達(dá)倫·方達(dá)

繪圖/《巴倫周刊》

當(dāng)吉姆·阿德勒（Jim Adler）加入豐田汽車公司時(shí)，他從未在一家汽車公司工作過。但是阿德勒有一樣豐田非常想要的東西：風(fēng)險(xiǎn)投資方面的經(jīng)驗(yàn)。

豐田（TM）授權(quán)他去尋找可能會(huì)有回報(bào)的初創(chuàng)企業(yè)。自2017年以來，豐田已投入2億美元為初創(chuàng)企業(yè)提供融資，包括支持電動(dòng)空中出租車（Joby Aviation）、機(jī)器人家具（Bumblebee Spaces）和“無人駕駛船只”（Sea Machines）軟件。

這與批量生產(chǎn)凱美瑞汽車相去甚遠(yuǎn)，但這正是關(guān)鍵所在。

“如果你看看我們的投資組合，有很多奇怪的東西，這沒什么?！卑⒌吕照f。他曾是一名火箭工程師，在加入豐田人工智能風(fēng)險(xiǎn)投資公司（Toyota AI Ventures）之前，他創(chuàng)辦了自己的初創(chuàng)公司?！帮L(fēng)險(xiǎn)投資的好處是，隨著實(shí)驗(yàn)取得進(jìn)展，它可以讓你增加投入?！?/p>

豐田對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣反映了一種日益加速的趨勢(shì)：越來越多的公司正在對(duì)那些未經(jīng)測(cè)試的技術(shù)進(jìn)行早期投資，希望抓住大部分的成長(zhǎng)空間——以及傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司長(zhǎng)期以來所享有的那種興奮感。2019年，全球有超過1800個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在進(jìn)行中。去年約有一半的風(fēng)險(xiǎn)投資交易中包括企業(yè)資金，高于2010年的25%。

許多從未涉足這一領(lǐng)域的非技術(shù)公司現(xiàn)在正冒險(xiǎn)嘗試。最近幾年，家樂氏（K）、星巴克（SBUX）、捷藍(lán)航空（JBLU）、州立農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)（State Farm）和第一金融（Capital One Financial， COF）都成立了風(fēng)險(xiǎn)投資部門。就連便利店連鎖7-Eleven也設(shè)立了風(fēng)投部門，投資于移動(dòng)支付、“數(shù)字忠誠(chéng)度”技術(shù)和基于信息亭的密鑰（不過，該公司尚未透露對(duì)思樂冰進(jìn)行徹底改造的計(jì)劃）。

根據(jù)CB Insights的數(shù)據(jù)，2019年全球范圍的企業(yè)共參與了3234樁風(fēng)險(xiǎn)投資交易，總價(jià)值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的571億美元。公司實(shí)際投資額沒有披露，但交易活動(dòng)多年來一直在增長(zhǎng)，其中，從2018年到2019年增長(zhǎng)了8%。2014年，公司投資了1494樁交易，價(jià)值179億美元。

然而，企業(yè)資本的大量涌入，正值交易活動(dòng)和估值可能達(dá)到峰值之際——這給股東帶來了痛苦的意外。奧馳亞（MO）最近在電子煙制造商尤爾實(shí)驗(yàn)室（Juul Labs）的股權(quán)價(jià)值上又遭受了41億美元的損失。管理著一只近1000億美元風(fēng)險(xiǎn)基金的軟銀集團(tuán)（SFTBY）遭受了一些重大損失，其中包括減記36億美元所持We Company（前身為WeWork）股份。

風(fēng)險(xiǎn)投資者們聲稱這些都是孤立的案例，但它們反映了企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本、企業(yè)資本以及私人公司估值不斷上升，這些因素融合在一起，正導(dǎo)致上市公司在收購(gòu)方面投入巨額資金，而這些收購(gòu)在幾年前還可能是附屬并購(gòu)（tuck-in deals）。今年1月，Visa（V）同意以53億美元收購(gòu)金融軟件公司Plaid。僅僅13個(gè)月前，Visa參與了這家公司一輪2.5億美元的融資，當(dāng)時(shí)這家初創(chuàng)公司的估值為26.5億美元。

