賈京坤，朱 英，邱 曉，鄢梓遙

（中國石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院有限公司，北京100029）

2020年第一季度，受新冠疫情、石油“價(jià)格戰(zhàn)”雙重黑天鵝事件的影響，油氣行業(yè)受到供需雙側(cè)的沖擊。國際石油公司股價(jià)波動劇烈且一季度業(yè)績慘淡，行業(yè)基本面超乎尋常的劇烈變化，將各大石油公司推入了前所未有的困境，但歐洲石油巨頭推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型的步伐卻仍未停止，紛紛推出2050年碳排放“凈零”計(jì)劃。本文基于國際石油公司第一季度經(jīng)營業(yè)績變化及相應(yīng)戰(zhàn)略調(diào)整，剖析其中潛藏的原因和趨勢，讓我們更清醒地面對此次危機(jī)，從而為我國石油企業(yè)在應(yīng)對行業(yè)嚴(yán)冬和調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃等方面提供決策參考。

1 國際石油公司整體業(yè)績同比下滑

國際油價(jià)自2020 年以來震蕩下行，3 月各方為爭奪石油話語權(quán)和市場份額更是掀起價(jià)格戰(zhàn)，引發(fā)市場的劇烈震蕩。截至3 月底，布倫特和WTI 原油均價(jià)較2019 年12 月分別下跌52.4% 和51.2%；同時(shí)由于防疫封鎖措施導(dǎo)致工業(yè)、家庭用電需求降低，季節(jié)性供暖需求減少，天然氣價(jià)格也相應(yīng)下跌，北美Henry Hub 天然氣價(jià)格和英國NBP 天然氣價(jià)格較2019 年12 月分別下跌19.4%和32.1%。

國際能源署《全球能源回顧2020》認(rèn)為，2020 年新冠疫情比2008年金融危機(jī)對全球能源需求的影響大7倍以上，預(yù)計(jì)全年能源需求下降6%，可能為70年來最大降幅；2020年一季度，全球能源需求下降3.8%，石油需求同比下降5%，天然氣需求受影響相對較小，同比下降2%[1]。

在此背景下，2020 年第一季度5 家國際石油巨頭營業(yè)收入同比均有不同程度下降（見圖1）；除雪佛龍外，另外5 家公司的歸屬母公司凈利潤不是明顯虧損就是基本沒有盈利（見圖2）[2-6]。最令人矚目的是，?？松梨谥辽偈?2年來首次報(bào)出了季度虧損，歸屬母公司凈利潤虧損6.1億美元，同比下降126%，主要是由于油價(jià)下跌導(dǎo)致其資產(chǎn)減計(jì)29 億美元。BP 歸屬母公司凈利潤有近44億美元的虧損，除油價(jià)和需求“雙低”的影響，還有2 億美元的非現(xiàn)金基礎(chǔ)外匯損失。殼牌與道達(dá)爾歸屬母公司凈利潤接近為零，分別同比下跌100.4%和98.9%。雪佛龍逆勢保持了36億美元的歸屬母公司凈利潤，主要得益于其額外的上游資產(chǎn)出售收益、外匯收益以及稅收優(yōu)惠收益。其中，外匯效應(yīng)為其增加5.14 億美元收益，菲律賓上游業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售收益達(dá)到2.4億美元，國際上游業(yè)務(wù)稅收優(yōu)惠項(xiàng)目達(dá)4.4億美元。

