丁斌全

摘要：通貨膨脹波動作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的顯著特征，具有廣泛性和持續(xù)性等特點，會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響，因此企業(yè)需要理性地分析外部環(huán)境，及時采取科學(xué)的措施調(diào)整企業(yè)行為，保障自身可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;企業(yè)行為;應(yīng)對措施

通貨膨脹的影響是廣泛而持續(xù)的，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中不容小覷的重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，通貨膨脹程度的變化會對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民的財富水平都產(chǎn)生深刻的影響，因此，如何處理經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通貨膨脹之間的關(guān)系是一個全球性的問題。目前，我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型升級時期，國家經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級的過程中必然會出現(xiàn)一定幅度的波動，與之相應(yīng)地，通貨膨脹率也會呈現(xiàn)出波動變化的態(tài)勢。通貨膨脹對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民生活都會產(chǎn)生極大的影響，因此身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)，需要考慮通脹對自身的影響，以便于及時調(diào)整企業(yè)行為，規(guī)避通貨膨脹可能會給企業(yè)造成的損失。

一、通貨膨脹概述

通貨膨脹，是指在貨幣流通條件下，由于貨幣實際供給數(shù)量過大，超過了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣需求量，從而引發(fā)在一段時間中大范圍內(nèi)貨幣的實際購買力不斷縮水，而商品價格持續(xù)不斷上升的現(xiàn)象。在這一段時間內(nèi)，商品價格不斷上漲，而居民的實際購買力則被不斷吞噬，這會在很大程度上對市場的正常經(jīng)濟(jì)秩序運行產(chǎn)生負(fù)面效果，造成市場規(guī)則混亂無序，對宏觀層面的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響。

二、通貨膨脹對企業(yè)的影響

通貨膨脹的影響具有廣泛性和持續(xù)性，充斥在各行各業(yè)，因此企業(yè)的各項經(jīng)濟(jì)決策和活動必然會受到通貨膨脹率波動的影響。通貨膨脹對企業(yè)影響最直觀的體現(xiàn)就是原材料價格上升。因為貨幣性資產(chǎn)不斷貶值，企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的原材料價格就會不斷上漲，這就導(dǎo)致企業(yè)若希望維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營流程，在現(xiàn)金的購買力持續(xù)下降的條件下，就需要付出更多的現(xiàn)金來購買生產(chǎn)物資。通貨膨脹的波動也會伴隨著實際利率的波動，這就會導(dǎo)致企業(yè)的投資項目收益不確定性增加，因此企業(yè)在進(jìn)行投資決策時就需要考慮更多方面因素的影響，權(quán)衡投資的時點以及投入金額的多少，以求得更高的投資回報。在通貨膨脹通過增加企業(yè)生產(chǎn)成本、降低企業(yè)投資收益等方面增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的同時，國家也會出臺相應(yīng)的調(diào)控政策來治理通貨膨脹，如提高存貸款利率、限制銀行貸款額等等，這就將導(dǎo)致企業(yè)更難以通過銀行渠道進(jìn)行融資，增加企業(yè)的融資約束。

國家調(diào)控通貨膨脹的效果并不理想的重要原因之一，就是企業(yè)未能依據(jù)通貨膨脹作出科學(xué)合理的調(diào)整。企業(yè)通常會將由于通貨膨脹產(chǎn)生的損失轉(zhuǎn)移到其下游，而這種損失并未在轉(zhuǎn)移中消失，而是被不斷放大，最終使得通貨膨脹更加嚴(yán)重。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以一個理性的態(tài)度對待通貨膨脹，不能將目光局限于自身受到的損失，而是需要認(rèn)識到通貨膨脹對于企業(yè)產(chǎn)生的影響是廣泛而普遍的，只要能夠客觀認(rèn)識通貨膨脹、及時采取科學(xué)的措施調(diào)整自身行為，就能夠最大程度地緩解和抵消通貨膨脹帶來的消極影響，或者甚至能將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C會，抓住機遇，提高自身價值。