那么，企業(yè)加入這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資盛宴是否為時(shí)已晚呢？他們被一些硅谷人士看作是投“傻錢”，也就是追逐那些其他風(fēng)投放棄的或不愿提出高報(bào)價(jià)的交易，企業(yè)仍在擺脫這樣的名聲。

更重要的是：公司以過高的價(jià)格進(jìn)行投資，當(dāng)盛宴散去而最終導(dǎo)致更多資產(chǎn)減記和損失時(shí)，這是否使股東面臨風(fēng)險(xiǎn)？

一些風(fēng)險(xiǎn)投資家長(zhǎng)期以來一直主張，企業(yè)應(yīng)該置身于風(fēng)投行業(yè)之外?！拔矣憛捚髽I(yè)投資，我認(rèn)為這很愚蠢?！弊畛晒Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資家之一弗雷德·威爾遜（Fred Wilson）在2016年的 CB Insights 會(huì)議上表示。當(dāng)時(shí)，企業(yè)資本剛剛開始涌入?！安灰涯愕腻X浪費(fèi)在成為你不控股的某家公司的少數(shù)股權(quán)投資者上。你是一家公司！你想要資產(chǎn)？買下它。”

至于那些接受公司資金的初創(chuàng)企業(yè)，威爾遜認(rèn)為，這是“因?yàn)樗麄儾荒軓钠渌魏稳四抢铽@得資金，或者那些公司支付的價(jià)格比我愿意支付的要高;所以他們與魔鬼做生意?！?/p>

四年后的今天，人們的態(tài)度正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，許多初創(chuàng)企業(yè)聽上去對(duì)接受企業(yè)資金感到興奮。

“如果沒有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，我們不會(huì)走到今天?！鄙唐窋?shù)據(jù)交易所Xpansiv CBL首席執(zhí)行官喬·麥登（Joe Madden）表示。該公司由英國(guó)石油（BP）、西方石油公司（OXY）和麥格理集團(tuán)（MQG.澳大利亞）投資，最近融得2500萬(wàn)美元。麥登表示，他的投資者認(rèn)為，與原材料緊密關(guān)聯(lián)的環(huán)境成本數(shù)據(jù)交易是一個(gè)成長(zhǎng)型市場(chǎng)?！皞鹘y(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資者尋找的是短期的、細(xì)分市場(chǎng)投資——它們希望你的上市時(shí)間是明天?！彼f，“但這不像投資一款游戲應(yīng)用程序。這些都是我們?cè)噲D解決的長(zhǎng)期問題。”

早期投資對(duì)于科技領(lǐng)域的企業(yè)來說并不新鮮——英特爾（INTC）和Alphabet（GOOGL）等公司長(zhǎng)期以來都設(shè)有大型風(fēng)險(xiǎn)投資部門。

但是，非科技公司的到來給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來了新的面貌。它們的投資既有早期階段也有晚期階段。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，在過去兩年里，非科技上市公司參與了300多樁交易，交易總額達(dá)到280億美元，數(shù)量比十年前增加了一倍多，金額幾乎是十年前的10倍。

例如，藥品經(jīng)銷商McKesson（MCK）已經(jīng)投資于液體活組織檢查和高級(jí)私人醫(yī)療領(lǐng)域的兩家初創(chuàng)公司，分別名為Grail和Accolade。史丹利百得公司在過去的四年里已經(jīng)開展了20多筆投資，它現(xiàn)在正在投資用于醫(yī)療和航空航天行業(yè)的射頻身份識(shí)別技術(shù)、安全攝像軟件（Viakoo）以及老年護(hù)理領(lǐng)域的摔倒預(yù)測(cè)技術(shù)（Foresite Healthcare）。

整裝待發(fā)

2019年全球企業(yè)向風(fēng)險(xiǎn)投資交易投入的資金總共達(dá)到571億美元，較2014年的179億美元大幅上漲。資料來源：CB Insights 制圖：宋麗雯