從更長的階段來分析，在經(jīng)歷了2014 年的油價(jià)暴跌后，各石油公司業(yè)績自2016年初開始恢復(fù)，在2018年底達(dá)到階段高點(diǎn)。隨著2019年油價(jià)在低位震蕩，各公司業(yè)績再度逐步下滑，2020年第一季度?？松梨?、殼牌、雪佛龍的收入業(yè)績已低于上一輪的低點(diǎn)2015 年第一季度（見圖3）。與2008年、2014年兩輪油價(jià)下跌周期相比，各公司受供需雙側(cè)沖擊的影響更強(qiáng)烈。2008年油價(jià)下跌主要源于因全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的需求驟減，但供應(yīng)側(cè)變化不大；2014年油價(jià)下跌則主要是歸因于以美國頁巖油為主的非常規(guī)資源加速爭搶市場，需求側(cè)僅增速放緩，促使全球油氣資源過剩影響凸顯；本輪油價(jià)下跌是受雙重“黑天鵝”事件的沖擊，影響效果可認(rèn)為是供需雙側(cè)的疊加，供應(yīng)側(cè)市場競爭白熱化，而新冠疫情又嚴(yán)重影響短期需求，共同導(dǎo)致市場供過于求，對大宗商品價(jià)格和利潤率造成了前所未有的壓力。

2 一季度上游板塊盈利多受成本高、資產(chǎn)減值等不利因素拖累

油氣價(jià)格下跌直接導(dǎo)致了各家公司上游板塊利潤均呈現(xiàn)下滑趨勢，五家國際石油公司上游合計(jì)凈利潤67.4 億美元，同比下跌58.3%。其中，?？松梨凇づ婆cBP上游板塊凈利潤跌幅較大，分別同比下降81.4%、78.9%和78.4%（見圖4）。雪佛龍上游板塊部分受益于菲律賓上游資產(chǎn)的出售與國際上游稅收優(yōu)惠項(xiàng)目和外匯效應(yīng)收益，凈利潤同比下降幅度最小，為6.5%。道達(dá)爾上游板塊凈利潤同比下降的幅度也相對較小，為29.2%，主要是其天然氣一體化、可再生能源及電力業(yè)務(wù)（iGRP）凈利潤同比增長44.6%，相對彌補(bǔ)了油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)的虧損。當(dāng)季道達(dá)爾的俄羅斯亞馬爾LNG、澳大利亞Ichthys項(xiàng)目以及美國Cameron LNG項(xiàng)目順利推進(jìn)，LNG銷量同比增加27%，可再生能源總裝機(jī)容量同比增加了68%。

因原油價(jià)格大幅下跌發(fā)生于3 月中下旬，對原油產(chǎn)量的影響相對微弱，五大石油公司原油產(chǎn)量均同比有所增加。?？松梨谠彤a(chǎn)量的增長仍主要來自二疊紀(jì)盆地和圭亞那海上油氣，而雪佛龍的增長主要來源于二疊紀(jì)盆地；殼牌的原油產(chǎn)量增長則主要來源于桑托斯盆地、墨西哥灣和二疊紀(jì)盆地；道達(dá)爾受益于英國Culzean項(xiàng)目、尼日利亞的Egina項(xiàng)目、挪威的Johan Sverdrup以及澳大利亞Ichthys等項(xiàng)目順利開展，帶動油氣產(chǎn)量均同比增長。

3 需求銳減和庫存貶值拖累下游板塊業(yè)績

從2018 年開始煉油業(yè)務(wù)已整體呈現(xiàn)疲軟趨勢，2019年煉油、化工產(chǎn)品毛利均出現(xiàn)持續(xù)下降。一季度的油價(jià)驟降，雖然會帶來下游板塊原料價(jià)格的降低，同時(shí)也意味著原有的原油庫存貶值，再加上因相關(guān)疫情封鎖措施導(dǎo)致的需求銳減，拖累了各大石油公司下游板塊的經(jīng)營業(yè)績。

