喻琬笛

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 遼寧 大連 116000)

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入新常態(tài)，金融改革不斷深化，利率逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化以及金融市場(chǎng)發(fā)展越發(fā)成熟，銀行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也面臨著其他金融機(jī)構(gòu)、新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)等的激烈競(jìng)爭(zhēng)。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)相發(fā)展創(chuàng)造出了種類(lèi)繁多的金融衍生產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大的投融資經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，高收益的同時(shí)也給銀行業(yè)帶來(lái)了潛在的高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新時(shí)代背景下，監(jiān)管當(dāng)局和銀行股東都對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的挑戰(zhàn)。

二、利率期限錯(cuò)配原因

銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張壓力較大。截止2019年，我國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)232萬(wàn)億元，平均增速高達(dá)9%，其中股份制銀行增速位居首位，中小銀行增速較為平穩(wěn)。資產(chǎn)端總規(guī)模172萬(wàn)億元，負(fù)債端總規(guī)模為158萬(wàn)億元，由于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，居民存款替代品逐漸增多，銀行負(fù)債呈放緩趨勢(shì)，而相對(duì)應(yīng)的央行準(zhǔn)備金率下調(diào)等一系列降低實(shí)體企業(yè)融資成本措施的出臺(tái)，銀行資產(chǎn)端貸款發(fā)放呈上升趨勢(shì)，從而產(chǎn)生了期限錯(cuò)配問(wèn)題。

由于銀行最重要的職能是充當(dāng)信用中介，即將從企業(yè)和家庭吸收的儲(chǔ)蓄存款，轉(zhuǎn)換為貸款和投資。而在這一資產(chǎn)轉(zhuǎn)換過(guò)程中，由于商業(yè)銀行存貸款和投資證券等其他資產(chǎn)的流動(dòng)性、期限不同等原因，導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債端的流動(dòng)性期限不匹配，最終在遭受外部利率沖擊時(shí)，負(fù)債與資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、利率風(fēng)險(xiǎn)度量模型

立足于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，其資產(chǎn)項(xiàng)目主要包括現(xiàn)金、央行準(zhǔn)備金、貸款、同業(yè)拆放及證券投資等，而負(fù)債項(xiàng)目有儲(chǔ)蓄存款、同業(yè)存放及央行借款等，資產(chǎn)端的利息收入和負(fù)債端的利息支出構(gòu)成了商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。而利率表現(xiàn)為貨幣的價(jià)格，受貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，代表著商業(yè)銀行負(fù)債端融資所需成本和資產(chǎn)端投資所獲得的收益，商業(yè)銀行的收益水平由兩者共同決定。外部市場(chǎng)利率波動(dòng)受一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)的發(fā)展程度、央行的貨幣政策、可貸資本跨國(guó)界流動(dòng)等多種因素影響。為便于定性定量分析，本文將利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式歸納為再融資風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等三類(lèi)，按實(shí)際應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)，依次介紹再定價(jià)模型、到期日缺口模型、久期缺口模型，分別以市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)、到期日、資產(chǎn)平均回收期為核心介紹模型含義及商業(yè)銀行實(shí)踐應(yīng)用方法，并分析各模型的優(yōu)劣。

(一)再定價(jià)模型

模型含義。首先，鎖定研究范圍為商業(yè)銀利率敏感性的短期資產(chǎn)和負(fù)債，不考慮長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債的影響，簡(jiǎn)化計(jì)算量，以利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的歷史賬面價(jià)值之差計(jì)算出敏感性缺口，當(dāng)預(yù)期外界利率發(fā)生變化時(shí)，再通過(guò)敏感性缺口與利率變化量之積計(jì)算凈利差，重估資產(chǎn)負(fù)債兩端的賬面價(jià)值，衡量商業(yè)銀行盈虧情況。主要包括兩類(lèi)指標(biāo)，即相對(duì)指標(biāo)和絕對(duì)指標(biāo)，絕對(duì)指標(biāo)越大，表面資產(chǎn)負(fù)債兩端不匹配程度越大，市場(chǎng)利率變化對(duì)商業(yè)銀行的沖擊越顯著，而利用缺口比總資產(chǎn)算出的相對(duì)指標(biāo)，可便于商業(yè)銀行進(jìn)行同行業(yè)內(nèi)不同金融機(jī)構(gòu)之間的橫向比較，通過(guò)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的正負(fù)絕對(duì)值變化情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)進(jìn)行管理。監(jiān)管當(dāng)局也可通過(guò)定期要求商業(yè)銀行報(bào)送利率敏感性報(bào)告，掌握銀行業(yè)平均流動(dòng)性水平。

