黃國(guó)平

比特幣等數(shù)字加密貨幣顛覆了人們對(duì)貨幣職能和本質(zhì)認(rèn)知。相對(duì)于傳統(tǒng)貨幣體系，數(shù)字加密貨幣提高了支付效率，強(qiáng)化了隱私安全，優(yōu)化了資源配置。同時(shí)，數(shù)字貨幣在早期發(fā)展階段，有不可避免地具有野蠻性和投機(jī)性，其所蘊(yùn)含的各類(lèi)不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)行貨幣金融體系的沖擊和影響也可能是災(zāi)難性的，需要各國(guó)政府和國(guó)際組織加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，深化監(jiān)管合作。

數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型與識(shí)別

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，數(shù)字貨幣應(yīng)用場(chǎng)景和范圍亦將逐步擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)影響也日益增強(qiáng)。數(shù)字貨幣產(chǎn)生于互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)展也依賴(lài)于互聯(lián)網(wǎng)，這導(dǎo)致數(shù)字貨幣和金融體系中存在的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)危害更容易傳染和放大。同時(shí)，數(shù)字貨幣的技術(shù)復(fù)雜性和交易私密性也致使數(shù)字貨幣中各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)更不易識(shí)別和評(píng)估，具有嚴(yán)重的不可預(yù)知性。數(shù)字貨幣發(fā)展關(guān)乎經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)各個(gè)方面，涉及其中的利益攸關(guān)方包括政府（國(guó)家）、數(shù)字貨幣持有者（投資者）、數(shù)字貨幣發(fā)行人（ICO融資者）以及數(shù)字貨幣交易商。他們?cè)跀?shù)字貨幣體系中角色定位不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)亦各有差異。

從數(shù)字貨幣的持有人（投資者）角度看，投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括在交易和持有過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自平臺(tái)和交易對(duì)手的信用和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自系統(tǒng)技術(shù)安全漏洞、故障以及自身等操作失誤的技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)，以及來(lái)自非法交易承擔(dān)的法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。例如，比特幣在2017年初最低價(jià)為789美元（2017年1月11日），2017年底（2017年12月18日）飆升到18674美元，隨后，在2018年初又暴跌至8000美元左右。數(shù)字貨幣尚處于早期發(fā)展階段，其價(jià)值和價(jià)格形成機(jī)制還遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)共識(shí)，價(jià)格劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。再如，2013年發(fā)生于美國(guó)的著名毒品、武器犯罪網(wǎng)站“絲綢之路（Silk Road）”，就是利用數(shù)字加密貨幣匿名性和遠(yuǎn)程交易的便利性，誘使人們利用數(shù)字貨幣從事毒品、槍支等各種非法交易，致使數(shù)字貨幣淪為犯罪工具，數(shù)字貨幣持有人遭受法律風(fēng)險(xiǎn)。此外，2014年2月，曾經(jīng)是世界上最大的比特幣交易所門(mén)頭溝公司（Mt. Gox）因無(wú)法到期兌付投資者存于該公司的比特幣而宣告倒閉，致使大批投資者遭受重大信用風(fēng)險(xiǎn)，血本無(wú)歸。

從政府（國(guó)家）角度看，數(shù)字貨幣無(wú)序和野蠻發(fā)展不僅會(huì)侵蝕國(guó)家貨幣主權(quán)（損失鑄幣稅），擾亂正常的金融和經(jīng)濟(jì)秩序，更重要的是當(dāng)前數(shù)字貨幣的無(wú)序發(fā)展已嚴(yán)重危害國(guó)家金融安全，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字貨幣的匿名性和易于跨境支付，如果監(jiān)管不力，則為跨境洗錢(qián)和恐怖犯罪活動(dòng)提供了便利條件。福萊（Foley）等對(duì)2009～2017年的比特幣交易用戶(hù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，比特幣交易中，25%的用戶(hù)、44%的交易次數(shù)、20%的交易金額和51%的持有量與非法活動(dòng)有關(guān)。從時(shí)間上看，非法活動(dòng)的交易金額占比雖有所下降，但是絕對(duì)數(shù)量仍持續(xù)增加。2013年5月，美國(guó)匯兌公司Liberty Reserve因涉嫌洗錢(qián)和無(wú)證經(jīng)營(yíng)資金匯劃業(yè)務(wù)被美國(guó)國(guó)土資源部取締從事虛擬貨幣交易業(yè)務(wù)權(quán)利。該案件涉及洗錢(qián)金額高達(dá)60億美元，成為歷史上最大的國(guó)際洗錢(qián)訴訟案例。2017年6月，我國(guó)深圳警方偵查發(fā)現(xiàn)，普銀公司通過(guò)“趣錢(qián)網(wǎng)”平臺(tái)，利用數(shù)字貨幣手段非法吸收公眾資金達(dá)3.07億元。