但具體而言，一季度五大石油公司的下游業(yè)績?nèi)源嬖诓町悾ㄒ妶D5），埃克森美孚、BP、道達(dá)爾三家石油公司下游板塊全年合計(jì)凈利潤虧損53.52億美元，同比下跌271.1%，其中BP的虧損面達(dá)到近40 億美元。而殼牌和雪佛龍的下游板塊則不僅保持盈利，而且同比大幅增加。其中，殼牌下游板塊凈利潤為23.6 億美元，同比增加47.8%。其中22.11億美元盈利來自煉油與營銷業(yè)務(wù)，最主要的有利因素是其產(chǎn)品衍生品公允價(jià)值會計(jì)的特殊項(xiàng)目。雪佛龍下游板塊凈利潤11.03億美元，同比增加337.7%，拉動因素是精煉產(chǎn)品和成品油的銷售利潤率上升。由于下游板塊的“需求主導(dǎo)”特點(diǎn)，各公司一季度原油加工量的降幅不及油品銷量的降幅（見圖6）。一季度全球石油需求同比降低5%，而據(jù)Rystad Energy估算，4月份全球石油需求同比下降27.1%，隨著疫情擴(kuò)散對需求影響的進(jìn)一步加深，預(yù)計(jì)二季度國際石油公司下游板塊業(yè)績很難出現(xiàn)回升[7]。

4 五家公司股價(jià)整體驟降，跑輸大盤

五大石油巨頭股價(jià)走勢在2020 年初與大盤基本趨同，自3 月開始隨著油價(jià)暴跌，股價(jià)開始斷崖式下跌，美股多次熔斷，所有公司均未跑贏大盤。截至2020年5月8日，?？松梨?、殼牌、BP、道達(dá)爾、雪佛龍的股價(jià)最大跌幅分別達(dá)到57%、55%、67.2%、55.2%和54.8%。相對應(yīng)的是市值蒸發(fā)，?？松梨诤蜌づ剖兄递^2019年底蒸發(fā)超過1 000億美元，其他3家也超過500億美元。

表1 國際石油公司不同周期股價(jià)變化幅度

與2014 年油價(jià)下跌周期對比發(fā)現(xiàn)，兩輪周期對資本市場影響節(jié)奏存在明顯差異（見表1）。2014年周期特點(diǎn)是資本市場對事件的反應(yīng)是逐步放大，于2015年底至2016年達(dá)至頂值，并且負(fù)面影響對以上游業(yè)務(wù)為主的上市石油公司更為顯著。其原因是：北美頁巖油氣為主的非常規(guī)資源涌入石油行業(yè)，造成供應(yīng)側(cè)市場爭奪，對資本市場的負(fù)面影響存在滯后。2014年年中，全球?qū)υ图捌渲破返男枨笕蕴幱谠鲩L趨勢，且盈利空間較大，因此該輪油價(jià)下跌初期，全球資本市場波動較弱，且頁巖油氣項(xiàng)目的影響使北美石油巨頭所受波及程度小于歐洲石油巨頭；但隨著盈利空間不斷壓縮，需求增速下降，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨之放緩，石油市場供過于求問題凸顯，2014-2016 年股價(jià)變化幅度逐步擴(kuò)大?；诒? 股價(jià)變化幅度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，因上游板塊利潤與國際油價(jià)掛鉤更為緊密，對于康菲等以上游業(yè)務(wù)為主的石油公司，其股價(jià)變化與國際油價(jià)波動步調(diào)更為一致，波及效果更為明顯。

而2020 年本輪周期則是供需雙側(cè)兩方面沖擊，資本市場響應(yīng)更為迅猛，股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下降。一方面，資本市場這種負(fù)面反應(yīng)在一定程度上表現(xiàn)為對能源公司經(jīng)營前景展望的下降。另一方面，面對雙重“黑天鵝”事件，國際資本市場的下跌幅度或存在一部分超跌的成分?！昂谔禊Z”的存在代表不可預(yù)測低概率事件，意料之外卻又改變一切。當(dāng)不可預(yù)估的疫情以及“三國殺”價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)時(shí)，人們往往會產(chǎn)生恐慌情緒，并對此做出過度反應(yīng)，這種情緒反映在資本市場上即會出現(xiàn)投資者過度悲觀的預(yù)期從而加劇市場跌幅。理論上，這種超跌將會隨著疫情好轉(zhuǎn)、油價(jià)平穩(wěn)而逐漸得到修復(fù)。