初創(chuàng)公司狂潮

全球范圍內(nèi)，公司越來越像是風(fēng)險(xiǎn)投資者。2019年，企業(yè)風(fēng)投部門參與了3234樁交易。

可以肯定的是，企業(yè)并不是唯一向初創(chuàng)企業(yè)大量投資的主體。多年來，共同基金及其母公司、主權(quán)財(cái)富基金和養(yǎng)老基金一直在這樣做。資金規(guī)模也接近歷史最高水平。盡管增長(zhǎng)正在放緩，但風(fēng)險(xiǎn)投資基金2019年向初創(chuàng)企業(yè)投入了1370億美元，是2012年水平的三倍多。2019年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集了460億美元。投資者通過銷售或股票發(fā)行兌現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的2560億美元，創(chuàng)造了一個(gè)巨大的資本池，并且這些資本又回流至風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

初創(chuàng)企業(yè)正在通過開發(fā)那些顛覆各個(gè)行業(yè)的新技術(shù)和產(chǎn)品來進(jìn)一步刺激這一勢(shì)頭，而企業(yè)資本正在為這個(gè)市場(chǎng)注入“燃料”。

“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本推高了估值和交易規(guī)模?！盜BM風(fēng)險(xiǎn)投資部門前負(fù)責(zé)人克勞迪婭·范·芒斯（Claudia Fan Munce）認(rèn)為。她現(xiàn)在是全球最大風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一NEA的顧問。

即便公開市場(chǎng)對(duì)估值過高有所不滿，但這種情況正在發(fā)生。實(shí)際上，幾家知名初創(chuàng)公司已經(jīng)因此推遲或取消了首次公開發(fā)行（IPO）計(jì)劃，這表明市場(chǎng)可能正在緊縮。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)建立起自己的類別，有自己的年度會(huì)議。今年1月，數(shù)百家公司出現(xiàn)在加利福尼亞州蒙特雷，其中包括沙特阿美（2222，沙特）、法國(guó)液化空氣集團(tuán)（AI.法國(guó)）、三星電子（005935，韓國(guó)）、英國(guó)石油（BP）和一家巴西銀行Itau Unibanco Holding（ITUB）。風(fēng)險(xiǎn)投資家們就如何建立一個(gè)成功的企業(yè)項(xiàng)目發(fā)表了演講;初創(chuàng)企業(yè)與企業(yè)出資人討論了成功的故事。

一家名為Starship Technologies的創(chuàng)業(yè)公司走上舞臺(tái)，展示了可以把比薩送到宿舍的自動(dòng)行駛機(jī)器人。一個(gè)高爾夫模擬器吸引了數(shù)百名與會(huì)者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司用菲力牛排和蟹餅晚宴招待客戶，人們互相建立聯(lián)系以保持資本流動(dòng)。

日本電子公司TDK（TTDKY）旗下的風(fēng)險(xiǎn)投資公司TDK Ventures正在投資Starship。TDK投資公司的總經(jīng)理尼古拉斯·索瓦吉（Nicolas Sauvage）說，出于安全和效率的考慮，他預(yù)計(jì)送貨機(jī)器人將在五到十年內(nèi)成為主流。“我們想了解這項(xiàng)技術(shù)。”他說，“而且我們不需要開一張大額支票?！睂?shí)際上，TDK正在投資Starship公司的工程和軟件技術(shù)，其投資（不到1000萬(wàn)美元）看起來更像是一項(xiàng)探索任務(wù)，而不是一個(gè)有巨大預(yù)期財(cái)務(wù)收益的項(xiàng)目。

在蒙特雷，人們熱情洋溢的情緒反映出多年來日漸突出的一些趨勢(shì)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金充裕，企業(yè)完全有能力在談判桌上占有一席之地。大多數(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模在5000萬(wàn)美元至3億美元之間，而且不是一次性全部投資。對(duì)于一家數(shù)十億美元的公司而言，這幾乎不足以損害其資產(chǎn)負(fù)債表或盈利。

這其中還有一種明顯的害怕錯(cuò)過機(jī)會(huì)的擔(dān)憂。沒有哪個(gè)CEO愿意在董事會(huì)面前膽怯地解釋為什么管理層對(duì)那些已經(jīng)構(gòu)成重大威脅的初創(chuàng)企業(yè)視而不見。多家包裝食品巨頭錯(cuò)過了由Beyond Meat（BYND）和Impossible Foods引領(lǐng)的素食人造肉趨勢(shì)。Beyond Meat現(xiàn)在價(jià)值74億美元，得到了通用磨坊（GIS）和泰森食品（TSN）的投資，但是其他食品巨頭卻錯(cuò)過了，包括卡夫亨氏（KHC）和Conagra Brands（CAG）。

