趙新江

3月11日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，原油期貨主力合約加速跳水，跌破300元/桶關(guān)口。截至收盤，上海原油期貨主力合約2005報(bào)275元/桶，跌幅達(dá)到10.6%。另外，瀝青期貨主力合約跌逾5%，燃料油跌超2%。

國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格的下跌與國(guó)際油價(jià)行情基本保持一致。紐約原油在3月9日跌破30美元/桶之后，迅速拉升，3月10日出現(xiàn)小幅上漲趨勢(shì)，最高漲至35美元/桶。3月11日又繼續(xù)受挫，截至15時(shí)38分，報(bào)33.918美元/桶，跌幅為1.29%。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英表示，從投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀情緒、產(chǎn)業(yè)供求以及短期疫情沖擊的層面來(lái)看，原油價(jià)格還未探底，未來(lái)可能下探至25美元/桶的水平。同時(shí)，他還指出，當(dāng)前期貨市場(chǎng)波動(dòng)加大，不建議投資者短期的買進(jìn)行為。

原油暴跌沖擊商品市場(chǎng)

OPEC+會(huì)議談判失敗，原油減產(chǎn)預(yù)期落空，再疊加疫情蔓延，這直接導(dǎo)致近期國(guó)際油價(jià)走出暴跌行情。NYMEX原油價(jià)格從40美元/桶之上跌至不足30美元/桶，創(chuàng)下4年以來(lái)的油價(jià)新低，原油暴跌令國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)遭遇巨大沖擊。

3月9日則是遭遇歷史上罕見(jiàn)的大跌行情，單日最大跌幅超30%，布倫特原油期貨和美原油期貨主力合約收盤均下跌逾20%；3月10日翻紅，但是之后兩個(gè)交易日仍為下跌行情；3月13日美原油期貨主力合約再度翻紅，布倫特原油期貨主力合約收盤零漲幅。

受沖擊，上海期貨原油、燃油、瀝青，鄭商所甲醇、PTA，大商所苯乙烯、乙二醇等品種開(kāi)盤后直接封死跌停板，PP、塑料、棕櫚油、菜油、豆二、豆油等收盤跌停，共計(jì)13個(gè)品種跌停。

國(guó)內(nèi)INE原油期貨方面，主力合約3月9日和3月10日連續(xù)兩日一字跌停；3月11日盤中一度跌停，尾盤稍有上翹收跌10.6%；3月12日繼續(xù)重挫逾8%；3月13日早盤震蕩下跌，午后直接拉升翻紅，收漲1.87%，收267.1元/桶。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果按照當(dāng)前國(guó)際原油的價(jià)格計(jì)算，國(guó)內(nèi)原油期貨可能會(huì)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)交易日跌停的極端情況。連續(xù)3個(gè)交易日單邊市，類似情況僅2008年金融危機(jī)等極少數(shù)時(shí)間段在部分品種曾經(jīng)出現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上可以說(shuō)非常罕見(jiàn)。

一旦出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)交易日單邊市，按照現(xiàn)行規(guī)定，交易所可以在第三個(gè)交易日當(dāng)日收市結(jié)算時(shí)對(duì)部分或者全部會(huì)員暫停出金。之后，交易所會(huì)有不同處置方案。如果決定第四個(gè)交易日繼續(xù)交易，交易所會(huì)在第三個(gè)交易日收市后決定并公告，并采取相應(yīng)措施。

當(dāng)然，交易所也可以依據(jù)規(guī)則選擇在第四個(gè)交易日暫停交易，順延至第五日交易，或直接在第四個(gè)交易日進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)。

除了國(guó)內(nèi)原油以外，燃油、瀝青等與國(guó)際原油直接關(guān)系緊密的品種，也承受同樣的壓力。

在油價(jià)下跌的過(guò)程中，有投資者在原油絕對(duì)價(jià)格偏低和對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期的判斷下產(chǎn)生了短期抄底或長(zhǎng)期進(jìn)行多頭配置的興趣。

滬原油20個(gè)合約全線翻綠

《理財(cái)》雜志記者梳理發(fā)現(xiàn)，滬原油期貨3月9日20個(gè)合約全線翻綠，盤終仍有7個(gè)合約處于跌停板狀態(tài)，其中近月合約2004、主力合約2005、遠(yuǎn)月合約2006等部分成交量較高的合約，盤終仍以跌停價(jià)報(bào)收。

