梁偉 石丹

在將中國休閑零食公司百草味納入囊中后，百事公司又斥資收購了能量飲料生產商。

3月11日，百事公司（NASDAQ： PEP）宣布已達成一項協(xié)議，將以38.5億美元收購能量飲料生產商Rockstar Energy Beverages（簡稱Rockstar）。

百事公司董事長兼首席執(zhí)行官龍嘉德（Ramon Laguarta）說：“我們更加以消費者為中心并利用能量飲料領域不斷增長的需求，此高度戰(zhàn)略性收購將發(fā)揮百事公司的能力，加速Rockstar的業(yè)績表現(xiàn)，又能釋放現(xiàn)有品牌（如Mountain Dew）在該領域的擴張能力。我們希望未來在這個高增長、高利潤的領域獲得應有份額，并在能量飲料領域建立有意義的新伙伴關系。”

近些年，百事正在全球市場布局新品類。隨著碳酸飲料的市場不斷變小，百事是否謀求在其他品類的突破，以尋求新的增長？百事公司在產品結構上如何調整，以適應中國消費者變化的需求？《商學院》記者向百事公司公關發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿，未收到回復。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬向《商學院》記者表示：“百事的定位是食品飲料公司，具有兩大板塊業(yè)務。由于其碳酸飲料業(yè)務已碰到天花板，沒有增長空間，百事通過加持食品板塊，來增加體量與利潤?！?h3>好想你賣掉“現(xiàn)金?！?/h3>

2月23日，百事公司宣布，與好想你健康食品股份有限公司（002582.SZ）（以下簡稱好想你）達成最終協(xié)議，以7.05億美元（約合人民幣49.2億元）收購旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡稱百草味）。

2月23日晚間，好想你發(fā)布公告稱，公司與百事公司達成最終協(xié)議，以7.05億美元的價格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡稱百草味）。

近幾年，百草味憑借其在電商方面的優(yōu)勢迅速發(fā)展，與三只松鼠和良品鋪子并稱為休閑食品“三巨頭”。2019年，百草味貢獻了好想你超過八成的營業(yè)收入。在此情況下，好想你為何出售現(xiàn)金牛？而隨著好想你與百事公司“雙雙官宣”，百草味的命運走向也將發(fā)生改變。

好想你創(chuàng)始于1992年，主要從事紅棗、凍干產品、堅果、果干等健康食品的研發(fā)、采購、生產和銷售。公司于2011年在深交所中小板上市，成為紅棗行業(yè)的上市公司。

百草味總部位于杭州，產品涵蓋堅果炒貨、水果干、肉干肉脯、糕點糖果等零食系列。依托國內主流電商平臺，百草味銷售以線上渠道為主。

好想你憑借紅棗起步，但由于產品單一和互聯(lián)網零食產品的沖擊，利潤率嚴重下滑，2014年下跌47%，第二年更是暴跌106%。為了尋求新的增長點，2016年8月，好想你以9.6億元的價格收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權。

彼時，雙方曾簽下對賭協(xié)議，百草味承諾2016年至2018年歸母凈利潤不低于5500萬元、8500萬元、1.1億元。三年內，百草味分別實現(xiàn)凈利潤5600萬元、8700萬元和1.2億元。

在完成對郝姆斯的并購后，好想你打造了“好想你”和“百草味”雙品牌。數(shù)據(jù)顯示，百草味2019年營收超過50億元，好想你預計收入為56.49億元，百草味收入占好想你收入的86%。

對于出售百草味，好想你直接表示，此次交易完成后，上市公司營業(yè)收入存大幅下降風險。根據(jù)好想你公告，本次交易完成后，上市公司營業(yè)收入大幅下降，2019 年上市公司營業(yè)收入相較于交易前減少了 490634.90 萬元，降幅 82.31%；但歸屬于母公司所有者的凈利潤受本次交易產生的投資收益的影響，有較大幅度的提升，較交易前增長 1355.40%。

