劉興

一、背景介紹

海爾集團創(chuàng)立于1984年，是全球大型家電第一品牌，目前已從傳統(tǒng)家電產品制造企業(yè)轉型為開放的創(chuàng)業(yè)平臺。財務報表分析作為了解企業(yè)發(fā)展情況的重要途徑，筆者將以2013-2016年青島海爾的財務報表數據為基礎，分析其當前的經營狀況以及未來的發(fā)展前景。

二、財務分析

（一）資產負債表分析

1.趨勢分析。從總體來看，青島海爾的資產總額在2014到2016年有明顯的增加，分別比上一年增長了22.93%，1.27%和72.79%，2015年增長率較低主要是由流動資產中貨幣資金的下降所造成的，同時根據表中所提供的數據，計算可知股東權益相對于2014年增長了1.50%，這意味著，在15年經濟下行的情況下，投資者投入公司的資本基本得到保值，并且有小幅的增長。2016年增長率的快速提升主要是由于在報告期內，青島海爾完成了對美國GEA家電資產的收購，公司境外資產占比增大。其中，境外資產5，898，694.89萬元人民幣，占總資產的比例為44.9%。

2.結構與質量分析。青島海爾近四年的流動資產占總資產比重分別為52.96%，72.23%，79.29%和81.20%，除了2016年因為收購GEA家電集團的原因導致大量貨幣資金轉變?yōu)楣潭ㄙY產外，2013年到2015年的流動資產占比一直維持在70%以上，表明其長期以來青島海爾一直維持著較高的流動資產比重，其資產增值也主要依賴于流動資產的增加，資產的變現能力較強。此外，流動資產中貨幣資金、應收票據和應收賬款的占比較大，說明企業(yè)的短期償債能力較強。

在資產總額中，貨幣資金的占比一直是最高的，2013年到2016年分別為17.91%，32.54%，38.19%和33.80%，2014年的貨幣資金占比上升，但2015年和2016年的貨幣資金的占比又開始下降，分別為-13.72%和-4.90%。2015年下降的原因主要是當年全球經濟形式下行，白色家電行業(yè)受宏觀環(huán)境的影響，再加上該行業(yè)已經進入成熟期，產業(yè)鏈條非常完整，市場規(guī)模逐漸達到飽和，產品結構亟待轉型升級，導致了同行業(yè)的各個企業(yè)銷售收入都大幅減少。2016年因為收購了GEA家電集團，導致大部分貨幣資金轉變?yōu)楣潭ㄙY產，但貨幣資金的絕對數下降幅度小于2015年，表明青島海爾依舊處于積極擴張規(guī)模的階段，資產總額不斷上升。因為其國內和國外的業(yè)務收支較為頻繁，貨幣資金比重較大也是正常的，但同時也說明青島海爾并沒有完全將資本充分利用，企業(yè)應該尋找合適的項目和時機進行投資，實現企業(yè)的利益最大化。

青島海爾的存貨占比在2013年至2016年一直維持在10%～11%，屬于行業(yè)間較低的水平，穩(wěn)定的占比也說明了其對存貨的數量有著較高的控制能力。青島海爾的固定資產持續(xù)增加，不斷進行產品結構的調整和優(yōu)化升級，繼續(xù)推進實施產品高端化的發(fā)展策略;2016年企業(yè)商譽的大幅增加表明其在合并化道路上也是卓有成效的。

除了2016年為了收購GEA集團時青島海爾進行了大量的短期借款外，其2013年至2015年短期借款的比重一直維持在2.5%以下，通常是以應付票據和應付賬款為主，且其應付款項逐漸減少，與存貨的變動趨勢一致，企業(yè)的營運能力較強，供應商不需要擔心。應付項目占比較高也表明了海爾在產業(yè)鏈中處于強勢地位，具有較強的討價還價能力，與其行業(yè)巨頭的地位相符。

（二）利潤表分析

青島海爾的營業(yè)總成本在2013年至2016年呈現逐步上升的趨勢，基本維持在93%～95%，而營業(yè)成本卻在逐漸下降，由2013年的74.68%下降到了2016年的68.98%，主要是得益于產品原材料價格的下跌以及管理水平的提高。2016年營業(yè)收入和營業(yè)成本大幅度的提高主要是因為收購了美國GEA集團，合并了企業(yè)的業(yè)務。

