林鴻雁

摘 要：商業(yè)信用的再分配功能可以為受到信貸配給的企業(yè)提供資金。為揭示企業(yè)利用商業(yè)信用進(jìn)行信用再分配的動(dòng)機(jī)，利用商業(yè)信用再分配指標(biāo)進(jìn)行研究，以期從企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)方面為商業(yè)信用再分配找到證據(jù)。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，利用商業(yè)信用對(duì)信用進(jìn)行二次分配的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)更好，且其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及凈利潤率也更高。

關(guān)鍵詞：企業(yè)業(yè)績;商業(yè)信用再分配;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;凈利潤率

中圖分類號(hào)：F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）12-0013-01

引言

正式金融機(jī)構(gòu)將信貸資源分配給企業(yè)，這是信貸資源的首次分配。商業(yè)信用再分配是指企業(yè)通過商業(yè)信用將收到的銀行信用分配給其他企業(yè)。

以往研究并未從實(shí)行商業(yè)信用再分配的主體——企業(yè)的角度考慮商業(yè)信用再分配存在的動(dòng)因。本文在以下幾個(gè)方面對(duì)以往的研究做出了拓展：首先，本文填補(bǔ)了商業(yè)信用二次分配與企業(yè)業(yè)績之間的空白;其次，本文通過提出商業(yè)信用二次分配指標(biāo)將利用商業(yè)信用對(duì)信用進(jìn)行二次分配的企業(yè)識(shí)別出來，并檢驗(yàn)商業(yè)信用再分配程度與企業(yè)業(yè)績、企業(yè)凈利潤率與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上尋找企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用再分配的動(dòng)機(jī)。

一、理論分析與研究假設(shè)

學(xué)者們對(duì)企業(yè)提供商業(yè)信用能帶來的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行了許多研究。Box（2018）的研究表明，為客戶提供超額商業(yè)信用的企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)更好。企業(yè)利用商業(yè)信用對(duì)銀行信用進(jìn)行二次分配，意味著當(dāng)企業(yè)銀行信用增加時(shí)，其商業(yè)信用供應(yīng)也增加。提供商業(yè)信用會(huì)刺激下游客戶的產(chǎn)品需求。于博（2017）的研究表明，企業(yè)通過商業(yè)信用為缺乏流動(dòng)性的下游企業(yè)提供流動(dòng)性，釋放下游企業(yè)的產(chǎn)品需求，從而增加銷量，產(chǎn)生額外的銷售收入。提供商業(yè)信用不僅能夠?yàn)榭蛻籼峁┝鲃?dòng)性，還可以降低自身的倉儲(chǔ)成本，即從收入中擠出更多的凈利潤（王杰和吳昊■，2018）?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

利用商業(yè)信用對(duì)銀行信用進(jìn)行二次分配的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)更好;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈利潤率更高。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取。本文選取2009—2018年滬深上市A股的全部企業(yè)作為研究樣本，研究樣本剔除了金融類企業(yè)以及ST、PT的企業(yè)，最終獲得22 577個(gè)觀測值，構(gòu)成非平衡面板。

2.變量定義。本文被解釋變量為企業(yè)業(yè)績，用ROA進(jìn)行衡量，在渠道研究中將ROA拆分為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈利潤率。本文的解釋變量為商業(yè)信用再分配程度。以往研究表明，當(dāng)企業(yè)提供的商業(yè)信用隨收到的短期銀行信用增加而增加，表明企業(yè)進(jìn)行了商業(yè)信用再分配。因此，本文用一年中季度商業(yè)信用變化量與滯后季度銀行信用變化量都大于0的個(gè)數(shù)來衡量企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用再分配的程度。

3.實(shí)證模型。本文建立三個(gè)實(shí)證模型，分別為商業(yè)信用再分配與企業(yè)業(yè)績、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)凈利潤率之間的關(guān)系，模型都固定了企業(yè)與年效應(yīng)。

三、實(shí)證結(jié)果

通過檢驗(yàn)企業(yè)商業(yè)信用與企業(yè)業(yè)績之間關(guān)系，表明商業(yè)信用再分配的估計(jì)系數(shù)為0.005，且在1%的顯著性水平顯著。由此可知，企業(yè)進(jìn)行的商業(yè)信用再分配越多，企業(yè)業(yè)績?cè)胶?。通過計(jì)算，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用再分配增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，企業(yè)業(yè)績?cè)黾?.7%個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

在商業(yè)信用再分配與企業(yè)凈利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的檢驗(yàn)中，其回歸系數(shù)分別為0.012和0.037，都在1%的顯著性水平下顯著，表明企業(yè)利用商業(yè)信用對(duì)銀行信用進(jìn)行二次分配會(huì)提高的企業(yè)的凈利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，且這種關(guān)系是不可忽視的。

結(jié)語

商業(yè)信用再分配無論是對(duì)企業(yè)融資還是供應(yīng)鏈金融的發(fā)展都很重要，所以企業(yè)選擇利用商業(yè)信用對(duì)銀行信用進(jìn)行二次分配的動(dòng)機(jī)就尤為重要。本文通過檢驗(yàn)商業(yè)信用再分配與企業(yè)業(yè)績、企業(yè)凈利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用二次分配的確會(huì)提高其業(yè)績。將企業(yè)業(yè)績進(jìn)行拆分，試圖研究商業(yè)信再分配影響企業(yè)業(yè)績的渠道。研究結(jié)果表明，企業(yè)利用商業(yè)信用進(jìn)行信用再分配不僅通過提高凈利潤率影響企業(yè)業(yè)績，還通過提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升企業(yè)業(yè)績。

參考文獻(xiàn)：

[1]? Box T.Operating performance and aggressive trade credit policies.Journal of Banking and Finance，2018，（89）.

[2]? 于博.商業(yè)信用、信號(hào)效應(yīng)與銀行融資[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2017，（1）.

[3]? 王杰，吳昊旻.商業(yè)信用有利于企業(yè)“去庫存”嗎？[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2018，（5）.

Trade Credit Redistribution and Corporate Performance

LIN Hong-yan

（Shanxi University，Taiyuan 030006，China）

Abstract：The redistribution function of trade credit can provide funds for companies that are credited.In order to reveal the motives of enterprises to use trade credit for credit redistribution，the use of trade credit redistribution indicators will be studied in order to find evidence for business credit redistribution in terms of corporate performance.The empirical results show that enterprises that use trade credit to distribute credit twice have better performance，and their asset turnover rate and net profit margin are also higher.

Key words：corporate performance;redistribution of trade credit;asset turnover;net profit margin