吉天昊 竹博成 戴奇松

摘要：企業(yè)在籌集資金的過程當(dāng)中很通用的一種辦法是通過發(fā)行債券，其籌集到資金并在一定的期限內(nèi)向債權(quán)人支付本息。企業(yè)發(fā)行債券主要是為了籌集項(xiàng)目資金。通過舉債的方式取得的資金具有非常穩(wěn)定的特點(diǎn)，并且債券支付利率通常來說都是低于銀行貸款的。企業(yè)發(fā)行債券的成本可以低于向銀行借款的成本，從而更好的控制資金成本，減少資金運(yùn)營壓力。本文主要從小微企業(yè)考慮，分析了小微企業(yè)進(jìn)行債券融資的問題并提出了筆者的思考。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);債券融資;高收益

目前來看，我國的經(jīng)濟(jì)狀況仍然處于比較好的態(tài)勢，很多中小企業(yè)也都通過融資的方式不斷的發(fā)展。中小企業(yè)的融資狀況能夠在很大程度上影響我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。但是，市場的壓力給民營企業(yè)的經(jīng)營也帶來了重重的阻礙，使得民營企業(yè)在融資過程當(dāng)中受到很多因素的影響。再者目前的銀行借貸制度存在一定的問題，其更加傾向于向大型企業(yè)、國有企業(yè)等發(fā)放貸款。在這樣的情況之下，我國應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注小微企業(yè)的融資，不斷豐富市場上小微企業(yè)的融資渠道，讓更多的小微企業(yè)能夠取得貸款。中小企業(yè)在我國市場當(dāng)中占據(jù)很大的份額，每年中小企業(yè)所貢獻(xiàn)的GDP也是非常可觀的，但是從有關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)在市場當(dāng)中所占有的金融資本數(shù)量確實(shí)很少的。很多中小企業(yè)在私募債券后，可以取得比較不錯(cuò)的成績，但是久而久之就會有一定的問題暴露出來。私募債券具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，并且很難進(jìn)行有效的增信。市場在進(jìn)行借貸的時(shí)候通常都是比較注重中小企業(yè)的擔(dān)保能力，而擔(dān)保能力不足的中小企業(yè)就會因此錯(cuò)過市場的融資幾回。所以說市場中有很多企業(yè)雖然備案但是最終卻沒有能夠順利的發(fā)行。

1 私募股權(quán)的概念以及獨(dú)特性分析

所謂私募股權(quán)，指的就是向發(fā)行者或者少數(shù)投資者募集一定的債券，這樣的債券在發(fā)行以及募集時(shí)會存在一定的局限性。從私募債券的定義來看，其主要有三個(gè)主體：中小企業(yè)、債券和私募發(fā)行。從市場的角度看，私募發(fā)行是一個(gè)比較具有創(chuàng)新意義的收集資金的方式，并且這個(gè)方式能夠有助于中小企業(yè)進(jìn)行融資，中小企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資過程時(shí)所要進(jìn)行的手續(xù)也不是很繁瑣。我國的中小企業(yè)一般來說規(guī)模都不是很大，其對于風(fēng)險(xiǎn)的防范意識和能力都不高，并且我國證券市場上的信用評估制度也不是很完善，市場中的投資者進(jìn)行投資時(shí)也會產(chǎn)生一定的顧慮。

私募債券是屬于公司債券的一種，盡管公司債券能夠包含私募債券，但兩者之間的差別還是比較明顯的。中小企業(yè)在進(jìn)行私募債券的過程當(dāng)中，其會包含普通公司發(fā)行債券的特點(diǎn)，但是也有一定的特殊性。首先，私募債券對發(fā)行方有一定的要求，其必須要滿足一定的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，并且只有中小微企業(yè)才能夠有資格進(jìn)行私募債券。其次，私募債券的投資者也會受到一定的限制，投資者的總?cè)藬?shù)不能夠超過200人，其中投資者可以是銀行獲準(zhǔn)的經(jīng)融機(jī)構(gòu)或者是相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資產(chǎn)品的購買者。同時(shí)，私募債券的企業(yè)所要求的注冊資本要大于或等于1000萬，合伙企業(yè)需要實(shí)繳出資額達(dá)到1000萬以上。

