張昌華

去年以來，國內(nèi)資本市場深化改革擴(kuò)大開放的步伐明顯加快，MSCI指數(shù)、富時羅素指數(shù)不斷擴(kuò)大A股納入的權(quán)重。筆者認(rèn)為，在資本市場加快改革開放的背景下，應(yīng)從以下三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，確保A股市場改革開放的順利進(jìn)行，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。

一、加強(qiáng)對欺詐發(fā)行的監(jiān)管。近年來，欣泰電氣、金亞科技等欺詐發(fā)行的案例令人觸目驚心，投資者損失慘重。筆者認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對欺詐發(fā)行的監(jiān)管：1.應(yīng)強(qiáng)制責(zé)任人（包括發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)）先行賠付或責(zé)成責(zé)任人回購全部發(fā)行股份，保護(hù)投資者權(quán)益;2.對發(fā)行企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制退市;3.對相關(guān)責(zé)任人包括發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和涉案的發(fā)審委相關(guān)人員，嚴(yán)肅追責(zé)并從重進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰。

二、加強(qiáng)對IPO注冊制審核及推進(jìn)過程的監(jiān)管?？蓮乃膫€方面入手：1.發(fā)行定價。這是IPO及其注冊制把關(guān)的核心和關(guān)鍵。應(yīng)堅(jiān)持以凈資產(chǎn)為依據(jù)、結(jié)合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?jié)摿?、對投資者的回報(bào)能力綜合考慮IPO的發(fā)行定價，要防止在市場機(jī)制不完善的情況下，以所謂市場化的幌子高價發(fā)行。2.IPO融資規(guī)模。應(yīng)綜合考慮實(shí)體企業(yè)特別是科技創(chuàng)新型企業(yè)融資項(xiàng)目分期投入的資金需求，提高資金配置效率，防止獅子大開口圈錢。3.發(fā)行費(fèi)用。實(shí)行注冊制了，合乎條件的企業(yè)上市更便捷，發(fā)行費(fèi)用理應(yīng)大幅度降低，可目前發(fā)行費(fèi)用依然居高不下，科創(chuàng)板更是突出。4.發(fā)行節(jié)奏。要把擴(kuò)容速度和市場可承受程度結(jié)合起來，每年可根據(jù)市場情況科學(xué)規(guī)劃當(dāng)年IPO融資總規(guī)模，如果發(fā)行定價理性、遏制了獅子大開口圈錢和高額發(fā)行費(fèi)用，就可以在同樣的融資總規(guī)模內(nèi)適度增加發(fā)行家數(shù)。反之，則應(yīng)相應(yīng)減少發(fā)行家數(shù)。

三、進(jìn)一步完善退市制度、加強(qiáng)退市監(jiān)管。嚴(yán)格退市制度，實(shí)行優(yōu)勝劣汰無可厚非，但應(yīng)當(dāng)把投資者的權(quán)益保護(hù)提上重要日程，不能一退了之：1.進(jìn)一步完善退市制度，建議修改1元面值退市的規(guī)定，因?yàn)樵谏唐肥袌錾?，既有幾十元上百?斤的商品，也有1元或幾毛1斤的商品，面值退市不符合市場化的要求，建議改為資不抵債、凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)且在兩年內(nèi)沒有改變的實(shí)行直接退市;2.落實(shí)對投資者的賠償制度，應(yīng)責(zé)成發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對投資者進(jìn)行先行賠償或按發(fā)行價進(jìn)行回購;3.完善退市責(zé)任追究制，把對欺詐發(fā)行上市涉及的發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和發(fā)審責(zé)任人員的嚴(yán)厲追責(zé)落到實(shí)處，以凈化市場生態(tài)，維護(hù)投資者權(quán)益。