從數(shù)字貨幣的交易商和數(shù)字貨幣發(fā)行人角度看，他們從事數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)除遭受各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)之外，更嚴(yán)重的是遭受技術(shù)安全漏洞和重大操作失誤所引發(fā)的技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)。2018年3月7日，著名數(shù)字貨幣交易所——幣安（Binance）遭受來(lái)自網(wǎng)絡(luò)黑客的襲擊，導(dǎo)致7小時(shí)內(nèi)幣安數(shù)字貨幣市場(chǎng)的市值蒸發(fā)了200億美元，48小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)了750億美元。2016年6月黑客利用The DAO（分布式自治組織）項(xiàng)目中代碼里的一個(gè)遞歸漏洞，從The DAO 資金池里分離資產(chǎn)，然后，利用The DAO的第二個(gè)漏洞，規(guī)避資產(chǎn)被銷(xiāo)毀。通過(guò)兩百多次攻擊，黑客總共盜走了360萬(wàn)的以太坊，超過(guò)了該項(xiàng)目籌集的以太坊總數(shù)目的三分之一，對(duì)以太坊乃至整個(gè)“幣圈”造成嚴(yán)重打擊。數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)成因及來(lái)源參見(jiàn)表1。

數(shù)字貨幣監(jiān)管與政策

從數(shù)字貨幣的監(jiān)管實(shí)踐看，日本、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、新加坡、德國(guó)和瑞士等國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣持支持和友好態(tài)度，并在政策上鼓勵(lì)發(fā)展。例如，2017年4月，日本政府通過(guò)修訂《支付服務(wù)法案》在法律上正式承認(rèn)數(shù)字貨幣的合法支付地位。新加坡對(duì)數(shù)字貨幣實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管，即資本市場(chǎng)產(chǎn)品（Capital Market Product）遵循證券和期貨法案。工具性通證（Utility Token）產(chǎn)品，則相對(duì)自由和靈活。這兩類(lèi)產(chǎn)品，只要遵循AML和KYC等法規(guī)，通常政府監(jiān)管當(dāng)局就不會(huì)干預(yù)。同時(shí)，新加坡還鼓勵(lì)和允許數(shù)字貨幣進(jìn)人監(jiān)管沙盒進(jìn)行監(jiān)管實(shí)驗(yàn)，以促進(jìn)數(shù)字貨幣更好發(fā)展。英國(guó)監(jiān)管當(dāng)局采用“沙盒監(jiān)管”手段對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管實(shí)踐，為數(shù)字貨幣發(fā)展提供寬松和試驗(yàn)空間。2018年，英格蘭銀行進(jìn)一步發(fā)表聲明，期望將數(shù)字貨幣交易所提升至與證券交易所同等管理標(biāo)準(zhǔn)，在打擊數(shù)字貨幣的非法金融活動(dòng)同時(shí)，規(guī)范和促進(jìn)數(shù)字貨幣發(fā)展。加拿大監(jiān)管部門(mén)將ICO代幣定義為證券，并實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)ICO項(xiàng)目合法化。

另一方面，美國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、韓國(guó)等國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。隨著比特幣等數(shù)字貨幣的發(fā)展，美國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局建立了包含稅收、反洗錢(qián)等多方面監(jiān)管機(jī)制。一是從消費(fèi)者保護(hù)角度，各州政府根據(jù)實(shí)際情況創(chuàng)新監(jiān)管制度規(guī)范數(shù)字貨幣發(fā)展。例如，紐約州制定了《虛擬貨幣監(jiān)管法案》，通過(guò)反洗錢(qián)措施來(lái)維護(hù)數(shù)字貨幣消費(fèi)者利益。加利福尼亞州出臺(tái)了《監(jiān)管數(shù)字貨幣法案》和《虛擬貨幣商業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管法》，強(qiáng)制要求經(jīng)營(yíng)數(shù)字貨幣機(jī)構(gòu)依法許可經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全和反洗錢(qián)監(jiān)管，推動(dòng)美國(guó)數(shù)字貨幣監(jiān)管進(jìn)程。二是實(shí)施多重監(jiān)管。美聯(lián)儲(chǔ)等銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用《銀行安全法》中的客戶(hù)認(rèn)證（KYC）、反洗錢(qián)（ALM）措施等加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣監(jiān)管。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)數(shù)字貨幣投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提醒，強(qiáng)調(diào)在一定時(shí)期加大監(jiān)管力度。美國(guó)國(guó)稅局將虛擬數(shù)字貨幣視為財(cái)產(chǎn)，并將虛擬數(shù)字貨幣交易納入繳稅范圍。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)將比特幣等數(shù)字貨幣列入大宗商品范疇，并擁有對(duì)不當(dāng)交易行為進(jìn)行懲罰權(quán)力。韓國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)數(shù)字貨幣監(jiān)管對(duì)象主要是為數(shù)字貨幣交易所提供賬戶(hù)服務(wù)的銀行，要求數(shù)字貨幣交易實(shí)行實(shí)名制管理，旨在加強(qiáng)銀行反洗錢(qián)等方面的合規(guī)性和透明度。另外，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)明確表示，鑒于數(shù)字貨幣可能會(huì)對(duì)韓國(guó)的貨幣乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成嚴(yán)重影響，禁止所有類(lèi)型的代幣融資（ICO）。2014年，俄羅斯禁止數(shù)字貨幣交易，關(guān)停多家網(wǎng)站與社區(qū)。近年來(lái)，俄羅斯政府和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)數(shù)字貨幣態(tài)度轉(zhuǎn)向積極。2017年，俄羅斯中央銀行批準(zhǔn)該國(guó)第一家合法的數(shù)字貨幣交易所Voskhod。2018年，法國(guó)政府成立工作組制定加密數(shù)字貨幣監(jiān)管法律法規(guī)，以防范數(shù)字貨幣交易逃稅、洗錢(qián)或資助犯罪等活動(dòng)。另外，法國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管局也正在考慮加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣衍生品監(jiān)管。

