陳秀娟

一汽轎車資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會通過，為一汽集團新的商用車平臺發(fā)展創(chuàng)造條件。

不到一年的時間，一汽轎車的重大資產(chǎn)重組事項迎來一則好消息。

2月18日晚間，一汽轎車股份有限公司（下稱一汽轎車）發(fā)布公告稱，該公司作價270億元置入資產(chǎn)一汽解放100%股權(quán)事項獲證監(jiān)會無條件通過。一汽轎車資產(chǎn)重組事項落定后，意味著其乘用車業(yè)務(wù)與上市公司剝離，上市公司將變成一汽集團的商用車上市平臺。

由此，中國第一汽車股份有限公司（以下簡稱一汽股份）長期以來的同業(yè)競爭問題邁出了關(guān)鍵一步。

重組路漫漫

一汽轎車的此次資產(chǎn)重組始于2019年4月11日。彼時，一汽轎車發(fā)布公告稱，公司以擁有的除財務(wù)公司、鑫安保險之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實施部分資產(chǎn)調(diào)整后的一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進行置換。在交易交割過程中，一汽轎車擬設(shè)立全資子公司一汽轎車有限公司，將置出資產(chǎn)轉(zhuǎn)入該公司后，將該公司100%股權(quán)過戶至一汽股份。

2019年8月，一汽轎車披露重組草案細節(jié)，一汽解放100%股權(quán)作價270.09億元，置出資產(chǎn)作價50.88億元，二者差額為219.21億元，其中199.21億元對價由公司以發(fā)行股份的形式支付。此外，公司擬配套募資不超35億元。

三個月后，2019年11月，一汽轎車再度對重組方案進行調(diào)整，取消了35億元的募集配套資金，相關(guān)對價由上市公司用自有現(xiàn)金支付。根據(jù)本次重組對標的資產(chǎn)的評估結(jié)果和交易方式測算，交易完成后，一汽轎車總股本將達到46.1億股，一汽股份所持有一汽轎車的持股比例由此前的53.03%提升至83.41%。

業(yè)內(nèi)專家分析，此次重大資產(chǎn)重組主要是為了解決一汽內(nèi)部的同業(yè)競爭問題。2010年，中國第一汽車集團有限公司（下稱“中國一汽”）啟動主業(yè)重組改制工作，其核心務(wù)及主要資產(chǎn)經(jīng)重組設(shè)立一汽股份，隨后一汽集團下屬兩家整車上市公司一汽轎車、一汽夏利資產(chǎn)分別注入一汽股份。

一汽轎車的主營業(yè)務(wù)為乘用車研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包含一汽奔騰、一汽馬自達等，一汽夏利的主營業(yè)務(wù)同樣以乘用車為主。

2011年，在監(jiān)管部門的要求下，一汽股份作出不可撤銷承諾，承諾將在2016年6月28日，通過資產(chǎn)重組或其他方式整合一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司之間的同業(yè)競爭問題。

事實上，由于多方面因素，一汽股份—直未能如期履行承諾。

在最近兩年里，一汽集團一直在不斷重組資產(chǎn)：2018年，一汽夏利將持有的一汽華利股權(quán)、債務(wù)以及造車資質(zhì)，以“1元”價格轉(zhuǎn)手給新造車企業(yè)拜騰汽車。2019年，一汽夏利與南京博郡達成合作協(xié)議，將生產(chǎn)資質(zhì)轉(zhuǎn)移至合資公司。2019年末，一汽集團以15億元的價格向山東寶雅新能源轉(zhuǎn)讓所持一汽吉林70.5%的股權(quán)，并對旗下一汽富維與一汽吉林進行了混改。

隨著此次一汽轎車的重大資產(chǎn)重組事項得到證監(jiān)會的審核通過，同業(yè)競爭的問題終于解決。

抓住商用車增長窗口期

從一汽轎車的主營業(yè)務(wù)上來看，本次交易前，上市公司的主營業(yè)務(wù)為乘用車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次交易后，上市公司主營業(yè)務(wù)將變更為商用車整車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