三、企業(yè)應(yīng)對通貨膨脹的具體措施

（一）適當(dāng)降低現(xiàn)金持有

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，是企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平能夠較為直觀地展示出企業(yè)在經(jīng)營方面采取的策略，現(xiàn)金流能否滿足企業(yè)的實際需要以及帶來收益的大小在很大程度上決定著企業(yè)在激烈的市場競爭中是否有能力生存和發(fā)展。而現(xiàn)金本身所具有的變化快、流動性大、周轉(zhuǎn)靈活等特性，讓高效的現(xiàn)金管理成為企業(yè)經(jīng)營管理中的不容忽視的關(guān)鍵領(lǐng)域。企業(yè)會在交易性動機、預(yù)防性動機以及投機性動機的綜合作用下持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，這種做法主要是為了購買原料維持正常生產(chǎn)活動、預(yù)防意外情況發(fā)生和抓住隨時可能出現(xiàn)的投資機會。但是如果通貨膨脹率不斷上升，現(xiàn)金的價值也會出現(xiàn)持續(xù)減損，企業(yè)若是在這種情況下還保持過高的貨幣性資產(chǎn)持有，那它將要承擔(dān)的貨幣貶值的風(fēng)險必然會增加，可能因此出現(xiàn)較大的企業(yè)價值毀損。在現(xiàn)金持有成本不斷上升而收益不斷下降的情況下，理性的企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低現(xiàn)金持有水平，將現(xiàn)金用于購買能夠保值增值的資產(chǎn)，或是投資一些收益較好的項目，以避免遭受較大的經(jīng)濟(jì)損失甚至獲得一定的收益。然而，雖然發(fā)生通貨膨脹時持有現(xiàn)金會使企業(yè)承受一定的損失，但是企業(yè)不能因此而拒絕持有現(xiàn)金，而是需要將現(xiàn)金持有量維持在一個較為安全的低水平上。此處的安全的低水平是指可以滿足日常交易所需，以及應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險，除此之外不再保留多余的閑置現(xiàn)金流。如果企業(yè)因為現(xiàn)金貶值就大幅降低現(xiàn)金持有水平，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難時，現(xiàn)金不足會使得企業(yè)難保回旋的余地，最終可能會因為難以填補資金缺口而無法維持正常經(jīng)營循環(huán)，只能等待破產(chǎn)清算。因此，在面對通貨膨脹時，企業(yè)需要適當(dāng)調(diào)低其現(xiàn)金持有水平，最終水平的確定應(yīng)該兼顧自身實際情況和外部環(huán)境，綜合分析現(xiàn)金成本和收益，在此基礎(chǔ)上得到的現(xiàn)金持有水平最優(yōu)解。企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮減多余的現(xiàn)金流，超額現(xiàn)金在通貨膨脹時期對企業(yè)造成的損失將會增加，企業(yè)需要及時和合理地止損。

（二）適當(dāng)增加存貨儲備

存貨是企業(yè)的一項重要資產(chǎn)，是保證企業(yè)日常生產(chǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，并且能夠起到平滑企業(yè)生產(chǎn)與銷售的作用。存貨的持有可以提高企業(yè)生產(chǎn)活動的計劃性，充足的存貨是企業(yè)維持連續(xù)生產(chǎn)的基本保障;存貨還可以提高銷售的穩(wěn)定性，降低銷售中的短缺成本。與固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)不同的是，存貨具有較高的靈活性，出售存貨也是一種較快的變現(xiàn)方式，因此其資金成本也更容易受到外部環(huán)境變動的影響，具體表現(xiàn)則為企業(yè)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況調(diào)整存貨持有水平。

通貨膨脹率的不斷上漲將導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)運行的效率降低，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，可能會對身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)的日常經(jīng)營不利，而企業(yè)為了緩解可能出現(xiàn)的消極負(fù)面效應(yīng)，可以選擇通過增加存貨儲備來提高其生產(chǎn)的計劃性和持續(xù)性。此外，在通貨膨脹上升時期，物價普遍上漲，如果企業(yè)預(yù)期在未來的一段時間內(nèi)，通貨膨脹率會不斷上漲，那么企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的原材料等存貨類資產(chǎn)價格也會隨之大幅上升。在這種情況下，企業(yè)就應(yīng)該在當(dāng)期增加存貨儲備，以降低未來可能會因通貨膨脹率上升導(dǎo)致的原材料等存貨的采購成本和短缺成本的大幅上漲，減輕企業(yè)在未來維持正常生產(chǎn)經(jīng)營方面的壓力。但是，隨著存貨數(shù)量的增加，存貨的儲存成本和磨損成本也會增加，企業(yè)不能因為存貨價格會因通貨膨脹而大幅上漲，就盲目地囤積和惜售存貨，由此導(dǎo)致的成本上升可能會抵消通貨膨脹帶來的收益，甚至反而減損企業(yè)價值。

（三）合理調(diào)整資本支出

企業(yè)在進(jìn)行投資決策必須要考慮到投資時點的選擇，也就是說，管理者需要綜合考慮各項因素后決定是在當(dāng)期進(jìn)行投資還是在未來期間進(jìn)行投資。如果將計劃在未來期間投資的項目提前至當(dāng)期進(jìn)行，這項調(diào)整可能會帶來一定的成本，而如果按照原計劃在未來期間進(jìn)行，受通貨膨脹的影響，未來貼現(xiàn)就會降低。管理層做出決定的依據(jù)就是對各投資時點進(jìn)行投資產(chǎn)生的成本和收益的分析，做出最優(yōu)選擇。