在市場當(dāng)中，進(jìn)行債券融資的小微企業(yè)發(fā)展情況如下：2018至2019年度，市場中的債券市場有266家，小微企業(yè)發(fā)行的債券有561期。從2017年初，央行發(fā)布了逆回購政策使得利率在不斷的上升。到2018年債券市場的收益率一直保持很高的位置。截至2019年上半年，整個(gè)市場的債券結(jié)算量高達(dá)624.50萬億元，同比增加了19.71%。2019年上半年，我國市場總計(jì)發(fā)行各類債券13.25億元，同比增長38.76%。

2 思考與建議

近年來，世界上的發(fā)達(dá)國家更加注重了對于中小企業(yè)融資的建設(shè)。美國、日本等政府相繼出臺了方便中小企業(yè)發(fā)展的良性機(jī)制。在這樣的情況之下，我國可以適當(dāng)?shù)亟梃b中小企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，積極探索能夠幫助我國中小企業(yè)快速發(fā)展的良性方式。

在近幾年的實(shí)踐歷程看來，我國應(yīng)當(dāng)不斷的加強(qiáng)證券市場的相關(guān)法律制度的完善，并創(chuàng)造有序的市場環(huán)境來推動中小企業(yè)在金融市場的發(fā)展。只有證券市場的相關(guān)融資法律法規(guī)確定了，才能夠保證投資人以及相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加大違法犯罪的打擊力度，震懾想要在市場當(dāng)中投機(jī)取巧的企業(yè)以及投資者。與此同時(shí)，還需要健全相關(guān)的信息披露制度，只有不斷的提高證券市場的信息披露制度，才能夠進(jìn)一步完善中小企業(yè)的健康發(fā)展道路。

很多小微企業(yè)都面臨融資難的問題，要想改變這一現(xiàn)狀就要改善市場中主體的融資層次問題，爭取構(gòu)建具有多功能的證券市場體系。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)為中小企業(yè)拓寬一定的融資渠道，開發(fā)證券市場的二板市場，通過這樣的方式可以對我國的證券市場進(jìn)行一定的補(bǔ)充和完善。

目前來看，我國債券市場對于發(fā)行主體的要求是比較高的，這就會導(dǎo)致很多小微企業(yè)因?yàn)椴荒軌蜻_(dá)到發(fā)行要求而無法取得融資，在這樣的情況下，債券市場可以考慮適當(dāng)?shù)胤趴顪?zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)從而幫助小微企業(yè)取得融資。

與此同時(shí)，還要充分關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，爭取通過提高小微企業(yè)的信用評級來幫助其取得債券融資資格。小微企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷建設(shè)與自身相關(guān)的產(chǎn)品信息、償債能力以及外部數(shù)據(jù)等特征，通過信息披露的方式來增強(qiáng)自身的信用等級。要提高小微企業(yè)相關(guān)信用評級的研發(fā)進(jìn)度，幫助市場更加準(zhǔn)確的評估小微企業(yè)的信用等級。小微企業(yè)也應(yīng)當(dāng)要求員工如實(shí)匯報(bào)企業(yè)發(fā)展的盈利能力等情況，從而能夠增強(qiáng)企業(yè)本身的信用考察能力。要想讓小微企業(yè)的債券融資更加容易，還需要不斷構(gòu)建小微企業(yè)的信用擔(dān)保體系。當(dāng)前市場當(dāng)中缺乏信用擔(dān)保的小微企業(yè)是很多的，因此應(yīng)當(dāng)不斷借鑒國外已經(jīng)發(fā)展過的歷程來構(gòu)建具有信用等級的小微企業(yè)。同時(shí)，小微企業(yè)的債券市場建設(shè)也離不開銀行的幫助。銀行應(yīng)當(dāng)參與對小微企業(yè)的建設(shè)與發(fā)展當(dāng)中來，并針對考察合格的小微企業(yè)適當(dāng)降低參與要求，減少借貸的門款，允許差異化準(zhǔn)入。銀行若是能夠積極的參與小微企業(yè)的發(fā)展，在條件允許之后，其或許能夠成為小微企業(yè)債券市場發(fā)行的助推器。

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（作者單位：河北金融學(xué)院金融與投資學(xué)院）