對于此次出售百草味的原因，好想你在公告中稱，通過本次交易上市公司將獲得豐厚的財務回報以及支持未來發(fā)展的充裕資金，獲得的現(xiàn)金對價可用于支持主業(yè)發(fā)展，有利于改善主業(yè)的持續(xù)經營能力，改善財務情況，強化股東回報。

好想你將如何緩解出售百草味后的業(yè)績壓力？將如何布局紅棗主業(yè)，使其持續(xù)拉動公司業(yè)績增長？《商學院》記者向好想你發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿，未收到回復。

國內知名品牌策略專家沈博元向《商學院》記者表示：“百草味已達成約定的業(yè)績目標，完成與好想你的對賭協(xié)議。收購百草味，拉動了好想你業(yè)績增長。對于好想你而言，百草味是能夠生蛋的金雞，然而自2016年入主百草味至今結果來看，好想你不能使其變?yōu)轼P凰。面對百事開出的明顯高于其近幾年業(yè)績展現(xiàn)的收購價格，好想你選擇出售賺錢但不擅長的業(yè)務，回到主業(yè)，將產品線集中在凍干食品領域發(fā)展?！?p>

沈博元表示：“盡管棗類休閑食品很難做到超大規(guī)模，其產品品類特性在目前新零售Z世代為主力的市場，要成為大單品難度非常大，作為一個企業(yè)，在紅棗品類中做到最大，使得競品難以與之抗衡，也是一個不錯的選擇。”

好想你向相關媒體表示，隨著三只松鼠、良品鋪子等企業(yè)成功上市，互聯(lián)網休閑食品行業(yè)的競爭也進入白熱化階段，包括郝姆斯在內的休閑食品企業(yè)都面臨著較大競爭壓力，新零售、短視頻等新渠道的興起一方面增加了競爭的不確定性；同時也需要市場參與者投入更多資源，特別是線下新零售領域，需要市場參與者投入大額資本性支出。好想你認為，此次交易能夠避免行業(yè)發(fā)展不利因素導致的郝姆斯經營風險和商譽減值風險。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬認為，實際上，好想你和百草味雖已完成并購，但并沒有實際融合的感覺。

“好想你既沒有良好的研發(fā)能力也沒有很強的供應鏈能力，團隊操作能力較差，無法玩轉以線上操作為主的百草味，而雙方也一直都是獨立運營的。實際上，當時好想你最大的優(yōu)勢在于其擁有上市公司的‘殼，而這正是百草味所需要的，百草味想借此解決資金問題。而如今，隨著休閑零食行業(yè)競爭進入下半場，百草味則需要抱新的‘大腿?！敝斓づ钫f。

百事尋求新增長

作為深耕碳酸飲料為主的百事公司，其全球業(yè)務發(fā)展正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019財年，百事公司實現(xiàn)凈營收為671.61億美元，同比增長3.9%。歸母凈利潤為73.14億美元，同比下滑42%。

根據(jù)美國飲料行業(yè)刊物《飲料文摘》數(shù)據(jù)，美國碳酸軟飲料銷量連續(xù)11年下跌?！?020年中國碳酸飲料行業(yè)市場前景及投資研究報告》顯示，隨著人們健康消費意識的升級，果汁飲料、茶飲料等市場出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，而碳酸飲料市場則出現(xiàn)了萎縮。

面對碳酸飲料的失勢，百事正在擴充產品組合，以降低對碳酸飲料的依賴。據(jù)百事方面介紹，Rockstar成立于2001年，生產的飲料專為從運動員到搖滾明星這樣“過著積極生活方式的人們”而設計。Rockstar在30多個國家和地區(qū)的便利店及食品店提供30多種口味產品。2009年以來，百事公司已與Rockstar在北美地區(qū)達成經銷協(xié)議。除了Rockstar，百事公司旗下能量飲料產品組合還包括激浪的Kickstart，GameFuel和AMP。