在通貨膨脹上升時期，投資時點的推遲就會導(dǎo)致該項投資的預(yù)期總收益貼現(xiàn)額會隨著通貨膨脹程度的加劇而不斷下降。因此，若是管理者預(yù)見到投資收益可能會因通貨膨脹率的升高而下降，就可能將計劃在未來期間進(jìn)行的投資活動提前至當(dāng)期進(jìn)行。此外，通貨膨脹率的上升還會引起通貨膨脹不確定性和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不穩(wěn)定性的增加，企業(yè)投資面臨的投資環(huán)境的不穩(wěn)定性和不確定性都會逐漸上升，這也可能促使企業(yè)調(diào)整投資策略，選擇盡早將現(xiàn)金用于投資。但是，企業(yè)也不能沖動之下不計后果地擴張投資規(guī)模，投資和生產(chǎn)一樣，都需要按照一定的規(guī)則和計劃進(jìn)行。企業(yè)在最初制定投資計劃時，會盡可能地根據(jù)當(dāng)前情況制定最優(yōu)投資策略、按照最高投資效率來規(guī)劃投資進(jìn)度，若是因為通貨膨脹而將已經(jīng)制定的規(guī)劃推翻，大幅增加當(dāng)期資本投入，就會造成過度投資，使企業(yè)偏離最優(yōu)投資效率，很可能產(chǎn)生更大的損失。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)需要將通貨膨脹因素納入考慮范圍之后，再綜合考慮其他外部及內(nèi)部特質(zhì)，調(diào)整投資計劃，將部分可能會因通貨膨脹受到嚴(yán)重影響的投資項目提前，將部分受影響較小且不緊急的投資項目推后，保證企業(yè)的投資活動處于一個相對平衡的狀態(tài)。

（四）減少現(xiàn)金股利分配

股利分配作為公司理財活動的重要因素之一，是股東獲得其對公司投資回報的主要方式，也是一種較為有效的公司治理方法，而我國上市公司股利分配的主要形式就包括現(xiàn)金股利支付，因此，公司采取何種現(xiàn)金股利政策，以及是否得到落實一直受到廣大利益相關(guān)者的熱切關(guān)注，如管理層和投資者，與此同時也會受到監(jiān)管者的監(jiān)督。股利支付一方面可以向市場傳遞一種積極的信號，增強投資者對公司的信心，使得投資者有更高的意愿增加投資額;另一方面還能夠降低公司內(nèi)部的自由現(xiàn)金流，讓部分現(xiàn)金流以現(xiàn)金分紅的形式流入投資者手中，在回報股東投入資本的同時，也降低了管理層和股東之間的代理成本。

通貨膨脹會影響企業(yè)對未來發(fā)展的預(yù)期，從而影響到企業(yè)的現(xiàn)金股利支付。通貨膨脹率的上升往往伴隨著未來通貨膨脹不確定程度的增加，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性升高，再者，通貨膨脹帶來的利率的上漲也使得企業(yè)項目投資收益不確定性增加，導(dǎo)致企業(yè)的盈利水平難以預(yù)測，增加企業(yè)未來經(jīng)營的風(fēng)險，讓管理者對于未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展變得相對悲觀。只有當(dāng)管理層認(rèn)為公司的發(fā)展很有前途，認(rèn)為公司能夠取得的利潤額足夠高，可以支持更高水平的股利時，管理層才有可能考慮增加分紅。而當(dāng)通貨膨脹的升高讓管理層意識到未來存在較大風(fēng)險時，管理層就需要及時采取風(fēng)險應(yīng)對措施，如減少現(xiàn)金分紅，來保障其現(xiàn)金流穩(wěn)定。這是因為相比于工資支出、稅收支出等難以根據(jù)公司實際情況調(diào)整的剛性支出，股利支付的調(diào)整空間相對較大，具有較高的靈活性。此外，生產(chǎn)和投資方面支出的增加也會促使現(xiàn)金流向生產(chǎn)經(jīng)營活動和投資活動，剩余可以用來分紅的自由現(xiàn)金流大幅降低，企業(yè)出于穩(wěn)定自身發(fā)展的考慮，可能需要降低股利支付水平。

四、結(jié)語

通貨膨脹波動作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的顯著特征，具有廣泛性和持續(xù)性等特點，會對微觀企業(yè)作出的各項決策產(chǎn)生重要影響。身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)，既不能無視通貨膨脹的存在，也不能因為受到通貨膨脹的影響就慌亂失措，而是應(yīng)該客觀認(rèn)識通貨膨脹，理性地分析自身的實際情況，并與外部環(huán)境相結(jié)合，及時采取科學(xué)的措施調(diào)整企業(yè)行為，只有這樣才能夠最大限度規(guī)避由于調(diào)整不及時或者調(diào)整過度而出現(xiàn)價值毀損的情況，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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