劉淼

[提要] 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在企業(yè)并購(gòu)浪潮中，商譽(yù)埋雷、泡沫化減值現(xiàn)象層出不窮。本文對(duì)商譽(yù)減值現(xiàn)象進(jìn)行分析，并提出去泡沫化建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);商譽(yù);商譽(yù)減值

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年3月11日

一、研究背景

（一）時(shí)代背景。當(dāng)今社會(huì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，隨之各類(lèi)企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)增長(zhǎng)迅猛。競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈加劇企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)各方通過(guò)消除或控制競(jìng)爭(zhēng)中的另一方來(lái)增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以從外部顯著增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供產(chǎn)業(yè)支持，并購(gòu)動(dòng)機(jī)的實(shí)踐過(guò)程是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的雙向選擇，大量的資本在并購(gòu)中充當(dāng)財(cái)務(wù)投資的角色，為眾多的并購(gòu)者提供了巨額的資金支持，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組浪潮起到了一定的推動(dòng)作用。并購(gòu)浪潮興起的同時(shí)，催生了企業(yè)看似“春風(fēng)得意馬蹄疾”，實(shí)則在泡沫化商譽(yù)減值的道路上越走越遠(yuǎn)的現(xiàn)象。

（二）商譽(yù)的界定與本質(zhì)。會(huì)計(jì)上，商譽(yù)雖然能在資產(chǎn)負(fù)債表中單一列出，但商譽(yù)的不可辨認(rèn)性決定了商譽(yù)只能以“無(wú)形項(xiàng)目”列示，商譽(yù)仍滿(mǎn)足資產(chǎn)確認(rèn)的條件，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)。在資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域，商譽(yù)依賴(lài)并附屬于企業(yè)，同時(shí)是企業(yè)聲譽(yù)及未來(lái)盈利能力的量化，這項(xiàng)不可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)不能剝離企業(yè)單獨(dú)存在。企業(yè)所得稅稅法中的商譽(yù)因符合非貨幣性，非實(shí)物形態(tài)的長(zhǎng)期資產(chǎn)歸屬于無(wú)形資產(chǎn)。

商譽(yù)自身產(chǎn)生條件等多方面因素導(dǎo)致了依附性，是一種能夠資本化的無(wú)形資產(chǎn)，在資本化過(guò)程中這項(xiàng)不可辨認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)存在是正數(shù)、負(fù)數(shù)，甚至為零的可能。上市公司并購(gòu)重組產(chǎn)生的商譽(yù)指的是在非同一控制下企業(yè)合并的成本，實(shí)質(zhì)為并購(gòu)過(guò)程中高于目標(biāo)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值所產(chǎn)生的溢價(jià)，所以，一般說(shuō)到的商譽(yù)都是并購(gòu)商譽(yù)。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)背景下，A股市場(chǎng)商譽(yù)積累攀升，并購(gòu)成為企業(yè)轉(zhuǎn)型與發(fā)展的重要途徑，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量激增，截至2019年，近千家上市公司發(fā)布預(yù)虧公告，其中多數(shù)公司虧損背后的真正原因是商譽(yù)的泡沫化減值。

二、企業(yè)并購(gòu)引發(fā)的商譽(yù)泡沫化減值問(wèn)題

（一）企業(yè)并購(gòu)中對(duì)商譽(yù)估值溢價(jià)導(dǎo)致高估值風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)被標(biāo)的公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，由于商譽(yù)的不可辨認(rèn)性及構(gòu)成要素的多樣性，一般采用收益法進(jìn)行評(píng)估，其中兩種最常用的具體方法是增量收益法和超額收益法。以收益法求取估價(jià)對(duì)象價(jià)值需以預(yù)期收益能力為導(dǎo)向，通過(guò)將標(biāo)的企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定被并購(gòu)方價(jià)值，通常溢價(jià)過(guò)高，對(duì)營(yíng)業(yè)收入的估值過(guò)于樂(lè)觀，企業(yè)軟實(shí)力很大程度上也決定了并購(gòu)溢價(jià)的產(chǎn)生。同時(shí)，估值通常以上市公司股票交易價(jià)格為基礎(chǔ)衡量企業(yè)價(jià)值，股票價(jià)格的變動(dòng)間接影響商譽(yù)價(jià)值的確認(rèn)，在并購(gòu)市場(chǎng)中，并購(gòu)消息投放后，必然導(dǎo)致公司股價(jià)上漲，以此時(shí)的股票交易價(jià)格來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值，便不再客觀。高估值存在的同時(shí)，必然會(huì)為企業(yè)帶來(lái)商譽(yù)減值。