中國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局從保護(hù)投資者利益、防范金融違法和維護(hù)金融穩(wěn)定出發(fā)，對(duì)比特幣等數(shù)字貨幣交易及相關(guān)業(yè)務(wù)一致采取較為嚴(yán)格的監(jiān)管和控制。2013年，中國(guó)人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，禁止銀行及相關(guān)清算機(jī)構(gòu)從事數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)活動(dòng)。2017年，隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，利用發(fā)行代幣進(jìn)行融資（ICO）盛行。鑒于數(shù)字貨幣交易平臺(tái)違法融資融幣和利用數(shù)字貨幣洗錢(qián)和詐騙等違法行為頻發(fā)，對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定和金融安全造成嚴(yán)重危害。2017年9月，中國(guó)人民銀行等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，及時(shí)停止ICO融資活動(dòng)，旨在維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)消費(fèi)者利益，隨后，相繼關(guān)停了數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的注冊(cè)渠道和提現(xiàn)業(yè)務(wù)，全面封殺比特幣等數(shù)字貨幣交易渠道。同時(shí)，加快推進(jìn)法定貨幣數(shù)字化進(jìn)程，積極制定和修改法定數(shù)字貨幣原型方案，探索和研究數(shù)字人民幣。2017年，由央行主導(dǎo)發(fā)行的法定數(shù)字貨幣己在票據(jù)領(lǐng)域完成試運(yùn)行，推動(dòng)了數(shù)字貨幣在我國(guó)合法化進(jìn)程。

目前，數(shù)字貨幣已引起各國(guó)政府高度關(guān)注，全球主要國(guó)家已開(kāi)始著手建立國(guó)際關(guān)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制框架。2018年3月，二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議發(fā)布公告，承認(rèn)數(shù)字貨幣提高經(jīng)濟(jì)效率和包容性的優(yōu)勢(shì)，但也認(rèn)為數(shù)字貨幣缺乏主權(quán)貨幣的關(guān)鍵屬性，會(huì)影響到金融穩(wěn)定。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣依然適用于FATF（金融行動(dòng)特別工作組）標(biāo)準(zhǔn)，并推動(dòng)這些標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)實(shí)施，加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣及其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。2019年10月，G20財(cái)政和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議一致同意發(fā)布G20關(guān)于穩(wěn)定幣的聲明，聲明肯定穩(wěn)定幣金融創(chuàng)新的潛在效益，同時(shí)，指出穩(wěn)定幣在反洗錢(qián)、反恐融資、消費(fèi)者保護(hù)、市場(chǎng)誠(chéng)信等領(lǐng)域具有一系列政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，需要在穩(wěn)定幣項(xiàng)目啟動(dòng)前評(píng)估和解決。G20會(huì)議要求金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、金融行動(dòng)特別工作組（FATF）等國(guó)際機(jī)構(gòu)繼續(xù)研究穩(wěn)定幣的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和影響。

綜上，作為新生事物的數(shù)字貨幣，人們對(duì)其本質(zhì)內(nèi)涵和發(fā)展影響遠(yuǎn)非深刻、全面，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和國(guó)際組織對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管理念方法和法律制度方面仍然存在分歧和差異。近來(lái)，隨著具有超主權(quán)性質(zhì)的Libra幣發(fā)行計(jì)劃的推出，又一次將世界目光聚焦于數(shù)字貨幣，倒逼各國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局加快行動(dòng)步驟，統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管，以應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)行金融和經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)的挑戰(zhàn)和沖擊。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院投融資研究中心主任）