優(yōu)劣分析。再定價(jià)模型計(jì)算較為簡(jiǎn)便，可協(xié)助商業(yè)銀行管理者清晰直觀的了解現(xiàn)金流受市場(chǎng)利率影響情況，度量再投資和融資風(fēng)險(xiǎn)。若計(jì)算出的再定價(jià)缺口為負(fù)，則該銀行的利率敏感性負(fù)債規(guī)模大于資產(chǎn)規(guī)模，面臨利率上升風(fēng)險(xiǎn)，一旦外部利率上升時(shí)，發(fā)生融資成本上升的再融資難問(wèn)題，凈利息收入下降；若缺口為正，則資產(chǎn)規(guī)模大于負(fù)債規(guī)模，面臨利率下降風(fēng)險(xiǎn)，則利率下降時(shí)，較多的到期資產(chǎn)按現(xiàn)行較低利率再投資，產(chǎn)生再投資收入下降問(wèn)題。

與此相對(duì)應(yīng)的是此模型可度量再融資、再投資風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法度量?jī)r(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，難以及時(shí)反映市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行所持有的資產(chǎn)負(fù)責(zé)的估值水平，有低估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。該模型假定市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債兩端影響相同，則商業(yè)銀行收入影響僅取決于累計(jì)缺口，但實(shí)際利率影響幅度較為復(fù)雜，則還需考慮利差的附加影響，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確度量。

適用范圍。再定價(jià)模型在規(guī)模較小的中小型銀行中使用頻率較高，由于資產(chǎn)負(fù)債組合相對(duì)大型機(jī)構(gòu)較為單一或長(zhǎng)期貸款數(shù)額較小，受限于自身規(guī)模，無(wú)力承擔(dān)較高的管理成本，頻繁調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)將極大的影響其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的展開(kāi)。也可作為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的日常初步監(jiān)察手段，發(fā)揮其可追溯歷史成本的作用，衡量風(fēng)險(xiǎn)管理的收益情況。

(二)到期日缺口模型

模型概念。該模型立足于研究商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端到期日的不匹配程度和方向，兼顧長(zhǎng)期和短期資產(chǎn)與負(fù)債，涵蓋對(duì)單一項(xiàng)目利率沖擊分析和資產(chǎn)負(fù)債表整體綜合效應(yīng)的影響。對(duì)比再定價(jià)模型，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值，以現(xiàn)金流貼現(xiàn)為核心思想，當(dāng)市場(chǎng)利率改變時(shí)，按各項(xiàng)目的每期現(xiàn)金流折現(xiàn)，直接反映當(dāng)前市場(chǎng)供求水平，體現(xiàn)了資本的真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值。

當(dāng)商業(yè)銀行新增資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)，可采用該模型，研究市場(chǎng)利率對(duì)單一資產(chǎn)負(fù)債的價(jià)值波動(dòng)影響。假定商業(yè)銀行新增的資產(chǎn)和負(fù)債為確定期限的常規(guī)固定收益項(xiàng)目，當(dāng)市場(chǎng)利率變化，必要收益率隨之改變，由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值原理可得，貼現(xiàn)率與資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值負(fù)相關(guān)，市場(chǎng)利率上升，資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值下降；而通過(guò)比較可得出，隨著到期日的延長(zhǎng)，利率變化對(duì)價(jià)值的影響以遞減的速度增加。若從單一項(xiàng)目拓展到考慮資產(chǎn)或負(fù)債組合整體，則組合的到期日為所包含的各項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債以市價(jià)為權(quán)重的加權(quán)平均到期日，同樣具備單一項(xiàng)目與利率的特征關(guān)系，即組合與利率負(fù)相關(guān)。在機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中，權(quán)益價(jià)值變動(dòng)反應(yīng)資產(chǎn)與負(fù)債的博弈情況，市場(chǎng)利率波動(dòng)，引起不同到期日的兩端市場(chǎng)價(jià)值變化，最終影響股價(jià)，若不匹配程度嚴(yán)重，將侵蝕股東權(quán)益，一旦當(dāng)負(fù)債變動(dòng)大于資產(chǎn)變動(dòng)時(shí)，甚至轉(zhuǎn)變?yōu)槠飘a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