根據(jù)Crunchbase分析，酒店公司沒有看到愛彼迎（Airbnb）在共享住宿方面創(chuàng)造市場(chǎng)，不過演員艾什頓·庫(kù)奇（Ashton Kutcher）和亞馬遜的杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）看到了。免費(fèi)交易應(yīng)用程序Robinhood可能讓證券經(jīng)紀(jì)公司措手不及，但是早期投資者、說唱歌手Snoop Dogg卻不會(huì)。

“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本不會(huì)消失?！盢EA執(zhí)行合伙人斯科特·桑德爾（Scott Sandell）在蒙特雷向聽眾表示。初創(chuàng)企業(yè)掛牌出售或上市之前保持私有化的時(shí)間更長(zhǎng)，這需要更多的融資。“他們需要大量資金才能到達(dá)終點(diǎn)，任何來源的適宜的資金支持都將受到歡迎?！彼硎?。

一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司表示，與1999年相比，除了一些異常值以外，這些公司的估值看起來仍然合理。桑德爾說，市場(chǎng)上有“一些繁榮的地方”。他表示，私人和公開權(quán)益市場(chǎng)的估值接近歷史最高水平;“有時(shí)私人權(quán)益的估值高于公開權(quán)益，但所有這些都是合理的。”

“我考察了我們投資組合的基本面、我們所投公司的穩(wěn)健程度，這與1999年形成了鮮明對(duì)比?！?/p>

對(duì)捷藍(lán)航空來說，風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)幾乎完全是戰(zhàn)略性的。這只風(fēng)投基金由博尼·西米（Bonny Simi）負(fù)責(zé)管理，他曾是奧運(yùn)會(huì)選手，擁有斯坦福大學(xué)學(xué)位。她尋找那個(gè)能夠幫助創(chuàng)造收入或提高捷藍(lán)航空效率的初創(chuàng)公司。西米投資了Flyr，這是一家開發(fā)人工智能軟件來優(yōu)化機(jī)票定價(jià)的初創(chuàng)公司。她還投資了一個(gè)客戶服務(wù)技術(shù)平臺(tái)Gladly，幫助捷藍(lán)航空實(shí)現(xiàn)客戶在線實(shí)時(shí)聊天系統(tǒng)的現(xiàn)代化。

拆解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本

大型硅谷公司多年來大舉投資于初創(chuàng)企業(yè)。非科技公司正越來越多地參與其中。來看看其中的些投資。注：*所管理資產(chǎn)規(guī)模，**自創(chuàng)立以來資料來源：Crunchbase、公司報(bào)告 制表：宋麗雯

西米的投資組合太小，不足以影響捷藍(lán)航空的業(yè)績(jī)。捷藍(lán)航空去年的收入為81億美元，凈利潤(rùn)為5.69億美元。但它可能會(huì)在利潤(rùn)率方面有所幫助。去年12月，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全公司 Shape Security的投資獲得了回報(bào)，當(dāng)時(shí)F5網(wǎng)絡(luò)（FFIV）同意以10億美元收購(gòu)該公司（捷藍(lán)航空不愿透露其回報(bào)情況）。西米還與豐田、英特爾和其他公司投資者一道投資了Joby。Joby去年與優(yōu)步（UBER）簽署了一項(xiàng)協(xié)議，最早將于2023年推出空中出租車，此舉提高了這家初創(chuàng)公司的估值。在Joby的估值上升后，西米表示：“我們的首席財(cái)務(wù)官跳過了些許步驟?！?/p>