2015年較2014年的營業(yè)利潤和凈利潤都有較大幅度的下滑，主要是受全球家電行業(yè)不景氣影響所致。2016年因為經濟的回暖和業(yè)務的拓展，青島海爾的盈利狀況得以改善，凈利潤較2015年增長了12.99%，基本恢復到2014年的盈利水平。2016年和2015年營業(yè)外收入較上年同期增長了130.10%和67.14%，主要是當期政府補助的增加所致。可以看出，青島海爾銷售費用的增加最為明顯，占營業(yè)總收入比重由11.92%提高到了17.85%，主要是因為青島海爾越來越重視品牌的宣傳力度，導致廣告費用和銷售人員的薪酬費用等得到了大幅度的提升。

總體來看，青島海爾的利潤表具有明顯的制造業(yè)特點，原材料和直接人工成本占比最大，凈利潤一直維持在5%～7%，受經濟環(huán)境和市場需求的影響較大。由此看來，進一步提高研發(fā)投入，推動產業(yè)結構轉型，逐步向高端家電企業(yè)轉型，對于青島海爾的持續(xù)發(fā)展顯得至關重要。

（三）現金流量表分析

受到全球經濟的不良影響，2015年的經營活動產生的現金流量凈額較上年減少了20.37%，2016年因為經濟形勢的回暖和合并了GEA集團，使得經營活動產生的現金流量凈額增加了44.36%。經營活動產生的現金流入作為家電企業(yè)最主要的資金來源，增強了企業(yè)自身的“造血”功能，使得企業(yè)具有較強的償債能力和到期支付能力，大大增強了企業(yè)的風險抵抗能力，有利于企業(yè)的穩(wěn)點和可持續(xù)發(fā)展。其次，2014年至2016年青島海爾在投資活動產生的現金流量增幅分別達到了136.32%，216.00%和285.43%，由此看來近幾年海爾進行了大量的投資活動，回報會在之后的幾年體現?？傮w來看，青島海爾具有較好的發(fā)展勢頭。

綜上分析，青島海爾內部產生現金流量的能力較強，現金流質量較高。青島海爾現在處于企業(yè)生命周期中的成熟期，經營活動提供了充足的現金可以償還債務、分配股利。但海爾的發(fā)展仍具有成長期的特點，仍有持續(xù)而大規(guī)模的投資，此外海爾有很強的融資能力。海爾的現金流在近幾年波動較大，受經濟環(huán)境影響較大，但結合以上特點可以判斷海爾的財務風險較小。

三、結論及評價

從財務指標分析中可以看出，青島海爾的現金周期為負，大量占用上游企業(yè)資金，內部產生現金能力強，現金流質量高;青島海爾目前處于企業(yè)生命周期中的成熟期，經營活動提供了充足的現金，可以用來償還債務和分配股利。但海爾的發(fā)展仍具有成長期的特點，仍有持續(xù)而大規(guī)模的投資，此外海爾有很強的融資能力。海爾的現金流在近幾年波動較大，受經濟環(huán)境影響較大，財務風險略有增加但依舊不大。資產負債率高，償債能力較強。存貨占比低，流轉率高。

與行業(yè)平均水平相比，海爾公司營運能力強，資產總體質量較好，流動性和安全性較高。不過，公司還存在著一定的問題，如應收賬款和存貨的周轉率近年來呈下降趨勢，使公司資產周轉率下降，資產進行經營的效率降低，海爾公司需加強流動資產管理。此外，青島海爾的總資產周轉率呈現逐年下降的趨勢，但是下降的速度逐漸放緩。凈資產周轉率呈現先降后升的趨勢，表明企業(yè)資本獲利的能力有所回升，盈利情況有所好轉。

綜上所述，雖然白色家電行業(yè)已經進入了成熟期，市場容量難以快速擴大，而且海爾的銷售增長速度被美的、格力，小天鵝等趕超，市場份額縮小。但海爾通過產品創(chuàng)新引領消費趨勢，抓零售轉型升級促終端提效，完善全球布局夯實“走上去”基礎，探索U+智慧生活、互聯工廠、眾創(chuàng)匯定制等基于網器+社群的商業(yè)運營模式，這些戰(zhàn)略的實施會讓海爾未來幾年的經濟附加值平穩(wěn)增長，海爾的成長性較為樂觀。海爾是個好企業(yè)，但通過預測，海爾未來的股價并不會有大幅度的增長。當然，這一切還得看未來一年經濟趨勢以及海爾的戰(zhàn)略成效。

參考文獻：

[1]朱曉君，許學軍.公司財務分析和價值評估——以青島海爾為例[J].經濟研究導刊，2019（12）：99-101+114.

[2]何娟. 透過財務報告分析格力電器特有經營模式[D].廈門大學，2008.

[3]青島海爾2013-2016年年度財報.

作者單位：東南大學經濟管理學院