汪林

社交電商的火爆讓人始料未及，有拼多多快速崛起，也有阿里、京東和蘇寧紛紛布局，還有更多新玩家持續(xù)加入。尤其2019年12月9日，“淘集集”宣布并購重組失敗，進入破產(chǎn)清算流程，一時間社交電商又到了“風口浪尖”。當互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸退去，找到適合的發(fā)展模式，提升造血能力，才是它們獲得生存與長遠發(fā)展的關鍵所在。

近日，4家社交電商上市公司中國有贊、蘑菇街、云集和如涵相繼發(fā)布第三季度財報。對此，網(wǎng)經(jīng)社從營收、凈利潤、GMV、用戶數(shù)和總資產(chǎn)5個指標對上述4家社交電商平臺的第三季度財報業(yè)績進行了分析解讀。

營收：如涵平臺業(yè)務帶增長蘑菇街結構轉(zhuǎn)型現(xiàn)下降

從數(shù)據(jù)上看，云集規(guī)模排名第一，遠超中國有贊、如涵和蘑菇街；中國有贊營收增速最快，其次為如涵、蘑菇街和云集均處于下滑狀態(tài)。

中國有贊營收規(guī)模上升明顯，財報顯示第三季度商家服務收入同比增長58.52 %，第三方支付服務收入同比增加142.95 %。受益于直播電商的崛起及發(fā)展，付費商家不斷增加，增值服務穩(wěn)定增長，帶動業(yè)績增長。

如涵控股第三季度營收穩(wěn)步增長，平臺模式下服務收入同比增長85 %，成為業(yè)績增長的主要動力。自營業(yè)務逐漸轉(zhuǎn)向平臺模式后，隨著網(wǎng)紅數(shù)量及業(yè)績的增長，總體營收規(guī)模也隨之增長。

云集第三季度營收有小幅下降，主要是會員服務業(yè)務和市場業(yè)務收入增幅小于占比接近九成的商品銷售業(yè)務收入的14 %降幅所致。

蘑菇街第三季度營收下滑，其中傭金收入占比51.19 %，同比增長3.3 %；營銷服務收入占比下降至31.9 %。公司稱重組商城業(yè)務以聚焦直播業(yè)務，商家結構優(yōu)化升級，在營銷方面支出減少致營銷收入下降，傭金收入占比上升。

凈利潤：中國有贊虧損減少蘑菇街業(yè)務轉(zhuǎn)型利潤墊底

三季度從凈利潤指標上看，如涵-0.501億元，同比下降211.28 %；云集-0.51億元，同比增長8.53 %；中國有贊-0.93億元，同比增長60.5 %；蘑菇街-3.27億元，同比下降80.75 %。

如涵控股的盈利狀況正在持續(xù)改善，前2個季度均處于虧損，非通用會計準則下，第三季度調(diào)整后的歸母凈利潤為248萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。如涵控股第三季度的銷售和營銷費用同比增長81 %。前3個季度公司的凈虧損持續(xù)同比大幅縮窄，未來或?qū)⒊掷m(xù)盈利。

非通用會計準則下，云集調(diào)整后的凈虧損為2 490萬元。2019年第三季度云集的虧損有所收窄，隨著商城業(yè)務規(guī)模的擴大及物流效率的提升，云集有效降低了運營成本，其中履約費用降幅明顯。

中國有贊第三季度虧損大幅收窄，商家服務收入的增長帶動毛利增加，毛利率達41%。中國有贊與快手直播平臺合作，帶來訂單量的增長，多元的銷售模式帶來更多流量，提高付費客戶量。

蘑菇街第三季度凈虧損同比擴大明顯，上市以來單季度最大虧損。在各大電商平臺直播業(yè)務的競爭下，蘑菇街聚焦直播業(yè)務暫未改善虧損情況，隨著短視頻直播行業(yè)市場正在不斷的擴張，在通過直播反賦能后，未來或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L點。

GMV ：中國有贊總量增速雙第一如涵基數(shù)較小穩(wěn)增長

三季度，從GMV指標上看，中國有贊為160億元，同比增長83 %；云集為92億元，同比增長69.8 %；蘑菇街為41.67億元，同比增長8.1 %；如涵為9.24億元，同比增長32 %。

從數(shù)據(jù)上看，中國有贊規(guī)模和增速均排在前列，云集指標排名第二，如涵基數(shù)較小仍穩(wěn)步增長，蘑菇街增速墊底。

中國有贊2019年的成交額呈加速增長趨勢，前三季度達380億元，這主要得益于中國有贊集團帶來的商家服務的協(xié)同效應帶來了更多新客戶和交易，及戰(zhàn)略性減少原第三方支付服務的推廣。

云集第三季度GMV增速強勁，主要是由于2019年一季度推出的商城業(yè)務穩(wěn)健增長。

第三季度蘑菇街GMV同比增長，其中，直播業(yè)務GMV達16.29億元，同比增長115.2 %。雖然GMV有小幅增長，但營收和利潤創(chuàng)上市以來新低，縱然直播業(yè)務暫未使其扭虧為盈，公司面對直播業(yè)務的強勁增長仍將押注直播業(yè)務，未來傭金收入或?qū)⑼苿訝I收增長。

