于凱逸

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展，越來越多與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的融資項(xiàng)目受到人們的熱捧，以股權(quán)眾籌為基礎(chǔ)的新型融資平臺也得到了蓬勃發(fā)展， 但近年來又處于下降趨勢。股權(quán)眾籌平臺雖然發(fā)展迅猛，但也衍生出一些新的問題。本文立足于國內(nèi)股權(quán)眾籌融資平臺現(xiàn)狀，利用PEST模型，對當(dāng)前該行業(yè)中出現(xiàn)的問題進(jìn)行簡析，并在此基礎(chǔ)上提出適當(dāng)?shù)膶Σ呓ㄗh。

Abstract： With the rapid development of Internet technology， more and more financing projects integrated with the Internet have been well received， and new financing platforms based on equity crowdfunding have also flourished， but in recent years they are in a downward trend. Although the equity crowdfunding platform is developing rapidly， some new problems have also arisen. Based on the status quo of domestic equity crowdfunding financing platforms， this paper uses the PEST model to analyze the current problems in the industry and propose appropriate countermeasures.

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌;融資模式;互聯(lián)網(wǎng)金融

1? 股權(quán)眾籌概述

股權(quán)眾籌，是我國新型融資模式。通俗來講，是指投資者通過購買公司一定份額的股票而在未來獲益。股權(quán)眾籌擁有資金數(shù)額小、投資進(jìn)入門檻低、融資過程效率高等特點(diǎn)，因此吸引了眾多國內(nèi)小微企業(yè)及投資人的關(guān)注。我國早期的股權(quán)眾籌主要以人人投、天使匯、原始會為主，后期漸漸成長起來的有京東東家、眾投邦以及大家投等。通過股權(quán)眾籌，投資者和項(xiàng)目發(fā)起人可以更方便地找到自身所需資源，有益于解決投創(chuàng)者之間信息不對稱的問題，既省時(shí)又降低了成本，從而提高了對接效率。股權(quán)眾籌側(cè)重于解決初創(chuàng)型企業(yè)融資難的問題，這是證券業(yè)創(chuàng)新點(diǎn)之一，其可以有效解決中小企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)在起步階段的融資困難。

2? 國內(nèi)股權(quán)眾籌融資平臺發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)數(shù)據(jù)分析，我國從2015年6月開始，到2019年3月截止，正在運(yùn)營的眾籌平臺數(shù)量發(fā)生了由增到減的變化，具體趨勢如圖1所示。根據(jù)平臺的數(shù)量變化趨勢，我國股權(quán)眾籌大致可以分為三個(gè)發(fā)展階段：

第一個(gè)階段是萌芽期（2015-2016），這個(gè)階段的特點(diǎn)是平臺總數(shù)相對較少且增長緩慢。

第二個(gè)階段為發(fā)展期（2016-2017），可以看到，2016年開始平臺數(shù)量經(jīng)歷了快速上升，到2016年底已經(jīng)超過500家，交易額和數(shù)量在這一時(shí)期都得到迅速增加。但快速發(fā)展的同時(shí)，也可能由于缺乏監(jiān)管而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加。

第三個(gè)階段是整頓期（2018年至今），從圖1可以看到，我國近幾年正在運(yùn)營的眾籌平臺數(shù)量在2016年12月達(dá)到峰值，之后國家加大整治互聯(lián)網(wǎng)金融力度，平臺數(shù)量逐漸下降，迅速發(fā)展的態(tài)勢受到抑制。到2019年3月，處于正?？蛇\(yùn)營狀態(tài)的平臺僅剩大約145家。

3? 我國股權(quán)眾籌融資平臺數(shù)量由增到減的原因分析——（基于PEST模型分析）

PEST分析主要分析所有影響行業(yè)發(fā)展的宏觀因素。對宏觀因素進(jìn)行分析時(shí)，由于不同的行業(yè)以及企業(yè)有不同的經(jīng)營特點(diǎn)及需求，因此其分析的具體內(nèi)容也會有差異。 本文依據(jù)PEST模型，從以下四個(gè)方面對我國股權(quán)眾籌融資平臺數(shù)量由增到減的現(xiàn)象進(jìn)行原因分析。

3.1 政治環(huán)境（P）

股權(quán)眾籌在我國能在如此短的時(shí)間內(nèi)獲得巨大進(jìn)步，一方面是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的快速進(jìn)步，另一方面則得益于我國政府政策的大力支持。自2014年以來，為了加大對股權(quán)眾籌平臺的支持力度，我國政府及相關(guān)法律部門出臺并制定了一系列規(guī)章制度法律條文。例如，證監(jiān)會2015年頒布了《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》，極大地強(qiáng)化了對股權(quán)融資平臺的法律約束。但是，股權(quán)眾籌在法律體系上仍存在諸多風(fēng)險(xiǎn)與不完善之處：例如非法集資、集資詐騙以及因融資者“跑路”而造成連帶責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，因缺乏政府有效監(jiān)管，道德風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露。綜合來看，我國股權(quán)眾籌融資平臺現(xiàn)狀雖觸碰到了法律邊緣，但仍渴望得到法律保護(hù)。

