●翁惠萍

一、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風險概述

（一）當前我國民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營環(huán)境

大宗商品指標準化、可交易、被用于生產(chǎn)和再生產(chǎn)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品等。全球各國家和地區(qū)從事大宗商品貿(mào)易歷史十分悠久，對世界經(jīng)濟、文化、社會都產(chǎn)生了深遠影響。我國自1979年改革開放逐步放開貿(mào)易限制，到2001年正式加入WTO 以后，大宗商品貿(mào)易行業(yè)突飛猛進，大宗商品市場參與主體也不斷增多和多樣化，直至今日，除國有企業(yè)外，越來越多的民營企業(yè)、外資企業(yè)參與到大宗商品貿(mào)易中，并起到舉足輕重的作用。

從自身發(fā)展積淀與外部資源配給來看，民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)不具備優(yōu)勢。自改革開放以來，我國從事大宗商品貿(mào)易的企業(yè)，比較集中于某些特權(quán)領(lǐng)域，而真正市場化的大宗商品貿(mào)易環(huán)境形成，則是在中國加入WTO 之后。民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)起步晚，而中石油、中石化、中糧等國有大宗商品生產(chǎn)和流通企業(yè)，都有著深厚的大宗商品行業(yè)根基、優(yōu)勢的資源和強勢的市場地位、議價能力；外資大宗商品企業(yè)，亦有著更為悠久的貿(mào)易行業(yè)從業(yè)史，它們更加專業(yè)和深入、甚至是某個領(lǐng)域的領(lǐng)導者，比如1818年由Johann Peter Gottlieb Bunge 建立的邦基集團（Bunge）；1851年由Leopold Louis-Dreyfus 建立路易達孚（Louis Dreyfus）；1865年由William Wallace 建立嘉吉公司（Cargill）。

從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看，大宗商品貿(mào)易商相較于生產(chǎn)商、終端品牌商處于弱勢地位。傳統(tǒng)的貿(mào)易商主要依靠自身所掌握的優(yōu)勢商業(yè)資源，在信息不對稱的前提下，通過交易換手賺取差價，它不具備此類商品的自我消化能力以及再生產(chǎn)能力，商品渠道單一。同時，相較于大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，大宗商品貿(mào)易行業(yè)準入門檻低，不具備核心競爭力的貿(mào)易商之間同質(zhì)化競爭極其激烈。近十幾年來，因供給過剩帶來的賣方市場向買方市場的轉(zhuǎn)變，使得貿(mào)易商不得不依靠創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、運用期貨、期權(quán)等金融衍生工具尋求出路，從而將大宗商品貿(mào)易商分化出多種形式，有專注某一類大宗商品分銷的現(xiàn)貨貿(mào)易公司；有以運用金融工具開展對沖、套利的公司；有為產(chǎn)業(yè)鏈上下游管理價格風險的供應(yīng)鏈服務(wù)公司；有將自身打造為撮合、物流、金融服務(wù)為一體的貿(mào)易平臺公司，等等。導致的結(jié)果之一即是企業(yè)風險管理難以形成統(tǒng)一的標準。

雖然民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)不具備資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，但民營大宗商品更具備活力。國有企業(yè)由于傾向于保證國有資本的安全性，有的還承擔某種的計劃經(jīng)濟責任，在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、機制改革方面會顯得相對謹慎和保守。民營企業(yè)在企業(yè)體制、組織架構(gòu)、決策機制方面具有優(yōu)勢。

（二）民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)面臨的主要風險

不同的經(jīng)營環(huán)境、風險偏好，也使企業(yè)面臨的風險不同，民營大宗商品企業(yè)主要面臨的風險有：

1.市場風險。廣義的市場風險，是包括地緣政治風險、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、商品基本面帶來的商品價格風險、匯率風險和利率風險。大宗商品同時具備商品屬性和金融屬性，它既能作為生產(chǎn)原材料，又具備投融資功能，故面臨著巨大的市場風險。它是系統(tǒng)性的，任何大宗商品市場參與者都會面對。但因為信息不對稱、市場不完全競爭，民營大宗商品貿(mào)易行業(yè)面臨的市場風險更大，而國有企業(yè)可以利用其壟斷地位抵御部分市場風險。

