李寧歡

摘要：私募股權(quán)投資屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)私募投資成為研究的重點(diǎn)對(duì)象。分析私募投資的風(fēng)險(xiǎn)因素，有效規(guī)避私募股權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)，可以幫助企業(yè)擴(kuò)大私募投資的規(guī)模，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的動(dòng)力。私募股權(quán)投資的研究重點(diǎn)是私募投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理，深入研究私募投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);投資;風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

中圖分類號(hào)：F224 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）03-0091-03

一、研究背景及意義

隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)私人資本市場(chǎng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的活力，私募股權(quán)投資作為一種重要的資金融合手段，得到了前所未有的發(fā)展，已經(jīng)成為銀行上市貸款的主要方式。其高額的投資回報(bào)，吸引了越來(lái)越多的投資者加入其中。但是，在高額投資回報(bào)的背后，私募股權(quán)投資也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，這是私募股權(quán)投資固有性質(zhì)決定的。合理的對(duì)私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，可以為投資人在進(jìn)行私募投資時(shí)提供有效的投資建議，幫助投資人對(duì)投資項(xiàng)目更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，可以為私募股權(quán)投資規(guī)劃提供有效的、合理的投資思路。不僅如此，對(duì)私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估和管理，可以幫助企業(yè)投資項(xiàng)目更合理、更科學(xué)、更規(guī)范的進(jìn)行，對(duì)其產(chǎn)業(yè)的投資基金發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

二、私募股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相關(guān)概念

（一）私募股權(quán)的概述

首先是狹義上分類，在狹義分類中，私募股權(quán)投資一般指對(duì)已經(jīng)處于平穩(wěn)發(fā)展的企業(yè)進(jìn)行的投資，這種投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較低。另一種是廣義上的私募股權(quán)投資，這種廣義上的私募股權(quán)投資對(duì)那些還沒(méi)有上市的企業(yè)進(jìn)行投資，由于企業(yè)還沒(méi)上市，投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，其投資也包含了企業(yè)發(fā)展的各個(gè)時(shí)期，從最初的創(chuàng)業(yè)期到發(fā)展期再到最后的上市準(zhǔn)備時(shí)期。

（二）私募股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估概述

1.私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵

影響私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不善、市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、企業(yè)的技術(shù)原因等，種種原因造成的企業(yè)利潤(rùn)受損，影響投資者的預(yù)期收益，這些都是私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。造成企業(yè)收益下降的原因一般包括內(nèi)部因素與外部因素。企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題產(chǎn)生的收益降低，一般都屬于內(nèi)部因素;而由于受到國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治影響等因素產(chǎn)生的收益減少，則屬于外部因素。這里，亦可以將投資風(fēng)險(xiǎn)從狹義與廣義上進(jìn)行區(qū)分。由于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)生的問(wèn)題而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)一般算作狹義上的風(fēng)險(xiǎn)。而諸如市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素，如企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，都屬于廣義上的風(fēng)險(xiǎn)。

2.私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)類別

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國(guó)家政治政策改變以及社會(huì)發(fā)展等企業(yè)自身所不能控制的因素而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一般稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這一類風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身往往不能提前預(yù)估和規(guī)避，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)，一般稱為非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)往往是企業(yè)內(nèi)部管理因素導(dǎo)致，因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)完善管理來(lái)避免，因此，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。

三、私募股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估案例

（一）案例公司概況

A公司是一家成立于1999年12月的生物科技有限公司，公司主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為生物制藥，致力于青少年視力保健品的研發(fā)銷售和降血糖藥物的研制生產(chǎn)等。公司成立二十年來(lái)，以科技創(chuàng)新與人文關(guān)懷為發(fā)展宗旨，不斷進(jìn)行產(chǎn)品革新與技術(shù)創(chuàng)新，在2018年，A公司實(shí)現(xiàn)全年銷售收入突破8 500萬(wàn)大關(guān)，在過(guò)去20年時(shí)間里，A公司平均月銷售收入670萬(wàn)元，在中小型企業(yè)中，A公司是一家極具發(fā)展?jié)摿Φ纳锟萍脊?。目前，為迎合發(fā)展需要，打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，A公司經(jīng)研究決定，計(jì)劃擴(kuò)大生產(chǎn)，加速公司發(fā)展。A公司目前有兩位自然人股東，分別為X先生和Y女士，Y女士為X先生外甥女，Y女士實(shí)為代持，X先生獨(dú)立掌控，為實(shí)際控制人。

（二）指標(biāo)體系建立

以私募投資目標(biāo)公司A公司的風(fēng)險(xiǎn)為評(píng)價(jià)對(duì)象，令評(píng)價(jià)對(duì)象為A。從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)選取了典型的經(jīng)濟(jì)因素、政策因素、生產(chǎn)因素、管理因素、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、財(cái)務(wù)因素、退出機(jī)制八個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一級(jí)指標(biāo)，則A={A1，A2，A3，A4，A5，A6，A7，A8}。風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)指標(biāo)共24個(gè)因素，分別為經(jīng)濟(jì)因素包括經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、居民收入A1={A11，A12}，政策因素包括國(guó)家政治方針、貨幣政策A2={A21，A22}，生產(chǎn)因素勞動(dòng)力、資本A3={A31，A32}，管理因素包括團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃、文化建設(shè)A4={A41，A42，A43}，技術(shù)因素包括材料、工藝、技術(shù)A5={A51，A52，A53，A54}，市場(chǎng)因素行業(yè)發(fā)展空間、市場(chǎng)規(guī)范程度、消費(fèi)者主體、購(gòu)買力水平A6={A61，…A64}，財(cái)務(wù)因素包括營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力A7={A71，···A75}，退出機(jī)制包括企業(yè)未來(lái)上市能力、退出方式選擇A8={A81，A82}。

（三）私募股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

（五）結(jié)果分析

通過(guò)對(duì)A公司的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，可以得出，該公司的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值為5.8218，對(duì)于這樣的結(jié)果，通過(guò)計(jì)算數(shù)據(jù)可以看出，此風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低于較高風(fēng)險(xiǎn)，但是高于一般性風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)因素中，結(jié)合公司實(shí)際情況，來(lái)自公司管理方面的因素以及公司財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素是該公司在融資過(guò)程中需要格外關(guān)注的方面。在對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行整體影響排行中，可以看出，該公司的運(yùn)營(yíng)能力以及公司的組織結(jié)構(gòu)兩方面的因素存在較大的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，這是A公司未來(lái)融資發(fā)展中需要積極防范的兩個(gè)方面。如果不能對(duì)公司的運(yùn)行能力和組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的控制和管理，將很有可能對(duì)公司的投資收益產(chǎn)生影響。

四、私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略