3.2 經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀（E）

我國股權(quán)眾籌的蓬勃發(fā)展，也得益于我國良好的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢。我國目前經(jīng)濟(jì)正屬于新常態(tài)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出來的特點(diǎn)是增速回落、結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)力轉(zhuǎn)化、質(zhì)量提升。這一時(shí)期，消費(fèi)者和中小企業(yè)的消費(fèi)或融資需求普遍增加，由于需求推動(dòng)生產(chǎn)力，從而促進(jìn)了股權(quán)眾籌平臺進(jìn)步。股權(quán)眾籌為中小企業(yè)融資難的問題提供了新思路，但創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展周期往往是漫長且不確定的，在漫長的創(chuàng)業(yè)周期內(nèi)，需要更為健全的退出機(jī)制來保障創(chuàng)業(yè)者的權(quán)益。但我國股權(quán)眾籌的退出機(jī)制尚有待完善，在資金流動(dòng)、股權(quán)周轉(zhuǎn)、投資撤出等方面都缺乏完善有效的保障?！邦I(lǐng)投”+“跟投”是我國股權(quán)眾籌模式主要，退出時(shí)由領(lǐng)投人帶領(lǐng)退出。退出方式主要為分紅、并購、回購、IPO上市，方式較為單一，缺乏對投資者權(quán)益的有效保護(hù)。

3.3 社會環(huán)境（S）

我國當(dāng)今社會環(huán)境良好，“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展迅速，眾多良好的網(wǎng)絡(luò)通信網(wǎng)絡(luò)通信功能，多元化的網(wǎng)絡(luò)平臺模式使得網(wǎng)民大量增加。據(jù)官方顯示，2019年底我國網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)達(dá)到8.54億人，這為股權(quán)眾籌提供了良好的群體基礎(chǔ)。但是，大部分通過股權(quán)眾籌進(jìn)行投資的多為中小型企業(yè)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力相對較差，因此要求投資人具有良好的專業(yè)判斷能力以及風(fēng)險(xiǎn)把控能力。然而在股權(quán)眾籌行業(yè)中，投資者日趨大眾化，因此不乏一些缺少專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)把控能力的投資人，由于信息不對稱，這些人容易貿(mào)然投資，最終造成權(quán)益損失。

3.4 技術(shù)現(xiàn)狀（T）

當(dāng)今社會技術(shù)發(fā)展迅速，諸如人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)等新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步可以有效解決金融行業(yè)信息不對稱問題，使得投資者的利益得到保護(hù)，但也可能使得公司內(nèi)部的重要信息被盜竊，給公司帶來損失。眾所周知，誰的項(xiàng)目先融得資金，誰就可以先進(jìn)行實(shí)體經(jīng)營，占得市場，因此有些不法分子通過技術(shù)手段盜取商業(yè)信息或者進(jìn)行商業(yè)信息抄襲，從而謀取個(gè)人利益。

4? 促進(jìn)我國股權(quán)眾籌融資平臺健康發(fā)展的建議

4.1 健全法律法規(guī)

股權(quán)眾籌融資平臺借助于互聯(lián)網(wǎng)，與傳統(tǒng)融資方式不同，因此僅依靠《公司法》和《證券法》來約束和監(jiān)管還不夠。美國頒布的JOBS法案和《SEC辦法》都針對眾籌平臺頒布了監(jiān)管法規(guī)，明確其法律地位，通過監(jiān)管來促進(jìn)其健康發(fā)展。因此，我國內(nèi)部也應(yīng)出臺新的股權(quán)眾籌監(jiān)督法案來強(qiáng)化管理。同時(shí)，相關(guān)部門及組織應(yīng)重視眾籌平臺管理，加強(qiáng)監(jiān)管，采取一定措施，重點(diǎn)加強(qiáng)與平臺、投資者、融資者三方之間的相互監(jiān)管與及時(shí)溝通，及時(shí)關(guān)注可能存在的違規(guī)違紀(jì)現(xiàn)象，促進(jìn)股權(quán)眾籌平臺相關(guān)法律完善。

4.2 完善退出機(jī)制

增加退出渠道，完善退出方式，才能保護(hù)投資者權(quán)益。可以通過建立股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺來完善退出機(jī)制，例如：某眾籌平臺通過與北京股權(quán)交易中心交易所等簽訂合作協(xié)議，共同促成融資項(xiàng)目在股權(quán)交易中心掛牌進(jìn)行交易，從而為投資人提供了更加靈活的退出渠道。投資人也可以跟著領(lǐng)投人退出，通過眾籌平臺轉(zhuǎn)讓部分或全部股份，從而完成退出。

4.3 強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)

伴隨股權(quán)眾籌平臺的迅速進(jìn)步，越來越多投資人進(jìn)入該領(lǐng)域。而隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段的增多，有效監(jiān)管則略顯匱乏。因此，股權(quán)眾籌項(xiàng)目申請人的知識產(chǎn)權(quán)很容易受到侵犯，對此，需要各方采取必要行動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一方面，應(yīng)強(qiáng)化項(xiàng)目知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，優(yōu)化技術(shù)水平，例如規(guī)定繳納誠意金或簽訂保密協(xié)議后才可以訪問股權(quán)眾籌項(xiàng)目，以此嚴(yán)防由于技術(shù)漏洞而造成鉆空子的不良行為;另外，還應(yīng)完善項(xiàng)目發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，諸如專利保護(hù)、對于特殊核心技術(shù)和發(fā)明做好保密工作等方式都可以納入考慮，以保證關(guān)鍵產(chǎn)權(quán)不被侵犯和盜用。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：眾籌家 http： / /www. zhongchoujia. com 零壹財(cái)經(jīng)https： / /www. 01caijing. com 統(tǒng)計(jì)整理所得。

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