如涵第三季度網(wǎng)紅人數(shù)和品牌數(shù)量的增加，粉絲人數(shù)隨之增加，網(wǎng)紅直播帶貨帶動GMV的增長。

用戶數(shù)：云集會員數(shù)穩(wěn)定增長蘑菇街活躍用戶量減少

三季度，云集的會員數(shù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，會員數(shù)從第二季度的1 077萬增至1 230萬，增長14.2 %；在過去的12個月中，交易會員從420萬增至940萬，同比增長122.7 %。隨著會員基數(shù)的不斷增長，云集的會員計劃收入也從2018年同期的人民幣1.778億元增至2.067億元，增幅達到了16.3 %。隨著商城業(yè)務的不斷擴大，公司與更多知名品牌合作，提高產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)升級供應鏈，同時提高運營效率，增強履約能力，優(yōu)化消費體驗，帶來會員數(shù)的持續(xù)穩(wěn)健增長。

蘑菇街第三季度平臺直播業(yè)務平均移動月活躍用戶同比實現(xiàn)了76.2 %的增長；累計12個月內(nèi)，蘑菇街的活躍買家數(shù)量為2 880萬，同比下降12.3 %；而公司稱截至第二季度活躍買家數(shù)量為3 270萬，說明蘑菇街用戶數(shù)量減少接近400萬。蘑菇街調(diào)整業(yè)務結構，將直播作為主力，目前其直播業(yè)務處于高速增長狀態(tài)，給第三季度的虧損加了把力，資金也出現(xiàn)短缺，短期看來直播業(yè)務不能為其造血；公司表示看好直播電商的未來發(fā)展，能否利用直播電商業(yè)務逆襲值得期待。

總資產(chǎn)：如涵增速明顯蘑菇街云集規(guī)模雙雙下滑

在總資產(chǎn)上，2019第三季度，如涵14.26億元，比上年末增長106.97 %；蘑菇街42.91億元，比上年末下降9.89 %；云集35.65億元，比上年末下降9.03 %。

從數(shù)據(jù)上看，蘑菇街規(guī)模最大，其次為云集，如涵末位；如涵基數(shù)較小增速強勁，蘑菇街和云集均處于資產(chǎn)下滑狀態(tài)。

資產(chǎn)規(guī)模是公司收入來源的重要體現(xiàn)，同時也是償還債務的保障；總資產(chǎn)增長率是衡量公司發(fā)展性和成長性的重要指標。第三季度，如涵的營收同比增長，蘑菇街和云集營收下滑，對應資產(chǎn)規(guī)模有同步變化。

如涵第三季度營收和毛利率同比增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流良好，說明其運營狀況有所改善，正向好的趨勢發(fā)展。在平臺模式和自營模式并存的運營方式下，隨著網(wǎng)紅變現(xiàn)能力的提升和變現(xiàn)渠道的拓寬，公司預計整體業(yè)務尤其是平臺服務業(yè)務會維持增長的趨勢。

直播電商在轉(zhuǎn)化效率、獲取流量上具有優(yōu)勢，蘑菇街處于直播電商的“風口”，加上5G的到來，蘑菇街預計會呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

云集第三季度業(yè)績增長出現(xiàn)阻力，會員數(shù)增速放緩，而GMV保持穩(wěn)健增長，2019年10月推出“超品計劃”，對供應鏈進行戰(zhàn)略升級，同時逐步優(yōu)化運營結構，優(yōu)化成本控制，提高盈利能力和運營效率，未來有望推動業(yè)績持續(xù)增長。

對于四家發(fā)布的2019年第三季度財報，網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心網(wǎng)絡零售部主任、高級分析師莫岱青總結以下觀點：

1.直播業(yè)務帶來用戶流量的增長，進而帶動平臺業(yè)績增長，影響社交電商的未來發(fā)展；

2.中國有贊第三季度GMV呈加速增長趨勢，受益于直播電商的快速發(fā)展，營收穩(wěn)步增長，虧損大幅收窄，未來有望繼續(xù)借助直播電商的風頭提高用戶粘性及付費用戶量，推動業(yè)績增長；

3.如涵第三季度營收增長，非通用準則下扭虧為盈；將業(yè)務中心轉(zhuǎn)向平臺模式后，業(yè)務增長迅速已成為業(yè)績增長的主要動力；

4.云集增長乏力，第三季度營收小幅下滑，虧損收窄；得益于新推出的商城業(yè)務GMV大幅增長；通過與新興品牌合作，開發(fā)高質(zhì)量產(chǎn)品及擴充品類，增強供應鏈的多樣性，未來有望推動業(yè)績增長并實現(xiàn)盈利；

5.蘑菇街第三季度GMV小幅增長，直播業(yè)務表現(xiàn)良好，營收利潤均有下滑；對直播業(yè)務的聚焦轉(zhuǎn)型公司表示樂觀，未來有望繼續(xù)直播業(yè)務的增長帶動總體業(yè)績；

6.新消費人群的出現(xiàn)帶動直播消費的發(fā)展，短視頻、直播和內(nèi)容種草，推動場景消費，助力社交電商。