玄鐵

本周全球股市暴跌，標(biāo)普指數(shù)失守120天均線這條牛熊分界線，按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，將進(jìn)入平均為四個(gè)月的調(diào)整期。主因是擔(dān)憂新冠肺炎疫情掐斷全球經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇嫩芽，筆者認(rèn)為，在此背景下，A股很難隔岸觀火。雖然節(jié)后以來A股表現(xiàn)強(qiáng)勢，但并非“狼來了”的警示被證偽，而是有只看不見的手在托市。當(dāng)然，傳統(tǒng)的托市底牌尚未打出，銀行和石化權(quán)重股仍在等待救場時(shí)機(jī)。這或是多頭最大的定心丸。

美股若走熊 A股很難獨(dú)善其身

“誰敢報(bào)復(fù)性消費(fèi)？得先報(bào)復(fù)性賺錢！”這或許是本輪“戰(zhàn)疫”行情的最大民意基礎(chǔ)。當(dāng)因疫而宅的“僵尸”股民都被激活時(shí)，A股單日總成交過萬億元已成常態(tài)。隨著流動性溢價(jià)帶來的賺錢效應(yīng)一再發(fā)酵，科技+醫(yī)藥題材雙雄突進(jìn)式上漲開始轉(zhuǎn)變成為周期股補(bǔ)漲。這意味著風(fēng)格輪轉(zhuǎn)將加速，牛市后期最難把握的“云霄飛車”行情已到來。

時(shí)下，科創(chuàng)板平均市盈率逼近百倍，題材股炒作不僅有風(fēng)格轉(zhuǎn)換壓力，更有存量減持風(fēng)險(xiǎn)。巨靈財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月3日至26日期間，有99家A股上市公司發(fā)布了大股東減持公告（包括減持完成公告企業(yè)和擬減持公告企業(yè)）。其中醫(yī)藥生物行業(yè)分布19家，電子行業(yè)12家，計(jì)算機(jī)行業(yè)9家。2015至2018年大熊市中做空創(chuàng)業(yè)板的存量減持，已扎堆式卷土重來。

當(dāng)然，更大的風(fēng)險(xiǎn)是新冠肺炎疫情、全球貿(mào)易沖突等“黑天鵝”頻現(xiàn)，美股是否已是至暗時(shí)刻，將結(jié)束長達(dá)11年的大牛市？本周，標(biāo)普指數(shù)失守120天均線這條牛熊分界線，按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析將進(jìn)入平均為四個(gè)月的調(diào)整期。高盛策略師表示，因公共衛(wèi)生事件的不確定性以及美聯(lián)儲決策者面臨的限制，這次回調(diào)可能至少要到7月才能見底。花旗策略師稱“標(biāo)普500將跌至2730點(diǎn)，比其200天移動平均線低10%?！?/p>

若美股轉(zhuǎn)熊，中美熊市脫鉤論能否成真？謹(jǐn)慎的判斷是“很難”。深滬股市整體估值并不便宜，3803只A股的靜態(tài)市盈率中位數(shù)為41.4倍。119只恒生AH股的溢價(jià)率中位數(shù)是72.6倍。一旦美股跌出抄底價(jià)值，QFII等國際資金或?qū)p持新興市場股票。

本周全球股市暴跌，主因是擔(dān)憂新冠肺炎疫情掐斷全球經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇嫩芽，A股很難隔岸觀火。A股表現(xiàn)強(qiáng)勢，并非“狼來了”的警示被證偽，而是有只看不見的手在托市。當(dāng)然，傳統(tǒng)的托市底牌尚未打出，銀行和石化權(quán)重股仍在等待救場時(shí)機(jī)。這或是多頭最大的定心丸。

創(chuàng)業(yè)板“快牛”旨在幫助中小企業(yè)

股諺有云，新手看價(jià)，老手看量，高手看勢。要判斷本輪行情的性質(zhì)，得解剖龍頭指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指。