（二）標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾虛高。建設(shè)機(jī)械3年累計(jì)業(yè)績(jī)承諾完成10%，累計(jì)計(jì)提60%商譽(yù)減值;安潔科技業(yè)績(jī)承諾第1年完成率67%，當(dāng)年業(yè)績(jī)快報(bào)中未計(jì)提，年報(bào)中實(shí)際計(jì)提商譽(yù)減值1.1億元;銀河電子業(yè)績(jī)承諾期完成率95%，在當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值;寶德股份業(yè)績(jī)承諾最后一年完成率81%，在最后一年實(shí)際計(jì)提商譽(yù)減值3，756萬(wàn)元等。被并購(gòu)方普遍認(rèn)為制定高業(yè)績(jī)承諾會(huì)吸引并購(gòu)公司的注意，雖然企業(yè)中簽訂業(yè)績(jī)承諾的公司有很多，而業(yè)績(jī)承諾本是為了融資并購(gòu)而生，是對(duì)未來(lái)具有不確定的事項(xiàng)而簽訂的合同，不確定性和公司業(yè)績(jī)承諾的補(bǔ)償方式、后續(xù)落實(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加速了并購(gòu)商譽(yù)的泡沫化減值。

（三）商譽(yù)會(huì)計(jì)處理弊端。2002年美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)頒布文件，原商譽(yù)年度攤銷(xiāo)改為年度減值測(cè)試，相對(duì)來(lái)說(shuō)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展晚于發(fā)達(dá)國(guó)家，于2006年在我國(guó)企業(yè)合并浪潮下財(cái)政部對(duì)于商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理模式更新為減值測(cè)試，只確認(rèn)商譽(yù)的減值，不確認(rèn)增值，該調(diào)整初衷是為了助力企業(yè)外延式發(fā)展，拓寬產(chǎn)業(yè)升級(jí)道路。但在商譽(yù)的計(jì)提上，受主觀因素影響具有不確定性，存在企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧損而不計(jì)提減值損失或者企業(yè)先大量計(jì)提商譽(yù)減值損失，為日后業(yè)績(jī)做鋪墊的情況。商譽(yù)減值測(cè)試不及時(shí)，披露不完整。

三、泡沫化商譽(yù)的源頭

（一）評(píng)估自主性導(dǎo)致評(píng)估不到位。評(píng)估師應(yīng)分析、判斷和調(diào)整盈利預(yù)測(cè)提供的企業(yè)結(jié)合內(nèi)部和外部環(huán)境、發(fā)展前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，并對(duì)企業(yè)定量比較，以判斷收入預(yù)期是合理的。反之會(huì)導(dǎo)致以下情況：X評(píng)估公司發(fā)布的評(píng)估報(bào)告目標(biāo)企業(yè)JL，2016～2018年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期分別為11.92億元、16.560億元、18.1億元。凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為2.58億元、3.63億元、3.71億元。2016～2018年，標(biāo)的企業(yè)實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為3.58億元、3.48億元、4.27億元，凈利潤(rùn)2.53億元、2.53億元、2.75億元，與前一年有很大不同。特別是所預(yù)測(cè)到的，時(shí)隔3年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅占預(yù)測(cè)值的24.32%。評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估中，對(duì)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的分析判斷有多重影響因素，如預(yù)測(cè)未來(lái)收益與行業(yè)狀況的緊密性、市場(chǎng)分析與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力的持續(xù)性等需要綜合考量，不確定因素與自主性干擾大。