5 積極應(yīng)對，快速強(qiáng)勁調(diào)整資本支出計(jì)劃

面對油價(jià)暴跌情形，各國際石油公司歷來采取的主要應(yīng)對措施包括：削減資本支出；暫停、推遲或退出部分高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目以及短期可決斷的靈活項(xiàng)目（如美國頁巖油氣項(xiàng)目）；減少運(yùn)營成本并提高現(xiàn)有技術(shù)以降本增效；加大資產(chǎn)優(yōu)化力度，加速或持續(xù)推進(jìn)剝離非核心資產(chǎn)計(jì)劃等。本次3 月油價(jià)暴跌以來，各大石油公司也已迅速推出了各類緊急應(yīng)對措施（見表2）。

目前各大石油公司都紛紛發(fā)布了資本支出削減計(jì)劃（見圖7），其中，國際石油巨頭和國家石油公司資本支出的削減幅度在20%～30%，獨(dú)立石油公司的削減幅度保持在30%～40%。與2014年油價(jià)暴跌時(shí)的情形相比，各公司措施制定更為迅速且力度強(qiáng)勁，資本支出削減幅度大致相當(dāng)于2014 年低油價(jià)周期1.5 ～2 年的強(qiáng)度，部分公司在正式發(fā)布一季報(bào)時(shí)再次加大了削減力度。其中，繼挪威國家石油公司（Equinor）股息削減67%后，殼牌成為第二家降低派發(fā)現(xiàn)金股息的國際石油公司。這是殼牌自二戰(zhàn)（1945年）后首次出現(xiàn)調(diào)降股息，宣布第一季度股息從2019年底的0.47美元降至0.16美元，降幅達(dá)66%。

表2 國際石油巨頭2020 年低油價(jià)應(yīng)對措施

為應(yīng)對目前情形，各大石油公司也不同程度地調(diào)整了產(chǎn)量計(jì)劃。國際石油公司產(chǎn)量調(diào)整計(jì)劃多集中于暫停與推遲北美非常規(guī)項(xiàng)目，從而帶來的是北美頁巖盆地空前巨大幅度的關(guān)井現(xiàn)象。據(jù)Rystad Energy估算，2020年5月20日的北美頁巖盆地水平石油鉆井?dāng)?shù)量比本年度3 月中旬已減少了65%，而氣井相比于2019年6月也減少了56%，且表示并未達(dá)到谷底狀態(tài)[8]。與2014-2016 年油價(jià)下跌周期相比，當(dāng)時(shí)水平石油鉆探下降幅度僅為53%～54%。?？松梨诤脱┓瘕埗夹剂擞?jì)劃削減二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量，且?？松梨诒砻髟谌蚍秶鷥?nèi)第二季度每日產(chǎn)量將削減40 萬桶油當(dāng)量，其中德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀(jì)盆地將減產(chǎn)約10萬桶/日。另外，“產(chǎn)量無效指導(dǎo)”也較為普遍，如Equinor、CNRL、SM Energy 等石油公司在財(cái)報(bào)發(fā)布電話會議上取消了產(chǎn)量預(yù)期。

6 能源轉(zhuǎn)型良機(jī)或已至，歐洲石油公司保持“脫碳”步伐

1）石油公司削減開支應(yīng)對沖擊，“凈零”計(jì)劃卻仍接踵而至

自《巴黎協(xié)定》于2015年發(fā)布以來，各大石油公司積極投資清潔能源、開發(fā)低碳技術(shù)，特別是大型歐洲石油公司引跑了新能源領(lǐng)域?？墒?，國際石油公司的營業(yè)收入仍主要來源于傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)，因此在雙重“黑天鵝”事件的沖擊下，其利潤、現(xiàn)金流大幅減少，石油公司收緊投資、推遲或退出部分項(xiàng)目并出售非核心業(yè)務(wù)等，期待能夠保持現(xiàn)金流充沛，盡量加強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力和業(yè)務(wù)彈性以抵抗行業(yè)嚴(yán)冬。疫情的蔓延導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩、能源行業(yè)疲軟、全球化進(jìn)程受阻等次生風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)很多人也認(rèn)為清潔能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程將被放緩，氣候環(huán)境不確定性增強(qiáng)。