一看價(jià)。自2018年10月19日探底成功之后，至本周創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅接近翻番，同期滬綜指僅上漲約兩成。這預(yù)示“科技?！边€是“股市救中小企”？抑或兩者兼顧？二看量。創(chuàng)業(yè)板單日成交2000億元已不稀罕，歷史上這是頂部信號之一。高振幅高換手率的日內(nèi)反轉(zhuǎn)頻現(xiàn)，預(yù)示著多空分歧加大。更準(zhǔn)確判斷，要看需等縮量后大盤選擇方向，以及場外資金流入速度。春節(jié)后權(quán)益基金的募資總規(guī)模已逾千億元，這是多頭逢跌抄底的底氣。但是，2015年下半年熊市到來后“國家隊(duì)”兩萬億元救市仍難言成功一事證明，不能將輸贏寄托在新基金接盤。三看勢。無論是宏觀經(jīng)濟(jì)面還是股市政策面，都在致力于避免“短期沖擊演變成趨勢性變化”。2月19日以來，標(biāo)普500指數(shù)連收五陰，累計(jì)下跌8%。期間創(chuàng)業(yè)板指上漲2.64%。如此強(qiáng)勢的背后，是政策面還是資金面的推手？

科技?；蚴钦信疲戎行∑蟛攀钦婧?。2018年年中開始，大股東質(zhì)押股權(quán)爆倉危機(jī)加速，監(jiān)管層放行借殼等松綁創(chuàng)業(yè)板的政策因此出臺，本月再放寬再融資門檻放出堪稱“重組牛之王炸”。于是，“將予取之必先與之”的韭菜收割三部曲迅速開演：吹股做市值、圈錢裝業(yè)績、套現(xiàn)現(xiàn)原形。樂觀判斷，現(xiàn)在只是曲至中場，皆因增量融資仍在排隊(duì)。

如何激活股市救中小企？不僅要錢堆，更靠股市上漲來樹立投資信心甚至消費(fèi)信心。工信部根據(jù)對240萬戶使用云平臺和電商平臺的中小企業(yè)監(jiān)測顯示，全國中小企業(yè)的復(fù)工率目前只有30%左右。IMF前副總裁朱民預(yù)計(jì)，“前兩個(gè)月全國消費(fèi)將減少1.3萬億元，需要以十倍的努力來推動經(jīng)濟(jì)反彈?！毕啾冉鹑诜龀职殡S的財(cái)務(wù)硬約束限制，股市救中小企幾乎是一漲就靈，只要新“韭菜”夠多。

別夸大疫情破壞性創(chuàng)新帶來的機(jī)會

資金市的別名叫散戶市，通常是大玩家話語權(quán)的套現(xiàn)場。本輪炒作主題是疫情受益概念。這或是利己歸因謬誤，只看到疫情沖擊帶來的短期需求井噴，未看到類似需求的不可持續(xù)性以及當(dāng)期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的設(shè)備過剩，難免有交恐慌稅或智商稅之嫌。2003年非典行情過后，醫(yī)藥、醋等供應(yīng)短缺題材股價(jià)格多數(shù)打回原形。這次難道會有例外？

瘋牛群過后，可能會踩出一片沃土。這是所謂疫情經(jīng)濟(jì)學(xué)的破壞式創(chuàng)新?！耙蛞叨钡娜斯ぶ悄茴}材，比炒作供應(yīng)鏈中斷更有說服力。軟件服務(wù)板塊在去年大漲五成之后，今年續(xù)漲三成，88倍的平均市盈率并未嚇退買家。要知道，軟件巨頭微軟和甲骨文市盈率分別是30倍和16倍。

5G、新能源汽車、軟件是本輪行情輪番炒作的主線。即使新經(jīng)濟(jì)概念被看作沒有估值天花板，其成長過程卻離不開政策扶持，需要舊經(jīng)濟(jì)反哺。截至27日，銀行和地產(chǎn)業(yè)被市場冷落，動態(tài)市盈率分別為5.66和11.98倍。銀行是金融扶持新經(jīng)濟(jì)的主力，地產(chǎn)是政策緊縮行業(yè)也是財(cái)稅大戶。如果“舊經(jīng)濟(jì)”已捉襟見肘，哪來財(cái)力彌補(bǔ)因疫損失，更別說給新能源車等科技行業(yè)補(bǔ)貼。所以，地方政策“因城施策”給樓市松綁，是本周地產(chǎn)股蠢蠢欲動的炒作邏輯。