該模型可使商業(yè)銀行從機(jī)構(gòu)整體角度來(lái)考察利率沖擊對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表的影響，適合規(guī)模較大，資產(chǎn)配置豐富的金融機(jī)構(gòu)，能夠綜合衡量長(zhǎng)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可利用到期日缺口得性質(zhì)，包括正負(fù)性和規(guī)模大小，監(jiān)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)務(wù)中商業(yè)銀行可預(yù)設(shè)到期日缺口的波動(dòng)范圍，在此基礎(chǔ)上調(diào)配業(yè)務(wù)資源，盡量使資產(chǎn)負(fù)債平均到期日相匹配，避免發(fā)放大額長(zhǎng)期貸款，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。但該模型忽略了由于權(quán)益的存在產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表杠桿效應(yīng)，利率波動(dòng)對(duì)兩端影響的變動(dòng)幅度不等，并且各證券內(nèi)含現(xiàn)金流分布特征不同，即使到期日相符，也不能完全控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)久期缺口模型

模型介紹。久期缺口模型以貨幣時(shí)間價(jià)值作為權(quán)重，衡量現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期日，久期反映資產(chǎn)的平均回收期，債務(wù)的平均支付期，通過(guò)衡量利率敏感性，經(jīng)濟(jì)有效的管理利率風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行中得到廣泛運(yùn)用。對(duì)比到期日缺口模型，該模型補(bǔ)足了對(duì)杠桿效應(yīng)和內(nèi)部現(xiàn)金流分布的估計(jì)，久期與到期收益率、票面利率負(fù)相關(guān)，當(dāng)收益率低、票面利率低時(shí)，回收現(xiàn)金流較慢，久期自然延長(zhǎng)，而隨著到期日的延長(zhǎng)，久期減速增加。組合久期為各項(xiàng)目久期按市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)，考慮杠桿率后的久期缺口為Da-kDL。而商業(yè)銀行權(quán)益價(jià)值受以下三個(gè)因素影響：外部利率變動(dòng)、機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)過(guò)杠桿調(diào)整的久期缺口，其中外部利率沖擊為外生變量，不受商業(yè)銀行所控制，而經(jīng)營(yíng)規(guī)模固有，不能隨意調(diào)整，最行之有效的策略是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債久期、資產(chǎn)負(fù)債率中的任意2個(gè)變量使調(diào)整后的久期缺口為零。

久期模型管理利率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。度量不精確問(wèn)題，模型假設(shè)限制在證券收益率曲線變化較為平坦，并且忽略違約風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際中久期與到期日的關(guān)系是動(dòng)態(tài)改變的，隨著時(shí)間滾動(dòng)，久期的變動(dòng)會(huì)自動(dòng)打破原有已調(diào)整好的平衡，需長(zhǎng)期持續(xù)跟蹤調(diào)整，成本較高。

固定收益證券存在凸性，當(dāng)利率變動(dòng)非線性時(shí)，久期估值與實(shí)際價(jià)值存在誤差，當(dāng)利率下降時(shí)，久期低估了價(jià)格上漲水平；市場(chǎng)利率上升時(shí)，久期高估價(jià)格下跌水平。監(jiān)管要求問(wèn)題，商業(yè)銀行進(jìn)行久期管理是從維護(hù)股東權(quán)益角度出發(fā)，與國(guó)家的監(jiān)管口徑不一，監(jiān)管要求以保證資本充足率為首要目標(biāo)，與企業(yè)盈利目標(biāo)相沖突。實(shí)踐操作問(wèn)題，商業(yè)銀行持有的組合中項(xiàng)目構(gòu)成復(fù)雜，難以明確找出需調(diào)整的資產(chǎn)或負(fù)債，并且當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展尚不夠成熟，金融產(chǎn)品種類(lèi)尚不完善，在同一利率背景下，大量金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置目標(biāo)趨同，銀行難以以適宜成本尋求到改善久期缺口的項(xiàng)目。