重點論述價格風險：大宗商品交易涉及規(guī)模體量巨大，由市場化因素決定具體價格，價格波動存在必然性，而且大宗商品的價格影響因素多樣且復雜，包括供需關(guān)系、資金沖擊、政策波動等等，無法有效實現(xiàn)價格預測和價格控制。風控措施在價格波動下的系統(tǒng)性風險面前有時是非常乏力的，具體表現(xiàn)為：風險實際得到控制的速度遠遠低于市場反應(yīng)速度；以貨物控制以及處置為前提的風控行為，往往加速價格風險的蔓延；價格波動產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險往往帶來市場熱度及換手率影響，而交易頻次的降低則會直接影響商品流通。

2.資金風險。一方面是強大且緊迫的資金需求壓力。從大宗商品交易的特點而言，單批次的商品價值體量大，資金密集度較高，但相對利潤卻很??；資金流的壓力高也意味著相應(yīng)的風險耐受力較低，對于風險的緩沖和抵抗能力低下，一旦受到市場及價格沖擊，極有可能發(fā)生資金鏈斷裂的風險。同時，大宗商品貿(mào)易的資金風險還體現(xiàn)在頻繁的波動帶來的資金需求緊迫性上，其中以金融衍生品行情漲跌帶來的補保需求為甚。而另一方面是民營大宗商品企業(yè)面臨的融資難、融資貴的問題。銀行對大宗商品行業(yè)的認識仍停留在十幾年前，缺乏對大宗商品貿(mào)易全球發(fā)展態(tài)勢、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和細分產(chǎn)業(yè)的深入認知，甚至存在“偏見”，認為貿(mào)易行業(yè)并不創(chuàng)造價值；缺失針對大宗商品貿(mào)易行業(yè)特定的授信標準，套用“一刀切”的評估體系，而民營企業(yè)在這樣的評估體系中一直處于劣勢地位；在融資操作中提出與業(yè)務(wù)實際及商業(yè)邏輯相悖的要求，這些都使企業(yè)融資問題雪上加霜。但事實上，大宗商品貿(mào)易是具備價值創(chuàng)造能力的行業(yè)。從業(yè)人員運用專業(yè)技術(shù)和研究分析，通過發(fā)現(xiàn)時間、空間上的不合理價差，運用強大的資金、物流組織能力實現(xiàn)資源合理調(diào)配，通過交易創(chuàng)造價值。

3.客戶風險與貨權(quán)風險。前面提到，基于民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)較為劣勢的市場地位，通常在合同談判和客戶選擇上缺乏余地。同時，大宗商品貿(mào)易交易頻繁，對時效要求高。并且隨著經(jīng)營品種的增多、供應(yīng)鏈的延伸，發(fā)生交易的客戶就越多，發(fā)生客戶信用風險的概率就增大?？蛻粜庞蔑L險的爆發(fā)通常體現(xiàn)為客戶主觀違約，或是客戶欺詐，或是客觀喪失履約能力。

同時，少有民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)具備自有倉儲，通常依托第三方倉儲機構(gòu)來管理大量貨物。倉庫資質(zhì)良莠不齊的情形下，容易產(chǎn)生貨權(quán)風險。通常體現(xiàn)為倉庫管理不善，人為失誤造成貨物損毀、滅失，或者倉庫工作人員道德缺失，侵占貨物。

自2008年金融危機以來，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨領(lǐng)域發(fā)生的重大風險事件多源于客戶風險或貨權(quán)風險，由此可見一斑。