與此同時(shí)，3月9日滬原油全部合約成交752手，成交額2.57億元，持倉(cāng)量減少166手至85112手；主力合約2005以338.1元/桶收盤，下跌21.6元，跌幅為6.01%，成交302手，持倉(cāng)量減少129手至41059手。但3月10日盤面表現(xiàn)變化則相對(duì)較大，滬原油期貨20個(gè)合約合計(jì)成交6265手，成交額高達(dá)近20億元，其中主力合約2005成交1371手，持倉(cāng)4.05萬(wàn)手，較前一交易日下降524手。

分析人士指出，成交額和成交量的變動(dòng)反映了投資者對(duì)于后市價(jià)格的變動(dòng)存在分歧，雙量波動(dòng)加劇，反映了投資者在砍倉(cāng)的同時(shí)，也有在進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)或入場(chǎng)。

3月10日，亞洲時(shí)段NYMEX原油已有所反彈，主力合約報(bào)收于33.55美元/桶，上漲10.98美元，成交近20萬(wàn)手。

對(duì)于實(shí)體企業(yè)的具體應(yīng)對(duì)對(duì)策，專家稱，當(dāng)前成本跌得快，成品跌得慢，煉廠有一定的利潤(rùn)，鎖利潤(rùn)的情況下，做空國(guó)內(nèi)原油期貨、做多國(guó)外原油期貨；后期庫(kù)存保值，則是單純做空國(guó)外原油期貨。

投資者以管控風(fēng)險(xiǎn)為主

據(jù)新華社消息，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)暴跌，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將處于低位。分析人士指出，油價(jià)暴跌沖擊波影響重大，一些美國(guó)石油企業(yè)可能面臨破產(chǎn)重組，美國(guó)債券市場(chǎng)能源相關(guān)高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)凸顯，產(chǎn)油國(guó)也將面臨較大財(cái)政壓力。

星石投資分析認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，大部分國(guó)家都很難做到獨(dú)善其身，不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的影響來(lái)看可以分為三個(gè)方面：一是有助于實(shí)體企業(yè)降成本；二是資本市場(chǎng)短期反應(yīng)的需求下降和通縮恐慌，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改；三是國(guó)內(nèi)政策有望迎來(lái)進(jìn)一步寬松。

平安證券表示，疫情在海外市場(chǎng)蔓延，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊不言而喻，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，因此對(duì)油價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。而避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)、原油需求下滑以及減產(chǎn)協(xié)議“落空”三方面利空因素形成共振，推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步探底。

平安期貨表示，油價(jià)暴跌，會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的通縮預(yù)期，加重市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，黃金原油比價(jià)已創(chuàng)紀(jì)錄新高。一方面，化工品種受到最直接的沖擊，成本坍塌，利空價(jià)格；另一方面，原油和銅、煤等其他大宗商品之間實(shí)際上是有相應(yīng)比價(jià)關(guān)系，部分大宗商品之間還有替代關(guān)系，所以大宗商品之間的價(jià)格相關(guān)性比較強(qiáng)，原油價(jià)格暴跌實(shí)際上也相應(yīng)打壓其他商品價(jià)格。

廣發(fā)期貨則表示，油價(jià)低估值隱含累庫(kù)預(yù)期，原油或已低估。中性假設(shè)下，第二季度油市將迎來(lái)72萬(wàn)桶/日的累庫(kù)過(guò)程；悲觀假設(shè)下，第二季度累庫(kù)幅度將達(dá)到167萬(wàn)桶/日。無(wú)論是以上哪種情形，都意味著油價(jià)近月貼水幅度將進(jìn)一步加深，若是悲觀情形，油價(jià)很有可能再現(xiàn)超級(jí)遠(yuǎn)期溢價(jià)。

美國(guó)銀行全球研究部認(rèn)為，隨著石油庫(kù)存增加，布倫特油價(jià)可能跌至每桶20美元以下。如果沙特發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的目的是迫使俄羅斯重回談判桌，油價(jià)可能會(huì)反彈得快一些。如果價(jià)格戰(zhàn)是針對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，則可能出現(xiàn)更長(zhǎng)時(shí)期的油價(jià)下跌行情。由于沙特的經(jīng)常賬戶對(duì)油價(jià)波動(dòng)敏感，預(yù)計(jì)沙特很難承受長(zhǎng)期價(jià)格戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，目前要以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。原油價(jià)格仍存在很大的不確定性，未來(lái)OPEC+談判的進(jìn)展可能還會(huì)引起價(jià)格的一個(gè)劇烈波動(dòng)，那么這種行情對(duì)所有市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，都需要做好頭寸管理，控制風(fēng)險(xiǎn)。