潘玉章

近期股指縮量盤整，以滬指的年內(nèi)低點（2646.80）為參照，不排除近期股指有二次探底的可能。然而，極少數(shù)高價股卻逆勢不斷創(chuàng)出歷史新高，與此同時，低價股陣容不斷擴(kuò)大，1元附近個股加速趕底，不足1元面值的“仙股”數(shù)量創(chuàng)出歷史新高。滬指自2019年1月的2440點起步，最高摸到2019年4月的3288點，盡管本輪上漲行情已經(jīng)運(yùn)行了一年半的時間，可是滬指絕大部分的時間是在3000點以下運(yùn)行，市場熱點基本上是在醫(yī)藥、消費(fèi)與科技三駕馬車之間輪動。由于受疫情的影響，醫(yī)藥與消費(fèi)板塊的持續(xù)性較好。從估值上看，醫(yī)藥的估值已經(jīng)從最初的20倍出頭上漲到目前接近60倍。消費(fèi)板塊次之，也從行情之初的22倍，上漲到目前接近40倍。如果把白酒板塊從2015年算起，那絕對是A股5年調(diào)整的最大贏家。

現(xiàn)在問題來了，受外圍環(huán)境的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，出口環(huán)境惡化，投資難以立竿見影，邊際效益遞減。消費(fèi)與醫(yī)藥現(xiàn)在處于歷史估值的較高水位，更何況醫(yī)藥板塊受突發(fā)疫情的影響較大，隨著外圍疫情的好轉(zhuǎn)，醫(yī)藥估值存在下修的風(fēng)險;隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的提速，許多周期行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績拐點，消費(fèi)股業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)勢不在，中期調(diào)整壓力逐漸增大;至于科技股，短期看就是“踏準(zhǔn)節(jié)奏吃肉，踏錯節(jié)奏挨揍”。那么，接下來面對A股低迷的成交量，熱點極端的分化，普通投資者該如何操作呢？

第一，A股兩極分化不可逆轉(zhuǎn)，并且將越演越烈。由于注冊制的推出與國際化的提速，A股的估值體系發(fā)生了深刻的變化，投資者不再以股價的絕對高低作為選股的參照，不僅注重估值更注重成長，沒有業(yè)績支撐的績差股被逐步邊緣化并且不斷創(chuàng)出新低也就不難理解了。當(dāng)然，筆者并不鼓勵投資者在此時不計成本的追高高價股，高價股業(yè)績穩(wěn)定、成長性相對確定，股價的短期暴漲需要一定時間的盤整與修復(fù)估值，并且隨后的行情往往超出預(yù)期。所以，切記高價股一定要經(jīng)過一段時間的充分調(diào)整之后再介入，就像不久前茅臺跌破1000元之時。同時，要遠(yuǎn)離不斷創(chuàng)出新低的績差股，即使短期內(nèi)股價遇反彈翻倍也不要羨慕。

第二，政策的傾斜與預(yù)期是投資決策的重要參考。近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)CPI回落至3.3%，國際油價處于歷史低位，輸入性通脹壓力減輕，結(jié)合國內(nèi)恢復(fù)GDP駛?cè)氤B(tài)、保就業(yè)與穩(wěn)增長的迫切預(yù)期，央行近期下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，基建投資提速將是下半年的大概率事件，對新老基建的政策紅利值得期待，而且老基建的觸底反彈可能超出預(yù)期。

第三，4月份券商板塊業(yè)績集體暴漲，成為估值修復(fù)的領(lǐng)跑者。受新冠疫情的影響，多數(shù)行業(yè)的業(yè)績都不同程度受到壓制，尋找逆勢增長的相對確定性行業(yè)是A股市場當(dāng)下的策略。4月份券商無論是投行業(yè)務(wù)還是自營業(yè)績均回暖，近九成公司營收與業(yè)績增長超預(yù)期，隨著注冊制的落地，IPO規(guī)模的不斷擴(kuò)大，頭部券商優(yōu)勢顯著。小型券商如果遇到較大的行情彈性會更大，尤其是A股經(jīng)過了長期的調(diào)整，其中的次新券商往往會走出驚人的漲幅，適合激進(jìn)投資者的博弈需求。