然而，BP、殼牌、道達(dá)爾、埃尼、Equinor和雷普索爾等歐洲石油公司卻出乎意料地堅(jiān)定并重申了其能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并于近期接連發(fā)布2050“凈零”碳排放計(jì)劃，而且部分大型石油公司還表示低碳戰(zhàn)略與新能源業(yè)務(wù)將免于資本支出的削減。如，英國石油公司（BP）表示，雖然會削減其他業(yè)務(wù)的資本支出，低碳業(yè)務(wù)5 億美元的投資計(jì)劃將不會改變，不會放慢“脫碳”步伐；并且還在2020 年一季度報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)BP將繼續(xù)致力于實(shí)現(xiàn)其“凈零”排放目標(biāo)。殼牌宣布2020 年計(jì)劃削減50 億美元的資本支出，但表示其新能源業(yè)務(wù)基本未受到影響，而且在其做出自1945年后首次削減股息的歷史性舉措后，暗示這一決定的重要驅(qū)動因素是為了增強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)的投資能力。道達(dá)爾更是在發(fā)布本年一季度報(bào)告的同時(shí)宣布了其2050“凈零”排放的目標(biāo)，并明確指出將保持對低碳電力業(yè)務(wù)15 億～20 億美元的資本支出。這些計(jì)劃與發(fā)言清楚地表明歐洲石油巨頭長期低碳戰(zhàn)略并不會因當(dāng)前油價(jià)沖擊而受 影響。

2）外部環(huán)境因素塑造歐美差異，“新老”項(xiàng)目內(nèi)在經(jīng)濟(jì)性差距收窄

2019年末，聯(lián)合國氣候變化大會未能就《巴黎協(xié)定》第六條所涉及的碳市場機(jī)制和合作的實(shí)施細(xì)則達(dá)成共識，加上美國正式宣布退出《巴黎協(xié)定》，雖然必將對全球溫室氣體減排造成負(fù)面影響，但并未改變?nèi)蚰茉茨芮鍧嵒l(fā)展大趨勢。2019年底，歐洲委員會發(fā)布了《歐洲綠色新政》，宣布到2050 年實(shí)現(xiàn)“氣候中立”目標(biāo)。相應(yīng)地，歐洲投資銀行表示，為應(yīng)對氣候變化的不利影響，自2021年起不再支持包括天然氣在內(nèi)的化石能源項(xiàng)目貸款。而且各歐洲國家環(huán)保政策相繼出臺，通過碳稅、可再生能源補(bǔ)貼等政策來支持新能源的發(fā)展。清潔能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中比重逐漸上漲，能源消耗向電氣化過渡，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)發(fā)展面臨環(huán)保壓力逐步增大，自然推動歐洲石油公司逐步實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。相比而言，美國的石油公司對于能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略還停留在減少上游甲烷排放量和天然氣放空燃燒量上，對于可再生能源業(yè)務(wù)的投資相對匱乏，但這或許是其等待新能源領(lǐng)域發(fā)展成熟后再進(jìn)行大范圍收并購的蓄力行為。