（二）企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，盲目并購(gòu)。出現(xiàn)商譽(yù)泡沫化減值的企業(yè)，通常在當(dāng)年顯示出較好的業(yè)績(jī)狀態(tài)，企業(yè)并購(gòu)后，由于原本核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，一旦標(biāo)的公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)斷崖式下滑，盈利能力下降，未能實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)，則商譽(yù)估值高溢價(jià)、業(yè)績(jī)承諾虛高、商譽(yù)減值測(cè)試不及時(shí)、商譽(yù)計(jì)提等暴露出來(lái)的問(wèn)題，便會(huì)接踵而至，企業(yè)未抓住政策和市場(chǎng)機(jī)遇，核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，即使想通過(guò)并購(gòu)?fù)晟坪屯卣蛊髽I(yè)產(chǎn)業(yè)布局，由于自身的局限，達(dá)到預(yù)期的可能性微乎其微。

（三）內(nèi)部控制短板。近年來(lái)，財(cái)務(wù)舞弊等違法事件屢禁不絕，盡管法律法規(guī)不斷健全，企業(yè)與政府對(duì)內(nèi)部控制重視度提高，但法律法規(guī)層面的約束，主要針對(duì)于企業(yè)本身的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)并購(gòu)方面涉及甚少。企業(yè)并購(gòu)后對(duì)標(biāo)的公司董事會(huì)未調(diào)整，管理機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制環(huán)境在某種程度上缺乏內(nèi)外部控制機(jī)構(gòu)，在業(yè)績(jī)壓力下，催生不準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)控制認(rèn)知，企業(yè)內(nèi)部控制體系之間缺乏良好的溝通，帶來(lái)信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)，原公司與標(biāo)的公司雙方無(wú)法建立一個(gè)管理控制模式來(lái)監(jiān)督管理，促進(jìn)業(yè)績(jī)提高，雙方相容性弱，未進(jìn)行清晰有效的劃分，導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部控制流于形式，無(wú)法對(duì)各級(jí)部門(mén)的運(yùn)行和真實(shí)的財(cái)務(wù)情況做出合理評(píng)價(jià)，也無(wú)法識(shí)別業(yè)務(wù)承諾的真實(shí)情況。

四、商譽(yù)去泡沫化對(duì)策

（一）企業(yè)并購(gòu)合理評(píng)估商譽(yù)。商譽(yù)本身不是一項(xiàng)單獨(dú)的能產(chǎn)生收益的無(wú)形資產(chǎn)，是多方面因素共同作用的結(jié)果，各種不同的無(wú)形因素從整體上有助于商譽(yù)價(jià)值的形成，但是無(wú)法用固定的方式或公式進(jìn)行獨(dú)立的計(jì)量，因此以商譽(yù)總體確定。企業(yè)并購(gòu)中，一方面要求企業(yè)雙方真實(shí)把控企業(yè)整體收益水平，正確認(rèn)識(shí)商譽(yù)的依附性，只有通過(guò)企業(yè)整體出售成交或整體合并成功之后，商譽(yù)的價(jià)值才能切實(shí)的體現(xiàn);另一方面評(píng)估人員要具體問(wèn)題具體分析。對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)良好、增量收益穩(wěn)定的企業(yè)，選取收益資本化法評(píng)估;對(duì)于評(píng)估增量收益，只能維持有限期的企業(yè)選取增量收益折現(xiàn)法評(píng)估。在運(yùn)用超額收益法時(shí)，用企業(yè)整體價(jià)值扣除，企業(yè)各單項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值之和，評(píng)估人員通過(guò)對(duì)評(píng)估方法的選擇、各項(xiàng)參數(shù)界定的把握，更加精準(zhǔn)的提供評(píng)估。