一些食品公司將風(fēng)險(xiǎn)投資視為推出新產(chǎn)品的渠道。家樂氏在2016年表示，其風(fēng)險(xiǎn)投資部門將“在實(shí)現(xiàn)家樂氏2020年戰(zhàn)略增長(zhǎng)目標(biāo)方面發(fā)揮重要作用”。這后來被證明是言過其實(shí)了，因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目幾乎沒有創(chuàng)造出什么產(chǎn)品。盡管如此，該基金的負(fù)責(zé)人西蒙·伯頓（Simon Burton）表示，這只基金已經(jīng)取得了一些成果。例如，家樂氏與其初創(chuàng)企業(yè)MycoTechnology合作，開發(fā)一種基于蘑菇的蛋白質(zhì)原料，目前用于其產(chǎn)品Kashi GO中。他把這個(gè)項(xiàng)目稱為“趨勢(shì)識(shí)別和創(chuàng)新箭袋中的一支箭”。

長(zhǎng)期以來，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資隨著經(jīng)濟(jì)周期起落而起伏。?？松梨冢╔OM）曾設(shè)立過一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，投資高科技高爾夫球俱樂部和個(gè)人電腦等等。根據(jù)CB Insights的數(shù)據(jù)，在個(gè)人電腦領(lǐng)域損失超過20億美元之后，該項(xiàng)目于1984年被關(guān)閉。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在上世紀(jì)90年代反彈，但在互聯(lián)網(wǎng)熱潮中損失了數(shù)十億美元。金融危機(jī)使人們對(duì)高度投機(jī)性的投資失去了興趣。在獨(dú)角獸時(shí)代，它又回來了。

風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)企業(yè)闖入者持懷疑態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)投資公司Andreessen Horowitz執(zhí)行合伙人斯考特·庫(kù)柏（Scott Kupor）在蒙特雷告訴聽眾：“風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)說，‘把他們擋在外面，他們很討厭，他們會(huì)搞亂估值，占據(jù)董事會(huì)席位，試圖竊取你的商業(yè)機(jī)密——這是十年前的潮流。”

自那以來，風(fēng)險(xiǎn)投資家、初創(chuàng)企業(yè)和企業(yè)之間的冷淡關(guān)系已經(jīng)解凍，現(xiàn)在看起來更像是共生關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資家已變得更容易接受企業(yè)資金，部分原因是初創(chuàng)企業(yè)需要更多現(xiàn)金來建立業(yè)務(wù)。

一些研究表明，企業(yè)投資的初創(chuàng)企業(yè)更有可能上市、為其IPO獲得更高的估值，并產(chǎn)生更好的長(zhǎng)期回報(bào)。還有證據(jù)表明，得到企業(yè)資本支持的初創(chuàng)企業(yè)更具創(chuàng)新性，申請(qǐng)的專利比得到傳統(tǒng)風(fēng)投支持的初創(chuàng)企業(yè)多。

耶魯大學(xué)金融學(xué)助理教授Song Ma表示，風(fēng)險(xiǎn)投資也可成為公司將研發(fā)外包的一種有效方式。Song Ma曾對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行研究?！斑@很有效，因?yàn)槟悴恍枰召?gòu)一家價(jià)值1億美元的公司——你只需要投資100萬(wàn)美元，然后觀察進(jìn)展。這是一種對(duì)沖或管理技術(shù)顛覆風(fēng)險(xiǎn)的防御機(jī)制。”

盡管如此，公司是否能夠更好地利用他們的資金還是有爭(zhēng)議的。根據(jù)Cambridge Associates 的數(shù)據(jù)，一個(gè)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)在過去10年（截至2019年6月）的年化回報(bào)率為14.5%，基本上與標(biāo)普500指數(shù)14.7%的年化回報(bào)率相當(dāng)。根據(jù)行業(yè)平均數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)投資在過去25年里確實(shí)勝過標(biāo)普500指數(shù)。

企業(yè)還面臨著一條陡峭的學(xué)習(xí)曲線：它們必須在位于加利福尼亞風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中心——沙山路（Sand Hill Road）迎合別人，還必須讓持懷疑態(tài)度的初創(chuàng)企業(yè)相信，它們會(huì)繼續(xù)支持未來融資。實(shí)際上，企業(yè)的風(fēng)投活動(dòng)取決于最高管理層;當(dāng)形勢(shì)變得艱難或某位首席執(zhí)行官離職，這種冒險(xiǎn)往往會(huì)被放棄。熱門初創(chuàng)企業(yè)可能不愿將股權(quán)出售給一家一時(shí)興起就會(huì)放棄投資的公司。