另一方面，低油價(jià)“常態(tài)化”趨勢增加了傳統(tǒng)油氣項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評估調(diào)整后“新老”項(xiàng)目（即新能源項(xiàng)目與傳統(tǒng)項(xiàng)目）的投資回報(bào)率差距縮小。特別是近年來風(fēng)電、光伏成本不斷降低，已具備與火電競爭的實(shí)力。2019年陸上風(fēng)電成本較2010年下降約25%，海上風(fēng)電下降約45%，光伏成本更是下降了約75%。據(jù)Wood mackenzie 估算，在油價(jià)保持35 美元/桶的情境下，全球大部分油氣項(xiàng)目平均回報(bào)率約為6%，與風(fēng)險(xiǎn)較低的風(fēng)電和光伏項(xiàng)目的平均回報(bào)率相當(dāng)，大型油氣項(xiàng)目將不再是石油公司資本配置重點(diǎn)的唯一選擇[9]。

近日，國際可再生能源署（IRENA）發(fā)布《全球可再生能源展望》報(bào)告，指出在新冠疫情全球蔓延的當(dāng)下，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，各國政府應(yīng)大力推動能源轉(zhuǎn)型，借此機(jī)會推動新興技術(shù)發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)2050年氣候目標(biāo)[10]。該報(bào)告提出“能源轉(zhuǎn)型場景”。在此場景下，到2050 年，全球在相關(guān)領(lǐng)域的累計(jì)投資需要達(dá)到110 萬億美元，可再生能源發(fā)電每年新增裝機(jī)量需要以當(dāng)前6 倍的速度增長。盡管投資數(shù)額巨大，但低碳業(yè)務(wù)的投資回報(bào)效果將十分可觀，每1 美元的投資預(yù)計(jì)將帶來3～8美元的回報(bào)。分析認(rèn)為，到2050年，投資可再生能源將為全球GDP 帶來98 萬億美元的增長，全球就業(yè)人數(shù)也將增長0.2%左右，將遠(yuǎn)高于“一切照舊”的情況。

3）歷史數(shù)據(jù)分析表明：低油價(jià)為替代能源資產(chǎn)收并購打開新一輪窗口

結(jié)合上文論述，再考慮到當(dāng)前全球油價(jià)的劇烈波動，化石能源市場處于不穩(wěn)定的環(huán)境中，相比較而言，可再生能源業(yè)務(wù)方向更具穩(wěn)定性。石油行業(yè)對于清潔能源資產(chǎn)和低碳技術(shù)的投資可能會加速，全球能源供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈可能會被重新配置，以嵌入更大的彈性，而不僅是對傳統(tǒng)油氣項(xiàng)目降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)這么單一。

本文對上輪油價(jià)下跌周期內(nèi)（2014-2019年）石油公司收購替代能源資產(chǎn)的動因進(jìn)行了量化分析，研究對象選取的是美國《石油情報(bào)周刊》2019年公布的世界最大50家石油公司。研究結(jié)果顯示，收購替代能源資產(chǎn)的動因除與經(jīng)營凈現(xiàn)金流、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債情況等公司財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)外，量化模型還呈現(xiàn)出：石油公司替代能源資產(chǎn)收購的概率與布倫特原油價(jià)格存在顯著負(fù)相關(guān)（見圖8），即收購替代能源的概率隨原油價(jià)格的負(fù)向變動而有所提升，在布倫特原油從40 美元/ 桶降低至20 美元/桶時(shí)，替代能源資產(chǎn)收購的概率與變化增速都明顯加大，40 美元/桶以上的價(jià)格資產(chǎn)收購概率增速放緩，且收購概率也隨著原油價(jià)格攀升而顯著變小。因此，在國際石油公司全面布局能源供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈重要性逐漸凸顯的當(dāng)下，借助歷史數(shù)據(jù)分析可推測出，當(dāng)前的低油價(jià)已為資產(chǎn)收并購打開了新一輪窗口，應(yīng)把握時(shí)機(jī)積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局，獲取新能源市場份額。

7 對我國石油企業(yè)的啟示

1）加大協(xié)同力度，嚴(yán)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從容應(yīng)對行業(yè)嚴(yán)冬