（二）提高企業(yè)財(cái)務(wù)工作者專(zhuān)業(yè)能力。企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的重點(diǎn)取決于企業(yè)發(fā)展的階段，財(cái)務(wù)工作是根據(jù)財(cái)務(wù)部門(mén)提供的數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)決策者對(duì)市場(chǎng)作出正確的判斷，使企業(yè)在市場(chǎng)上把握管理的正確方向，穩(wěn)步發(fā)展，財(cái)務(wù)工作者專(zhuān)業(yè)能力的強(qiáng)弱對(duì)企業(yè)管理有很大的影響，財(cái)務(wù)工作者不僅要具有較高的專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平，還需必備靈活性，提高財(cái)務(wù)人員工作主動(dòng)性、積極性、專(zhuān)業(yè)性，同時(shí)定期組織員工培訓(xùn)，建議線(xiàn)上線(xiàn)下，多渠道多形式培訓(xùn)并進(jìn)，理論與實(shí)務(wù)并重，加強(qiáng)校企聯(lián)合，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估人員，提高會(huì)計(jì)人員的商譽(yù)專(zhuān)業(yè)性知識(shí)，落實(shí)財(cái)務(wù)部門(mén)的職能，建立獎(jiǎng)懲制度。

（三）改善企業(yè)內(nèi)部控制模式，轉(zhuǎn)短為長(zhǎng)。迫于業(yè)績(jī)等多方面壓力，公司財(cái)務(wù)造假及業(yè)績(jī)承諾虛高的情況與商譽(yù)的泡沫化減值息息相關(guān)，企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)控，轉(zhuǎn)短板為優(yōu)勢(shì)，建立制衡機(jī)制，管辦分離，嚴(yán)格約束，明確內(nèi)部權(quán)責(zé)劃分，審慎分明，調(diào)整組織架構(gòu)、權(quán)力清單、管控模式及控制程序。在經(jīng)營(yíng)中自檢自查，自我監(jiān)督，及時(shí)實(shí)現(xiàn)治理模式升級(jí)轉(zhuǎn)變，發(fā)展模式新舉措，完善內(nèi)部考核機(jī)制，實(shí)現(xiàn)管理層、決策層、業(yè)務(wù)層多位驅(qū)動(dòng)協(xié)同發(fā)展。

（四）加強(qiáng)外部監(jiān)管。審計(jì)機(jī)構(gòu)作為第三方應(yīng)加強(qiáng)人員專(zhuān)業(yè)性培養(yǎng)，充分發(fā)揮獨(dú)立審計(jì)的作用，抑制企業(yè)不良動(dòng)機(jī)的違規(guī)操作。政府應(yīng)嚴(yán)格劃分并購(gòu)活動(dòng)中各項(xiàng)規(guī)范，從根本監(jiān)督上管控“泡沫”，嚴(yán)格篩查企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的合理性，使雙方在并購(gòu)中對(duì)公司業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)等方面數(shù)據(jù)及時(shí)披露，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)掌控，加強(qiáng)信息對(duì)稱(chēng)性，做好市場(chǎng)的調(diào)控把握，營(yíng)造公開(kāi)透明的企業(yè)并購(gòu)平臺(tái)。

由于商譽(yù)的泡沫化減值在市場(chǎng)上備受關(guān)注，其估值溢價(jià)、業(yè)務(wù)承諾虛高和固有的會(huì)計(jì)處理弊端等一直是催化泡沫的主要因素，商譽(yù)的去泡沫需要評(píng)估人員、企業(yè)內(nèi)部多方優(yōu)化和第三方審計(jì)監(jiān)管制約，使商譽(yù)“無(wú)形項(xiàng)目”顯實(shí)形。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]孫嘉昊.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理研究[J].中外企業(yè)家，2020（5）.

[2]江欣.實(shí)控人持股、內(nèi)部控制與并購(gòu)商譽(yù)[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2020（4）.

[3]程華祿.商譽(yù)列報(bào)的問(wèn)題探討[J].納稅，2020.14（6）.

[4]王媛.并購(gòu)商譽(yù)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司價(jià)值[J].中國(guó)市場(chǎng)，2020（2）.

[5]李婷.中國(guó)上市公司商譽(yù)的現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)及管理建議[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2020（1）.