4.操作風險。操作風險，是指大宗商品貿(mào)易流程中各個環(huán)節(jié)的風險，包括交易操作風險，合規(guī)風險、現(xiàn)貨業(yè)務(wù)操作風險等等。操作風險有的來源于流程不規(guī)范、漏洞，有的來源于人的過失或過錯。

在大宗商品貿(mào)易中，以上風險通常不是單一存在的，而是同時存在：或是一種風險誘發(fā)另一種風險，或者互不相容，需要平衡。這些都需要體系化的風險管理體系來管理。

二、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風險管理思路與難點

（一）風險管理目標：通過管理風險創(chuàng)造價值

風險無法完全規(guī)避，應(yīng)當通過管理風險來創(chuàng)造價值。如果風險管理的目標是杜絕發(fā)生一切風險，那么最好的辦法就是停止經(jīng)營，但盈利才是企業(yè)的最終目的。風險是效益的伴生物，所以不能視風險為洪水猛獸、避而遠之，而是要實現(xiàn)與風險共舞，有效地運用風險來實現(xiàn)價值。甚至，我們要期盼風險的到來，沒有價格波動就沒有發(fā)現(xiàn)不合理價差的機會；沒有參與者的優(yōu)勝劣汰，就沒有行業(yè)的更迭變革。

（二）風險管理原則：全面風險管理

風險沒有優(yōu)先級之分，僅強調(diào)某類風險，而忽視了其他風險因素，是對整個風險管理體系的否定。所以要求風險管理體系必須全面、“固若金湯”。

全面風險管理，是指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險管理措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實現(xiàn)風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。①

（三）非對稱風險困境

非對稱風險由美國塔勒布在《非對稱風險》一書中提出：不同的市場參與者所承擔的風險收益極不匹配，風險在不同的承擔主體中呈現(xiàn)極強的非對稱性，久而久之就會導致系統(tǒng)的不平衡，進而可能導致系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。書中列舉了現(xiàn)實生活中常見的非對稱風險的情況，比如，財經(jīng)評論員，只是通過他們夸夸其談的點評來賺錢薪金，而無需對所說的觀點負直接責任，因為他們本身并不對自己所做的論點做出實際的投資行為。

大宗商品具有類金融的屬性，大宗商品貿(mào)易行業(yè)也普遍存在非對稱風險。以大宗商品業(yè)內(nèi)常見的分配模式為例，通常是按照業(yè)務(wù)員/交易員的盈利乘以一定比例予以計算業(yè)績提成。這在傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是銷售行業(yè)是合理的，但大宗商品行業(yè)屬于高風險行業(yè)，業(yè)務(wù)員/交易員缺乏自律，他的疏忽或過錯，帶來的可能不是盈利減少，而是毀滅性損失。業(yè)內(nèi)的案例舉不勝舉：2004年中航油套保虧損；2005年國儲銅期貨巨虧；2008年中信泰富外匯虧損；2018年末中石化下屬公司聯(lián)合石化公司在原油套保交易中單邊做多巨虧等。大宗商品企業(yè)因為直接經(jīng)營者、業(yè)務(wù)人員與企業(yè)、股東的非對稱性而帶來的風險和虧損時時都在發(fā)生。如何解決這種非對稱風險，一直是困擾大宗商品貿(mào)易企業(yè)的難題。

三、民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)風險管理體系架構(gòu)

（一）風險管理體系頂層設(shè)計——公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)

風險管理體系從屬于公司管理體系。民營企業(yè)的優(yōu)勢是不斷創(chuàng)新的組織架構(gòu)和靈活的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可隨經(jīng)濟情況變化而持續(xù)調(diào)整和優(yōu)化。只有依托在股東、直接經(jīng)營者、風控第一責任人三位一體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以有效管理風險作為決策前提，將全員風控作為組織架構(gòu)設(shè)計出發(fā)點的公司頂層設(shè)計中，才能確保風險管理體系的根基和落實，同時也解決了權(quán)責利的統(tǒng)一問題，避免了非對稱風險。