在中國，意識到碳酸飲料將出現(xiàn)品類困境的百事，2011年就已將在華飲料瓶裝業(yè)務賣給了康師傅，開始轉型。

官網顯示，百事公司在中國經營的主要品牌包括：百事可樂、美年達、七喜、佳得樂、果繽紛（純果樂）果汁、草本樂、樂事薯片、都樂果汁、立體脆、奇多、冰純水、桂格麥片等等。

百事公司正在加碼其食品板塊。2019年7月，百事斥資1.31億美元收購了五谷磨房26%的股權。

收購百草味，百事在中國線上零食市場落下一子?！渡虒W院》記者就百事公司在中國市場的戰(zhàn)略布局，與百草味業(yè)務的融合等問題向百事公司公關發(fā)送了采訪函，對方表示：“由于公司相關負責人目前不在中國，會安排后續(xù)采訪”，并向記者發(fā)送了新聞稿。

“百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式與我們中國的現(xiàn)有業(yè)務高度互補?！卑偈鹿敬笾腥A區(qū)首席執(zhí)行官柯睿楠表示：“我們致力于加速全球主要市場的增長并進一步實踐‘植根中國，服務中國，攜手中國這一長期承諾。百草味卓越的直營終端消費者能力將助力百事實現(xiàn)線上市場的增長。同時，也能通過百草味本土品牌的特色為百事帶來多元化的產品組合，適合于線上線下多渠道分銷。此外，我們期待借助百草味的品牌創(chuàng)新和消費者洞察能力推動百事公司其他主要市場的創(chuàng)新和發(fā)展?！?/p>

朱丹蓬指出，百事的飲料板塊已接近天花板，但其食品板塊仍有上升余地，而百草味的品牌基本和國內的線上市場較強，借助收購能夠加碼布局國內的線上零食市場，加持百事的食品板塊。

據(jù)商務部在2018年發(fā)布的《消費升級下零食行業(yè)發(fā)展報告》顯示，中國零食行業(yè)發(fā)展異常迅猛，從2006年到2016年，零食行業(yè)總產值規(guī)模從4240.36億元增長至22156.4億元。據(jù)數(shù)據(jù)預測，2020年整個休閑零食市場規(guī)模將達到3萬億元。

“健康、天然將是休閑食品的主旋律。”沈博元表示：“隨著消費者觀念的升級，在中國食品行業(yè)中，與健康有關的食品發(fā)展最快。相比起來，粗加工食品更加天然健康，越來越被消費者所接受。與健康最早掛鉤的企業(yè)，會搶占發(fā)展先機?！?/p>

沈博元表示：“在歐美市場發(fā)展遇到了瓶頸，百事加大對中國市場的開發(fā)力度。收購百草味可以豐富產品結構，擴大事業(yè)版圖。目前，相比三只松鼠與良品鋪子，百草味有點兒掉隊。百事的營銷資源與強大的產品渠道資源是百草味發(fā)展所需要的?！?/p>

對于雙方來說，最大的挑戰(zhàn)還是在于國際企業(yè)收購本土品牌之后，企業(yè)產品、渠道等多個維度的融合。

環(huán)球網報道稱，百事公司計劃將百草味作為其旗下業(yè)務單元和品牌，繼續(xù)由百草味管理團隊帶領，并保持獨立運營?！渡虒W院》記者聯(lián)系百事公關證實該消息，截至發(fā)稿，未收到回復。

“跨國公司并購本土企業(yè)后，往往會面臨中西管理觀念差異化的問題，雙方需要時間進行磨合。但稍早百事宣布了會在大程度上不介入百草味的運營管理，會讓百草味繼續(xù)保留經營的主導，相信在百事入主百草味不久后， 這項舉措可以讓百草味團隊對2020年后的下一步，邁開大步向前追趕及超越，讓人拭目以待?！鄙虿┰缡钦f。

“雙百”合體后，雙方如何融合？未來，百草味將如何發(fā)展？《商學院》將持續(xù)關注。商