四、利率風(fēng)險(xiǎn)綜合管理策略

未來(lái)短期市場(chǎng)利率環(huán)境預(yù)期。在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)當(dāng)局奠定了寬松的貨幣基調(diào)，2019年向市場(chǎng)投放大量流動(dòng)性約8000億元，預(yù)期未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)的寬松政策大方向不變，積極鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)投資，促資產(chǎn)端規(guī)模擴(kuò)張，金融機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性過(guò)剩沖擊，進(jìn)而產(chǎn)生利率下降預(yù)期。由于較低利率水平帶來(lái)的融資難，融資成本上升，因此總收益下降，銀行需重新定價(jià)貸款利率?？蛇m當(dāng)向中長(zhǎng)期貸款傾斜，以穩(wěn)定收益率，但仍需秉持審慎態(tài)度。此外，在較低利率預(yù)期下，折現(xiàn)后資產(chǎn)端的市場(chǎng)價(jià)值上升速度高于負(fù)債端，帶來(lái)銀行權(quán)益的增加，銀行股票價(jià)值有望上漲。

為全面有效的推行商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，避免落于僵化，可首先按照機(jī)構(gòu)性質(zhì)規(guī)模大小進(jìn)行分類(lèi)，根據(jù)各自經(jīng)營(yíng)特色和資本實(shí)力，量體裁衣，進(jìn)行個(gè)性化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。針對(duì)于中農(nóng)工建交郵儲(chǔ)等大型國(guó)有商業(yè)銀行，可進(jìn)行全方位多層次利率風(fēng)險(xiǎn)管理，盡量避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。可分為事前、事中兩步驟，綜合以上介紹的3個(gè)模型，定期制定目標(biāo)缺口，在事前的購(gòu)置資產(chǎn)配置中盡量避免資產(chǎn)負(fù)債兩端缺口過(guò)大，充分利用金融創(chuàng)新，適度發(fā)展表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，提高非利息收入，擴(kuò)大資金流動(dòng)池。事中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤管控，對(duì)于交易型資產(chǎn)可采用到期日模型，與市場(chǎng)變化同步更新其市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)于投資型資產(chǎn)可采用再定價(jià)模型，配置利率衍生產(chǎn)品規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，靈活運(yùn)用多種資產(chǎn)產(chǎn)品，設(shè)定一個(gè)動(dòng)態(tài)久期缺口容忍范圍，避免頻繁調(diào)整的高成本。而中小型銀行資產(chǎn)規(guī)模較小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差，可重點(diǎn)聚焦于業(yè)務(wù)占比較大的項(xiàng)目，盡量避免投資于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目比重過(guò)大，加大流動(dòng)性監(jiān)管力度，防止由于單一項(xiàng)目投資失敗，對(duì)整個(gè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生重大打擊，由于短期內(nèi)同業(yè)拆借較難，最終引發(fā)破產(chǎn)危機(jī)。從形勢(shì)預(yù)判、貸款審查、預(yù)警機(jī)制、事后監(jiān)控等全方位實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制。

五、結(jié)論

中國(guó)金融正處于大變革時(shí)期，利率市場(chǎng)化意味著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并行，自由開(kāi)放與適度約束同存，隨著銀保監(jiān)合并，我國(guó)金融監(jiān)管理念從行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管，著眼于宏觀審慎監(jiān)管

，確保微觀金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定。為實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，適應(yīng)當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，本文以分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目為起點(diǎn)，簡(jiǎn)明介紹了我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的三種常用模型，總結(jié)分析了各自的理論優(yōu)勢(shì)與實(shí)際運(yùn)用困境，在對(duì)未來(lái)利率走向進(jìn)行預(yù)判之后，綜合提出了商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略建議，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力，對(duì)商業(yè)銀行長(zhǎng)足發(fā)展有著深遠(yuǎn)意義。