雙重“黑天鵝”事件打亂了不同類型石油公司的發(fā)展規(guī)劃。對國內(nèi)企業(yè)而言，雖然國內(nèi)二季度成品油消費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象，但全球需求急劇收窄將使得國內(nèi)成品油出口壓力驟增，進(jìn)而加重?zé)捰彤a(chǎn)能過剩的狀態(tài)，基本面的形勢依然嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)二季度上游利潤受油價(jià)影響將進(jìn)一步緊縮，但參考2014-2018 年下游板塊的經(jīng)營情況，低油價(jià)環(huán)境對煉化業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)利好驅(qū)動，特別隨著高價(jià)庫存原油的逐步消化，下游板塊生產(chǎn)經(jīng)營形勢將逐漸向好。我國企業(yè)應(yīng)深化內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大協(xié)同力度，從而利用下游利好趨勢增強(qiáng)石油公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另一方面，我國石油企業(yè)要嚴(yán)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，守住現(xiàn)金流生命線，以保障現(xiàn)金流充沛，確保擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，從而加強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力和業(yè)務(wù)彈性，預(yù)留融資空間。同時(shí)，也要參考世界一流能源公司削減資本支出、推遲部分短期投資、調(diào)整在建或待批項(xiàng)目進(jìn)度、大幅減少運(yùn)營資金等舉措，從容應(yīng)對行業(yè)寒冬，以便在本輪油價(jià)下跌周期做好未來復(fù)蘇的準(zhǔn)備。

2）堅(jiān)定能源轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局多元化新能源業(yè)務(wù)

隨著氣候政策的發(fā)布與投資者、消費(fèi)者態(tài)度的轉(zhuǎn)變，低碳能源將逐漸取代高碳強(qiáng)度的化石燃料的趨勢已漸漸明朗。一方面，國家政策、投資者傾向不斷向清潔能源側(cè)重；另一方面，在低油價(jià)與行業(yè)震蕩情形下，傳統(tǒng)油氣項(xiàng)目的資本回報(bào)率與風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的差距越來越小，經(jīng)濟(jì)效益與行業(yè)穩(wěn)定性驅(qū)動新能源領(lǐng)域的發(fā)展。內(nèi)外動因的影響正在倒逼國際石油公司加速能源轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)最終成為綜合能源公司的目標(biāo)（Big-Oil→Big-Energy）。

對我國油氣行業(yè)而言，雙重“黑天鵝”事件對行業(yè)的沖擊和制約是不容忽視的，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤與油氣需求雙降低、電氣化程度增強(qiáng)的情形下，積極布局多元化新能源業(yè)務(wù)或許是新出路。特別是，我國石油企業(yè)是以實(shí)施國家戰(zhàn)略目標(biāo)為使命，也是國家能源行業(yè)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的主力軍，更需要引領(lǐng)投資未來的低碳能源系統(tǒng)。建議前期可以天然氣作為低碳轉(zhuǎn)型的橋梁進(jìn)行過渡，同時(shí)拓展新能源業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的協(xié)同性；近期則應(yīng)抓住我國電改機(jī)遇，開展電力相關(guān)業(yè)務(wù)；同時(shí)特別重視氫能儲能、充電樁布局等方面，盤活新能源業(yè)務(wù)，加快能源轉(zhuǎn)型步伐。

3）完善靈活進(jìn)出機(jī)制，把握低油價(jià)收并購 窗口

對于國際石油公司，資產(chǎn)的并購與出售已成為其獲取和優(yōu)化資源的重要手段和常態(tài)化行為。我國石油企業(yè)也應(yīng)進(jìn)一步完善靈活進(jìn)出機(jī)制，把握行業(yè)周期性變化時(shí)機(jī)，不斷完善資產(chǎn)組合。目前，低油價(jià)正在為替代能源資產(chǎn)交易打開新一輪窗口期，我國石油企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，聚焦?jié)摿Υ?、成本低、盈利高的資產(chǎn)，通過收并購方式進(jìn)行相關(guān)目標(biāo)的優(yōu)化運(yùn)作，快速地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，向世界一流綜合能源公司努力。