上市公司傳音控股的一則公告引發(fā)熱議。

現(xiàn)金充裕的上市公司對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品偏愛(ài)有加，近年來(lái)表現(xiàn)尤甚。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近3年，滬深兩市購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司均超過(guò)千家，每年累計(jì)金額逾萬(wàn)億元。其中，新上市公司成為購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的重要群體。以湖北上市公司為例，奧美醫(yī)療、帝爾激光、五方光電在上市后不久，即用超過(guò)一半的募集資金購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品。

新上市公司為何偏愛(ài)購(gòu)買銀行理財(cái)？扮演“賣方”角色的銀行，又會(huì)如何爭(zhēng)取這些“金主”？支點(diǎn)財(cái)經(jīng)近期采訪銀行、上市公司，以期找到答案。

剛上市就“不務(wù)正業(yè)”

如果僅從新上市公司購(gòu)買銀行理財(cái)?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，他們似乎并不缺錢。

去年3月11日，奧美醫(yī)療（002950）在深交所敲鐘上市。本次IPO，奧美醫(yī)療募資總額為5.29億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為4.81億元。4月29日，奧美醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬用不超過(guò)4億元自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

同年5月17日，帝爾激光（300776）在創(chuàng)業(yè)板掛牌，新股募資總額為9.54億元，募資凈額為8.66億元。6月20日，帝爾激光發(fā)布公告稱，將利用7億元閑置募集資金和自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，方式為購(gòu)買銀行等金融機(jī)構(gòu)的保本型產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品。

此后的9月17日登陸A股的五方光電（002962），募集資金總額為7.25億元，募資凈額為6.54億元。9月30日，公司宣布將使用不超過(guò)4億元的暫時(shí)閑置募集資金，購(gòu)買投資期限不等的理財(cái)產(chǎn)品。

一般來(lái)說(shuō)，新股認(rèn)購(gòu)結(jié)束，再經(jīng)過(guò)審計(jì)、公證等流程，募集的資金一兩個(gè)工作日后就會(huì)轉(zhuǎn)到上市公司賬上。以?shī)W美醫(yī)療為例，根據(jù)公告，在2019年3月5日前，募集資金已全部到賬并進(jìn)行驗(yàn)資。

那么，上述公司在募資到賬后兩個(gè)月內(nèi)就計(jì)劃購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，且所用資金占募資凈額的比例分別高達(dá)83.16%、80.83%、61.16%，不由得讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，這是否改變了原募資用途或存在超募資金并濫用的情況？

對(duì)此，帝爾激光和五方光電的解釋都是，募資用途并沒(méi)有發(fā)生改變，也不存在超募的情況，只是因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目建設(shè)需要一定周期，造成募集資金在短期內(nèi)出現(xiàn)閑置。

值得一提的是奧美醫(yī)療。根據(jù)公告，其投資項(xiàng)目所需的4.81億元在上市前已全部自籌，所以用募集資金全部置換了先期投入。僅幾天后，奧美醫(yī)療就公告將自有資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，看上去好像確實(shí)不差錢。

業(yè)內(nèi)人士告訴支點(diǎn)財(cái)經(jīng)，利用自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，表面看是“手有余糧”，但是否真的不差錢，還要看其負(fù)債情況。截至去年3月31日，奧美醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率為47.42%，盡管較2018年底的54.44%有所降低，但依然高出醫(yī)用耗材板塊40.45%的平均值。

由此看來(lái)，上述公司不缺錢可能只是表象。業(yè)內(nèi)人士表示，募集資金短期內(nèi)閑置的情況普遍存在，有關(guān)部門出臺(tái)過(guò)相關(guān)規(guī)定，鼓勵(lì)上市公司提高募集資金的使用效率，合理利用閑置募集資金。例如，2012年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)》，就明確提出允許上市公司利用閑置募集資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品。

不再是穩(wěn)賺不賠的投資

數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)成為上市公司最熱衷投資的產(chǎn)品之一。2019年，兩市上市公司中有超過(guò)1100家購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，總金額超過(guò)1.2萬(wàn)億。其中，有的企業(yè)豪擲百億，例如恒瑞醫(yī)藥、海螺水泥、渤海輪渡等均認(rèn)購(gòu)了超過(guò)200億的理財(cái)產(chǎn)品，值得注意的是，這些企業(yè)并非金融類企業(yè)。

資金的安全性有保障是上市公司熱衷理財(cái)?shù)闹饕?。?duì)于大部分上市公司來(lái)說(shuō)，閑置資金能賺多少不是最主要的問(wèn)題，保障資金安全才是最優(yōu)先考慮的因素。

前述監(jiān)管指引中的第七條第一款就明確規(guī)定，投資的產(chǎn)品須“安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾”，也就是通常所說(shuō)的剛性兌付。

在我國(guó)，除了儲(chǔ)蓄存款是剛性兌付，銀行理財(cái)也被認(rèn)為具備保本保收益的特點(diǎn)。皮蕾是華夏銀行武漢分行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)銀行理財(cái)資金的統(tǒng)籌管理。她表示，在銀行的理財(cái)合同中雖沒(méi)有保本承諾的條款，但在實(shí)際操作中，為了吸引客戶，有的銀行會(huì)與上市公司簽訂補(bǔ)充說(shuō)明保證本金和收益，進(jìn)行“兜底”。

另一個(gè)重要原因是銀行理財(cái)?shù)氖找娓?。WIND數(shù)據(jù)顯示，2018年，銀行理財(cái)平均收益率最高時(shí)達(dá)到4.9%，最低時(shí)超過(guò)4.3%，高于同期3.9%的國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE），ROE反映的是一家企業(yè)的盈利能力。

不過(guò)，這種“穩(wěn)賺不賠”的投資從前年開(kāi)始有了變化。2018年4月至7月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）及相關(guān)配套細(xì)則先后出臺(tái)，明確要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。這標(biāo)志著銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入“去剛兌”時(shí)代。

“‘兜底函并不具備法律效力，并且是違規(guī)的，其實(shí)對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)也起不到保障作用?！逼だ僬f(shuō)。

2019年5月，由于爆出嚴(yán)重的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，包商銀行被中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行接管。隨后，就有德展健康（000813）等上市公司宣布，因購(gòu)買包商銀行理財(cái)產(chǎn)品遭受損失。

盡管如此，銀行理財(cái)仍然是企業(yè)和個(gè)人投資者理財(cái)投資的首選。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臋?quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)，存續(xù)余額22.18萬(wàn)億元，較2018年末有所上升。

值得一提的是，對(duì)于銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司的認(rèn)知也日益理性。一個(gè)顯著的表現(xiàn)是，曾經(jīng)少人問(wèn)津的凈值型理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始受到沿海地區(qū)企業(yè)的青睞。