1月23日，一汽轎車披露2019年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，全年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3600萬元至5400萬元，同比下滑73.45%-82.30%。在此之前，其利潤并不算樂觀：2016年公司凈利虧損9.54億元，2017年公司凈利2.81億元，2018年公司凈利1.55億元。

與一汽轎車不同，一汽解放則是一汽集團內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其在盈利方面持續(xù)穩(wěn)健，其在重卡市場份額一直保持在20%以上，長期位列行業(yè)第一。2017年和2018年，一汽解放歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為22.4億元和14.5億元，2019年上半年達到16.6億元。有數(shù)據(jù)預(yù)計，2019年一汽解放有望實現(xiàn)凈利潤27.0億元。

另外，為了進一步提振上市公司業(yè)績，一汽解放上月提出到2025年的“四翻番”目標：一是商用車銷量55萬輛，總體市場占有率翻一番，從7%提升至14%;二是利潤總額90億元，利潤率翻一番，從不足3%提升至超過6%;三是營業(yè)收入翻一番，從750億元提升至1500億元;四是年人均收入翻一番，從13萬元提升至26萬元。

一汽方面表示，通過本次交易，集團將抓住商用車業(yè)績快速增長的窗口期，實現(xiàn)中國一汽商用車整車業(yè)務(wù)在A股上市，大幅提升資產(chǎn)證券化水平，推動國有資本做強做大。

很顯然，此次重組不僅有利于提高一汽轎車的盈利能力，并解決一汽轎車與控股股東之間長期存在的同業(yè)競爭問題，從而為集團整體上市鋪路。

上市待提速

實際上，在國內(nèi)的大型汽車國企中，一汽集團最早籌劃上市，卻遲遲未能如愿。早在2007年，在國務(wù)院國資委圈定的30家整體上市的央企名單中，一汽集團的名字就已在列，按照國資委的計劃，這30家企業(yè)完成整體上市的時間應(yīng)該在2010年之前。

目前，一汽集團旗下盈利的板塊主要是合資乘用車和自主商用車，自主乘用車業(yè)務(wù)盡管有明顯增幅，但要支撐集團盈利還有一段距離，這也是一汽集團能否成功上市的關(guān)鍵因素之一。另外，由于內(nèi)部合資公司眾多，一汽集團想要實現(xiàn)整體上市依然路途漫漫。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，一汽集團2019年整車銷售共346.4萬輛，同比增長1.3%;營業(yè)收入6200億元，同比增長4.4%;利潤總計440.5億元，同比增長2.2%。其中，一汽一大眾銷量占比高達61.5%，一汽豐田則占21.3%，目前兩家合資公司的中外方參股比例為60：40、50：50。

隨著合資股比限制的放開，大眾方面有意提高自身在合資公司中的股比至49%，一汽豐田方面，有廣汽豐田作參考，豐田方面應(yīng)該會同意將一汽豐田報表納入一汽集團中來提升其估值。

按照國家發(fā)改委的規(guī)劃，2022年取消乘用車外資股比限制，同時取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。顯然，這對于一汽集團而言，未來兩年是最具有挑戰(zhàn)性的兩年。

自主板塊方面，紅旗品牌2019年表現(xiàn)較好，全年銷售突破10.02萬輛，同比增幅203%;奔騰品牌2019年銷量達12.05萬輛，同比增長了33.4%。盡管增速不錯，但兩者合計占比不足一成。

相比之下，一汽集團的自主品牌的實力亟需加強，如果自主品牌的競爭力得到提升，對于一汽集團整體估值來講必將是重大利好。

對于一汽集團而言，無論是為滿足企業(yè)股份制改革要求，還是出于自身發(fā)展需要，一汽集團整體上市已迫在眉睫。