出于所有這些原因，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中包含了一種旅游觀光的色彩。NEA的顧問芒斯說，各家公司經(jīng)常來到沙山路，在這個(gè)硅谷的“寵物園”里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去?！八麄円磸钠?yán)锟粗?，要么走出來想摸摸你?！彼娌灰M(jìn)行這種冒險(xiǎn)的觀光。狩獵之旅可能很有趣，但獅子可以把你當(dāng)午餐吃掉。

投資者應(yīng)該關(guān)注上市公司的私人支出嗎？我們很難批評(píng)大型企業(yè)向初創(chuàng)企業(yè)投入數(shù)百萬(wàn)美元，這些投資可能會(huì)讓它們?cè)谛录夹g(shù)或收購(gòu)方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)風(fēng)投項(xiàng)目都是宏大計(jì)劃中的一小部分，它們可以成為一種有效的外包研發(fā)方式。

自2015年以來，Capital One Growth Ventures首席執(zhí)行官賈德夫·謝吉爾（Jaidev Shergill）已經(jīng)為數(shù)十家初創(chuàng)企業(yè)提供了支持，這幾乎是所有與Capital One合作過（或希望合作）的公司。所有這些都不會(huì)改變Capital One。但他投資了一家名為雪花（Snowflake）的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)公司和一家葡萄牙初創(chuàng)企業(yè)Feedzai，后者出售身份驗(yàn)證技術(shù)（用于在線欺詐檢測(cè)）。Capital One正在評(píng)估這些技術(shù)或者在內(nèi)部使用它們?！拔覀?yōu)樽约涸趹?zhàn)略上的相關(guān)性感到自豪。”他表示。

大多數(shù)公司不披露其風(fēng)險(xiǎn)投資部門的財(cái)務(wù)狀況，因?yàn)樗鼈円?guī)模太小，不具有實(shí)質(zhì)意義。一個(gè)例外是Alexandria Real Estate Equities（ARE），這是一家生命科學(xué)行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)主和開發(fā)商。生命科學(xué)行業(yè)也經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)投資的繁榮，2019年獲得了260億美元的投資。Alexandria現(xiàn)在管理著近10億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資組合。

“這是為數(shù)不多的保持科學(xué)和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的方法之一?！倍麻L(zhǎng)喬爾·馬庫(kù)斯（Joel Marcus）說。它似乎也有利可圖：該公司最近告訴投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資“持續(xù)創(chuàng)造著巨大價(jià)值”，包括其投資組合價(jià)值中4億美元未實(shí)現(xiàn)收益，以及過去兩年的7000萬(wàn)美元凈收益。

根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，自2014年以來，高盛集團(tuán)（GS）已經(jīng)投資了320多家初創(chuàng)企業(yè)和其他私人公司。但高盛披露的信息并未顯示這些投資是盈利還是虧損。高盛透露，從2019年上市的Tradeweb Markets（TW）的IPO中獲得了3.75億美元的股權(quán)收益。盡管高盛2019年三季度所持有的Tradeweb、Uber和Avantor的股權(quán)出現(xiàn)虧損，但這些持倉(cāng)在第四季度出現(xiàn)反彈，全年總收益達(dá)到4億美元。高盛還在三季度減記了8000萬(wàn)美元對(duì)We Company的股權(quán)投資價(jià)值，不過高盛表示，該投資仍保有“內(nèi)含利潤(rùn)”。

高盛2019年將其風(fēng)險(xiǎn)投資部門并入范圍更廣的另類投資業(yè)務(wù)板塊，并且不單獨(dú)披露風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)績(jī)，此舉進(jìn)一步模糊了披露結(jié)果。一位高盛發(fā)言人拒絕置評(píng)。

人們擔(dān)心的是，一場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊會(huì)結(jié)束這場(chǎng)盛宴，無論是在公開市場(chǎng)還是在私募市場(chǎng)上。在這種情況下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資可能很快枯竭，同時(shí)枯竭的還有傳統(tǒng)資金。然后，上市公司可能會(huì)披露它們所持股權(quán)的價(jià)值。投資者可能不會(huì)喜歡他們所看到的數(shù)字。

（《巴倫》英文版2020年2月28日?qǐng)?bào)道）