如何依靠企業(yè)機制改革實現(xiàn)權(quán)責利的統(tǒng)一，筆者的另一篇文章中進行了更為詳盡的闡述。②

（二）風險管理體系的內(nèi)容——通過制度、標準、流程實現(xiàn)的全方位風險管理

1.制度體系。

制度體系示例

2.風控標準。建立涵蓋各項風險點的風控標準體系，歸納風險識別、評估的量化標準，將風險類別化、可視化。

3.流程管理。主要針對操作風險，包括客戶信用評估、合同審核與簽訂、出入庫操作、交易下單等流程，明確流程各環(huán)節(jié)崗位的工作職責，嚴格獎懲。

所有的風險制度規(guī)范和流程，都重在執(zhí)行，同時應(yīng)當理解制度制定的初衷，切忌舍本逐末。

（三）風險管理體系的自生長驅(qū)動力——專業(yè)人員與風控文化

大宗商品行業(yè)貼近經(jīng)濟形態(tài)的變化，風險管理體系也必須隨行業(yè)發(fā)展而生長。大宗商品行業(yè)逐步向高度專業(yè)化發(fā)展，無論是十幾年前期貨進入大宗商品行業(yè)，到現(xiàn)在期權(quán)的逐步運用；無論是從曾經(jīng)的現(xiàn)貨進出口+分銷模式，到大宗商品交易電商平臺、供應(yīng)鏈價格管理等新業(yè)務(wù)形態(tài)，都涌現(xiàn)出越來越多大宗商品專業(yè)人才。如果說全方位的制度規(guī)范體系主要用于常態(tài)風險管理，那么具備專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗的專業(yè)人員就是管理突發(fā)、新型風險的關(guān)鍵。這類人員具備極高的風險敏感度和應(yīng)變能力，這來源于他們的專業(yè)知識、從業(yè)經(jīng)驗和職業(yè)責任心。另一方面，培育良好的全員風控文化，是對制度缺陷和流程漏洞的最好補充。要靠每一個人去識別漏洞，及時處理，而非全部集中于風控部門。

（四）風險管理體系的利器——適合大宗商品貿(mào)易企業(yè)的信息系統(tǒng)

“工欲善其事必先利其器?！贝笞谏唐焚Q(mào)易行業(yè)已經(jīng)發(fā)展為類金融行業(yè)，技術(shù)發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。對及時發(fā)現(xiàn)風險因子、獲取數(shù)據(jù)，優(yōu)良的信息系統(tǒng)不可或缺。典型的有20 世紀90年代西方發(fā)達國家正式確立的大宗商品交易和風險管理系統(tǒng)（CTRM），它解決了大宗商品交易和風險管理中的業(yè)務(wù)處理和風險管理中的絕大部分問題，是科技提升風險管理的典范。

但信息系統(tǒng)的開發(fā)對于民營企業(yè)來說開發(fā)成本和試錯成本較高，要注意結(jié)合自身業(yè)務(wù)模式，注重前期調(diào)研、邏輯設(shè)計，從核心需求出發(fā)，兼具成本與效益。

四、結(jié)語

大宗商品貿(mào)易是一個古老并將長存的行業(yè)，它會隨著經(jīng)濟情勢的變化、政治形態(tài)的更迭、產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展、科技的創(chuàng)新而不斷演化，而大宗商品貿(mào)易風險亦將與之共存并演化。作為參與者之一的民營企業(yè)，必須順應(yīng)行業(yè)新形態(tài)而建立起良性的、自生長的風險管理體系，才是長遠發(fā)展之計。

注釋：

①國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2006年6 月6 日發(fā)布《中央企業(yè)全面風險管理指引》第四條

②民營大宗商品貿(mào)易企業(yè)機制變革初探——以寧波S 公司為例.企業(yè)改革與管理，2020（3）